英特爾于北京時間 2025 年 1 月 31 日上午的美股盤后發(fā)布了 2024 年第四季度財報（截止 2024 年 12 月），要點如下：

1、核心數(shù)據(jù)：經(jīng)營面業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。英特爾在 2024 年第四季度實現(xiàn)營收 142.6 億美元，同比下滑 7.4%，達(dá)到市場預(yù)期（138.2 億美元），主要是受客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。英特爾在 2024 年第四季度凈利潤為-1.26 億美元，接近于盈虧平衡線。從經(jīng)營性角度看，公司的經(jīng)營面利潤有所回升，主要是費用端削減有所成效。

2、各項業(yè)務(wù)情況：AI 業(yè)務(wù)難見突破。客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是$英特爾.US 最大的收入來源，兩者合計占比達(dá)到 80% 以上。

1）客戶端業(yè)務(wù)：本季度客戶端營收 80.17 億美元，同比下滑 9.4%，達(dá)到市場預(yù)期（78.8 億美元）。而同期 PC 行業(yè)出貨量 +3.4%，英特爾的相關(guān)業(yè)務(wù)-9.4%，表明英特爾的份額進(jìn)一步被蠶食；

2）數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)：本季度數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)（含 Altera）的營收 38.16 億元，同比下滑 4.2%，符合市場預(yù)期（38.13 億美元）。公司本季度傳統(tǒng)服務(wù)器和 Altera 業(yè)務(wù)均有所下滑，并未受益于本次 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的增長。

3、英特爾業(yè)績指引：2025 年第一季度預(yù)期收入 117-127 億美元（市場預(yù)期 128.4 億美元）和毛利率 GAAP33.8%（市場預(yù)期 36.4%）。收入和毛利率指引區(qū)間，都略低于市場預(yù)期。

海豚君整體觀點：英特爾本次財報還不錯。

雖然公司本季度營收和毛利率都有所下滑，但都達(dá)到了市場預(yù)期。主要是市場已經(jīng)預(yù)期了，公司客戶端業(yè)務(wù)的疲軟和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)難見增長的信息。而本次財報公司沒有交出 “更差” 的業(yè)績表現(xiàn)，也還算不錯。

對于下季度，公司預(yù)期營收 117-127 億美元，毛利率（GAAP）33.8%。雖然兩項核心數(shù)據(jù)均有所下滑，但整體還行。只要 “不崩”，市場對當(dāng)前公司業(yè)務(wù)面表現(xiàn)的容忍度較高。

對于英特爾，當(dāng)前市場最關(guān)注的是對內(nèi)改革的進(jìn)展。公司在 12 月已經(jīng)更換了 CEO，并開啟業(yè)務(wù)調(diào)整。在經(jīng)營面發(fā)展受阻的情況下，公司近期的主要任務(wù)是削減資本開支、裁員降費，從而改善公司的經(jīng)營狀況。

而從本季度的財報來看，這波操作確實有所成效。公司員工數(shù)量從上季度末的 12.4 萬已經(jīng)大幅度削減至 10.9 萬。裁員降費，在公司經(jīng)營費用端起到了 “立竿見影” 的效果。公司本季度的核心經(jīng)營費用環(huán)比減少 3.2 億美元，給公司經(jīng)營面利潤帶來明顯地增益。

英特爾的股價從 2021 年開始一路下滑，其間的 AI 浪潮，公司并沒有明顯受益。而在公司遲遲難以進(jìn)軍 GPU 賽道的情況下，CPU 市場的份額也在逐漸丟失。持續(xù)下滑的股價，已經(jīng)逐漸消耗了對公司進(jìn)軍 AI 增量市場的信心。當(dāng)前市場對公司的關(guān)注點，已經(jīng)轉(zhuǎn)向能否穩(wěn)住基本盤，進(jìn)而實現(xiàn)業(yè)績面的企穩(wěn)回升。當(dāng)前的裁員降費，也是公司當(dāng)前對內(nèi)改革的主要發(fā)力點。

