《投資者網(wǎng)》黃韻欣

今年以來，寒武紀的股價經(jīng)歷了一輪漲潮和退潮。

從年初底部54.15元/股增長至4月最高點271.47元/股，暴漲401.33%。該公司股價在高處盤旋月余之后，又一路回降，9月28日收于123.95元/股。

而和股價變動同樣引發(fā)關注的，莫過于創(chuàng)投股東的大手筆減持。今年以來，國投創(chuàng)業(yè)基金減持寒武紀股份至所剩無幾，古生代創(chuàng)投、南京招銀和湖北招銀更是清倉退場。上述機構減持股份價格合計逾30億元。

股價大起大落和股東減持的背后傳遞了怎樣的信號？

為何現(xiàn)在減持？

近來，寒武紀頻繁發(fā)布股東減持公告。

相關公告顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金持有寒武紀1.85%的股份，2023年3月23日至2023年6月29日之間，該基金合計減持寒武紀1.78%的股份，減持金額14.82億元，目前僅持有0.0003%的股份。

古生代創(chuàng)投持有寒武紀1.49%的股份，2023年3月23日至2023年8月24日之間，該基金合計減持1.43%的股份，減持金額10.72億元，目前持股比例為0。

南京招銀持有寒武紀0.78%的股份，湖北招銀持有寒武紀0.38%的股份，2023年2月9日至2023年6月7日之間，以上機構將所持股份減持完畢，減持金額5.79億元，目前持股比例皆為0。

上述機構減持寒武紀股份的時間，與寒武紀股價上漲的時間段有所重合。從股價走勢來看，寒武紀在上半年一路上揚，進入下半年后開始退潮。

公開信息顯示，上述機構持有的股份皆為寒武紀首次公開發(fā)行前取得，于上市12個月之后解禁流通。

作為AI芯片概念的熱門選手，寒武紀在成立早期就已經(jīng)獲得眾多創(chuàng)投機構的青睞。企查查顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金參與寒武紀的A輪及B輪融資，招銀國際參與公司A+輪融資，元禾原點（古生代創(chuàng)投旗下投資平臺）參與公司天使輪、A輪及B輪融資。

一早看好寒武紀并且不斷加碼的創(chuàng)投機構們，為何選擇這個時點退出呢？

事實上，寒武紀自上市以來，長期處于股價下滑的狀態(tài)。公告顯示，寒武紀發(fā)行價為64.39元/股，上市首日最高股價便達到295元/股，暴漲358%。泡沫堆積而起，又逐漸消亡。隨后一年內(nèi)，寒武紀股價跌跌不休，2021年7月20日（上述機構股票解禁日）股價已經(jīng)收于108.32元/股，浮盈大打折扣。2022年4月27日，寒武紀股價跌至底部，最低價46.59元/股，早已跌破發(fā)行價。

直到今年上半年，ChatGPT的火爆給AI芯片帶來新機遇，寒武紀的股價才迎來久違的曙光，顯然創(chuàng)投機構們也緊盯這個套現(xiàn)離場的好時機。

公開信息顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金減持價格區(qū)間在158.00元/股到266.16元/股之間，古生代創(chuàng)投減持價格區(qū)間在152.77元/股到225.84元/股之間，南京招銀和湖北招銀減持價格區(qū)間在77.06元/股到223.25元/股之間。

承諾“不跑路”有用嗎？

上述創(chuàng)投機構減持金額合計逾30億元。機構大手筆減持的舉動，被部分投資者認為是對寒武紀未來業(yè)績及股價信心不足的表現(xiàn)。

面對投資者的議論，9月26日，寒武紀發(fā)布公告稱，收到公司實際控制人、董事長、總經(jīng)理陳天石博士出具的《承諾函》。陳天石承諾，2024年12月31 日之前，將不以任何方式減持直接持有的公司股份，包括承諾期間因資本公積轉(zhuǎn)增、派送股票紅利、配股、增發(fā)等事項產(chǎn)生的新增股份。

但其承諾亦受到投資者質(zhì)疑，因為早在一個月之前，8月27日，證監(jiān)會發(fā)布減持新規(guī)，對于上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，證監(jiān)會要求，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

