文|王欣

隨著業(yè)界對科沃斯品牌的深入研究,外界便開始質(zhì)疑科沃斯未來的成長性。

7月16日,“掃地機器人第一股”科沃斯跌停,截至收盤,股價報225．17元,總市值蒸發(fā)了143億元至1289億元。7月19日,科沃斯的股價一度跌至近208元。截至發(fā)稿,科沃斯的股價維持在218元左右。

在智能家電領(lǐng)域,一年時間,科沃斯從17元/股迅速漲至252．71/股,總市值也從100多億元一路漲至千億估值,在A股被稱為“掃地茅”。

隨著業(yè)界對科沃斯品牌的深入研究,外界便開始質(zhì)疑科沃斯未來的成長性�？莆炙挂荒陰资畠|元的營收,與格力、美的等家電巨頭頭千億營收規(guī)模相差甚遠,而市值卻高企千億元。

不僅如此,科沃斯也被爆出大股東頻繁減持、研發(fā)投入過低以及品控不佳等負面信息。

【大股東頻繁減持,成長性遭質(zhì)疑】

從股價表現(xiàn)來看,一年時間,科沃斯從17元/股迅速漲至252．71/股,總市值也從100多億元一路漲至千億估值。

不過,即便是股價高企,科沃斯仍然未能避免股東泰怡凱大規(guī)模的減持。7月13日,科沃斯發(fā)布公告稱,股東泰怡凱擬通過集中競價交易、大宗交易等方式減持股份數(shù)量合計1027．96萬股,即不超過公司目前總股本的1．80%,此次減持可套現(xiàn)約23億元。

據(jù)悉,泰怡凱在此前持股比例即為1．80%。公告顯示,本次減持計劃是由于泰怡凱自身資金需要進行的減持。

實際上,此次并非泰怡凱首次減持科沃斯股份。在2019年7月,大股東泰怡凱所持有的股份解禁之后,便開始陸續(xù)減持科沃斯股份。

泰怡凱共分三個階段減持科沃斯,在首發(fā)股份解禁后的第兩天,泰怡凱發(fā)布了第一份減持計劃,擬減持不超過985．42萬股,減持比例不超過2．46%,最終減持數(shù)量為893．31萬股,比例為1．58%,套現(xiàn)約2．18億元。

此后,泰怡凱在第二輪減持1379．59萬股,減持比例2．44%,合計套現(xiàn)約2．72億元,減持完成后,泰怡凱的持股比例降至4．12%。在第三輪減持時,泰怡凱持股比例降為1．80%,套現(xiàn)金額約17億元。

截至目前,泰怡凱四輪的減持累計套現(xiàn)金額超40億元。大股東的減持也讓外界開始對科沃斯未來成長性所擔(dān)憂。

7月16日,科沃斯股價慘遭跌停,市值在一日之內(nèi)蒸發(fā)超過百億元。自從2020年開始,科沃斯股價漲幅超過1000%,市值突破千億元。對于科沃斯來說,這是其股價自去年5月啟動以來遭遇的首次跌停。

業(yè)內(nèi)多名分析師表示,“當(dāng)企業(yè)估值與實際財務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)一定偏差時,或許部分股東會考慮通過減持的手段來實現(xiàn)最大化收益�！�

對比全球掃地機器人巨頭iRobot市值僅為25億美元(折合人民幣約160億元),顯然科沃斯的過千億的市值已是iRobot的翻倍。但值得注意的是,在營收和凈利方面相比較,科沃斯還和iRobot有一定的差距。

資深家電行業(yè)分析師劉步塵表示,“目前科沃斯的營收、盈利能力以及未來成長性,還都不足以支撐千億市值�？莆炙故冀K存在很大泡沫,若不能在未來兩年內(nèi)在掃地機器人這個單一產(chǎn)品領(lǐng)域獲得突破,其企業(yè)成長性不足的一面很快就會凸顯出來�！�

