作者|張倩茹

來源|零壹智庫

從市場趨勢來看，摒棄類金融業(yè)務(wù)與不合規(guī)業(yè)務(wù)，強調(diào)“技術(shù)”或“科技”屬性，更容易上市成功。

停滯了許久的金融科技公司IPO，在2023年迎來一波小高潮。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年以來，大約有13家金融科技公司在A股、港股或美股提交了上市申請。

目前只有九方財富、第四范式成功上市，其他十余家仍在IPO排隊中，部分卡殼在“合規(guī)”上。

從遞表到上市，中間隔著很大一段距離。最終能否成功上市融資，還受到政策變化、市場環(huán)境變化、企業(yè)盈利能力和風(fēng)險控制能力等各種因素的影響。

隨著國家金融監(jiān)管總局“科技監(jiān)管司”的設(shè)立和分工的確認(rèn)，經(jīng)過整治和整改后的金融科技公司在帶上“緊箍咒”的同時也可能迎來更多“確定性”。

不過，當(dāng)前國內(nèi)資本市場持續(xù)低迷，赴美上市還面臨諸多不確定因素，對于金融科技公司，新的窗口期將在何時開啟？

01

政策基調(diào)：強監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管

回看2023年，展望2024年，強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管仍是政策主基調(diào)。

2023年3月，我國公布了組建國家金融監(jiān)督管理總局、深化地方金融監(jiān)管體制改革等一些列金融改革措施。這是自2003年以來中國金融監(jiān)管體制最大的一次變革。

2023年5月，新成立的金融監(jiān)管總局正式掛牌，從其職能部門的設(shè)置和職責(zé)分工來看，機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管等“五大監(jiān)管”得以全面強化。

從時間線來看，不論是中央金融工作會議提到的“以全面加強監(jiān)管、防范化解風(fēng)險為重點”，亦或金融監(jiān)管總局局長李云澤在接受專訪時提到的“兜底監(jiān)管”“堅決做到'長牙帶刺'”，還是金融監(jiān)管總局在2024年工作會議中提到的“堅決落實強監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管要求”，都充分體現(xiàn)了明顯的“強監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管”傾向。

表1：2023以來金融監(jiān)管時間線

來源：零壹智庫根據(jù)公開資料整理

同時，在官方表述中，“全面強化監(jiān)管”與“防范化解風(fēng)險”也常常一并出現(xiàn)。

這意味著，金融創(chuàng)新并不是當(dāng)前的重點，“偽創(chuàng)新”業(yè)務(wù)更加難有生存空間，金融科技公司在提供技術(shù)服務(wù)的同時要更加重視監(jiān)管合規(guī)和風(fēng)險控制。

在監(jiān)管執(zhí)法方面，力度也在顯著增強。據(jù)金融監(jiān)管總局介紹，2023全年處罰銀行保險機構(gòu)4750家次，處罰責(zé)任人8552人次，罰沒合計78.38億元。

在處罰機構(gòu)家次、責(zé)任人人次及罰沒金額上，均較前兩年大幅增加。2023年罰沒機構(gòu)金額約為2022年的2.7倍、2021年的2.9倍。不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今后監(jiān)管處罰力度會持續(xù)加大。

北京大學(xué)普惠金融與法律監(jiān)管研究基地副主任顧雷在《中國普惠金融：2023年回顧與2024年前景展望》中提醒：“將互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)全部納入監(jiān)管的目標(biāo)，對金融科技企業(yè)、互金平臺、小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的后續(xù)監(jiān)管都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”

02

迎來更多的“確定性”

2023年11月，金融監(jiān)管總局的“三定”方案發(fā)布，其中新設(shè)了“科技監(jiān)管司”，職能是“擬訂相關(guān)信息科技發(fā)展規(guī)劃和信息科技風(fēng)險監(jiān)管制度并組織實施。按分工承擔(dān)網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管等工作，推動數(shù)字化信息化建設(shè)。”

據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計，當(dāng)前常見的商業(yè)模式如助貸、金融數(shù)據(jù)、金融信息技術(shù)服務(wù)、金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型等將由科技監(jiān)管司來監(jiān)管。

