英偉達(dá)增速放緩只是多重因素交織下的一個(gè)縮影。

12月9日晚間，中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布消息稱，近日，因英偉達(dá)公司涉嫌違反《中華人民共和國(guó)反壟斷法》及《市場(chǎng)監(jiān)管總局關(guān)于附加限制性條件批準(zhǔn)英偉達(dá)公司收購(gòu)邁絡(luò)思科技有限公司股權(quán)案反壟斷審查決定的公告》（市場(chǎng)監(jiān)管總局公告〔2020〕第16號(hào)），市場(chǎng)監(jiān)管總局依法對(duì)英偉達(dá)公司開展立案調(diào)查。

消息一出，英偉達(dá)股價(jià)應(yīng)聲下跌。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日收盤，英偉達(dá)收跌近3%，市值一夜蒸發(fā)6400億元；英特爾、AMD、阿斯麥、臺(tái)積電、Arm等美股大型半導(dǎo)體公司也普遍收跌，像AMD最高跌近6%。

但對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片股來說，此消息卻為資本市場(chǎng)帶去利好。

12月10日，A股的芯片概念股迎來一波行情，板塊個(gè)股中，以下股票漲幅居前，如東方智造報(bào)6.03元/股，漲10.04%；盛景微漲停至46.26元/股；華大九天報(bào)133.96元/股，漲8.72%……

值得注意的是，中國(guó)市場(chǎng)還是英偉達(dá)第三季度的主要收入來源之一。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期，AI資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫?

作為全球知名的芯片公司，在全球生成式AI與大模型賽道火爆時(shí)，所有算力需求都轉(zhuǎn)化成了英偉達(dá)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

富國(guó)銀行今年2月數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)2023年在全球數(shù)據(jù)中心圖形處理器（GPU）市場(chǎng)份額為98%。第二名的AMD市場(chǎng)份額僅為1.2%，第三名的英特爾不足1%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月20日，英偉達(dá)發(fā)布了截至10月27日的2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，期內(nèi)財(cái)季營(yíng)收為350.82億美元，同比增長(zhǎng)94%，環(huán)比增長(zhǎng)17%；凈收入193.09億美元，同比增長(zhǎng)109%；攤薄后每股收益為0.78美元，較上年同期增長(zhǎng)111%。

具體業(yè)務(wù)方面，英偉達(dá)Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收為308億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的288.2億美元。這部分業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)絕大部分營(yíng)收，囊括了市場(chǎng)最關(guān)注的AI芯片。

游戲業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收為32.8億美元，分析師預(yù)期為30.3億美元；圖形工作站芯片和汽車芯片Q3營(yíng)收分別為4.86億美元和4.49億美元。

英偉達(dá)專業(yè)可視化業(yè)務(wù)（銷售企業(yè)用圖形芯片）第三財(cái)季營(yíng)收為4.86億美元，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。

英偉達(dá)汽車業(yè)務(wù)第三財(cái)季營(yíng)收為4.49億美元，較上年同期增長(zhǎng)72%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。

同時(shí)，英偉達(dá)對(duì)下一季度的業(yè)績(jī)作出指引，預(yù)測(cè)2025財(cái)年第四財(cái)季的銷售額將達(dá)到375億美元，上下浮動(dòng)2%，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的370億美元，但低于部分分析師的最高預(yù)期。英偉達(dá)將維持每股季度派息1美分不變。

雖然英偉達(dá)的業(yè)績(jī)?nèi)栽诟咚僭鲩L(zhǎng)，但增速正在逐漸放緩。公司第三財(cái)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)94%，而去年四季度到今年第二季度，增速分別為265%、262%和122%。

事實(shí)上，英偉達(dá)增速放緩只是多重因素交織下的一個(gè)縮影。

首先，全球范圍內(nèi)的反壟斷浪潮正在向科技巨頭襲來。美國(guó)、歐洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)都在加強(qiáng)對(duì)科技巨頭的監(jiān)管力度，以防止其形成壟斷，扼殺市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力。英偉達(dá)作為AI芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自然成為了監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

