《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

自2023年5月遞表至今，節(jié)卡機器人股份有限公司（以下簡稱，節(jié)卡股份）的IPO事項就受到外界多重關(guān)注。外界主要聚焦于公司業(yè)績虧損、募投擴產(chǎn)的合理性、現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負等相關(guān)問題。 日前，證監(jiān)會網(wǎng)站披露節(jié)卡股份回復上交所的審核問詢函。從監(jiān)管層關(guān)注的角度來看，節(jié)卡股份的上市之路仍難言明朗。 

01

三年虧損達4000萬，持續(xù)經(jīng)營能力遭問詢

 節(jié)卡股份成立于2014年，公司主要從事協(xié)作機器人整機產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機器人系統(tǒng)集成業(yè)務。分業(yè)務來看，節(jié)卡股份的業(yè)務主要包括協(xié)作機器人整機產(chǎn)品及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務。 據(jù)介紹，協(xié)作機器人是從工業(yè)機器人領域中發(fā)展出的新分支，其特點是能夠與人類在共同工作空間中進行近距離互動。機器人系統(tǒng)集成業(yè)務可分為集成設備及自動化產(chǎn)線，其中集成設備主要包括協(xié)作機器人工作站與復合機器人。 

節(jié)卡股份的招股書停留在了2023年5月。從2020年及2022年（以下簡稱，報告期內(nèi)），節(jié)卡股份實現(xiàn)營收分別為4827.86萬元、1.76億元、2.81億元，各期，機器人整機貢獻收入分別為3925.75萬元、1.41億元和2.16億元，分別占當期主營業(yè)務收入81.37%、80.28%和77.24%；機器人系統(tǒng)集成貢獻收入分別為701.33萬元、3142.81萬元和5923.34萬元，分別占當期主營業(yè)務的14.54%、17.91%和21.14%，該業(yè)務占比逐年遞增。 報告期各期，節(jié)卡股份的主營業(yè)務毛利率分別為50.27%、49.28%及50.20%，整體較為穩(wěn)定。 根據(jù)天眼查顯示，從成立至今，節(jié)卡股份已完成六輪融資。2017年10月、2018年3月，節(jié)卡股份分別完成A輪、A+輪融資，融資金額分別為1500萬元、6000萬元；2019年，節(jié)卡股份的B輪融資由賽富投資基金領投，融資金額1億元人民幣；2021年1月、11月，節(jié)卡股份又分別完成C輪、C+輪融資；2022年7月，節(jié)卡股份完成IPO前的最后一輪融資，融資金額達到了近10億元，淡馬錫、淡明、軟銀愿景基金二期以及沙特阿美旗下風投基金Prosperity 7 Ventures聯(lián)合領投。 

不過眾所周知機器人行業(yè)的商業(yè)化落地難題。在報告期內(nèi)，節(jié)卡股份曾錄得虧損。報告期各期，公司的凈利潤分別為-2395.78萬元、-723.31萬元和573.57萬元，扣非后歸母凈利潤分別為-2612.91萬元、-1846.38萬元和4.40萬元。三年的時間，公司凈虧損錄得3119.09萬元，扣非后歸母凈虧損達到了4459.29萬元。 根據(jù)問詢函披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，節(jié)卡股份實現(xiàn)營收1.58億元，其中一季度、二季度分別實現(xiàn)營收5502.52萬元、1.03億元，預計2023年全年實現(xiàn)營收3.40億元-3.50億元，收入同比增長21.09%-24.65%。 不過報告期內(nèi)，節(jié)卡股份存在累計未彌補虧損的險，期內(nèi)剔除匯兌損益影響后分別為-2607.36萬元、-1827.44萬元及-2992.19萬元。2022年末，未分配利潤為-3571.47萬元。 

