近日，星閱控股有限公司（下稱(chēng)“星閱控股”）遞交招股書(shū)，擬在港交所主板上市，華泰國(guó)際、東興證券（香港）為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)招股書(shū)介紹，星閱控股是一家文創(chuàng)內(nèi)容提供商和數(shù)字娛樂(lè)運(yùn)營(yíng)商。星閱控股在招股書(shū)中稱(chēng)，該公司擁有多個(gè)業(yè)內(nèi)著名IP，致力于構(gòu)建集IP開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、橫向衍生于一體的多元化自主數(shù)字文化生態(tài)群。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2022年網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP授權(quán)及IP轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的收入計(jì)算，星閱控股在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP授權(quán)及IP轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)排名第4、市場(chǎng)份額2.1%，目前，該公司的IP儲(chǔ)備共99項(xiàng)，包括88項(xiàng)IP版權(quán)和11項(xiàng)IP各種改編權(quán)。

       2023年業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑

2021年和2022年，星閱控股的收入分別為1.29億元和1.60億元；毛利分別為7857.8萬(wàn)元和1.07億元；毛利率分別為60.7%和66.8%。同期，星閱控股分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5077.8萬(wàn)元和7969.4億元。

但自2023年以來(lái)，星閱控股的各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均略有下滑，2023年前三季度的收入為1.53億元，較2022年同期的1.56億元減少1.5%；毛利為9772.7萬(wàn)元，較2022年同期的1.08億元減少9.5%；凈利潤(rùn)為7097.8萬(wàn)元，較2022年同期的8598.1萬(wàn)元減少17.5%。

在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2021年、2022年度和2023年前三季度，星閱控股的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為5077.8萬(wàn)元、8368.3萬(wàn)元和7342.1萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利率分別為39.2%、52.1%和47.9%。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，IP授權(quán)是星閱控股最主要的收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入分別為9606.5萬(wàn)元、1.03億元和1.34億元，分別占總收入的74.2%、64.0%和87.6%。

事實(shí)上，星閱控股的戰(zhàn)略重點(diǎn)為網(wǎng)絡(luò)玄幻文學(xué)IP，按2022年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)玄幻文學(xué)IP授權(quán)及IP轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的收入計(jì)算，其在主要于中國(guó)從事中國(guó)網(wǎng)絡(luò)玄幻文學(xué)IP授權(quán)及IP轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP運(yùn)營(yíng)商中排名第1、市場(chǎng)份額11.3%。

    《遮天》撐起半邊天

星閱控股的IP儲(chǔ)備，主要源于中國(guó)史詩(shī)玄幻小說(shuō)《遮天》的一系列改編權(quán)。該公司在招股書(shū)中介紹，圍繞《遮天》現(xiàn)有角色創(chuàng)作出一系列延伸故事情節(jié)，其進(jìn)一步拓展玄幻世界的邊界，滿(mǎn)足原創(chuàng)文學(xué)作品讀者及粉絲的訴求。

《遮天》動(dòng)畫(huà)于2023年5月發(fā)布，相關(guān)話題在國(guó)內(nèi)主流短視頻應(yīng)用程序上的總瀏覽量達(dá)到約7.60億次，并處于熱門(mén)名單上。截至最后可行日期，星閱控股共有75項(xiàng)與《遮天》相關(guān)的衍生文學(xué)作品IP，包括《虛空大帝》、《青帝傳》等。

除開(kāi)發(fā)及授權(quán)IP外，星閱控股亦積極擴(kuò)大各種IP相關(guān)業(yè)務(wù)的版圖，包括可能不時(shí)轉(zhuǎn)讓若干非策略性的游戲IP及漫畫(huà)IP予公司的IP改編伙伴，并收取版權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，還提供作為IP授權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)增值服務(wù)的游戲制作支持及小說(shuō)寫(xiě)作服務(wù)。

不過(guò)，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入均在2023年開(kāi)始下滑。其中，IP轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的收入由2022年前三季度的3584.9萬(wàn)元降至943.4萬(wàn)元，提供IP相關(guān)制作服務(wù)的收入由1886.8萬(wàn)元降至943.4萬(wàn)元，成為星閱控股業(yè)績(jī)下降的主要因素。