其次，英偉達(dá)還面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD和英特爾虎視眈眈，不斷推出新的產(chǎn)品和技術(shù)，試圖蠶食英偉達(dá)的市場(chǎng)份額。更令人擔(dān)憂的是，一批新興的AI芯片初創(chuàng)公司也異軍突起，例如硅谷的Cerebras，其推出的芯片在某些方面甚至已經(jīng)超越了英偉達(dá)的產(chǎn)品。

此外，英偉達(dá)的一些大客戶，如亞馬遜等云計(jì)算巨頭，也開始著手設(shè)計(jì)和研發(fā)自己的AI芯片，以減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。

這些因素都在進(jìn)一步削弱英偉達(dá)的市場(chǎng)地位和盈利能力。

另一方面則來自中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)英偉達(dá)期內(nèi)財(cái)季顯示，英偉達(dá)在中國(guó)大陸（含香港）營(yíng)收115.7億美元，在其收入大盤中占比12.7%。可以看出，中國(guó)市場(chǎng)在英偉達(dá)的營(yíng)收大盤中有較大比重。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布后，11月24日，一張英偉達(dá)創(chuàng)始人CEO黃仁勛在中國(guó)香港深水埗大排檔喝啤酒的照片在網(wǎng)上流傳。媒體報(bào)道，就在十天前，他剛剛在英偉達(dá)的日本峰會(huì)上與軟銀創(chuàng)始人董事長(zhǎng)孫正義進(jìn)行了一場(chǎng)如兄弟般的對(duì)話。

外界認(rèn)為，黃仁勛近期頻繁的亞洲之行無疑釋放諸多信號(hào)，特別是對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)。然而，近年來英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)面臨著諸多挑戰(zhàn)。除了此次反壟斷調(diào)查外，英偉達(dá)還需要應(yīng)對(duì)中國(guó)本土企業(yè)的崛起以及政策環(huán)境的變化。

應(yīng)對(duì)諸多不利因素

以汽車行業(yè)為例，車規(guī)級(jí)芯片是汽車電子系統(tǒng)的核心組成部分。不久前，中國(guó)新能源汽車首次突破年產(chǎn)1000萬輛，隨著新能源汽車的快速發(fā)展，以及自動(dòng)駕駛、智能座艙的不斷普及，汽車芯片的市場(chǎng)需求正在激增。

中汽協(xié)此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一輛傳統(tǒng)燃油車所需汽車芯片數(shù)量為600-700顆，一輛電動(dòng)車所需的汽車芯片數(shù)量將提升至1600顆，而更高級(jí)的智能汽車對(duì)芯片的需求量將提升至3000顆。

貝哲斯咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年全球及中國(guó)市場(chǎng)汽車芯片市場(chǎng)規(guī)模分別為2793.64億元、658.18億元，中國(guó)占比23.56%。預(yù)計(jì)至2029年全球汽車芯片市場(chǎng)規(guī)模將提升到5305.25億元。

2023年，中國(guó)智駕域控芯片市場(chǎng)中，特斯拉FSD芯片在華銷售120余萬顆，占據(jù)37%的市場(chǎng)份額，英偉達(dá)Orin-X芯片銷量109.5萬顆，占比33.5%。兩者共計(jì)占據(jù)70%多的市場(chǎng)份額。

事實(shí)上，隨著車企對(duì)芯片需求的日益增長(zhǎng)，車規(guī)級(jí)芯片的國(guó)產(chǎn)替代正在加速進(jìn)行。

例如比亞迪從2004年就開始布局汽車芯片，目前比亞迪已成為國(guó)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)大的汽車芯片企業(yè)之一，可以生產(chǎn)MCU、PIM、IGBT等芯片，而且它擁有自己的芯片制造廠，實(shí)現(xiàn)了自主設(shè)計(jì)、自主制造。