在此次問詢函中，上交所要求節(jié)卡股份說明最近一期存在累計未彌補虧損的原因分析、風險因素等，包括達到盈虧平衡狀態(tài)主要經(jīng)營要素需要達到的水平及假設基礎等。結(jié)合市場空間及競爭格局，業(yè)務拓展、產(chǎn)品技術(shù)先進性，說明2023年主要財務數(shù)據(jù)的預計情況及公司收入增長的可持續(xù)性。 節(jié)卡股份回復稱，由于公司前期處于市場及客戶導入期，銷售規(guī)模較小，且所處協(xié)作機器人行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，公司在技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)、市場推廣等方面進行了大量投入。公司從產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)線投建、產(chǎn)品性能不斷完善到形成規(guī)�；�銷售，產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的利潤與現(xiàn)金流需要一定時間，綜合使得公司報告期剔除匯兌損益影響后尚未盈利且在報告期末存在累計未彌補虧損。 “結(jié)合公司目前經(jīng)營計劃及相關(guān)假設，公司達到盈虧平衡的趨勢明確，具體扭虧為盈的節(jié)點約為2025年；如剔除大額股份支付費用的影響，預計盈虧平衡年度為 2024年。”節(jié)卡股份表示。 

02

銷售費用率遠高同行，應收賬款及存貨占比較高

 節(jié)卡股份所處的協(xié)作機器人行業(yè)目前處于快速發(fā)展階段，從報告期內(nèi)披露的數(shù)據(jù)來看，節(jié)卡股份的期間費用，尤其是銷售及研發(fā)投入較高。 報告期內(nèi)，節(jié)卡股份的期間費用主要由研發(fā)費用、銷售費用、管理費用和財務費用構(gòu)成。報告期內(nèi)，公司期間費用合計金額分別為4904.74萬元、9593.03萬元及1.31億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為101.59%、54.56%及46.81%。盡管整體呈下降趨勢，但在2022年仍占當期總營收的四成以上。 

詳細來看，報告期各期，節(jié)卡股份的銷售費用分別為2005.47萬元、4995.90萬元和8624.31萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為41.54%、28.41%及30.72%；其次為研發(fā)費用，各期研發(fā)投入分別為1801.49萬元、2685.20萬元和4750.92萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為37.31%、15.27%和16.92%。 同一時期，同行可比公司銷售費用率均值分別為8.52%、8.02%和5.29%；研發(fā)費用率均值分別為6.57%、6.67%和2.61%。各期節(jié)卡股份的銷售費用率、研發(fā)費用率均大幅高于可比公司均值表現(xiàn)。 

此外，報告期各期末，節(jié)卡股份的存貨賬面價值分別為7295.50萬元、1.09億元和1.45億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.68%、25.03%和16.79%，存貨跌價準備的余額分別為1278.09萬元、2123.67萬元和3071.43萬元，占各期末存貨賬面余額的比例分別為14.91%、16.28%和17.48%。 在常年存貨費用以及成本支出保持高位的情況下，期內(nèi)節(jié)卡股份的現(xiàn)金流持續(xù)處于流出狀態(tài)。報告期各期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4238.78萬元、-3559.42萬元及-1.05億元。 

03

產(chǎn)能消化遭質(zhì)疑，訴訟及內(nèi)控不規(guī)范行為

 在大量存貨積壓的情況下，此次IPO，節(jié)卡股份還計劃大舉募投擴產(chǎn)，擬投入4.2億元用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目。 不過結(jié)合問詢函來看，從2020年-2022年以及2023年1-6月，節(jié)卡股份機器設備的產(chǎn)能利用率分別為72.27%、87.00%、91.26%和54.92%，各期均未出現(xiàn)飽和，并且2023年上半年中，產(chǎn)能利用率僅為半成左右。

 上交所在問詢函中要求節(jié)卡股份結(jié)合行業(yè)市場容量、新應用領域/場景及發(fā)展趨勢、發(fā)行人提升市場占有率的方式、市場當前及在建產(chǎn)能情況、發(fā)行人報告期內(nèi)產(chǎn)銷率情況、客戶拓展情況等，分析發(fā)行人新增產(chǎn)能規(guī)劃的消化能力、必要性及合理性。 節(jié)卡股份表示，從2020年-2022年及2023年上半年，公司協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084 臺、2871臺、4563臺和1373臺，銷量分別為599臺、2267臺、3579臺和1807臺，產(chǎn)銷率分別為55.26%、78.96%、78.44%和131.61%。 節(jié)卡股份提及，根據(jù)“年產(chǎn)5萬套智能機器人項目”可行性研究報告，該項目的建設周期為2，產(chǎn)能釋放周期為5年。即2026年正式投產(chǎn)，2030年滿產(chǎn)。公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏的安排考慮了協(xié)作機器人市場發(fā)展的客觀規(guī)律，滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展的實際需要。 內(nèi)控方面，《港灣商業(yè)觀察》曾在2023年6月1日發(fā)布的《節(jié)卡股份現(xiàn)金流承壓：銷售費用率6倍于同行，還要擴產(chǎn)能10倍？》一文中提到，節(jié)卡股份存在與紅太陽相關(guān)訴訟案件被凍結(jié)資金1427萬元。 