這基本包含了“金融科技”的業(yè)務(wù)范疇。對于很多一直因監(jiān)管對口不明確而“彷徨”的金融科技公司而言，未來可能面臨更加全面、更加嚴(yán)格的監(jiān)管，但也將迎來一種“確定性”。

從發(fā)展的角度看，經(jīng)過整治和整改后的金融科技，在新的金融政策中開啟了“新篇章”。

2023年10月召開的中央金融工作會議提出：“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融‘五篇大文章’。”

五篇大文章各具特色，各有目標(biāo)，但都與金融科技的創(chuàng)新緊密結(jié)合。尤其是“數(shù)字金融”，目前還沒有明確的定義和口徑，但“金融科技”在“數(shù)字金融”中的重要作用是不言而喻的。

甚至在市場上，不少人用數(shù)字金融作為金融科技的替代名詞或升級版。

隨著監(jiān)管的完善，對“數(shù)字金融”這篇大文章的范疇和邊界將會越來越清晰，“金融科技”也將隨之迎來新的歷史階段。

從普惠金融的角度來說，2023年我國還迎來普惠金融綱領(lǐng)性文件——《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，明確未來五年推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)思想、基本原則和主要目標(biāo)。

回看普惠金融的發(fā)展歷程，經(jīng)過十多年已取得了長足發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國普惠型小微企業(yè)貸款余額為29.06萬億元，同比增長23.27%，比各項貸款的平均增速高13.13個百分點。

支持小微企業(yè)貸款是近年來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策的重要舉措，也是金融機構(gòu)和助貸機構(gòu)業(yè)務(wù)增長的重點來源。

從幾家規(guī)模較大的上市助貸公司的行為和抉擇來看，微觀層面正在發(fā)生變化。在行業(yè)基本保持高速增長的背景下，有線上助貸平臺小微貸規(guī)模收縮或停止增長。

部分上市助貸平臺如奇富科技、樂信及信也科技等，在2020年及2021年開啟小微貸，并迅速放量，達(dá)到數(shù)百億規(guī)模。

在2022年之后，小微業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)分化。奇富科技在2022年四季度快速收縮至9億元，樂信2022年停止季度環(huán)比增長，信也科技2022年保持季度環(huán)比增長，2023年一季度未披露，二季度小幅回落，三季度繼續(xù)環(huán)比增長。

進(jìn)入2023年后，奇富科技和樂信相繼停止在季報中披露小微貸規(guī)模，信也科技也一度停止披露。

03

“IPO熱潮”，事實上是“AI熱潮”？

2023年以來，金融科技公司IPO動作頻頻，據(jù)零壹智庫根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，包括邦盛科技、百望云、連連數(shù)字、分蛋科技在內(nèi)的十幾家金融科技公司在A股、港股或美股遞交了招股書。

其中，九方財富、第四范式已順利登陸資本市場。受市場環(huán)境不好和港股流動性一般的影響，兩家企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)并不是太好。

表2：2023年以來金融科技公司IPO新動態(tài)

來源：公開資料，厚雪研究，零壹智庫等

2023年3月10日，在線投資決策解決方案服務(wù)商九方財富登陸港交所，開啟了2023年金融科技公司的上市先河。

上市之后，九方財富在2023年9月之前基本保持橫盤震蕩，9月4日達(dá)到最高點18.36港元，之后一路震蕩下行，2月5日創(chuàng)下上市以來的新低9.80港元，相較發(fā)行價下跌超42%。

三次IPO折戟后，2023年9月28日，起步于金融行業(yè)AI服務(wù)的第四范式正式在港交所上市，發(fā)行價為每股55.6港元，開盤即漲13.5%。

IPO首日，第四范式股價達(dá)到最高點65港元，此后呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢，2月5日創(chuàng)下上市以來的新低37港元。

從上表中金融科技公司的業(yè)務(wù)模式來看，相較以前有所不同，既不是單純的助貸也不是傳統(tǒng)金融軟件服務(wù)商，更多偏向于提供金融信息技術(shù)解決方案或SaaS/PaaS服務(wù)。

自2020年11月螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO暫緩以來，一直未有金融科技類公司上市。進(jìn)入2023年之后，這一局面得到扭轉(zhuǎn)。隨著螞蟻集團(tuán)等處罰落地和整改完成，諸多公司提交上市申請。

