作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

協(xié)作機(jī)器人第一股之爭(zhēng)，進(jìn)入到了關(guān)鍵階段。

近日，赴港上市的協(xié)作機(jī)器人企業(yè)越疆科技（下稱“越疆”），順利通過港交所聆訊，距離上市僅剩一步之遙。

此前，先于越疆在科創(chuàng)板發(fā)起IPO的節(jié)卡機(jī)器人（下稱“節(jié)卡”），因相關(guān)財(cái)務(wù)資料過了有效期，目前在上交所的狀態(tài)已顯示為“中止”。

而2023年被傳啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，并計(jì)劃于當(dāng)年三季度登陸科創(chuàng)板的遨博智能（下稱“遨博”），至今已無更多關(guān)于IPO的實(shí)際進(jìn)展傳出。

遨博、節(jié)卡和越疆，被業(yè)內(nèi)稱為“協(xié)作機(jī)器人三杰”，如今隨著遨博和節(jié)卡IPO停滯，越疆成為最有可能突圍，并拿下“協(xié)作機(jī)器人第一股”的選手。

只是，虧損難止、“造血”無門的越疆，真的能順利拔得頭籌嗎？

01花費(fèi)40萬買來“國產(chǎn)第一”？

越疆通過港交所聆訊的同時(shí)，關(guān)于其“花40萬買行業(yè)第一”的消息引發(fā)關(guān)注。

越疆在招股書中引用灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2023年公司出貨量躋身全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)前二，其中在國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)中排名第一，全球市場(chǎng)份額達(dá)13%。

圖片來源：越疆招股書

根據(jù)上述同一資料來源，越疆已布局海外市場(chǎng)，并于2018至2023年連續(xù)6年成為國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)出口量第一。

何為協(xié)作機(jī)器人？簡單理解，即在同一作業(yè)空間可與人類進(jìn)行交互合作，或可替代人類完成簡單、重復(fù)率高以及可高度標(biāo)準(zhǔn)化的流水線工作的機(jī)器人。同時(shí)，它也是工業(yè)機(jī)器人中的一個(gè)新分支。

按軸數(shù)來劃分，協(xié)作機(jī)器人又可分為四軸協(xié)作機(jī)器人、六軸協(xié)作機(jī)器人以及七軸協(xié)作機(jī)器人。其中，六軸是協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域中的核心產(chǎn)品，2023年銷量占比超八成以上。

換言之，六軸銷量決定了企業(yè)在協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)中的分量。

再回到越疆的產(chǎn)品銷量層面。

招股書顯示，越疆是一家從事協(xié)作機(jī)器人設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售于一體的協(xié)作機(jī)器人企業(yè)，旗下產(chǎn)品主要分類六軸協(xié)作機(jī)器人（下稱“六軸”）、四軸協(xié)作機(jī)器人（下稱“四軸”）和復(fù)合機(jī)器人。

2023年，越疆的六軸、四軸協(xié)作機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)銷量2374臺(tái)、11782臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售金額1.34億元、1億元，占總銷售額比例為46.8%、34.7%。

圖片來源于：公司公告

這樣的銷量，能否支撐起前文提及的全球第二、國產(chǎn)第一的排名？

想要揭開個(gè)中謎團(tuán)，還得回到行業(yè)規(guī)模中去尋找答案。

業(yè)內(nèi)專業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)GGII數(shù)據(jù)顯示，2023年全球協(xié)作機(jī)器人（含四軸）銷量9.99萬臺(tái)。其中，六軸及以上協(xié)作機(jī)器人全球市場(chǎng)份額（按銷量口徑）占比中，優(yōu)傲位列榜首，隨后分別是遨博、節(jié)卡、發(fā)那科、法奧等，前七名中并無越疆身影。

圖片來源：2024年協(xié)作機(jī)器人藍(lán)皮書

對(duì)比上述數(shù)據(jù)，越疆出貨量全球第二、國產(chǎn)第一的名頭，有待商榷。

不過，有意思的是，在招股書中，越疆提到全球以及中國協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)分析及報(bào)告，是委托第三方機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢進(jìn)行編撰，并為此向?qū)Ψ街Ц读?0萬元的費(fèi)用。

正常來說，一家企業(yè)請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)撰寫行業(yè)報(bào)告，無非兩個(gè)目的：第一，凸顯自己在行業(yè)里面的地位；第二，為自己涉獵新領(lǐng)域做充分的調(diào)研參考。顯然，前者更符合越疆的需求。

換言之，越疆有可能是為了當(dāng)上“國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人第一”，而花錢“定制”報(bào)告。對(duì)此，源媒匯也就“是否存在定制報(bào)告”等問題，向越疆方面發(fā)去問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