整體來看，英特爾雖然業(yè)務(wù)看不到明顯增長，但核心經(jīng)營費用端已經(jīng)開始收窄。短期內(nèi)，公司業(yè)績?nèi)詫⒃诘臀慌腔�，難以較為明顯的改善。對于中長期的成長性，仍需要關(guān)注公司在算力芯片或代工領(lǐng)域的突破與進(jìn)展。如果公司遲遲難以進(jìn)軍算力主戰(zhàn)場，那么降費節(jié)流的操作，也只是能穩(wěn)一下公司下滑的頹勢，并不能給公司帶來更多的增長空間。

以下是詳細(xì)分析

一、核心數(shù)據(jù)：經(jīng)營面業(yè)績有所好轉(zhuǎn)

1.1 收入端：英特爾在 2024 年第四季度實現(xiàn)營收 142.6 億美元，同比減少 7.4%，接近公司指引上限（133-143 億美元）。雖然四季度往往是公司的相對旺季，但季度收入仍出現(xiàn)同比減少，主要受客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2024 年第四季度實現(xiàn)毛利 55.84 億美元，同比下滑 20.8%。從各業(yè)務(wù)看，公司當(dāng)前的利潤仍主要來自于 PC 客戶端業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

具體毛利率方面，公司本季度毛利率 39.2%，環(huán)比大幅回升，好于市場預(yù)期（36.5%）。公司上季度毛利率的 “閃崩”，主要是受公司一次性減值費用的影響（約 31 億美元）。若剔除該影響，上季度的實際經(jīng)營面毛利率 38.4%，本季度的毛利率仍有所提升。

1.3 經(jīng)營費用端：英特爾在 2024 年第四季度經(jīng)營費用為 51.72 億美元，同比增加 15.9%。剔除重組及其他影響，公司核心經(jīng)營費用（研發(fā) + 銷售管理）是明顯下滑的，主要是公司進(jìn)行了裁員降費的操作（員工人數(shù)從上季度末的 12.4w 減少至當(dāng)前的 10.89w）。

核心部分來看：

1）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用 38.76 億美元，同比下滑 2.8%，研發(fā)費用率為 27.2%。公司在三季度已經(jīng)開始著手人員調(diào)整，本季度研發(fā)費用環(huán)比已經(jīng)有所減少，但仍是公司經(jīng)營費用中最大的一項；

2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 12.39 億美元，同比減少 23.4%；銷售管理費用率下降至 8.7%；公司銷售及管理費用下降較為明顯，主要是公司近期進(jìn)行了裁員等操作；

3）重組及其他費用：本季度公司重組及其他費用為 0.57 億美元。去年同期該費用端構(gòu)成 “正向抵扣效果” 的原因，是由于公司在訴訟等事件下中有較好的進(jìn)展。本季度重組及相關(guān)費用相對平穩(wěn)。

1.4 凈利潤端：英特爾在 2024 年第四季度凈利潤為-1.26 億美元，重回盈虧平衡點附近。

公司上季度的巨額虧損，主要是公司計提了多筆一次性費用（其中包括產(chǎn)線等制造資產(chǎn)的減值費用、重組費用、商譽和無形資產(chǎn)和遞延所得稅資產(chǎn)的估價備抵），合計 185 億美元，故而對業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

從經(jīng)營面業(yè)績連續(xù)性的角度看，公司上季度經(jīng)營面利潤為-1.4 億美元，而公司本季度經(jīng)營面利潤提升至 4.12 億美元，這主要得益于公司毛利率的回升和裁員降費取得的效果。

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：AI 業(yè)務(wù)難見突破

英特爾的業(yè)務(wù)由客戶端業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心及 AI、網(wǎng)絡(luò)及邊緣域、Mobileye 和晶圓代工服務(wù)等部分組成。其中客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計占比達(dá)到 80% 以上。

公司從 2024 年第一季度開始對報表再次調(diào)整，將數(shù)據(jù)中心及 AI 中分出了 Altera 的業(yè)務(wù)收入，以及英特爾的對外代工收入改寫成了晶圓代工收入和內(nèi)部業(yè)務(wù)抵消項。為了數(shù)據(jù)端的連續(xù)性，海豚君仍按原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來分析。

