“掃地茅”科沃斯股價(jià)遭遇滑鐵盧,市值蒸發(fā)約三成。導(dǎo)火索為遭首發(fā)股東“清倉(cāng)式減持”,但產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)、應(yīng)收賬款高企的問(wèn)題,也再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

文丨Han

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

此前股價(jià)一路飆升的科沃斯(603486．SH)被市場(chǎng)譽(yù)為“掃地茅”(掃地機(jī)器人中的茅臺(tái)),但自7月中下旬遭首發(fā)股東“清倉(cāng)式減持”后股價(jià)一路下跌,市值蒸發(fā)約三成。

在大股東減持之外,科沃斯產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)、應(yīng)收賬款高達(dá)10億元上下等問(wèn)題,也再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。千億市值的“掃地機(jī)器人第一股”或?qū)⒔邮苜Y本的進(jìn)一步審視和重新估值。

大股東泰怡凱“清倉(cāng)式減持”

近期科沃斯股價(jià)的下跌,或始于泰怡凱減持公司股份。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,7月13日,科沃斯公告持有公司總股本1．8%的大股東泰怡凱電器有限公司擬減持1027．96萬(wàn)股,對(duì)應(yīng)公司總股本的1．80%——也就是說(shuō),這是要清倉(cāng)離場(chǎng)。這部分股票是科沃斯的公司首發(fā)股,并于2019年5月解除限售。

此次減持公布的時(shí)間點(diǎn),幾乎就是科沃斯股價(jià)的最高點(diǎn)。此后公司股價(jià)一路下跌,從7月15日的最高點(diǎn)252．71元/股跌至8月2日的168．81元/股,跌幅高達(dá)約33%。

清倉(cāng)式減持引發(fā)熱議后,科沃斯相關(guān)負(fù)責(zé)人通過(guò)媒體向投資者發(fā)聲。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,泰怡凱背后是IDG基金,此次減持是基金臨近存續(xù)期要結(jié)算退出。

但股價(jià)走勢(shì)是投資者用腳投票的結(jié)果,資本為什么還是離科沃斯而去了?

《北京商報(bào)》發(fā)文認(rèn)為,科沃斯的股價(jià)崩盤(pán),表象是大股東減持,根源是因?yàn)楣蓛r(jià)并不便宜,從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看170元以上的股價(jià)全年每股收益可能只有2．4元上下,市盈率水平偏高,需要“擠擠泡沫”。

應(yīng)收賬款超10億元,超同業(yè)10倍

在科沃斯的財(cái)務(wù)報(bào)表中,還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注——應(yīng)收賬款。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》曾報(bào)道稱(chēng),科沃斯2020年報(bào)顯示,公司應(yīng)收賬款攀升至12．88億元,較上年同比增長(zhǎng)近40%。12．88億元有多高?2020年科沃斯總營(yíng)收為72．34億元,應(yīng)收賬款占總營(yíng)收的17．8%。

2020年公司存貨金額較上年增長(zhǎng)近3億元,公司應(yīng)收賬款和存貨全年共增長(zhǎng)高達(dá)近7億元。

下面來(lái)橫向?qū)Ρ纫幌?A股中除了科沃斯,另一只掃地機(jī)器人概念股是脫胎自“小米生態(tài)”的石頭科技(688169．SH)。石頭科技的2020年總營(yíng)收為45億元,約為科沃斯的62%,但應(yīng)收賬款僅為1．358億元,為科沃斯的十分之一。

高存貨中更暗藏著減值風(fēng)險(xiǎn)。科沃斯曾發(fā)布公告計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,計(jì)劃計(jì)提各類(lèi)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,合計(jì)金額達(dá)到1．06億元。

2021年一季報(bào)顯示,科沃斯的應(yīng)收賬款仍然高達(dá)9．484億元。

以科技智能還是家電制造來(lái)估值?

盡管股價(jià)已經(jīng)下跌不少,目前科沃斯的動(dòng)態(tài)市盈率76倍,依然高于家電行業(yè)平均的51倍。市場(chǎng)之所以愿意給出更高的估值,一方面是因?yàn)閽叩貦C(jī)器人行業(yè)處于快速增長(zhǎng)期,另一方面和科沃斯的創(chuàng)新成色有關(guān)。

但是近期,有關(guān)科沃斯重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)的質(zhì)疑聲越來(lái)越多。目前公司的研發(fā)投入和總營(yíng)收二者的比重為4．09%,低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技的8．62%和全球掃地機(jī)器人巨頭iRobot的11%。

2021年第一季度,公司銷(xiāo)售費(fèi)用激增132．67%至4．53億元,而研發(fā)費(fèi)用9140萬(wàn)元被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技的9583萬(wàn)元超過(guò)。從2018年到2020年,科沃斯?fàn)I銷(xiāo)費(fèi)用比逐年來(lái)到20%以上,近兩年錄得23．19%和21．58%

《大眾證券報(bào)》提醒投資者,上述變化是公司“雙輪驅(qū)動(dòng)”加速海外市場(chǎng)布局帶來(lái)的暫時(shí)現(xiàn)象、還是公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略?這值得關(guān)注。

科技成色將決定了科沃斯在投資者眼里,究竟是一家探索創(chuàng)新的科技企業(yè),還是一家家電制造公司——只有前者才撐得起更高的估值。

在消費(fèi)者投訴平臺(tái)“黑貓投訴”上,有關(guān)科沃斯的投訴為100條,高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技的18條。問(wèn)題主要集中在產(chǎn)品清掃質(zhì)量不佳、售后不能滿(mǎn)足消費(fèi)者等方面。

掃地機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景本身剛需性尚待驗(yàn)證,科沃斯仍需技術(shù)更先進(jìn)、質(zhì)量更過(guò)硬的產(chǎn)品征服市場(chǎng),方能再次贏得投資人和資本的用腳投票。