圖片來源：越疆招股書

02同行扭正有道，越疆“造血”無門

想要順利坐穩(wěn)“第一”，越疆還需要解決一個(gè)根本問題：業(yè)績。

招股書顯示，2021至2023年（下稱“報(bào)告期”），越疆分別實(shí)現(xiàn)營收1.74億元、2.41億元及2.87億元，年復(fù)合增長率為28.3%。

但兩位數(shù)的年復(fù)合增長率，并沒有改善越疆的虧損情況。

報(bào)告期內(nèi)，越疆虧損分別為0.42億元、0.52億元及1.03億元，三年累計(jì)虧損1.97億元。這樣的結(jié)果，很可能在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，都難以得到有效改善。

對(duì)于虧損原因，越疆歸結(jié)為兩個(gè)方面：一是研發(fā)和營銷投入比較大；二是商業(yè)化模式屬于早期探索階段。

從研發(fā)和營銷層面來看，報(bào)告期內(nèi)，越疆對(duì)應(yīng)研發(fā)投入為0.47億元、0.52億元及0.71億元，占當(dāng)年總收入的26.9%、21.6%、24.6%；銷售及分銷開支為0.64億元、0.89億元、1.27億元，占當(dāng)年總收入的36.5%、37%、44.4%。

由數(shù)據(jù)可見，越疆的營銷費(fèi)用顯著高于研發(fā)費(fèi)用，并且研發(fā)投入占比整體呈走低態(tài)勢(shì)，營銷支出則逐年走高。

換言之，比起研發(fā)，越疆現(xiàn)階段可能更注重營銷。

在下游應(yīng)用領(lǐng)域，在產(chǎn)品出新高頻、技術(shù)迭代加快的境況下，對(duì)上游協(xié)作機(jī)器人廠商也提出了更高、更快的技術(shù)響應(yīng)需求。想要緊跟形勢(shì)和解鎖更多下游應(yīng)用場(chǎng)景，就需要花更多的錢去砸研發(fā)，這便又回到了前面的“盈利”問題。

如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)與業(yè)績層面的平衡，擺脫高度依賴資本“輸血”的難題？成為了越疆乃至大多數(shù)協(xié)作機(jī)器人需要跨過的一道坎。

協(xié)作機(jī)器人作為工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的一個(gè)新分支，對(duì)于虧損和商業(yè)模式問題，每一個(gè)新入局選手本應(yīng)有預(yù)期，唯一不同只在于預(yù)期的長短——短則三五年，長則十年八年。

只是，從目前來看，成立于2015年的越疆，如今創(chuàng)業(yè)近十年，對(duì)于盈利問題，仍舊不能給市場(chǎng)交出一份滿意的答卷。

反觀節(jié)卡，在“自我造血”層面，顯然要比越疆更早摸到門道。

2020至2022年，節(jié)卡分別實(shí)現(xiàn)營收0.48億元、1.76億元及2.81億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為-0.24億元、-0.07億元及0.05億元，三年累計(jì)雖仍虧損超0.25億元，但虧損幅度逐年收窄，并于2022年成功扭正。

不過，從研發(fā)上來看，節(jié)卡與越疆一樣，整體上研發(fā)費(fèi)用增加但投入占營收比例呈走低趨勢(shì)。2020至2022年，節(jié)卡研發(fā)支出分別為0.18億元、0.27億元、0.48億元，占營收比例分別為37.31%、15.27%和16.92%。

這樣的研發(fā)投入占比，與當(dāng)前火熱且同樣深陷虧損難題的人形機(jī)器人賽道相比，并不算亮眼。例如，人形機(jī)器人龍頭優(yōu)必選，2023年研發(fā)投入近5億元，占當(dāng)年?duì)I收比例為46%，幾乎是越疆同期的2倍。

03海外市場(chǎng)增量與危機(jī)并存

為了解決虧損問題，越疆將目光聚焦到了海外市場(chǎng)，并獲得了不錯(cuò)的增長。

截至2023年末，越疆已布局80多個(gè)國家和地區(qū)，其中涵蓋歐盟、美國以及東南亞等主要市場(chǎng)。從營收層面來看，公司海外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)收入0.83億元、1.4億元和1.69億元，對(duì)應(yīng)占總收入比例為48.1%、58.1%和59.1%，趕超國內(nèi)市場(chǎng)，成為第一大營收和增量來源。

國際市場(chǎng)走高，對(duì)于越疆而言，面臨的壓力同樣不小。

壓力主要源于兩個(gè)方面：第一，優(yōu)傲仍是全球協(xié)作機(jī)器人“霸主”，在國際市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；第二，隨著國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)日益激烈，接下來勢(shì)必會(huì)有一批頭部企業(yè)轉(zhuǎn)道國際市場(chǎng)，同行間較量也會(huì)逐步由國內(nèi)轉(zhuǎn)向國外，越疆面臨雙線作戰(zhàn)。

