在山西“能源世家”美錦能源手上，捏著兩副牌，一副是傳統(tǒng)能源牌，一副是氫能牌。

兩副都是好牌。

只是怎么理牌，怎么出牌，又以什么樣的節(jié)奏出牌，考驗著這個家族的智慧。

1百億投資

從嘉興市秀洲區(qū)管委會大樓往下眺望，有一塊超過100畝的空地被柵欄完整地圍住，里面還種植了玉米等農作物。據(jù)了解，這是可供美錦能源選擇的一塊項目用地。

嘉興市秀洲區(qū)管委會招商發(fā)展局人士向香橙財經介紹：“美錦能源項目仍在框架協(xié)議階段，目前尚未推進到立項建設的后續(xù)階段�！�

這就是山西美錦能源股份有限公司（以下簡稱“美錦能源”）嘉興氫能產業(yè)園項目。

“秀洲區(qū)為項目提供土地支持。省市級別的支持會更多，比如擬定設立氫能產業(yè)基金配套。但是由于尚未定下來，具體出資金額還不方便對外透露�！奔闻d市秀洲區(qū)一名項目參與人士說。

早在2019年3月23日，美錦能源與秀洲區(qū)管委會簽署了《美錦能源氫能汽車產業(yè)園合作框架協(xié)議》（以下簡稱“《合作框架協(xié)議》”），協(xié)議主要內容為在嘉興市秀洲區(qū)投資建設美錦氫能汽車產業(yè)園。產業(yè)園總體規(guī)劃用地2000畝，預計總投資100億元。

而美錦能源有關人士在接受香橙財經采訪時候表示，6月初時，已經將新修訂的投資協(xié)議交給嘉興市政府，但出于謹慎角度，投資協(xié)議仍需要修改。

在美錦能源看來，投資落地協(xié)議推進不快，主要卡在幾個關鍵問題上，比如土地審批問題，比如補貼問題——秀洲區(qū)是一個區(qū)，需要參照省里的車補和站補。

百億元投資雖然遲遲落不了地，但美錦能源在股票市場上的漲勢頗為搶眼。

自從3月25日公司發(fā)布公告后，美錦能源只用了19個交易日，股價從6．87元／股急速拉升到21．54元／股，暴漲314％。而今年以來，美錦能源股價從3．21元／股起漲，一路漲，最高暴漲了6．7倍。在氫能上市公司里漲幅第一。

美錦能源在嘉興的氫能投資不是孤例。

3個月后， 6 月 26 日美錦能源跟青島簽署了《青島美錦氫能小鎮(zhèn)合作框架協(xié)議》（以下簡稱“《合作框架協(xié)議》”），協(xié)議主要內容為在青島市西海岸新區(qū)投資建設青島美錦氫能小鎮(zhèn)。投資金額也是100億元。

除了嘉興、青島之外，美錦能源還在自己的大本營山西，以及其他一些地方陸續(xù)做氫能產業(yè)化的布局。

“美錦能源的長項在于氫能的產業(yè)化能力。當前公司的業(yè)務重點，就是在大灣區(qū)、長三角、環(huán)渤海等全國重點區(qū)域做氫能產業(yè)化落地。”負責氫能業(yè)務的美錦能源副總裁姚錦麗說。

2美錦能源的氫能版圖

美錦能源主業(yè)不是氫能，是從煤炭起家，如今已是中國最大的獨立商品焦生產商。數(shù)據(jù)顯示，美錦能源集團有限公司（以下簡稱“美錦能源集團”）2018年位列山西省民營企業(yè)100強第2位，納稅第1位。掌門人是著名的姚氏家族。

煤炭產業(yè)雖然現(xiàn)金流和利潤很穩(wěn)定，但近年來姚氏家族一直在尋找產業(yè)新方向。據(jù)美錦能源方面介紹，姚家三代開始將目光轉向新產業(yè)，人工智能、機器人、無人駕駛都做過論證，后來發(fā)現(xiàn)氫能可以做，煉焦爐的副產氫是主因——上市公司美錦能源目前有660萬噸／年產能的焦化，產生的氫氣可達4．6億標方，6萬噸氫氣。而這些氫氣大部分都廢棄掉了。

