鉛筆道作者 | 華泰詩

在科技與資本的碰撞中，哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“思哲睿”）的IPO故事如同一場充滿悖論的商業(yè)實驗：三年營收總和不足200萬元，卻以83.6億元估值叩擊科創(chuàng)板大門，核心產(chǎn)品尚未大規(guī)模商業(yè)化，卻已吸引深創(chuàng)投、瑞恒紅土等資本巨擘重金押注。

這家成立于2013年的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，用一份“虧損3.7億元”的成績單，詮釋科技賽道“燒錢換未來”的生存法則——2020年至2022年，其年營收在66萬元至5.94萬元間徘徊，甚至不及一線城市一套普通住宅的年租金，但同期估值卻如火箭般從30億元飆升至83億元。

這不禁讓人追問：究竟是資本過度包裝了科技泡沫，還是中國手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)真的需要一場“估值先行”的豪賭？

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思哲睿的創(chuàng)始人杜志江教授，1991年考入哈爾濱工業(yè)大學(xué)，之后保送本校機(jī)器人研究所讀研，就一直埋首于手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)。

2008年，時任哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)器人研究所副所長的杜志江教授，帶領(lǐng)團(tuán)隊投身國家863計劃重點(diǎn)項目“腹腔微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)研究”。

在實驗室的日夜里，這群科研人員攻克了機(jī)械臂精密控制、主從遙操作等核心技術(shù)，卻始終無法釋懷一個問題：如何讓科研成果真正造�；颊�？

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2013年。當(dāng)他們的科研成果通過科技部驗收時，杜志江望著滿墻的專利證書，突然意識到——是時候讓這些技術(shù)走出實驗室了。

同年9月，他聯(lián)合七位哈工大同事共同出資500萬元創(chuàng)立了思哲睿。杜志江甚至為此暫別執(zhí)教二十余年的講臺，與團(tuán)隊成員簽署離崗創(chuàng)業(yè)協(xié)議。

團(tuán)隊從實驗室轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)場，面臨的不僅是技術(shù)轉(zhuǎn)化的挑戰(zhàn)，更是從零開始的商業(yè)化探索。

但創(chuàng)業(yè)之路充滿荊棘。截至 2022 年，公司累計虧損超 3.7 億元，核心產(chǎn)品康多 SR1000 雖于 2022 年 6 月獲批三類醫(yī)療器械注冊證，卻因商業(yè)化初期裝機(jī)量有限，收入寥寥。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在資本層面，深創(chuàng)投、張江創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的加持讓其估值從 30 億元躍升至 83 億元。

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思哲睿的主要產(chǎn)品為腔鏡手術(shù)機(jī)器人，代表型號為“康多機(jī)器人®SR1000”，該產(chǎn)品于2022年6月獲得國家第三類醫(yī)療器械注冊證，適用于泌尿外科的上尿路手術(shù)操作。

此外，其還布局了經(jīng)尿道柔性手術(shù)機(jī)器人、脊柱內(nèi)鏡手術(shù)機(jī)器人等五條產(chǎn)品線，覆蓋泌尿外科、婦科、普外科等多個科室。

技術(shù)層面，其產(chǎn)品通過多自由度機(jī)械臂、三維視覺系統(tǒng)等核心技術(shù)，輔助醫(yī)生實現(xiàn)更精準(zhǔn)的微創(chuàng)手術(shù)操作，并宣稱在消除手部震顫、提升醫(yī)生舒適度方面具備優(yōu)。

值得一提的是，針對腎部分切除術(shù)和前列腺癌根治術(shù)兩項的臨床試驗結(jié)果顯示，其產(chǎn)品康多機(jī)器人在主要有效性重點(diǎn)手術(shù)成功率方面達(dá)到100%。

在客戶方面，思哲睿的目標(biāo)用戶主要為三甲醫(yī)院及二級以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

值得關(guān)注的是，其核心產(chǎn)品康多機(jī)器人 SR1000 以 538 萬元的中標(biāo)價進(jìn)入黑龍江中醫(yī)藥大學(xué)，價格僅為進(jìn)口競品的三分之一，打開基層醫(yī)療市場的突破口。

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思哲睿在產(chǎn)品方面的優(yōu)勢包括以下方面。

1、其明星產(chǎn)品康多機(jī)器人SR2000憑借 “多模態(tài)醫(yī)學(xué)影像導(dǎo)航 + 開放式多屏控制臺” 的創(chuàng)新設(shè)計，成為國內(nèi)唯一一款同時獲得德國紅點(diǎn)設(shè)計大獎及美國IDEA工業(yè)設(shè)計獎的腔鏡手術(shù)機(jī)器人。同時也通過全球首例 5G 遠(yuǎn)程手術(shù)實驗、三地三控制臺跨海遠(yuǎn)程手術(shù)等突破性實踐，重新定義了手術(shù)機(jī)器人的臨床價值。

