2000年，被譽(yù)為華人半導(dǎo)體界第三號(hào)人物的張汝京，前往上海創(chuàng)辦了中芯國際，在大陸芯片代工產(chǎn)業(yè)開始“拓荒”。當(dāng)時(shí)的大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)落后于世界平均水平“至少20年”。

作為拓荒者，中芯國際面對(duì)許多困難。

首先，我國在半導(dǎo)體技術(shù)上幾乎完全空白。剛到大陸的張汝京發(fā)現(xiàn)，大陸僅有的幾家芯片企業(yè)都采用了全球芯片行業(yè)主流的IDM模式。但它們的體量遠(yuǎn)小于英特爾這類大型芯片制造商。這是它們工藝落后、運(yùn)營(yíng)效率低的重要原因。

其次，當(dāng)時(shí)國內(nèi)極度缺乏半導(dǎo)體制造設(shè)備領(lǐng)域的人才。所幸，張汝京帶來了昔日舊部，還有當(dāng)時(shí)世界上最先進(jìn)的集成電路制造設(shè)備和主流工藝技術(shù)，我國芯片代工制造才得以走出“蠻荒”。

張汝京以其在美國半導(dǎo)體巨頭德州儀器工作20年積累的豐富的DRAM芯片設(shè)計(jì)和建廠經(jīng)驗(yàn)，為大陸芯片制造業(yè)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，中芯國際憑著“篳路藍(lán)縷、以啟山林”的精神，目前已成為全球五大芯片代工企業(yè)之一。

2020年一季度前五大芯片代工企業(yè)營(yíng)收排名數(shù)據(jù)顯示，排名第一的是臺(tái)積電，其市場(chǎng)份額高達(dá)54．1％，營(yíng)收同比增長(zhǎng)43．7％，是當(dāng)之無愧的霸主。韓國三星與美國格芯分列二三。第四名是聯(lián)電，份額為7．4％，與格芯相當(dāng)。作為大陸企業(yè)優(yōu)秀代表的中芯國際暫列第五，份額為4．5％，同比增長(zhǎng)27％。

中芯國際的成功，也給中國半導(dǎo)體行業(yè)帶來了一些不一樣的色彩。此前中國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展主要依靠政府資金，而中芯國際沒有利用國家資金，而是采用市場(chǎng)化的方式運(yùn)作，闖出了中國半導(dǎo)體發(fā)展的一條全新道路。

如此一來，作為國產(chǎn)芯片制造最高水平代表的中芯國際，理所當(dāng)然的被資本“眾星捧月”。國家大基金也先后兩次注資中芯國際。

在首個(gè)投資項(xiàng)目落定后不久，今年5月15日，中芯國際在港交所發(fā)布公告表示，中芯控股與國家集成電路基金等多方訂立新合資合同及新增資擴(kuò)股協(xié)議，大基金二期等多方同意分別注資15億美元及7．5億美元予中芯南方，以助力其發(fā)展14納米及以下工藝和制造技術(shù)。

雖然中芯國際是A股稀缺標(biāo)的，但目前，其所處行業(yè)中同類型企業(yè)的市盈率多為24左右。市盈率高達(dá)300多的中芯國際是否估值過高，值不值得市場(chǎng)如此的狂熱？

補(bǔ)全產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)

研發(fā)實(shí)力是中芯國際支撐其高市盈率的第一屏障。集成電路晶圓代工涉及數(shù)十種科學(xué)技術(shù)及工程領(lǐng)域?qū)W科知識(shí)的綜合應(yīng)用，技術(shù)含量較高，需要經(jīng)歷前期的技術(shù)論證及后期的不斷研發(fā)實(shí)踐，且周期較長(zhǎng)。

為保持技術(shù)的先進(jìn)性，中芯國際每年投入的研發(fā)費(fèi)用巨大，顯著高于同行業(yè)可比上市公司9％的研發(fā)投入。其招股說明書顯示，2017－2019年，中芯國際的研發(fā)費(fèi)用分別為35．76億元、44．71億元、47．44億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為16．72％、19．42％、21．55％。

其次，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的認(rèn)可也是其高市盈率的保障。天眼查數(shù)據(jù)顯示，數(shù)十家A股上市企業(yè)通過參與認(rèn)繳1至3億元聚源芯星的股份以獲得中芯國際戰(zhàn)略配售。

值得一提的是，聚源芯星股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是一家由10多家中芯國際A股產(chǎn)業(yè)鏈公司組成的投資基金，包括上海新陽、中微公司、韋爾股份等。

這表明中芯國際此次科創(chuàng)板申購得到了多家上市公司的支持。而眾多半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)抱團(tuán)認(rèn)購中芯國際的新股， 反映出產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)中芯國際引領(lǐng)地位的肯定和信心， 有望帶動(dòng)國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展。