對供應(yīng)商和客戶依賴度大，以授權(quán)協(xié)議居中

航材產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游的各種航材原廠，中游為航材分銷商，下游航空公司、飛機(jī)維修公司（MRO）、飛機(jī)制造商及OEM廠商。2018年－2021年6月，公司前五大供應(yīng)商采購額占比分別為67．86％、68．83％、61．19％和62．14％，供應(yīng)商集中度相對較高。其中，公司對第一大供應(yīng)商�？松�美孚的采購額占比分別為43．70％、44．86％、32．38％和38．47％，公司對其存在較大依賴性，主要是因為目前中國民用航空潤滑油市場基本被�？松�美孚和伊士曼兩大品牌占據(jù)，公司銷售的航空潤滑油主要來源于埃克森美孚。

公司的主要供應(yīng)商均為國際知名品牌，公司作為其在中國的重要分銷商，雙方通常簽訂1－3年的分銷協(xié)議或授權(quán)分銷書，如到期不能續(xù)約，或分銷協(xié)議的主要條款出現(xiàn)重大不利變化，則對公司的日常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。此外，如公司的主要供應(yīng)商自身經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，或已授權(quán)公司分銷的原廠產(chǎn)品在技術(shù)上被競爭對手的不同品牌超越或替代，導(dǎo)致客戶流失或產(chǎn)品滯銷，則公司面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為民用航空，具體客戶以航空公司、飛機(jī)維修公司、飛機(jī)制造商及OEM廠商為主。航空公司對應(yīng)的銷售收入占比最高，主要系公司的銷售收入主要來源于航空油料，尤其是航空潤滑油在飛機(jī)飛行過程中被大量消耗，航空公司作為飛機(jī)日常運輸?shù)倪\營主體，對航空油料需求大于飛機(jī)維修及飛機(jī)制造商。

潤貝航空服務(wù)的主要客戶包括南方航空、東方航空、海航控股、中國國航、GAMECO、AMECO、太古股份、中國商飛和中航工業(yè)等。2018年－2021年6月，公司前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比重分別為53．32％、51．15％、51．13％和56．34％，占比相對較高，主要受下游行業(yè)集中度較高影響。

航材分銷行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，上下游企業(yè)議價能力均較強(qiáng)，分銷商處于行業(yè)相對弱勢地位，上游廠商通常為國際知名企業(yè)，經(jīng)營規(guī)模較大，上游廠商給予分銷商的信用期較短，甚至要求為預(yù)付款；下游也多為經(jīng)營規(guī)模較大的航空公司、MRO、飛機(jī)制造商或OEM廠商，分銷商需要給予下游客戶信用期較長。此外，分銷商雖然加強(qiáng)庫存管理，但由于下游客戶對產(chǎn)品時效性要求較高，分銷商也需要對大部分產(chǎn)品提前備貨。因此，分銷商存在“提前付款，延遲收款”的狀況，資金壓力較大。

應(yīng)收賬款高企，客戶境遇不佳，前兩大客戶連續(xù)虧損

2018年－2021年6月底，公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為2．213億元、1．609億元、1．684億元和2．155億元，占公司總資產(chǎn)比重分別為38．37％、28．49％、31．85％和39．76％，占比較高。2021年6月末，公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重較高的主要原因系受海航控股破產(chǎn)重整影響，大部分破產(chǎn)重整公告前應(yīng)收賬款尚未收回。

2021年2月，海航控股發(fā)布公告，子公司海航技術(shù)進(jìn)入破產(chǎn)重整狀態(tài)。2020年末，公司對海航技術(shù)應(yīng)收賬款為4，148．87萬元，截至2021年10月28日，海航控股已向公司回款1，750萬元（不包含2021年新增貨款）。