2、在商業(yè)化進(jìn)程中，思哲睿已實現(xiàn)全國近 50 家三甲醫(yī)院的臨床布局，包括北京協(xié)和醫(yī)院、北京大學(xué)第一醫(yī)院等頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，累計完成近 4000 例手術(shù)，單日最高服務(wù)量突破 30 臺，市場占有率躍居國產(chǎn)第一（19.3%）。

3、在近十年的研發(fā)長跑中，他們啃下了腔鏡手術(shù)機(jī)器人的 “硬骨頭”：獨(dú)創(chuàng)開放式控制臺設(shè)計，將醫(yī)生視覺疲勞降低 50%；同時，其已累計突破 400 項專利壁壘，核心部件國產(chǎn)化率超 85%，單臺設(shè)備成本僅為進(jìn)口競品的三分之一，為基層醫(yī)療資源下沉提供了關(guān)鍵支撐。

4、在國際化征程上，思哲睿于 2024 年底與印尼醫(yī)療器械巨頭 PT.Sinergi Medika Utama 達(dá)成戰(zhàn)略合作，計劃 2025 年起交付最新型四臂腔鏡機(jī)器人，預(yù)計首年在印尼實現(xiàn) 4000 萬元銷售收入。這一突破意味著國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人首次進(jìn)入東南亞最大市場，同時也帶來了更多可能性。

在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的競爭對手可分為國際巨頭與國內(nèi)廠商兩類，具體來說：

國際巨頭達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人占據(jù)全球市場主導(dǎo)地位。截至2021年，其在中國市場裝機(jī)量已達(dá)219臺，累計完成手術(shù)超1600萬例，2021年全球銷售收入達(dá)32億元，且形成“設(shè)備+耗材+服務(wù)”的穩(wěn)定盈利模式。

國內(nèi)競爭對手則包括微創(chuàng)機(jī)器人（圖邁）、威高機(jī)器人（妙手S）以及精鋒醫(yī)療等知名公司。

從財務(wù)角度來看，思哲睿確實與頭部企業(yè)有差距。其在2020年-2022年的營業(yè)收入分別為66.31萬元、103.89萬元和5.94萬元，對應(yīng)凈利潤分別為-3228.89萬元、-6663.26萬元和-2.7億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-1049.36萬元、-9027.05萬元和-1.87億元。

手術(shù)機(jī)器人行業(yè)全球范圍內(nèi)已形成以達(dá)芬奇為核心的巨頭格局，但新興企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新和差異化策略仍有機(jī)會。

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全球手術(shù)機(jī)器人市場在2017-2021年期間，從44.5億美元增長至109.1億美元，復(fù)合年增長率達(dá)25.2%。同期，中國手術(shù)機(jī)器人市場規(guī)模從8.8億元增至41.9億元，CAGR高達(dá)47.6%。

從市場階段看，整體仍處于藍(lán)海擴(kuò)張期（尤其亞太地區(qū)），但腔鏡、骨科等成熟細(xì)分領(lǐng)域已進(jìn)入紅海競爭。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2024 年中國手術(shù)機(jī)器人市場規(guī)模突破 200 億元，其中腔鏡手術(shù)機(jī)器人占據(jù) 60% 以上份額，成為兵家必爭之地。

同時，行業(yè)繁榮背后暗藏多重痛點(diǎn)。首先是高昂的成本壁壘：進(jìn)口設(shè)備如達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人單臺售價超 3000 萬元，配套耗材年維護(hù)費(fèi)用超百萬元，導(dǎo)致基層醫(yī)院滲透率不足 5%。核心零部件（如減速器、伺服電機(jī)）仍依賴進(jìn)口，研發(fā)投入占比普遍超營收 80%，多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

其次是臨床轉(zhuǎn)化與支付機(jī)制的滯后：手術(shù)機(jī)器人醫(yī)保定價僅在部分省份落地，技術(shù)服務(wù)費(fèi)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，疊加醫(yī)療反腐背景下的設(shè)備采購謹(jǐn)慎，導(dǎo)致裝機(jī)量增長與營收增速嚴(yán)重脫節(jié)。

此外，人才短缺與技術(shù)壁壘并存，行業(yè)高端復(fù)合型人才缺口達(dá) 30 萬，國產(chǎn)企業(yè)需突破 2000 余項國際專利限制。

未來五年，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)將延續(xù) “技術(shù)突破 - 政策支持 - 需求釋放” 的增長邏輯。國產(chǎn)企業(yè)通過差異化創(chuàng)新與成本優(yōu)勢逐步縮小與國際巨頭差距，預(yù)計到 2030 年，中國手術(shù)機(jī)器人滲透率將從 2021 年的 0.5% 提升至 3.2%，市場空間進(jìn)一步打開。

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       原文標(biāo)題 : 哈爾濱殺出超級獨(dú)角獸：年入僅5.94萬，估值高達(dá)83億