《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

新年伊始，一場(chǎng)來(lái)自AI領(lǐng)域的IPO受到了外界多重關(guān)注。

2023年1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，優(yōu)必選）向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安國(guó)際。

最被大眾所熟知的是優(yōu)必選的機(jī)器人曾四度登上央視春晚，其背后的火熱以及商業(yè)性被外界所熱議。然而，企業(yè)需要面對(duì)的是，如何挽救當(dāng)前持續(xù)虧損的盈利困境，以及C端機(jī)器人商業(yè)化落地難題。

01

三四年從A股到港股，巨虧超24億

優(yōu)必選成立于2012年3月，公司專注于人工智能及機(jī)器人核心技術(shù)的應(yīng)用型研發(fā)、前瞻性研發(fā)與商業(yè)化落地。

作為AI領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，優(yōu)必選一直保持著較快的融資速度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，成立至今優(yōu)必選累計(jì)融資金額達(dá)48億元。

最高一輪融資發(fā)生在2018年5月，由騰訊投資、松禾資本、Telstra、朗瑪峰創(chuàng)投、海爾資本等投資方參與的優(yōu)必選C輪融資一舉刷新AI領(lǐng)域單輪融資紀(jì)錄。經(jīng)此一輪，公司估值一舉高達(dá)50億美元。

除了多輪融資，優(yōu)必選還曾在資本化之路上嘗試沖擊A股。

2019年2月，優(yōu)必選創(chuàng)始人兼CEO周劍公開表示將于年內(nèi)啟動(dòng)IPO，3月，優(yōu)必選改制為股份有限公司，4月，優(yōu)必選接受中金公司的上市輔導(dǎo)，在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，其后未果。幾年后，優(yōu)必選最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，港股上市比A股上市相對(duì)較為容易，而且對(duì)于企業(yè)的盈利要求會(huì)更低一些。

優(yōu)必選CTO熊友軍曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“人形機(jī)器人是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期投入的復(fù)雜技術(shù)，在早期商業(yè)化程度不高的階段，想要打造一臺(tái)人形機(jī)器人，就意味著企業(yè)需要具備一系列核心技術(shù)的研發(fā)能力，人形機(jī)器人早期研發(fā)投入是巨大的。”

從2020年至2022年前三季度（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7．4億元、8．2億元和5．29億元。其中，研發(fā)方面的投入分別為4．29億元、5．17億元和3．25億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為57．9％、63．3％、61．6％，近六成左右。

截至2022年12月底，優(yōu)必選的研發(fā)人員數(shù)量達(dá)736名，占員工總數(shù)的43．5％，占比最高。

同大部分硬科技企業(yè)類似，在早期探索階段，各項(xiàng)成本開支導(dǎo)致企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)盈利。除研發(fā)投入外，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選銷售及營(yíng)銷開支分別為3．13億元、3．58億元、2．41億元；一般及行政開支分別為2．12億元、3．26億元和3．03億元。

同一時(shí)期，優(yōu)必選分別產(chǎn)生凈虧損為7．07億元、9．18億元以及7．78億元，合計(jì)虧損金額高達(dá)24．03億元。

此外，由于不同收入來(lái)源的組合、各產(chǎn)品及解決方案以及不同收入來(lái)源的毛利率波動(dòng)所致，報(bào)告期內(nèi)優(yōu)必選的毛利率也在不斷下滑，分別為44．7％、31．3％及30．7％。

互聯(lián)網(wǎng)分析師張書樂(lè)對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，目前來(lái)講，人形機(jī)器人并不是剛需，技術(shù)研發(fā)需要消耗大量的成本，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)暫時(shí)還不能大規(guī)模商業(yè)化。顯然，制作兒童玩具和陪伴型、陪讀型教育機(jī)器人的優(yōu)必選，根本無(wú)法有效地打開市場(chǎng)。

02

盈利的挑戰(zhàn)：存貨偏高，核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

對(duì)于未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)盈利問(wèn)題，優(yōu)必選也在招股書中坦言，將計(jì)劃加強(qiáng)智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案的選擇及市場(chǎng)份額；將產(chǎn)品及解決方案商業(yè)化，用于不同行業(yè)的新應(yīng)用場(chǎng)景；擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)及市場(chǎng)滲透，以及有效管理成本及開支。

為保證公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，除了一線市場(chǎng)融資外，優(yōu)必選還有一部分銀行貸款。2021年和2022年前九個(gè)月，優(yōu)必選向銀行貸款金額分別為3．69億元和2．56億元，截至2022年9月，優(yōu)必選負(fù)債總額達(dá)15．8億元。報(bào)告期各期，公司資產(chǎn)負(fù)債杠桿比率65．8％、111．2％和72．4％。