厚雪研究首席研究員于百程表示，這或許意味著，隨著監(jiān)管的逐步明確和落地，互聯(lián)網(wǎng)貸款、個人信息“斷直連”、數(shù)據(jù)安全與治理、平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)等問題的整治告一段落，金融科技公司的上市融資迎來了窗口期，進(jìn)入常態(tài)化階段。

還有另一種觀點認(rèn)為，在2023年AI熱點的推動下，科技公司乘人工智能的“東風(fēng)”謀求上市，更易獲得二級市場的青睞。

例如第四范式、量化派、百望云、邦盛科技、開科唯識等公司都涉及人工智能技術(shù)應(yīng)用落地。

毋庸置疑，2023年最火爆的領(lǐng)域當(dāng)屬人工智能。2022年底，ChatGPT橫空出世，將人工智能行業(yè)帶入“iPhone時刻”。

零壹智庫在《金融科技的歷史轉(zhuǎn)折點》一文中認(rèn)為，金融科技的另一個歷史機遇是技術(shù)的飛躍，尤其人工智能大模型自2022年以來的突破和高速演變，改變了整個數(shù)字技術(shù)生態(tài)。

金融業(yè)是垂直大模型應(yīng)用最快的領(lǐng)域之一，在國內(nèi)，目前已有多家金融機構(gòu)和金融科技公司發(fā)布了金融大模型，并積極開展市場推廣。

當(dāng)前，國內(nèi)參數(shù)在10億以上的金融大模型已超過20個，基于大模型的金融應(yīng)用解決方案正在快速落地，阿里、騰訊、百度、華為等大廠、頭部金融機構(gòu)以及一眾金融科技公司均已入局。

2023年5月，奇富科技率先宣布推出自研的金融行業(yè)大模型“奇富GPT”；同月，度小滿開源了國內(nèi)首個千億級金融大模型“軒轅”。

8月28日，馬上消費金融發(fā)布了全國首個零售金融大模型“天鏡”；9月8日，備受矚目的螞蟻金融大模型揭開面紗。

此外，作為金融行業(yè)的主體，部分銀行也啟對大模型的探索。

零壹智庫綜合42家上市銀行2023年中報發(fā)現(xiàn)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行、浙商銀行等9家銀行提及“正在探索大模型應(yīng)用”。

04

合規(guī)卡殼，助貸、催收依然是關(guān)注焦點

從公司業(yè)務(wù)來看，側(cè)重于向金融機構(gòu)提供技術(shù)能力服務(wù)的公司，也就是更偏技術(shù)的公司，更容易上市成功，如第四范式。

相反，以助貸等金融業(yè)務(wù)為主的公司在IPO之路上，仍然頻頻卡在“合規(guī)”的問題上。

第三次謀求上市的量化派，助貸業(yè)務(wù)的合規(guī)性遭到監(jiān)管追問。2023年9月，量化派因“被監(jiān)管要求出具補充材料”而引發(fā)市場關(guān)注。

中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布“境外發(fā)行上市備案補充材料要求”公示，要求量化派就股權(quán)變動、股權(quán)架構(gòu)、員工持股平臺以及助貸業(yè)務(wù)規(guī)范運作等事項補充說明，并請律師進(jìn)行核查并出具明確的法律意見。

關(guān)于規(guī)范運作，監(jiān)管要求說明三點：

一是公司助貸業(yè)務(wù)是否屬于類金融活動、是否涉及個人征信業(yè)務(wù)服務(wù)，是否已取得相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)許可，是否符合國家法律法規(guī)規(guī)定；

二是公司主要境內(nèi)運營實體開發(fā)、運營的網(wǎng)站、APP等產(chǎn)品情況，收集和存儲用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后個人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施；

三是公司“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及你公司涉及行政處罰情況，是否存在重大違法違規(guī)行為，是否對本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)障礙。

資料顯示，量化派成立于2014年，是“中國場景化數(shù)字解決方案提供商”，曾是知名的助貸公司，旗下APP羊小咩的功能之一即助貸服務(wù)。

在2017年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上市熱潮中，量化派曾試圖赴美上市但未能成行。

2022年6月，量化派申請在港股上市，但在6個月聆訊期過后招股書失效，上市再次中止。2023年2月，量化派重新遞交了上市申請，在監(jiān)管追問后，直至目前仍無明確進(jìn)展。