2022年11月，呼和浩特市玉泉區(qū)人民法院判令紅太陽向發(fā)行人支付產(chǎn)線及設備款余款666萬元，解除節(jié)卡股份與紅太陽2019年簽訂的《采購安裝合同》和《補充協(xié)議》；2 條被調(diào)整出合同標的的生產(chǎn)線剩余設備從紅太陽處搬離。2022年12月，紅太陽提起上訴。截至問詢函回復出具日，節(jié)卡股份與紅太陽相關(guān)訴訟案件被凍結(jié)資金1427.00元已解凍。 除與紅太陽的未決訴訟外，節(jié)卡股份另有與新疆西部天山乳業(yè)有限公司合同糾紛。2023年3月，節(jié)卡股份收到天山乳業(yè)發(fā)出的律師函，要求與節(jié)卡股份解除合同、退還已支付款項 516.40萬元并賠償相關(guān)損失。 

2023年4月，節(jié)卡股份收到新疆維吾爾自治區(qū)石河子市人民法院《民事裁定書》，因天山乳業(yè)于2023年3月27日向法院申請訴前財產(chǎn)保全，法院裁定對節(jié)卡股份名下銀行存款516.40萬元予以凍結(jié)、期限一年。截至招股說明書簽署日，發(fā)行人尚未收到傳票、立案通知等其他訴訟材料。 報告期各期，節(jié)卡股份均購買大量理財產(chǎn)品，投資支付的現(xiàn)金分別為1.95億元、10.44億元和3.91億元，產(chǎn)生投資收益分別為49.89 萬元、246.26 萬元及 139.56 萬元，公允價值變動收益分別為65.71萬元、542.31萬元及205.41萬元。 報告期內(nèi)，節(jié)卡股份通過轉(zhuǎn)貸方式使用銀行借款2933萬元。此外，節(jié)卡股份還存在少量員工代收廢料收入或物流公司賠償金收入的情形。 在問詢函中，對于轉(zhuǎn)貸行為形成的原因及資金的實際流向和使用情況，節(jié)卡股份解釋稱，報告期初，公司日常經(jīng)營中的資金需求較大，除股權(quán)融資外，公司通過短期借款作為補充的方式解決資金需求。公司通過子公司轉(zhuǎn)貸的行為發(fā)生在有限公司階段。

公司單筆借款金額均較小，適用當時的《公司章程》。 同時，節(jié)卡股份也表示，公司通過轉(zhuǎn)貸取得的資金主要用于原材料采購、用于報銷、發(fā)放工資等日常經(jīng)營用途，2021年3月以后，公司未再發(fā)生“轉(zhuǎn)貸”相關(guān)的關(guān)聯(lián)方往來行為。 對于內(nèi)控不規(guī)范行為的整改措施、能否持續(xù)避免發(fā)生類似情況，節(jié)卡股份強調(diào)，針對轉(zhuǎn)貸事項，發(fā)行人制定了相關(guān)措施并完成徹底整改；針對個人賬戶代收款項，公司進一步強化內(nèi)部宣導，明令禁止員工代收代付款項；自上述整改措施實施之后，公司嚴格按照相關(guān)制度要求履行內(nèi)部控制制度，保證了公司資金管理的有效性與規(guī)范性。2022年度以來，除因物流公司賠償款自動賠付至下單員工賬戶導致的員工代收賠償款4000元外，公司未再發(fā)生類似不規(guī)范情形，相關(guān)內(nèi)控制度有效運行。 

在報告期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)虧損的壓力下，節(jié)卡股份面臨的多重經(jīng)營風險能否得到化解，其內(nèi)控問題是否又會成為IPO之路的“攔路虎”？（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 節(jié)卡股份產(chǎn)能利用率不見起色仍大擴，銷售費用偏高與盈利不易