文：權衡財經研究員 余華豐

編：許輝

雖然昨晚臺灣小地方吸引了眾多人的關注，這些年，兩岸僅一水之隔，借助大陸優(yōu)勢的制造業(yè)，臺灣企業(yè)也跟著發(fā)展起來，如信音集團于1976年成立信音企業(yè)股份有限公司，于臺灣新竹，2000年起，在蘇州、中山、鹽城完成兩岸生產擴建。在商言商，好處占盡，卻一心遠離。

其在蘇州的主體信音電子（中國）股份有限公司（簡稱：信音電子）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為長江證券。本次公開發(fā)行數量不低于發(fā)行后公司總股本的25％，且不超過4，300萬股，擬投入募集資金5．11億元用于擴建58000萬件連接器項目和研發(fā)中心項目。公司在國內主要同行業(yè)公司為立訊精密、得潤電子、興瑞科技、勝藍股份、創(chuàng)益通等，國際主要同行業(yè)公司為泰科電子、安費諾、莫仕、鴻海精密等連接器。

信音電子無實際控制人，實為臺灣上柜公司臺灣信音在境內分拆公司上市；增收反降利，毛利率下滑，外銷占比超8成；研發(fā)人員僅過優(yōu)惠線，費用率不及同行，銷售費用率高于同行均值幾倍之多；關聯交易占比高，主要經銷商為股東之弟，關聯銷售毛利率高；固定資產成新率不足三成，應收賬款和存貨高企，分公司曾受罰。

無實際控制人，實為臺灣上柜公司臺灣信音在境內分拆公司上市

2001年11月26日，信音有限注冊成立，注冊資本60萬美元。公司名稱為“信音電子（蘇州）有限公司”，法定代表人為甘信男，公司經營范圍為：生產銷售耳機插座、各類電腦、電子接插件、五金沖壓件、塑膠零件。臺灣信音分三期向信音有限投入15．12萬美元，其中第三次為實物出資，價值5．12萬美元，以報關單價格作價。

2010年6月11日，股份公司設立。2015年1月22日，公司股票在新三析掛牌，證券簡稱：信音電子，證券代碼：831741。2021年1月22日起公司股票在股轉系統終止掛牌。掛牌期間披露信息與本次申報披露信息的差異。

本次發(fā)行前，公司最終控股股東臺灣信音間接持有公司81．89％的股份，本次發(fā)行后，臺灣信音間接持有公司61．20％的股份，仍處于絕對控股地位。公司的直接控股股東為信音控股，間接控股股東為BVI信音，最終控股股東為臺灣信音，均位于境外。

公司最終控股股東臺灣信音股權分散，不存在持股比例超過10％的單一股東，無實際控制人，因此本公司也無實際控制人。臺灣信音的前十大股東中，甘氏投資為公司董事甘信男及其近親屬控制的企業(yè)，持有臺灣信音6．33％的股權，除甘信男直接持有臺灣信音2．94％股權外，甘信男近親屬合計持有臺灣信音0．47％的股權。甘氏投資、甘信男及甘信男近親屬共計持有臺灣信音9．74％的股權。盛群投資、太平洋之星、振群投資為中國臺灣地區(qū)自然人吳世堅、吳世宏兄弟控制的公司，合計持有臺灣信音13．57％的股權。

臺灣信音董事長甘信男及其一致行動人吳世堅、吳世宏持有臺灣信音23．42％股份。截至2021年4月17日，臺灣信音設有7席董事，其中非獨立董事5位，獨立董事2位。非獨立董事中3位代表甘信男及其一致行動人。權衡財經注意到，甘信男中國臺灣籍，無境外永久居留權，1945年2月出生，年近8旬。

臺灣信音于2002年1月18日在中國“臺灣證券柜臺買賣中心”上柜。由于臺灣信音股權分散，無實際控制人，容易成為被收購對象，若臺灣信音被收購導致其控制權發(fā)生變化，可能會對本公司業(yè)務發(fā)展方向和經營管理產生不利影響，進而影響公司的經營業(yè)績。證監(jiān)會要求公司，說明臺灣上柜公司臺灣信音在境內分拆公司上市，是否符合境外監(jiān)管的相關規(guī)定。

臺灣信音為公司及公司子公司信音科技借款提供無償擔保，涉及金額合計為7346．7萬美元和1．15億新臺幣；公司存在最終控股股東臺灣信音墊付部分員工的薪酬、代繳社保、代為墊付費用的情形，2019年和2020年金額分別為140．00萬元、70．96萬元。

增收反降利，毛利率下滑，外銷占比超8成

信音電子的主營業(yè)務為連接器的研發(fā)、生產和銷售。公司的連接器產品主要應用于筆記本電腦、消費電子和汽車等領域。近年來，隨著中國電子制造業(yè)制造水平的迅速發(fā)展，下游行業(yè)對于連接器產品的性能需求不斷提高，該行業(yè)的競爭也愈加激烈。一方面，國內部分早期上市的連接器生產商發(fā)展迅速，在技術、規(guī)�；�生產、客戶資源等方面已經實現了一定的積累，占據了先發(fā)優(yōu)勢；另一方面，隨著國內市場的迅速增長，泰科電子、安費諾、莫仕等行業(yè)領先的連接器生產商陸續(xù)在中國設立生產基地并不斷擴大生產基地的產能及產量，使得國內市場的競爭進一步加劇。