除了量化派之外，2023年7月，知名催收公司承信科技被證監(jiān)會發(fā)文要求說明股權(quán)架構(gòu)的合規(guī)性、“是否存在對個人信息進(jìn)行收集和處理的情況”“在催收過程中是否涉及貸款第三人，是否存在用不合規(guī)方式進(jìn)行催收的情形”等問題。

近日，承信科技IPO也傳來新消息。2024年1月下旬，承信科技在美國證監(jiān)會（SEC）更新了招股書，計劃再次在納斯達(dá)克上市，擬以每股4至6美元的價格發(fā)行300萬股普通股，募資或達(dá)1800萬美元。

公開資料顯示，承信科技的業(yè)務(wù)主要面向商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)，提供風(fēng)險管理和催收服務(wù)。

2022年的總收入為4521.85萬美元，同比增長了約119%，其中來自貸后催收服務(wù)的總收入為4320.07美元，同比增長了約153%。

承信科技2022年的凈利潤為428.98萬美元，同比增長約964%，增長主要歸因于貸后催收業(yè)務(wù)毛利大幅增長219.7%。

此外，2023年9月，場景分期消費平臺分蛋科技也被監(jiān)管要求說明“在助貸過程中是否投入自籌資金作為貸款資金來源”“業(yè)務(wù)是否屬于金融或類金融活動”“是否涉及個人征信業(yè)務(wù)”“業(yè)務(wù)經(jīng)營是否涉及貸后催收服務(wù)”等問題。

分蛋科技于2023年1月向美國證監(jiān)會（SEC）遞交招股書，擬在納斯達(dá)克上市。

去年6月，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《中國互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)發(fā)展研究報告》指出，互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)發(fā)展中存在七方面問題，包括過度借貸問題較為突出、網(wǎng)絡(luò)營銷宣傳不規(guī)范、個人信息保護(hù)需進(jìn)一步強化、支付和增信等環(huán)節(jié)政策要求須強化落實、貸后管理有待進(jìn)一步規(guī)范完善、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則有待明確、涉及面廣而需要監(jiān)管協(xié)調(diào)。

05

展望

金融科技的監(jiān)管框架已經(jīng)基本明晰，金融業(yè)數(shù)字化升級也正在緊鑼密鼓的推進(jìn)，金融科技賽道還處于機遇期。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，對于大型科技公司旗下的金融平臺企業(yè)，隨著監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化，前景更為明朗；具有技術(shù)優(yōu)勢的金融科技企業(yè)，伴隨著金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快的浪潮，未來發(fā)展空間更為廣闊。

不過，對于以助貸為主要業(yè)務(wù)的金融科技企業(yè)而言，以后發(fā)展空間則會明顯受限。

目前金融科技公司在金融業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新空間相對較小，“偽創(chuàng)新”將被嚴(yán)令禁止；而乘著金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“順風(fēng)”，提供技術(shù)性服務(wù)是更為穩(wěn)健的方向。

當(dāng)前，金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型已進(jìn)入攻堅期，在做好五篇大文章、金融信創(chuàng)自主創(chuàng)新的要求下，金融科技企業(yè)需要資本市場的支持，頻繁遞交上市申請也意味著行業(yè)需要資金進(jìn)一步發(fā)展。從市場趨勢來看，摒棄類金融業(yè)務(wù)與不合規(guī)業(yè)務(wù)，強調(diào)“技術(shù)”或“科技”屬性，更容易上市成功。

參考資料：

[1]經(jīng)濟(jì)參考報，《乘風(fēng)金融數(shù)字化金融科技公司IPO動作頻頻》

[2]21財經(jīng)，《金融科技公司扎堆IPO背后的熱潮與隱憂》

[3]厚雪，《螞蟻財付通百億處罰落地，金融科技上市將常態(tài)化？》

[4]零壹智庫，《金融科技的歷史轉(zhuǎn)折點》

[5]零壹智庫，《數(shù)字金融年度觀察：2024往何處去？》

[6]零壹智庫，《小微貸暗流管窺：助貸機構(gòu)做出了不同的選擇》

End.

       原文標(biāo)題 : 13家樣本，金融科技IPO 還有沒有戲 | 2024年度觀察