      極其依賴(lài)前五大客戶(hù)

需要指出的是，星閱控股的收入來(lái)源不僅較為依賴(lài)單一業(yè)務(wù)模式，與大客戶(hù)的合作關(guān)系也與其業(yè)務(wù)發(fā)展息息相關(guān)。據(jù)招股書(shū)介紹，該公司的客戶(hù)主要為游戲開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商以及其他泛娛樂(lè)企業(yè)，當(dāng)中大部分亦為其IP改編伙伴。

報(bào)告期內(nèi)，星閱控股來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別為1.29億元、1.56億元和1.53億元，分別占總收入的99.99%、97.00%和100.00%。其中，來(lái)自最大客戶(hù)的收入占總收入的約56.12%、47.03%和30.76%。

不過(guò)，星閱控股認(rèn)為基于IP運(yùn)營(yíng)行業(yè)的性質(zhì)使然，客戶(hù)一般會(huì)視乎對(duì)文學(xué)主題或題材的特定需求、作家的受歡迎程度或當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)向IP運(yùn)營(yíng)公司物色文學(xué)作品進(jìn)行改編，IP運(yùn)營(yíng)公司很大一部分收入歸功于少數(shù)客戶(hù)的情況并不少見(jiàn)。

另?yè)?jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，由于僅有成熟的改編伙伴方能將優(yōu)質(zhì)IP改編，擁有優(yōu)質(zhì)IP版權(quán)及各種改編權(quán)的領(lǐng)先IP運(yùn)營(yíng)商會(huì)仔細(xì)選擇其改編伙伴，并考慮其信譽(yù)、市場(chǎng)地位、業(yè)績(jī)記錄、能力等多種因素。

值得一提的是，數(shù)字閱讀領(lǐng)域“龍頭”閱文集團(tuán)已先一步登陸港股市場(chǎng)，旗下囊括QQ閱讀、起點(diǎn)中文網(wǎng)、新麗傳媒等業(yè)界品牌，作品儲(chǔ)備覆蓋200多種品類(lèi)，觸達(dá)數(shù)億用戶(hù)，已輸出多款不同網(wǎng)文IP改編的泛娛樂(lè)內(nèi)容。

2023年上半年，閱文集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入32.83億元，是星閱控股前三季度收入的20倍有余；凈利潤(rùn)為3.77億元，亦遠(yuǎn)高于后者前三季度的凈利潤(rùn)。不過(guò)，閱文集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅為9.5%，回報(bào)率不及星閱控股。

不難看出，依賴(lài)單一IP的星閱控股無(wú)論在IP儲(chǔ)備規(guī)模還是業(yè)績(jī)規(guī)模上，均較業(yè)內(nèi)龍頭存在一定差距，而“遮天宇宙”又能否為其沖刺港股IPO撐起一片天，筆者將持續(xù)關(guān)注。

楊振東持股2.5%

本次沖刺上市前，星閱控股執(zhí)行董事兼行政總裁王磊通過(guò)YueBo Holding持股31.28%，執(zhí)行董事兼副總裁楊平通過(guò)Young Ping Holding持股1.57%。其中，王磊和楊平為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股32.85%。

同時(shí)，成都高投集團(tuán)作為上市規(guī)則下的另一組控股股東，持股39.17%。另外，劉暢持股4.20%，廈門(mén)吉相持股2.83%，四川文化產(chǎn)業(yè)投資基金持股2.74%，續(xù)晶持股2.63%，廖輝持股1.57%，白立峰、馬志強(qiáng)均分別持股1.05%。

此外，《遮天》小說(shuō)作者楊振東（辰東）亦通過(guò)Young Zen Dong Holding持有星閱控股5.25%的股份。

       原文標(biāo)題 : 星閱控股沖刺IPO：前三季度業(yè)績(jī)下滑，依賴(lài)《遮天》撐起半邊天