從2015年開始，美錦能源開始切入到氫能領域。

首先落下的第一顆子，是投資1億元，設立山西示范區(qū)美錦氫源科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“美錦氫源”）。公司主要職能是“負責氫氣制取、加氫站、儲運設備、燃料電池、燃料電池汽車、分布式能源等氫能源產業(yè)鏈中的國內外相關技術的引進、開發(fā)和已成熟項目的商業(yè)化實施等工作”。時間是在2017年11月6日。

美錦能源稱：“以公司及周邊的焦化企業(yè)的產能計算，每年可制取的低成本氫氣足以支持近萬臺氫燃料電池貨車一年的日常用氫需求”。

不難看出，美錦氫源公司是美錦能源在氫能領域扎下的第一個大本營——先解決“糧草”的問題。

3個月后，美錦能源南下廣東，通過兩次收購，拿下氫能源汽車制造企業(yè)佛山市飛馳汽車制造有限公司（以下簡稱“飛馳汽車”）51．2％的股權，共計花費3．12億元，獲得控制權。

飛馳汽車最早創(chuàng)建于1971年，2012年進入新能源汽車市場，主打燃料電池汽車。在佛山和云浮建了兩個研發(fā)中心，有200名設計和研發(fā)人員。

公開數(shù)據(jù)顯示，飛馳汽車2018年全年銷售6．3億元，是中國最大氫燃料電池客車企業(yè)，市占率43％；第二大氫燃料電池整車企業(yè)，全國市場占比23％。

飛馳汽車市場份額（數(shù)據(jù)來源：公司資料）

有氫，有站，有車；至此，美錦能源似乎構建起了完整的氫燃料電池汽車商業(yè)閉環(huán)。

一年后，美錦能源再次發(fā)力，在廣東再落下兩枚重子：一是美錦能源持股45％股份的廣州鴻錦投資有限公司斥資1．02億元控股鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司（以下簡稱“鴻基創(chuàng)能”）；二是斥資1．8億元，增資持有廣東國鴻氫能有限公司（以下簡稱“國鴻氫能”）9．09％的股權。

國鴻氫能2015年創(chuàng)立，是我國著名的電堆公司，其通過引進巴拉德技術合資生產電堆——2016年7月18日巴拉德公告，國鴻氫能花1840萬美元獲得巴拉德技術授權，雙方組建合資公司生產和組裝巴拉德9SSL電堆，巴拉德為該合資公司唯一膜電極供應商，且約定2017－2021每年膜電極最低采購價值1．5億美元。

電堆是氫燃料電池系統(tǒng)（即發(fā)動機）的核心組件，占據(jù)了氫燃料電池汽車整車約30％的成本。在當前階段，手握電堆或系統(tǒng)，基本等同于掌握了整個的氫燃料電池汽車。

因此不難理解，美錦能源在拿下飛馳汽車后，需要再下一城，將電堆（系統(tǒng)）公司納入公司的戰(zhàn)略版圖。

來源：香橙會研究院

鴻基創(chuàng)能則是一家新近成立的公司，于2017年12月份在廣州創(chuàng)立。公司主要生產膜電極，膜電極又是電堆的核心組件，現(xiàn)階段占電堆成本的70％。

來源：鴻基創(chuàng)能

如果再層層剝筍，膜電極的核心組件則是質子交換膜。質子交換膜占整個燃料電池電堆成本30％，質子交換膜的好壞決定著燃料電池的壽命。世界上能生產質子交換膜的也就少數(shù)幾家，比如美國的戈爾、科慕（杜邦分拆出來的公司）等。我國山東東岳集團質子交換膜技術最成熟，開始小批量生產。