2.1 客戶端收入

英特爾的客戶端收入在 2024 年第四季度實現(xiàn) 80.17 億美元，同比下滑 9.4%，基本符合市場預(yù)期（78.8 億美元）。由于客戶端業(yè)務(wù)占比較高，這是公司本季度營收下滑的主要因素。

從 IDC 的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球 PC 出貨量本季度穩(wěn)中有升。本季度全球 PC 出貨量 6930 萬臺，同比增長 3.4%。

放在一起，對比來看。PC 處理器市場：全行業(yè)出貨量 +3.4%；英特爾 PC 端季度收入-9.4%。從中可以看出，PC 行業(yè)需求穩(wěn)中有升，而英特爾的相關(guān)業(yè)務(wù)卻持續(xù)下滑，公司仍在丟失相關(guān)的市場份額。

2.2 數(shù)據(jù)中心及 AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 收入在 2024 年第四季度實現(xiàn) 38.16 億美元，同比下滑 4.2%。

將數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)拆分出 Altera 業(yè)務(wù)之后，公司本季度純粹的數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)僅有 33.87 億美元左右，同比下滑 3.3%，主要是傳統(tǒng)服務(wù)器的需求在本季度仍然不佳。

為了數(shù)據(jù)連續(xù)性，海豚君仍從原來的業(yè)務(wù)劃分來看。公司數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)整體同比下滑 4.2%。其中傳統(tǒng)服務(wù)器業(yè)務(wù)同比下滑 3.3%， Altera 業(yè)務(wù)同比下滑 11%。相比于快速增長的同行（英偉達(dá)&AMD），英特爾的業(yè)務(wù)還出現(xiàn)了下滑。

當(dāng)前數(shù)據(jù)中心及 AI 市場需求主要集中在 GPU 和 ASIC 領(lǐng)域，即使 AI 帶出的新增 CPU 的需求，也被競爭對手打包的自有 CPU/GPU 產(chǎn)品組合填充了。而在英特爾遲遲不能攻克 GPU，ASIC 玩家也開始入場，英特爾離數(shù)據(jù)中心的主賽道越走越遠(yuǎn)。

對于數(shù)據(jù)中心市場，主要關(guān)注于四大核心云廠商（微軟、谷歌、meta 和亞馬遜）的資本開支情況。本季度目前僅有 meta 和微軟公布了最新的資本開支情況，兩家合計資本開支達(dá)到 374 億美元，同比增長 92.7%。此外，兩家對后續(xù)的資本開支也有還不錯的展望，海豚君預(yù)估下一年兩家的合計資本開支仍將有近 40% 的增長。

雖然數(shù)據(jù)中心市場仍有較好的需求，但英特爾卻基本退出了增量市場的競爭。

2.3 網(wǎng)絡(luò)及邊緣域

英特爾的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域收入在 2024 年第四季度實現(xiàn) 16.23 億美元，同比增長 10.3%，收入占比僅為 1 成。客戶庫存在回歸正常水位后，公司的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域業(yè)務(wù)迎來從底部的回暖，公司將該業(yè)務(wù)的重點轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)和電信方面。

2.4 其他主要業(yè)務(wù)

1）英特爾的 Mobileye 收入在 2024 年第四季度實現(xiàn) 4.9 億美元，同比下滑 23.1%，收入占比不到 5%。本季度的下滑，雖然是受公司對中國的出貨量減少 50% 以上的影響，但公司依舊維持全年收入指引。

2）英特爾的晶圓對外代工服務(wù)收入在 2024 年第四季度實現(xiàn) 1.91 億美元。公司本季度將晶圓代工業(yè)務(wù)又做了重新的披露，披露公司晶圓業(yè)務(wù)和內(nèi)部抵消項。海豚君將兩者結(jié)合，來估算出公司對外代工服務(wù)的情況。本季度公司對外代工有所回升，但占比仍僅有 1.3%，對公司業(yè)績面影響較小。

- END -

// 轉(zhuǎn)載開白

       原文標(biāo)題 : 英特爾：裁員降費顯成效，增長卻成 “老大難”？