都是一根繩上的螞蚱，一家有問題另外一家勢(shì)必受到影響。

近期，史上最大IPO螞蟻集團(tuán)在上市前夕擱淺引發(fā)熱議，而“攔路”的正是銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)意見稿（下稱《新規(guī)》）。

按照《新規(guī)》規(guī)定：

第一，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司，出資比例不得低于30％；

第二，小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式，融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍；

第三，通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。

……

一條條的規(guī)定，猶如套在這些互聯(lián)網(wǎng)金融公司頭上的緊箍咒，妄想掙脫監(jiān)管的束縛，我認(rèn)為這是不可能的，且此時(shí)監(jiān)管出手我覺得恰到好處，也及時(shí)避免問題出現(xiàn)復(fù)雜化。

目前，經(jīng)過幾年的整頓，市場(chǎng)上的P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)由原來(lái)的5000多家壓縮至目前的三家，并且看形式，未來(lái)這類公司也不會(huì)增加。當(dāng)然，螞蟻、京東數(shù)科和它們還是有區(qū)別的。

螞蟻上市前夕曾將螞蟻金服改名為螞蟻集團(tuán)，其在名字上弱化了金融屬性，增強(qiáng)了科技屬性。一方面是為了盡可能的規(guī)避金融監(jiān)管，另外一方面則是為了提高公司的估值。不過，當(dāng)我們撥開層層外衣之后發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)還是金融。

當(dāng)我們用金融的定價(jià)去給這些公司估值時(shí)，他們的估值只能去參考同類的金融公司，而并非科技公司。

其實(shí)，螞蟻的推遲上市并非一家的問題，而是一個(gè)行業(yè)的問題。同樣的問題，現(xiàn)在也發(fā)生在京東數(shù)科身上。當(dāng)我們梳理這些公司的發(fā)展史，發(fā)現(xiàn)它們的發(fā)展路徑也大同小異。

2013年10月，京東金融（京東數(shù)科改名前）從京東集團(tuán)內(nèi)部獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。同年12月京東金融就上線了一款叫“京保貝”供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。

2014年2月，京東金融上線了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品“白條”（類似于花唄）。其后，京東在金融領(lǐng)域的布局越來(lái)越大，也越來(lái)越廣。

2016年1月，京東金融完成首輪融資，其后的幾年它的估值一路飆升，上市前夕，它的估值已經(jīng)由原來(lái)的466．5億元增至近2000億元。但從大的層面上來(lái)講，同它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手螞蟻集團(tuán)還有很大的差距。

2017年，京東金融完成股權(quán)重組與交割，不再納入京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。這就意味著當(dāng)時(shí)京東金融已經(jīng)走上獨(dú)立上市之路。

2018年，京東金融改名京東數(shù)科，但其核心產(chǎn)品仍舊是京東白條、京東金條等。改名背后的目的不言而喻，但在我們看來(lái)此番操作與螞蟻集團(tuán)改名并無(wú)二致，不管怎么改它們都逃脫不了金融的屬性。

2018年，“明尼蘇達(dá)州事件”的發(fā)生，讓劉強(qiáng)東和整個(gè)集團(tuán)陷入了危機(jī)，為了盡量減少這件事情對(duì)公司的沖擊，這兩年以來(lái)京東集團(tuán)董事長(zhǎng)劉強(qiáng)東則一直在“退”。不得不說，在劉強(qiáng)東退的這段時(shí)間里，京東集團(tuán)受的影響果然減少了很多，且股價(jià)也創(chuàng)出了歷史新高。

2020年7月1日晚間，北京證監(jiān)局披露了京東數(shù)科的 IPO 輔導(dǎo)信息，這個(gè)消息將“低調(diào)”了兩年的劉強(qiáng)東送到了臺(tái)前。通過梳理我們發(fā)現(xiàn)，在京東數(shù)科IPO前夕，其董事會(huì)也發(fā)生了重大的調(diào)整，劉強(qiáng)東回歸，成為了新任的董事長(zhǎng)，而章澤天、章肖明等多人卸任公司董事，劉強(qiáng)東助理張雱新增為董事。

另外，京東數(shù)科的所有股東一致通過決議，設(shè)置特別表決權(quán)股份，使得劉強(qiáng)東及其控制的實(shí)體，獲得京東數(shù)科54．7％的投票權(quán)。這也意味著，在IPO前夕，劉強(qiáng)東牢牢握緊了京東數(shù)科的控制權(quán)。

一系列的操作都是在為上市鋪路，但上市之路并非一帆風(fēng)順，按計(jì)劃原本今年京東數(shù)科就會(huì)登陸科創(chuàng)板，但是隨著螞蟻集團(tuán)的暫緩上市，京東數(shù)科估計(jì)也會(huì)受到影響。并且《新規(guī)》后，此類公司的盈利空間將會(huì)被壓縮，估值也會(huì)調(diào)整。

不過可以肯定的是，它們?nèi)羰巧鲜兄�后，估值肯定不�?huì)按照科技公司去估值，參照的可能會(huì)是傳統(tǒng)金融行業(yè)，到時(shí)候估值可能稍微高一些（疊加科技屬性）。

目前，京東數(shù)科上市時(shí)間表還未確定。但可以肯定的是隨著螞蟻集團(tuán)IPO可能延后半年，京東數(shù)科估計(jì)也要延后半年甚至更久！