2019年－2021年，公司實現營業(yè)收入分別為7．239億元、8．676億元和9．513億元，營收增幅分別為19．86％和9．65％；實現凈利潤分別為5，770．51萬元、1．078億元和1．037億元，凈利潤增幅分別為86．80％和－3．77％。2022年半年度，公司實現營業(yè)收入4．429億元，較2021年半年度下降5．71％；歸母凈利潤4，804．62萬元，較2021年半年度上升4．36％。

報告期內，公司筆記本電腦連接器、消費電子連接器合計收入占比分別為91．52％、89．48％和85．69％，是公司的主要收入來源；此外，公司還生產汽車等其他領域的連接器產品。

2019年至2021年公司產成品采購金額逐年上升，分別為1．156億元、1．649億元和1．8億元，占主營業(yè)務收入的比例整體呈上升趨勢。

報告期內公司外銷的金額分別為6．231億元、7．201億元和7．939億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為87．77％、85．10％和85．00％，該部分貨款結算主要采用美元計價。對比同行，公司的外銷占比較高，高于同行業(yè)平均水平，與立訊精密較為接近。

此外，公司報告期內還存在部分原材料、成品采購和取得專利授權等相關應付款項和銀行外幣存貸款、應收賬款等主要采用美元計價。公司受美元匯率波動的影響較大，報告期內公司因結算貨幣匯率波動導致的匯兌凈損益分別為323．05萬元、－2，259．15萬元和－866．82萬元，占同期利潤總額的比例分別為5．14％、－18．94％和－7．42％。

公司外銷毛利率分別為29．73％、31．55％和28．43％，內銷毛利率分別為25．76％、32．33％和32．76％。2019年至2021年，公司主營業(yè)務毛利率分別為29．25％、31．67％和29．08％，高于同行業(yè)均值24．08％、24．41％和20．38％。但值得注意的是，2021年，公司主營毛利率下滑2．58％，其中，公司筆記本電腦連接器和消費電子連接器毛利率均出現下滑，下滑幅度分別為1．80％和5．58％。

研發(fā)人員僅過優(yōu)惠線，研發(fā)費用率不及同行，銷售費用率高于同行均值幾倍之多

報告期各期末，信音電子勞動合同員工數量分別為1，094人、1，199人和1，137人。2021年末，公司的研發(fā)人員為117人，占公司員工總數的10．29％，其中碩士及以上人數為14人，大學本科為105人。

從高新企業(yè)要求來看，僅剛剛過線，信音電子人員配制可謂巧妙，這一點，則體現在公司高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠上，報告期，公司的稅收優(yōu)惠總額占利潤總額的比例分別為9．03％、7．19％和9．70％。

報告期內，公司研發(fā)投入金額分別為2，953．20萬元、3，095．66萬元和2，976．44萬元，占營業(yè)收入比例分別為4．08％、3．57％和3．13％，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司均值5．18％、5．15％和4．86％。

截至招股說明書簽署日，公司擁有232項境內專利技術和156項境外專利技術，其中發(fā)明專利7項，外觀設計11項，實用新型370項。報告期內，公司DCJack線纜組合產品、RJ45連接器和USB3．0A型插座連接器產品涉及使用鴻海授權的專利。

信音電子在2019年末存在勞務派遣用工比例超過10％的情形，當期勞務派遣人數占比為12．27％。主要系公司子公司中山信音及孫公司中山信音連接器由于業(yè)務量增加，交貨期緊，用工不足且自主招工困難，當期勞務派遣用工人數較多所致。從勞務派遣受勞務法限制外，信音電子縮減了勞務派遣用工，將之轉為勞務外包用工，甚至2020年勞務外包用工比例近總員工的一半，臺資企業(yè)的勞動壓榨可謂極致。

2020年新增的前五大供應商為蘇州謙領人力資源有限公司，2020年及2021年分別提供了勞務外包額度為2，317．45萬元和2，217．26萬元，占比4．32％和3．88％。其成立于2019年4月25日，成立當年即合作，并在第二年、第三年進入前五大供應商，或有量身定制之嫌。查閱企信網，其2019年參保人數0人，2020年參保人數6人。從實繳看，公司的年報或存在問題。

報告期內，公司的期間費用總額分別為1．322億元、1．548億元和1．504億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為18．27％、17．84％和15．81％。公司銷售費用金額分別為6，042．57萬元、5，231．34萬元和5，884．71萬元，占營收的比例分別為8．35％、6．03％和6．19％，高于同行業(yè)可比公司的平均值2．57％、1．85％和1．72％。