【應(yīng)收存貨激增,“輕科研”產(chǎn)品發(fā)展陷隱憂】

年報顯示,2020年科沃斯應(yīng)收賬款為12．88億元,同比增長38．92%,存貨金額為12．85億元,同比增長28．53%。進入2021年后,其在應(yīng)收與存貨方面也并未有所好轉(zhuǎn),2021年一季報顯示,科沃斯應(yīng)收賬款凈額同比增長54．65%,存貨金額同比增長78．28%。

科沃斯對于存貨擠壓解釋,隨著公司銷售規(guī)模的擴大,存貨也隨之增加,目前公司存貨總體動銷合理,庫齡健康,公司會不斷加強內(nèi)控體系的建設(shè),完善應(yīng)收賬款與存貨的管控流程,提升精細化管理水平。

家電行業(yè)分析師洪仕斌對此表示,在掃地機器人市場,科沃斯作為單品垂直企業(yè)一開始可以領(lǐng)跑行業(yè),但隨著各大家電企業(yè)加速進入掃地機器人領(lǐng)域,企業(yè)之間的比拼往往是綜合實力的較量,應(yīng)收賬款與存貨帶來的風(fēng)險也會在無形中放大。

近年來,科沃斯一直強調(diào)在產(chǎn)品策略上始終堅持“技術(shù)升級”和“體驗升級”。但是從數(shù)據(jù)分析來看,其研發(fā)投入力度依舊不足。財報顯示,2018年至2020年,科沃斯科研費用分別為2．1億元 、3．29億元和3．71億元,占營業(yè)收入的比例分別為3．6%、5．22%和4．7%。

對比全球掃地機器人巨頭iRobot,2020年iRobot實現(xiàn)營收超14億美元,研發(fā)投入占比達到了11%。而戴森在研發(fā)費用上的占比更是常年高達在40%左右。對比競爭對手,科沃斯在研發(fā)投入上仍有明顯的差距。

在專利方面,iRobot在全球擁有超過1500項專利,而科沃斯的專利數(shù)合計僅為600余項�？莆炙篂榱双@取iRobot的專利技術(shù),與iRobot簽署了產(chǎn)品采購協(xié)議和技術(shù)授權(quán)協(xié)議,iRobot將向科沃斯采購基于其設(shè)計的掃拖一體型掃地機器人產(chǎn)品,同時iRobot將向科沃斯授權(quán)其獨有的Aeroforce技術(shù)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。科沃斯購買友商的核心技術(shù)的行為,仔細推敲也透露出科沃斯在技術(shù)方面的欠缺。

形成鮮明對比的是,科沃斯在銷售費用方面一直高企。2018年至2020年,其營銷費用占營業(yè)收入的比重分別為18．83%、23．19%、21．58%。2021年第一季度,其銷售費用更達到5．53億元,同比增長132．67%。對此,元氣資本也稱呼科沃斯不是一家科技公司。

科沃斯作為科技企業(yè),若在研發(fā)方面輕視的話勢必會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量與設(shè)計方面被消費者詬病。

資深家電行業(yè)分析師梁振鵬也表示,科沃斯產(chǎn)品的質(zhì)量曾一度飽受消費者質(zhì)疑。氫財經(jīng)在黑貓投訴平臺上,搜索“科沃斯”就有超190條的數(shù)據(jù),投訴量超90條,大部分投訴都是涉及科沃斯掃地機器人產(chǎn)品的質(zhì)量與設(shè)計問題,可見科沃斯在產(chǎn)品質(zhì)量與設(shè)計方面有待加強。

而近年來,新希望債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加重,財務(wù)杠桿一路高漲,已高于行業(yè)平均水平,存在一定杠桿風(fēng)險。

另外值得關(guān)注的是,新希望2020年年報中表示,本年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利,不送紅股,不以公積金轉(zhuǎn)增股本,未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度。給出的不分紅原因是,由于投資發(fā)展及日常經(jīng)營對資金需求較大。

而在2021年一季度,新希望歸屬股東凈利潤1．36億元,同比下降63．62%。