此外，國際市場(chǎng)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，可能面臨著各種制裁、匯率變動(dòng)等因素，這對(duì)于目前缺糧少彈的越疆而言，無疑是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。

招股書顯示，2021至2023年，越疆過往現(xiàn)金消耗率分別為350萬元、1210萬元和2060萬元。而截至2023年末，越疆現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物約為1.11億元。

倘若未來平均現(xiàn)金消耗率仍為2060萬元，如果經(jīng)營上出現(xiàn)不穩(wěn)定因素導(dǎo)致虧損持續(xù)加大，那么上述現(xiàn)金金額僅能維持5個(gè)月。

圖片來源：越疆招股書

也就是說，目前擺在越疆面前的只有兩條路：一，抓緊上市；二，抓緊盈利。從當(dāng)前情況來看，顯然越疆將希望寄托在了上市上。

能夠有這樣的底氣，與越疆“硬核”的創(chuàng)業(yè)班底或有一定關(guān)系。

04創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)曾與ofo同臺(tái)“爭(zhēng)霸”

越疆的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)稱得上陣容豪華。

2014年4月19日，從山東大學(xué)機(jī)械工程學(xué)院研究生畢業(yè)的劉培超，帶著滿腔熱血來到了深圳，并迅速集結(jié)了同樣來自山大的郎需林、吳志文等幾位同門，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

2015年7月30日，越疆成立。并在之后的數(shù)年里，拿下多輪融資。

天眼查顯示，20215至2022年末，越疆已完成8輪融資，投資方包括深創(chuàng)投、松禾資本、溫氏投資、中金資本以及招商資本等。

對(duì)于當(dāng)初緣何會(huì)取“越疆”二字為名？劉培超表示，取自于唐代詩人陸龜蒙的一句短詩——“越疆必載質(zhì)，歷國將扶危”，可見其遠(yuǎn)大抱負(fù)。

為了撐起這份野心，早年劉培超白天上班、晚上創(chuàng)業(yè)，與師兄弟們好不容易搞出第一臺(tái)樣機(jī)，結(jié)果卻大失所望。多番折騰后，他們還是順利研發(fā)出了初代桌面級(jí)智能機(jī)械臂，憑此在國外最大眾籌平臺(tái)Kickstarter上籌得62萬美金，并在30天內(nèi)收到五千多封網(wǎng)友來信和一千多臺(tái)相關(guān)訂單。

公司成立的第二年，越疆團(tuán)隊(duì)又帶著第二代機(jī)械臂，順利拿下第二屆中國“互聯(lián)網(wǎng)+”大學(xué)生創(chuàng)業(yè)大賽季軍。彼時(shí)，與越疆機(jī)械臂并列季軍的，是昔日大名鼎鼎的“ofo共享單車”項(xiàng)目。

如今，時(shí)過境遷，越疆踏上了IPO之路，ofo創(chuàng)始人卻背負(fù)罵名遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)。

拿下大獎(jiǎng)的越疆，也順勢(shì)發(fā)現(xiàn)了商業(yè)化落地首站——教育。

2021年，越疆協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品在教育板塊實(shí)現(xiàn)營收1.28億元，占到當(dāng)年總收入的73.5%。

圖片來源：越疆招股書

不過，隨著下游應(yīng)用尤其是工業(yè)場(chǎng)景需求的持續(xù)解鎖，以及同行對(duì)教育場(chǎng)景的持續(xù)切入，越疆在教育領(lǐng)域的業(yè)務(wù)占比，開始由2021年的高位降至2023年的42.8%。而相應(yīng)在工業(yè)板塊的營收，則從0.45億元升至1.51億元，占總收入比例從25.7%升至52.9%，并取代教育場(chǎng)景成為第一大主力下游。

工業(yè)場(chǎng)景需求的解鎖，也讓越疆拿下了比亞迪、寶馬、吉利、大眾、奔馳、別克等20家國內(nèi)外頭部知名汽車企業(yè)的業(yè)務(wù)，并在焊接、涂裝、沖壓、檢測(cè)、總裝等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景自動(dòng)化。此外，海爾、美的、富士康等亦成為越疆的下游客戶。

只是，風(fēng)光過后，越疆已很難再講出新故事。

在這樣的情勢(shì)下，越疆能否在“協(xié)作機(jī)器人第一股”上拔得頭籌暫且另說，當(dāng)下最緊要、也是市場(chǎng)最關(guān)心的，是越疆何時(shí)能走出虧損泥潭？

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