關聯交易占比高，主要經銷商為股東之弟，關聯銷售毛利率高

信音電子的主營銷售模式采用直銷為主，經銷為輔的銷售模式。公司主要客戶是知名的筆記本電腦品牌廠商和知名的代工廠。報告期內，惠普為公司第一大客戶，公司對終端品牌惠普的主營業(yè)務收入占比分別為35．67％、35．84％、35．55％，對終端品牌戴爾的主營業(yè)務收入占比分別為11．05％、11．10％和14．51％，公司對終端品牌惠普和戴爾的主營業(yè)務收入占比較高，存在對終端品牌商集中度較高的風險。

2021年公司新增的前五大客戶為鴻海集團及其下屬公司和SE（USA）。報告期內公司的主要經銷商為SE（USA），銷售的區(qū)域為境外。SE（USA）為公司董事甘信男之弟及其配偶合計持股100％的企業(yè)。2019年至2021年，公司對SE（USA）銷售金額分別為5，408．36萬元、6，243．09萬元和7，269．38萬元，占經銷金額的比例分別為78．61％、80．76％和75．25％。

臺灣信音在中國臺灣地區(qū)從事連接器貿易業(yè)務，主要經銷公司及其子公司主營業(yè)務產品連接器，報告期內臺灣信音連接器相關收入分別為412．95萬元、570．17萬元和826．20萬元。證監(jiān)會要求公司，說明與臺灣信音、SE（USA）的關聯交易是否將持續(xù)，為減少關聯交易采取的有效措施。

2018年－2021年，公司向SE（USA）銷售毛利率高于和其他無關聯第三方銷售電源連接器毛利率，平均都在6個點上下，2018年甚至達到了9個點之多。

此外，公司客戶中存在同屬于連接器行業(yè)的公司，主要包括鴻海和立訊精密，這主要是由于行業(yè)分工、客戶群體、業(yè)務發(fā)展階段或者細分領域不同等因素造成。信音電子對鴻海集團及其下屬公司銷售金額分別為5537．87萬元、5935．97萬元和6186．33萬元，金額較大，2021年已成為公司的第五大客戶。

公司存在客戶、供應商重疊的情況，包括了與整隆集團及其下屬公司、汎準科技股份有限公司、蘇州聚泰電子科技有限公司、杭州金超物資有限公司和八方電氣（蘇州）股份有限公司。

固定資產成新率不足三成，應收賬款和存貨高企，分公司曾受罰

信音電子固定資產主要包括模治具、房屋及建筑物、機器設備、運輸設備、辦公及其他設備等，截至2021年12月31日，公司固定資產賬面原值為5．928億元，賬面凈值為1．531億元，合計成新率僅為25．83％。

報告期各期末，信音電子應收賬款賬面余額分別為2．668億元、3．368億元和3．212億元，占營業(yè)收入的比例分別為36．86％、38．82％和33．76％。各期壞賬準備金額分別為343．11萬元、392．35萬元和378．25萬元。公司應收賬款的客戶分布較為集中，應收賬款余額前五名合計占比分別為50．48％、50．53％和59．80％。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為2．84、2．87和2．89，低于同行均值3．49、3．79和4．06。

信音電子存貨主要由原材料、在產品、半成品和庫存商品構成，報告期各期末公司存貨賬面余額分別為9，247．24萬元、1．354億元和1．504億元，在2020年末和2021年末大幅上升。此外，公司存貨周轉率分別為5．14、5．22和4．74，低于可比公司的平均值6．72、5．94和6．05。

報告期內，采購的外協費用分別為7，872．19萬元、8，599．67萬元和8，184．51萬元，占采購總額的比重分別為19．29％、16．04％和14．34％。

2020年11月26日，鹽城經濟技術開發(fā)區(qū)消防救援大隊監(jiān)督員依法對蘇州信音連接器有限公司鹽城分公司檢查時發(fā)現其綜合樓缺少一部疏散樓梯，給予蘇州信音連接器有限公司鹽城分公司罰款1萬元的處罰。

本次募投項目中，公司擴建5．8億件連接器項目總投入4．543億元，其中，鋪底流動資金為1．02億元。項目完全建成達產后，預計新增營業(yè)收入為9．989億元，新增凈利潤1．105億元，項目投資財務內部收益率（稅前）為20．01％，項目投資財務內部收益率（稅后）為17．37％，投資回收期（稅后，含建設期）為7．56年。建研發(fā)中心建設項目鋪底流動資金為944．20萬元。2018年－2021年，公司現金分紅金額分別為240萬元、480萬元、3000萬元和5596．80萬元，合計9316．8萬元，公司急于將分紅落袋為安的心情可謂急迫。

一個企業(yè)，過半由勞務外包來組成，那么其離臨時性企業(yè)，又有幾分區(qū)別，如果這樣的企業(yè)，能夠在A股資本市場上得以如遂，又讓投資者如何看待所謂的優(yōu)秀企業(yè)？所謂優(yōu)秀企業(yè)如此，那一般的企業(yè)是否都該百分百勞務外包，我們是否在提倡這種臨時型企業(yè)文化？

       原文標題 : 臺資借風分拆信音電子，外銷占比高毛利率下滑，外包用工近半