博威合金是國內(nèi)有色金屬高端合金化的新材料龍頭企業(yè)。2011 年首次公開發(fā)行前公司已經(jīng)做到精密銅合金棒產(chǎn)量國內(nèi)第一，同時銅合金線研發(fā)實力和產(chǎn)量居國內(nèi)前三強。其在 5G 通訊等高端應(yīng)用方興未艾之時率先布局，未來有望在 5G 大電流、高功耗散熱需求爆發(fā)的背景下，盡享高端產(chǎn)品護城河紅利。

國產(chǎn)銅合金大而不強 博威合金率先實現(xiàn)進口替代

國產(chǎn)銅合金大而不強。我國 2018 年銅材產(chǎn)量已達 1715．50 萬噸，普通產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)品依賴進口是目前銅加工行業(yè)的現(xiàn)狀。根據(jù)上海有色網(wǎng)資料顯示，像新一代極大規(guī)模集成電路高密度引線框架和高端電子元器件精密接插件制造用 Cu－Ni（－Co）－Si、Cu－Cr－Zr 等材料目前主要依靠進口。以銅材中的重要高端品種桐板帶材為例，板帶材下游以高端產(chǎn)業(yè)為主，廣泛應(yīng)用于航空航天、電子信息、通訊設(shè)備、汽車、船舶和家用電器等各個領(lǐng)域。2014 至2018 年，全國銅合金板帶材產(chǎn)銷量不斷增加，由 2014 年的 300 萬噸增長至 2018 年的 356萬噸。但是高端產(chǎn)品仍依賴進口，板帶材進口量持續(xù)維持在非常高的水平。

高端銅合金技術(shù)存在壁壘，博威合金率先實現(xiàn)進口替代。純銅的導(dǎo)電率最高但強度太差，銅合金中添加鋅、鋁、錫、錳、鎳等元素固溶強化提高強度之同時，一般都會降低導(dǎo)電率。按照高強度＆高導(dǎo)電性的側(cè)重不同以及加工的難易程度，目前銅合金產(chǎn)品大致分為泛用合金、中高強度合金、中強高導(dǎo)合金以及高強易成型加工合金幾個類別。博威合金現(xiàn)已成功自主研發(fā)或加以改良適用不同應(yīng)用場景的銅合金牌號，甚至在高端領(lǐng)域成功實現(xiàn)進口替代。

小部件也能有大產(chǎn)值

博威合金所臨盆的高機能、高精度銅合金資料和周詳細絲重要定位中高端，被普遍運用于5G通信、半導(dǎo)體芯片、智能終端、周詳裝備等高尖端資料需求范疇。其產(chǎn)物技巧壁壘高，近年來在國內(nèi)同業(yè)業(yè)中毛利率程度連續(xù)保持最好程度。此外，博威合金還于2016年經(jīng)由過程并購團體旗下新能源公司進軍光伏范疇，產(chǎn)物單晶硅、多晶硅以及光伏組件多銷往歐美等地。

博威合金臨盆的新材料所運用的銜接器、引線框架、屏障罩、均溫板等產(chǎn)物，在5G通信、半導(dǎo)體芯片、智能終端及設(shè)備、汽車電子、高鐵、航空航天等行業(yè)有著普遍的運用。

銜接器方面，跟著5G通訊基站、數(shù)據(jù)中間等新基建的成長，分歧規(guī)格、感化的銜接器需求量極具上升，而博威合金所臨盆的高強高導(dǎo)銅合金資料是Type－C線端、板端的幻想資料，博威合金也是國際上為數(shù)不多的能量產(chǎn)該資料的企業(yè)。目前，連接器制造市場向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國已成為最大的連接器市場。中國連接器市場規(guī)模由 108．33 億美元增長到 209 億美元，年復(fù)合增長率 8．56％，顯著高于全球同期 4．8％的增速。2018 年，中國占據(jù)了全球連接器 31．4％的市場份額，是全球最大的連接器市場。

