《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021－2035年）》進(jìn)一步推升投資界對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度，但疫情和金融市場(chǎng)的變化對(duì)產(chǎn)業(yè)帶來的影響需要被重視。在此背景下，企業(yè)家應(yīng)如何研判時(shí)局更新資本化戰(zhàn)略，投資機(jī)構(gòu)又會(huì)作何反應(yīng)？

4月22日，香橙會(huì)鏘鏘三人行邀請(qǐng)幾位產(chǎn)業(yè)投資人分享當(dāng)下觀點(diǎn)，以下是會(huì)議實(shí)錄。

嘉賓發(fā)言前，香橙會(huì)研究院氫能事業(yè)部總經(jīng)理韓德祁對(duì)過去六年氫能產(chǎn)業(yè)投融資案例做了分析。

1

韓德祁：金融市場(chǎng)變幻將影響企業(yè)今年融資環(huán)境

香橙會(huì)研究院重點(diǎn)關(guān)注的50家氫能與燃料電池汽車創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中，共有36家于2021年度獲得融資，占比72％。其中，30家為燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，占比83％；6家為氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，占比17％。

融資事件在逐年遞增，投資熱點(diǎn)仍集中在燃料電池企業(yè)，上游能源端融資數(shù)量也在逐漸增長。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2021年，國家氫能城市群示范里的“八大件”全都有融資事件發(fā)生。

從地區(qū)分布看，投資人最青睞長三角地區(qū)。

預(yù)計(jì)未來氫能源的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅饕�集中在交通、電力、工業(yè)這三個(gè)方向，交通領(lǐng)域短期還是重點(diǎn)。

從上游制儲(chǔ)運(yùn)加來看，氫端市場(chǎng)空間廣闊，附加值會(huì)更高一點(diǎn)，相當(dāng)一部分傳統(tǒng)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都在切入氫端，比如開始生產(chǎn)電解槽和相關(guān)核心材料。

我們預(yù)計(jì)整個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)的投資重心，逐漸會(huì)從下游應(yīng)用領(lǐng)域向上游能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

最后，進(jìn)入2022年以來，金融和市場(chǎng)環(huán)境都變得比較嚴(yán)峻，二級(jí)市場(chǎng)已充分反映金融行業(yè)的焦慮。作為氫能行業(yè)估值之“錨”的億華通，其股價(jià)會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)投資人，企業(yè)家們需要有這方面的預(yù)判，適時(shí)調(diào)整融資和商務(wù)節(jié)奏。

2

中船投資高級(jí)投資總監(jiān)王立江：當(dāng)前時(shí)期企業(yè)技術(shù)能力和市場(chǎng)能力同等重要

氫能賽道總結(jié)為三點(diǎn)：階段早、市場(chǎng)慢、估值偏高。

首先來看階段早，上游包括質(zhì)子膜、碳紙等還是國外卡脖子的環(huán)節(jié)，短期降本有一定的難度；氫能大規(guī)模發(fā)展需要進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整，因此在沒有對(duì)新技術(shù)全面掌握的情況下，國家不會(huì)盲目地去推，一定是先小范圍示范。所以現(xiàn)在整個(gè)氫能源行業(yè)屬于培育期和試水期，遠(yuǎn)沒有達(dá)到高速發(fā)展的時(shí)候。

第二個(gè)，我認(rèn)為市場(chǎng)是比較慢的。下游目前解決了動(dòng)力的問題，但沒有解決能源供給的問題。大范圍的基礎(chǔ)設(shè)施投入方面，國家還是持謹(jǐn)慎態(tài)度，所以劃定了示范區(qū)做先行先試�；�礎(chǔ)設(shè)施是個(gè)巨大的投資，如果沒有央企去牽頭，沒有國家隊(duì)入場(chǎng)，還不是最佳的投資點(diǎn)�？梢杂^察中石化、國電投以及一些大型的能源央企的投資和布局的快慢，來判斷國家對(duì)這個(gè)領(lǐng)域，是局部區(qū)域的投入，還是大范圍的上馬。

在基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展不均衡的情況下看好幾個(gè)場(chǎng)景：第一是封閉園區(qū)、礦區(qū)、港區(qū)的貨運(yùn)場(chǎng)景；第二個(gè)是公交車，線路是固定的符合經(jīng)濟(jì)上可行性；第三是物流園區(qū)的叉車及一些特種車輛；另外看好的場(chǎng)景是船用，符合重載長途的特征，也符合國家“氣化長江”、“氣化珠江”這些政策方向。

第三個(gè)，目前整個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)鏈估值是偏貴的。2025年按照10萬輛車去算，需要大家保持一定的理性，要耐得住寂寞、要等得起，看資金和投資期限是不是匹配。

關(guān)于現(xiàn)有階段進(jìn)行投資，我談一些自己的看法。

PEM電解水制氫是一個(gè)很好的方向，這個(gè)領(lǐng)域可以關(guān)注一些，尋找具有電解槽的核心技術(shù)、指標(biāo)比較好、能夠快速降本的企業(yè)。其他制氫路線像藍(lán)氫、灰氫，公司一定要既有技術(shù)又有客戶資源，比如大型化工廠、煤炭類企業(yè)的資源，這一類企業(yè)標(biāo)的，可以去選擇。

儲(chǔ)運(yùn)領(lǐng)域，固態(tài)儲(chǔ)氫、液氫等新技術(shù)，對(duì)整個(gè)技術(shù)的掌握和資金的需求非常巨大，技術(shù)門檻比較高，需要投入大量的研發(fā)。

下游分成兩類。第一類是燃料電池系統(tǒng)公司，第二類是系統(tǒng)各個(gè)細(xì)分零部件的一些公司。

系統(tǒng)公司要選擇擁有上游技術(shù)的標(biāo)的，像膜電極、雙極板以及膜電極里面的核心技術(shù)，電堆技術(shù)等對(duì)上游技術(shù)有整合和自研能力的一個(gè)綜合能力很強(qiáng)的公司。然后要有強(qiáng)市場(chǎng)能力。最后，公司還需要具備對(duì)具體場(chǎng)景的匹配能力。比如做船用系統(tǒng)，那一定是對(duì)這個(gè)行業(yè)非常了解，能跟下游匹配的好。系統(tǒng)類公司就判斷這三點(diǎn)。

系統(tǒng)里面的核心環(huán)節(jié)公司。如果想投一些有核心技術(shù)壁壘型公司，那么最好選擇能夠在多個(gè)核心技術(shù)環(huán)節(jié)點(diǎn)布局的公司，好過于投資單品公司。因?yàn)檎麄�(gè)賽道的雪還不足夠厚，單獨(dú)靠氫產(chǎn)業(yè)鏈的訂單，是不足夠支撐企業(yè)估值和發(fā)展上市的。有非氫業(yè)務(wù)和氫業(yè)務(wù)兩條線或多條線的公司值得看，靠單點(diǎn)比較難。

對(duì)于企業(yè)來講，也可以形成自己的戰(zhàn)略聯(lián)盟，首先從業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，比如a拿到項(xiàng)目，把b公司的產(chǎn)品一起帶進(jìn)去，那么b呢，在做自己產(chǎn)品的時(shí)候，把a(bǔ)產(chǎn)品一起介紹進(jìn)去，形成比較強(qiáng)的業(yè)務(wù)聯(lián)盟。第二個(gè)在上游企業(yè)，如果短期不能做大零售體量，可以考慮企業(yè)之間的合并或者收購，達(dá)到一加一大于二的效果，具備上市可能性。