文 ／ A股頻道

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

A股有很多CP，業(yè)務(wù)模式相似，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相近，股價(jià)卻天上地下，比如三一重工（600031）和徐工機(jī)械（000425）、柳工（000528）、中聯(lián)重科（000157）。

同樣受益于基建發(fā)力，工程機(jī)械行業(yè)景氣度延續(xù)，三一重工股價(jià)自年初以來(lái)近乎翻了一倍，更于12月2日盤(pán)中創(chuàng)出階段新高32．84元／股，徐工機(jī)械卻在起伏顛簸中又回到了5元／股左右的原點(diǎn)，柳工、中聯(lián)重科亦平淡無(wú)奇。

圖源：東方財(cái)富

實(shí)際上，自2016年開(kāi)始，三一重工便開(kāi)啟了上漲通道，4年間股價(jià)暴漲近7倍，自身實(shí)力亦穩(wěn)步提升，在2020年度全球工程機(jī)械制造商排行榜中以營(yíng)業(yè)額109．56億美元位列第五，成為業(yè)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的“挖掘機(jī)一哥”。

都說(shuō)股價(jià)是公司發(fā)展的晴雨表，透過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們來(lái)審視三一重工這波利好行情背后的邏輯，以及未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

／ 01 ／

從漣源材料廠到三一重工

20世紀(jì)80年代的中國(guó)，正處于第二輪改革的發(fā)軔期，新鮮事物紛至沓來(lái)，各種思潮暗中涌動(dòng)，國(guó)家以跑步的速度加快與世界融合，一輪大面積的下海經(jīng)商潮應(yīng)運(yùn)而生。

1986年，而立之年的梁穩(wěn)根毅然辭去兵器工業(yè)部洪源機(jī)械廠的工作，和三個(gè)志同道合的伙伴湊齊6萬(wàn)元錢(qián)，在湖南省婁底市道童村一棟廢棄的養(yǎng)殖場(chǎng)內(nèi)創(chuàng)辦了漣源茅塘焊接材料廠，始為三一集團(tuán)的雛形。

期間，他們通過(guò)100多次調(diào)整配方，幾十次改變工藝，問(wèn)世了第一個(gè)產(chǎn)品——105銅基焊料，并在當(dāng)年就成功掘到了第一桶金，一筆8000元的貨款。

初戰(zhàn)告捷，梁穩(wěn)根有了更大的想法。

恰逢國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)如火如荼，梁穩(wěn)根從中嗅到商機(jī)，“基礎(chǔ)建設(shè)我們雖然不懂，但基建行業(yè)的設(shè)備我們還是懂的。” 婁底小廠決定向這個(gè)從來(lái)都只有國(guó)有企業(yè)才敢做的行業(yè)——重工制造領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，起初以生產(chǎn)人造金剛石和壓機(jī)等設(shè)備為主。

到1989年，漣源茅塘焊接材料廠收入已突破1000萬(wàn)元。

1993年對(duì)于梁穩(wěn)根來(lái)說(shuō)是非同尋常的一年。他不僅將企業(yè)更名為“三一集團(tuán)”（湖南三一重工業(yè)集團(tuán)有限公司），還將總部搬到了湖南省會(huì)長(zhǎng)沙。

說(shuō)到更名一事，有個(gè)小故事。據(jù)傳言，一位省領(lǐng)導(dǎo)來(lái)總廠考察，見(jiàn)大門(mén)口貼著一副對(duì)聯(lián)“建設(shè)一流企業(yè)，培養(yǎng)一流人才”，建議加一個(gè)橫批“做出一流貢獻(xiàn)”。就這樣，“創(chuàng)建一流企業(yè)，造就一流人才，做出一流貢獻(xiàn)”成了三一企業(yè)名稱的由來(lái)。

另一邊，隨著市場(chǎng)擴(kuò)展，三一重工的產(chǎn)品線也在不斷豐富。其中最具標(biāo)志性的事件是在研究了工程建筑機(jī)械的市場(chǎng)容量和競(jìng)爭(zhēng)完全程度后，三一向混凝土輸送泵發(fā)起了進(jìn)攻。

在這一領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是海外企業(yè)，三一學(xué)習(xí)外企在資金、技術(shù)和人才以及企業(yè)運(yùn)作和管理模式方面的長(zhǎng)處，同時(shí)利用內(nèi)在優(yōu)勢(shì)武裝自己，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超過(guò)億元大關(guān)，這為今日的三一重工奠定了基礎(chǔ)。

事實(shí)證明，梁穩(wěn)根和三一重工都抓住了時(shí)代賦予的機(jī)會(huì)。此后1993年到2003年的這十年間，尤其是第一代挖掘機(jī)產(chǎn)品SY200的面世，帶來(lái)三一業(yè)績(jī)的突飛猛進(jìn)，躍居中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的前列。

企業(yè)大了，不可避免地要走上上市融資之路。于2003年7月，三一重工登陸資本市場(chǎng)，提前為“股改第一股”埋下伏筆。

2005年，中國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革，在這場(chǎng)被時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林稱為“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，打破非流通股的“堅(jiān)冰”的改革中，三一重工扮演了重要角色，并為中國(guó)股改成功打響第一槍。

經(jīng)過(guò)非流通股東與流通股東的多方溝通，最終三一重工以“10股送3．5股派8元現(xiàn)金，主動(dòng)提高減持門(mén)檻，增加兩項(xiàng)重要的減持條件的承諾”的方案成為股權(quán)分置改革中“第一個(gè)吃螃蟹的人”，載入中國(guó)資本市場(chǎng)史冊(cè)。

事后，當(dāng)時(shí)三一集團(tuán)執(zhí)行總裁向文波曾在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“改革方案的順利通過(guò)，意味著從今以后公司的發(fā)起人股東將與中小股東的利益趨于一致，符合公司全體股東的根本利益，它將對(duì)公司未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生積極影響�！�

股權(quán)改制后的三一加速內(nèi)部資源整合，將集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目如樁工機(jī)械等逐步轉(zhuǎn)到三一重工，突出工程機(jī)械主業(yè)，承諾5年內(nèi)不涉及工程機(jī)械以外的產(chǎn)業(yè)，傾盡全力做好上市公司。

基于較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，以及挖掘機(jī)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2003－2008年間，三一重工又進(jìn)入到一個(gè)騰飛期。

其營(yíng)收從20．88億元增長(zhǎng)至137．5億元，凈利潤(rùn)從3．25億元增長(zhǎng)至14．74億元，2008年因經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，公司凈利潤(rùn)實(shí)際較2007年減少22．67％。名不見(jiàn)經(jīng)傳的小焊接材料廠正在成長(zhǎng)為知名的工程機(jī)械制造企業(yè)。

但梁穩(wěn)根和三一重工的野心不止于此，不滿足于只做一家本土化企業(yè)。

從2006年在印度普納投資6000萬(wàn)美元建設(shè)工程機(jī)械生產(chǎn)基地開(kāi)始，三一重工走上了國(guó)際化道路，美國(guó)、德國(guó)、巴西……全球落子，影響力不斷擴(kuò)大。

時(shí)至今日的三一重工，年?duì)I收超過(guò)700億元，市值近3000億元，穩(wěn)坐工程機(jī)械行業(yè)第一股。