撰文丨馬詩(shī)晴

編輯丨常亮

中微公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司之一，業(yè)務(wù)涉足半導(dǎo)體集成制造、先進(jìn)封裝、LED生產(chǎn)、MEMS制造等高端設(shè)備領(lǐng)域。中微公司的等離子刻蝕設(shè)備已應(yīng)用在國(guó)際一線(xiàn)客戶(hù)的集成電路生產(chǎn)中，其MOCVD設(shè)備也已在行業(yè)領(lǐng)先客戶(hù)的生產(chǎn)線(xiàn)上大規(guī)模應(yīng)用。

作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備制造商，中微公司打破了泛林半導(dǎo)體（LRCX）、東京電子（8035）等國(guó)外企業(yè)壟斷，憑借先進(jìn)的技術(shù)實(shí)力，在上市前便獲得了眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注。

作為科創(chuàng)板第一批上市企業(yè)之一，中微公司發(fā)行價(jià)為29．01元／股，上市首日便暴漲300％。7月17日，中微公司股價(jià)已達(dá)213．79元。

7月22日，中微公司科創(chuàng)板上市滿(mǎn)一周年，依據(jù)上交所減持細(xì)則，其首發(fā)前投資機(jī)構(gòu)所持有的部分限售股開(kāi)始解禁。那么，中微公司流通股將會(huì)增加多少？一級(jí)市場(chǎng)投資者們的成本和收益如何？

流通股將增加3．8倍

中微公司流通股數(shù)量為5141．79萬(wàn)股，占總股本比例為9．61％，非流通股數(shù)量高達(dá)48344．43萬(wàn)股。

2020年7月22日以后，中微公司第一批解禁的限售股份有19398．45萬(wàn)股，主要由創(chuàng)投基金持有，占非流通股的40．12％，占其總股本的36．27％，是流通股數(shù)量的3．8倍。

到2021年，中微公司將解禁206．83萬(wàn)限售股，占非流通股本總額的0．43％。這部分限售股由海通創(chuàng)新證券投資有限公司持有，是保薦券商跟投持股。

上市滿(mǎn)三年后，控股股東可以開(kāi)始減持首發(fā)前股份。此時(shí)中微公司有29739．15萬(wàn)股限售股份解禁，占非流通股的61．51％。

一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)將獲10倍回報(bào)

今年7月22日，中微公司第一批解禁的限售股股東包括13家創(chuàng)投公司。中微公司上市后，隨著股價(jià)迅猛增長(zhǎng)，這13家創(chuàng)投公司持有首發(fā)前股份，將獲得高額回報(bào)。

在13家創(chuàng)投公司中，有6家是嘉興的投資機(jī)構(gòu)，分別為悅橙投資、創(chuàng)橙投資、亮橙投資、君邦投資、橙色海岸、君鵬投資。其中，悅橙投資、創(chuàng)橙投資、亮橙投資、橙色海岸四家機(jī)構(gòu)具有共同的普通合伙人，即興橙投資。興橙投資曾投資過(guò)中芯集成電路制造（紹興）有限公司，該公司由中芯國(guó)際、紹興市政府、盛洋集團(tuán)共同出資設(shè)立。

另外，由于海外架構(gòu)調(diào)整，2017年至2018年，中微公司的境外直接控股公司中微開(kāi)曼，陸續(xù)完成對(duì)投資者的下翻，下翻的實(shí)質(zhì)即將該機(jī)構(gòu)投資者在中微開(kāi)曼層面的權(quán)益，轉(zhuǎn)換為對(duì)中微有限的持股。中微開(kāi)曼一方面回購(gòu)?fù)顿Y機(jī)構(gòu)者股份，另一方面，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)指定實(shí)體直接持有中微有限的股份。

以下翻方式持有中微有限股份的機(jī)構(gòu)投資者，每股購(gòu)入成本從1．55美元至2．17美元不等。7月22日，下翻股東國(guó)開(kāi)創(chuàng)新、浦東新興股票將會(huì)解禁，這意味著，它們將獲得高額回報(bào)。其中，國(guó)開(kāi)創(chuàng)新曾經(jīng)投資TCL（000100），浦東新興曾投資紫光展銳、翱捷科技、芯原微等多家芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

除此之外，中微公司分別在2018年2月、7月、12月，通過(guò)股權(quán)融資引進(jìn)了眾多機(jī)構(gòu)投資者。其中，創(chuàng)橙投資、和諧錦弘在2018年多次增資。根據(jù)招股書(shū)，2018年7月，機(jī)構(gòu)投資者以每股3．14美元的價(jià)格購(gòu)入。

中微公司7月17日股價(jià)為213．79元，對(duì)比其成本股價(jià)，投資機(jī)構(gòu)2018年7月所購(gòu)入的股票，回報(bào)率將達(dá)10倍左右。

對(duì)比同行業(yè)估值過(guò)高

根據(jù)中微公司招股書(shū)，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外企業(yè)。事實(shí)上，全球刻蝕設(shè)備市場(chǎng)一直由泛林半導(dǎo)體（LRCX）、東京電子（8035）、應(yīng)用材料（AMAT）三家公司主導(dǎo)。中微公司在國(guó)產(chǎn)高端刻蝕設(shè)備領(lǐng)域占領(lǐng)了一席之地，但總體上，該領(lǐng)域國(guó)內(nèi)企業(yè)較少，能與其一爭(zhēng)高低的有深交所上市企業(yè)北方華創(chuàng)（002371）。而在MOCVD設(shè)備領(lǐng)域，中微公司可比公司有維易科（VECO）。

對(duì)比這幾家公司，中微公司毛利率較低，只有34．93％。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平來(lái)看，無(wú)論是與國(guó)內(nèi)可比公司北方華創(chuàng)，還是與國(guó)外行業(yè)巨頭相比，中微公司都處于較低水平。然而，根據(jù)2020年7月17日數(shù)據(jù)，中微公司市值大大高于維易科與北方華創(chuàng)。

相較而言，中微公司體量較小，但增勢(shì)顯著，2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)107．51％。并且，其等離子體刻蝕設(shè)備，已經(jīng)在65nm到7nm的刻蝕加工上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，5nm刻蝕設(shè)備已進(jìn)入客戶(hù)端驗(yàn)證階段，可見(jiàn)其未來(lái)發(fā)展不容小覷。

中微公司流通股所占比例較小，僅占總股本9．61％，供給不足是其估值過(guò)高的重要原因。2020年7月22日，中微公司19398．45萬(wàn)股解禁后，流通股將增加377％，供求關(guān)系將發(fā)生變化。

作者： 馬詩(shī)晴 來(lái)源：億歐