報(bào)告期各期末，優(yōu)必選用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金分別為－6．03億元、－6．81億元、－2．89億元。

根據(jù)優(yōu)必選遞表港交所的招股書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為企業(yè)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案以及消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他智能硬件設(shè)備。其中企業(yè)級(jí)機(jī)器人包括教育智能、物流智能和其他行業(yè)定制。

按2021年收入計(jì)算，優(yōu)必選是中國(guó)第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為20．1％。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選來(lái)自教育業(yè)務(wù)的收入占總收入的比重分別為82．7％、56．5％和67．7％，占比最高。

優(yōu)必選在招股書中透露，機(jī)器人產(chǎn)品通常無(wú)需頻繁更換，教育機(jī)構(gòu)未必會(huì)于短期間內(nèi)復(fù)購(gòu)，且公立學(xué)�；蚪逃龣C(jī)構(gòu)的合約需經(jīng)招標(biāo)程序獲得，教育客戶的流失可能會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)造成重大不利影響。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，優(yōu)必選也在逐步加大來(lái)自其他業(yè)務(wù)的收入。報(bào)告期內(nèi)，物流智能機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入占比分別為1．7％、23．3％和9．6％；消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他智能硬件設(shè)備收入占比分別為8．4％、8．3％和16．4％。

據(jù)介紹，優(yōu)必選的產(chǎn)品及解決方案組合由跨多個(gè)行業(yè)（包括教育、物流及通用服務(wù)）的廣泛機(jī)器人解決方案組成。核心產(chǎn)品包括Walker系列、Alpha機(jī)器人系列、uKit搭建機(jī)器人系列、人形Yanshee偃師、積木系列、Cruzr克魯澤以及AMR。

通過(guò)查詢電商平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，在優(yōu)必選的官方旗艦店中，悟空機(jī)器人以及阿爾法機(jī)器人的折后價(jià)在1000元上下，Cruzr克魯澤以及CADEBOT送餐機(jī)器人、ADIBOT消殺機(jī)器人的售價(jià)則高達(dá)十幾萬(wàn)元。

早前鈦媒體曾統(tǒng)計(jì)，以50萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品計(jì)算，優(yōu)必選每賣一臺(tái)機(jī)器人，就要虧損4806元人民幣。

優(yōu)必選在招股書中表示，由于公司相信當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需求龐大，然而在COVID－19疫情期間，該等產(chǎn)品需求下降，導(dǎo)致產(chǎn)品的市場(chǎng)情緒減弱。為提高其銷售及減少直銷存貨，公司下調(diào)售價(jià)。2020年及2022年前九個(gè)月，第一版Cruzr及人形Alpha Mini悟空（非教育）機(jī)器人計(jì)提撥備1258萬(wàn)元、6593萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為3％、18％。

報(bào)告期各期末，公司存貨結(jié)余分別為4．1億元、4．3億元和4．2億元，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)如何化解這些高企的存貨無(wú)疑是優(yōu)必選要考慮的問(wèn)題。

《港灣商業(yè)觀察》還注意到，在優(yōu)必選京東官方旗艦店中，對(duì)于售價(jià)2499元的悟空智能機(jī)器人兒童教育編程陪伴早教學(xué)習(xí)機(jī)人形玩具有高達(dá)5000＋的商品評(píng)價(jià)，其中大部分消費(fèi)者表示機(jī)器人功能齊全、靈敏度強(qiáng)、有趣好玩等，也有不少消費(fèi)者稱機(jī)器人反應(yīng)遲鈍、降價(jià)太快、售后不到位等。

“目前而言，優(yōu)必選的機(jī)器人，大體只是能站立，卻缺少真正意義上的人工智能，其資金必然大量用于產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)孵化，距離扭虧還有極大距離�！睆垥鴺�(lè)表示，上市也只是為其產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)孵化所需的巨大資金輸血而已，并不足以改變優(yōu)必選現(xiàn)在并不優(yōu)秀也未必是消費(fèi)者選擇的尷尬境地，其虧損難題難以解決，但其給資本市場(chǎng)講述的故事，還是頗有吸引力和前瞻性。

機(jī)器人作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代最具標(biāo)志性的工具之一，無(wú)疑將改變未來(lái)人類的生產(chǎn)及生活方式。從前瞻走向成熟需要時(shí)間的檢驗(yàn)。此次遞表若能成功上市，對(duì)優(yōu)必選的發(fā)展而言也只是中間過(guò)程，更艱難的扭虧為盈還需要真正解決。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 優(yōu)必選盈利困局：巨虧24億毛利率大降，核心競(jìng)爭(zhēng)力堪憂