在先進(jìn)的智駕芯片方面，中國(guó)諸多車企也在紛紛布局，部分汽車企業(yè)已開始在自家的汽車上采用自研的智駕芯片。比如吉利早在2019年就成立芯擎科技，2021年發(fā)布首顆7nm智能座艙芯片“龍鷹一號(hào)”，2023年龍鷹一號(hào)搭載于領(lǐng)克08，此后更多車型開始采用芯擎的自研芯片。蔚來自研的智駕芯片名為“神璣”，小鵬自研“圖靈芯片”，理想自研芯片“舒馬赫”。

而華為在進(jìn)入汽車智能化賽道之前，就已經(jīng)開始大規(guī)模投資第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)芯片國(guó)產(chǎn)化，特別是碳化硅這一熱門領(lǐng)域。

這些國(guó)產(chǎn)芯片和解決方案在性能和應(yīng)用場(chǎng)景上逐漸逼近國(guó)際巨頭，為英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展帶來了巨大壓力。

另一方面，政策環(huán)境的變化也對(duì)英偉達(dá)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

受美國(guó)政府頒布的新規(guī)影響，英偉達(dá)的多款高端產(chǎn)品向中國(guó)出口受限。在最新財(cái)務(wù)報(bào)表中，英偉達(dá)提到截至目前還未收到將受限制產(chǎn)品運(yùn)往中國(guó)的許可證，據(jù)其了解，合作伙伴和客戶也沒有收到運(yùn)輸這些受限制產(chǎn)品的許可證。

黃仁勛此前曾警告美國(guó)官員：“如果我們被剝奪了中國(guó)市場(chǎng)，我們是沒有應(yīng)急措施的，（世界上）沒有另一個(gè)中國(guó)，只有一個(gè)中國(guó)。”黃仁勛說，中國(guó)市場(chǎng)不可代替，若無法與后者進(jìn)行貿(mào)易，將對(duì)美國(guó)企業(yè)造成“巨大的損害”。

不止英偉達(dá)，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，臺(tái)積電被曝將應(yīng)美國(guó)要求，從11月11日起停止向中國(guó)大陸客戶供貨用于人工智能（AI）應(yīng)用領(lǐng)域的先進(jìn)芯片。報(bào)道指出，隨著特朗普贏得今年美國(guó)總統(tǒng)大選，并即將重返白宮，臺(tái)積電尤其擔(dān)心會(huì)被視為“不可靠或不合作對(duì)象”。

就在10月28日，美國(guó)財(cái)政部敲定一項(xiàng)新規(guī)，旨在禁止美國(guó)個(gè)人和公司在中國(guó)投資開發(fā)一系列先進(jìn)技術(shù)。據(jù)悉，該項(xiàng)限制重點(diǎn)關(guān)注先進(jìn)半導(dǎo)體和微電子器件及其制造設(shè)備、量子計(jì)算中使用的技術(shù)以及人工智能系統(tǒng)。

美國(guó)政府的換屆對(duì)于包括英偉達(dá)在內(nèi)的很多與政府存在合作關(guān)系的公司來說，無疑是一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。但分析師普遍預(yù)計(jì)，芯片將再次成為美國(guó)打壓中國(guó)正常貿(mào)易計(jì)劃的重要一環(huán)。

所以即使已在股市登頂，英偉達(dá)依然面臨著風(fēng)雨交加的前路。

一年前，英偉達(dá)的市值還只是1.2萬億美元。今年以來，它不斷創(chuàng)造股市神話，股價(jià)今年已上漲逾190%，市值2月突破2萬億美元、6月突破3萬億美元、本月重奪全球市值最高的上市公司之位。英偉達(dá)還取代硅谷芯片巨頭英特爾，成為了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成分股。

截至最新收盤時(shí)間，英偉達(dá)最新市值為3.31萬億美元。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)在AI芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過80%。毫無疑問，在可預(yù)見的未來，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)芯片的需求仍將強(qiáng)勁，但如何面對(duì)在中國(guó)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，仍充滿不確定性。

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       原文標(biāo)題 : 英偉達(dá)迎來當(dāng)頭一棒