2020Q1 受新冠疫情影響，中鐵工業(yè)歸母凈利潤(rùn)降 8．37％，但 Q1 公司新簽訂單仍增長(zhǎng)約

18％，其中隧道施工及服務(wù)（盾構(gòu)機(jī)）20．1 億元、同比增長(zhǎng) 19．8％，工程施工機(jī)械 3．4 億元、同比增長(zhǎng) 20．5％。

隨著地下空間開(kāi)發(fā)的推進(jìn)，一方面，隧道建設(shè)需求會(huì)持續(xù)增加；另一方面，盾構(gòu)法的滲透率會(huì)持續(xù)增加，兩者共同推進(jìn)盾構(gòu)機(jī)需求的增長(zhǎng)。

隨著技術(shù)進(jìn)步，盾構(gòu)機(jī)價(jià)格下降將促進(jìn)“機(jī)器換人”，釋放更多市場(chǎng)規(guī)模。在勞動(dòng)力價(jià)格上

升，人口紅利消失的背景下，以現(xiàn)代化、自動(dòng)化的裝備提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)技術(shù)紅利替代人口紅利，成為中國(guó)制造產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的必然之選。目前國(guó)內(nèi)每年貫通上千公里隧道，大多采用人工挖掘，盾構(gòu)機(jī)的效率和安全性遠(yuǎn)高于人工作業(yè)，每一公里隧道盾構(gòu)需要 3 個(gè)多月，人工需要 25 個(gè)月。但是目前盾構(gòu)法的成本為人工的 1．5 倍左右，隨著盾構(gòu)機(jī)的價(jià)格進(jìn)一步下降，采用盾構(gòu)機(jī)會(huì)是更為經(jīng)濟(jì)的作業(yè)方法，盾構(gòu)機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模有望得到進(jìn)一步的釋放。

所有這些驅(qū)動(dòng)盾構(gòu)機(jī)增長(zhǎng)的因素，自然意味著恒立鉆具所在行業(yè)市場(chǎng)空間的不斷增長(zhǎng)。

恒立鉆具能不能吃下這些增量市場(chǎng)，要看市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況。

目前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有：

湖南德天盾構(gòu)機(jī)刀具有限公司，成立于2009年，是專(zhuān)業(yè)為海瑞克、維爾特、羅賓斯、小松等各種進(jìn)口，中鐵裝備、中鐵建重工等各種國(guó)產(chǎn)盾構(gòu)機(jī)生產(chǎn)配套各種規(guī)格型號(hào)滾刀、刮刀的專(zhuān)業(yè)技術(shù)企業(yè)。

安徽菱力設(shè)備科技有限公司：一家集TBM、盾構(gòu)機(jī)、頂管機(jī)專(zhuān)用刀具及配件、隧道工程配件研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、服務(wù)為一體的專(zhuān)業(yè)性企業(yè)。目前公司已成功為“海瑞克（Herrenknecht）”、 “三菱（Mitsubishi）”、 “維爾特（Wirth）”、“小松（Komatsu）”、“羅賓斯（Robbins）”、“中鐵裝備”、“鐵建重工”等國(guó)內(nèi)外知名品牌的TBM、盾構(gòu)機(jī)、頂管機(jī)等穿越設(shè)備開(kāi)發(fā)出全套刀具類(lèi)產(chǎn)品及相關(guān)配件。

林省維爾特隧道裝備有限公司：是國(guó)內(nèi)起步最早為客戶(hù)提供隧道硬巖掘進(jìn)機(jī)（TBM）、盾構(gòu)機(jī)刀具研發(fā)、制造、服務(wù)一體化解決方案的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，是硬巖刀具系列產(chǎn)品國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，是國(guó)家重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的承擔(dān)者。主營(yíng)產(chǎn)品有盾構(gòu)機(jī)和TBM刀具、輸送機(jī)械和高壓電纜快速接頭等廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外交通、地鐵、引水、地下管廊等隧道工程建設(shè)。

還有中國(guó)盾構(gòu)工程刀具有限公司、山東易斯特機(jī)械設(shè)備有限公司、株洲市華億工具制造有限公司等。

由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不是上市公司，所以無(wú)從得知具體情況，沒(méi)法直接對(duì)比數(shù)據(jù)。但是根據(jù)恒立鉆具穩(wěn)健增長(zhǎng)的營(yíng)收和利潤(rùn)：

恒立的毛利率和ROE不斷提高，可以推測(cè)恒立鉆具在行業(yè)內(nèi)是具有不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。

2020年受疫情影響，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力，“新基建”成為拉動(dòng)投資擴(kuò)大需求的方向。遠(yuǎn)期規(guī)劃城市軌道交通里程達(dá)3．5萬(wàn)公里，其中地鐵2．7萬(wàn)公里。按目前項(xiàng)目進(jìn)展情況，十四五新增運(yùn)營(yíng)里程相比十三五有望再上一個(gè)臺(tái)階，城軌市場(chǎng)仍處于增量階段。

因此，可以推斷恒立鉆具未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)確定性較高。

恒立鉆具當(dāng)前總市值：3．43億，動(dòng)態(tài)市盈率為9．7倍，而上半年?duì)I收增長(zhǎng)13．70％，利潤(rùn)增長(zhǎng)100．45％，所以這個(gè)估值屬于明顯的低估范圍。今年業(yè)績(jī)大概率能有20％以上的增長(zhǎng)，明年即可以達(dá)到創(chuàng)業(yè)板IPO標(biāo)準(zhǔn)。

【特別說(shuō)明】文章中的數(shù)據(jù)和資料來(lái)自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開(kāi)資料，本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。

安福雙原創(chuàng)作品。