引線框架方面，作為集成電路的芯片載體，引線框架用于與外部導(dǎo)線傳導(dǎo)旌旗燈號的感化，并具有穩(wěn)定芯片、傳輸熱量等功效，是電子信息家當中重要的基本資料。值得注意的是，博威合金料號為C7025產(chǎn)品是國內(nèi)唯一可以與國外公司競爭的，在此基礎(chǔ)上新開發(fā)出的PW497已經(jīng)在國內(nèi)外著名手機廠和5G客戶中批量應(yīng)用，并且其C18150是全球能量產(chǎn)的三家之一。 日本市場該產(chǎn)品已經(jīng)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司作為國內(nèi)高端品的突破者，有望大幅搶占進口替代的市場。 200億產(chǎn)值空間 5G引線框架帶來高端板帶材41萬噸進口替代空間。銅合金引線框架是半導(dǎo)體芯片的重要 材料，5G的芯片對高強高導(dǎo)材料提出更高要求。公司通過長期研發(fā)，已經(jīng)成為5G產(chǎn)品的重要供應(yīng)商。未來芯片及其他電子核心材料的國產(chǎn)化進程，帶來41萬噸高端板帶材的進口替代空間，按1噸C18150高端板帶材5萬元來算，其產(chǎn)值將超過200億元。

均熱板方面，5G手機芯片大幅晉升機能的同時，功耗也隨之大幅增長，手機散熱技巧再次進級。均溫板作為將來處理手機散熱問題的新型方法，已慢慢成為5G商用時期的主力產(chǎn)物。博威合金的PW49700產(chǎn)物可普遍運用在均溫板上，且今朝已成為華為、小米等優(yōu)質(zhì)廠家的間接供給。如今散熱板市場復(fù)合增速16．6％：近年來，手機散熱由原來的石墨和金屬背板散熱逐步發(fā)展到均溫板散熱。5G手機功耗較4G手機增加2倍以上，芯片保持更快、更強大性能的同時，對手機散熱提出了更高的要求。2019 年全球手機散熱市場規(guī)模約 83 億元；隨著未來 5G 手機占比不斷提升，散熱市場規(guī)模在 2025 年預(yù)計達 206 億元左右，CAGR16．6％。

5G市場帶動博威合金盈利提升

目前全球銅合金行業(yè)公司毛利率水平差異較大，高端銅合金市場利潤空間廣闊。國際高端板帶龍頭維蘭德公司2019Q2毛利率達31．20％（EBITDA計算方式）。博威合金注重發(fā)展高端板帶業(yè)務(wù)，2019Q2毛利率達到15．69％，高于大部分國內(nèi)外同業(yè)公司。

在國內(nèi)，由于普通的銅加工行業(yè)產(chǎn)品門檻不高，各個企業(yè)市占率均不高，相關(guān)企業(yè)未來有產(chǎn)品規(guī)模做大的潛力。2019年全國的銅材產(chǎn)量為2017．2萬噸，大多數(shù)企業(yè)銷量在50萬噸以下，具有代表性的江西銅業(yè)為119．7萬噸（市占率5．93％），金田銅業(yè)為103萬噸（市占率5．11％），博威合金為14．2萬噸（市占率0．7％）。正是由于行業(yè)具有成本加成屬性，所以相關(guān)企業(yè)盈利較為穩(wěn)定，不太受原材料銅價波動的影響。同時成本加成模式?jīng)Q定了一般企業(yè)毛利率較低，棒材、線材的毛利率大約為8％左右，板材毛利率大約為10％－15％，而高端的銅合金毛利率大多在20％以上（國際銅板帶龍頭企業(yè)威蘭德毛利率在30％左右）。

以2019年數(shù)據(jù)看，博威合金高毛利率產(chǎn)物營收占比明顯晉升。毛利率20％以上合金棒材產(chǎn)物營收占比從2017年12％晉升至27％、30％以上毛利率產(chǎn)物占比從2％晉升至15％；毛利率20％以上的合金帶材的產(chǎn)物營收占比從2017年27％閣下晉升至約36％。博威合金整體毛利率不只大幅搶先國內(nèi)同行企業(yè)，放在全球家當中比擬，也是數(shù)一數(shù)二的。跟著5G時期的到來，其高毛利產(chǎn)物營收占比率也許還將晉升。

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