9月26日，滬深交易所進一步明確減持新規(guī)的約束條件，其中提及，如最近三年均為虧損則沒有可以計算的年度，無法達標，不得減持。

東方財富網(wǎng)顯示，2020年至2022年間，寒武紀凈利潤分別為-4.35億、-8.3億和-13.25億，近三年凈利潤皆為負。

同時，寒武紀為穩(wěn)定投資者信心，不斷推進回購計劃。8月31日，公司公布回購預案；9月5日，公司更新回購進展情況；9月27日，公司發(fā)布回購實施公告。回購實施公告提及， 9月26日，寒武紀以集中競價交易方式首次回購股份12.44萬股，占公司總股本的比例為0.03%，回購成交的最高價為129元/股，最低價為127.97元/股。

舍得投入能套住未來嗎？

事實上，投資者對于一支股票有無信心，除了受股東動態(tài)影響之外，最關注的是其基本面。

自上市以來，寒武紀持續(xù)虧損，尚未扭虧為盈。近五年，公司的扣非凈利潤分別為-1.72億元、-3.77億元、-6.59億元、-11.11億元和-15.79億元，虧損口徑逐年增大。近五年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5549萬元、-2.02億元、-1.32億元、-8.73億元和-13.3億元。

在此情況下，寒武紀營收也有收縮的趨勢。2023年半年報顯示，寒武紀營業(yè)收入1.14億元，同比下降33.37%。公司表示，受供應鏈影響，調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成營業(yè)收入有所下降。

然而許多科技公司的宿命一貫如此，在產(chǎn)品研發(fā)推廣的過程中，需要經(jīng)過數(shù)年的蟄伏。例如AI四小龍中的商湯科技和云從科技，上市以來也從未扭虧為盈。

AI是融錢的無底洞，也是不可逆轉(zhuǎn)的大勢所趨。

技術面上，業(yè)內(nèi)人士則對寒武紀眾說紛紜，值得一提的是，2022年3月，寒武紀CTO、核心技術人員梁軍因與公司存在分歧離職的消息，引發(fā)業(yè)界關注。相關公告顯示，梁軍在任職期間曾參與研究并申請發(fā)明專利138項、PCT10項，均為非單一發(fā)明人。

目前寒武紀業(yè)務主要包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權及軟件，云端產(chǎn)品線中有云端智能芯片及加速卡、訓練整機，邊緣產(chǎn)品線中包括邊緣智能芯片及加速卡。

在AI芯片板塊的18家公司中，與寒武紀一樣布局云、邊、端生態(tài)的還有云天勵飛。年報顯示，云天勵飛終端及邊緣端產(chǎn)品擁有一些自研核心產(chǎn)品，包括端側智能芯片；而其云端產(chǎn)品是業(yè)務應用系統(tǒng)，而非智能芯片。比較兩家業(yè)務可以發(fā)現(xiàn)，寒武紀的產(chǎn)品整體而言更偏向供應鏈上游。

近五年，云天勵飛的扣非凈利潤分別為-2.11億元、-3.13億元、-4.07億元、-4.43億元和-5.29億元，亦是連年虧損狀態(tài)，但是近年來的虧損金額要遠小于寒武紀。

2022年上半年及2023年上半年，云天勵飛研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為79.13%和98.13%；同期，寒武紀研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為366.34%、421.56%。相較于云天勵飛，寒武紀更舍得在產(chǎn)品研發(fā)上進行投入。

寒武紀亦表示，截至2022年12月31日，公司尚未實現(xiàn)盈利且存在累計未彌補虧損，主要因公司為確保“云邊端”各系列智能芯片產(chǎn)品及基礎系統(tǒng)軟件平臺的高質(zhì)量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優(yōu)勢，持續(xù)加大研發(fā)投入。從寒武紀目前在研項目來看，累計投入較高的是高檔云端智能芯片、中檔云端智能芯片和邊緣智能芯片等。

持續(xù)投入是高虧損的重要原因，而高投入往往伴隨機遇和風險。人工智能的前路漫漫亦燦燦，只是在塵埃未定之時，誰也不知道黑馬何在。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標題 : 機構減持寒武紀超30億元，大手筆研發(fā)能否套住未來