2019年－2021年1－6月，南航集團(tuán)和東航集團(tuán)交替為公司的第一大和第二大客戶，公司向其銷售收入占比在12％－15％之間。值得注意的是，南航集團(tuán)2020年和2021年凈利潤分別為－108．4億元和－121億元，東航集團(tuán)凈利潤分別為－118．4億元和－122．1億元，處于虧損狀態(tài)。

據(jù)（2017）滬0118民初15641號文件顯示，2018年潤貝航化曾因買賣合同糾紛起訴客戶諾翼航空設(shè)備（上海）有限公司，后潤貝航化撤訴。

2018年至2021年6月底，公司的存貨賬面價值分別為1．636億元、1．867億元、1．032億元和7，301萬元，占公司總資產(chǎn)比重分別為28．36％、33．06％、19．53％和13．47％，存貨屬于公司的重要資產(chǎn)。公司的產(chǎn)品種類豐富，并會根據(jù)客戶需求及外部環(huán)境的變化進(jìn)行備貨，但如果出現(xiàn)公司經(jīng)營團(tuán)隊未準(zhǔn)確把握下游客戶需求變動、產(chǎn)品技術(shù)出現(xiàn)更新替代、市場競爭加劇、存貨管理不善或其他不可預(yù)料因素，導(dǎo)致庫存積壓，產(chǎn)品過期變質(zhì)或滯銷，則公司需要對存貨計提相應(yīng)的跌價，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

新建4條生產(chǎn)線用于占比微小的自研產(chǎn)品，僅3名生產(chǎn)人員，均為委外加工

潤貝航空此次募投項目之一為廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復(fù)合材料、航空清潔用品生產(chǎn)基地新建項目，投資總額為2．6億元，本項目擬新建4條生產(chǎn)線，分別為：年產(chǎn)1．2萬平方米的艙內(nèi)裝飾膜生產(chǎn)線、1萬平方米的航空特種功能膠帶生產(chǎn)線、250萬升的消毒清洗劑生產(chǎn)線、4500平方米的飛機(jī)散貨艙地板和1．8萬平方米的飛機(jī)散貨艙側(cè)板生產(chǎn)線。

值得權(quán)衡財經(jīng)注意的是，報告期內(nèi)，潤貝航空的自主研發(fā)產(chǎn)品主要包括清洗劑、消毒劑、預(yù)潤擦拭紙、膠帶、內(nèi)飾壁紙、板材、地勤耳機(jī)、內(nèi)飾件等。報告期各期自研產(chǎn)品占比分別為0．15％、1．00％、4．17％和2．81％，占比較小。

截至2021年6月末，公司的生產(chǎn)人員僅有3人。對此公司稱，收入主要來自于航材產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)，公司自主研發(fā)產(chǎn)品尚處于發(fā)展階段，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，自研產(chǎn)品的收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例較低，公司自主研發(fā)產(chǎn)品主要通過委外生產(chǎn)方式完成，3名生產(chǎn)人員主要負(fù)責(zé)部分航材產(chǎn)品的包裝及分裝，工序較為簡單，已經(jīng)可以滿足當(dāng)前業(yè)務(wù)量的需求。

裁判文書網(wǎng)顯示，姚正國在潤貝公司擔(dān)任廚師，崗位內(nèi)容主要是負(fù)責(zé)公司員工的早、中、晚三餐及廚房衛(wèi)生打掃，2019年兩者起了勞動合同糾紛，一審判決深圳市潤貝化工有限公司應(yīng)于判決生效之日起十日內(nèi)向姚正國支付違法解除勞動合同的賠償金2萬元。此外，潤貝航空還因與李蓓蓓、郭昕影起過勞動合同糾紛成為被執(zhí)行人。

2018年－2021年6月末，潤貝航空貨幣資金余額分別為1．512億元、1．815億元、2．226億元和1．85億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26．97％、33．19％、43．49％和37．13％。公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為57．76％、31．43％、30．67％和33．78％，呈現(xiàn)先下降后平穩(wěn)的趨勢。此外，2020年公司分紅金額合計為1億元，大額分紅落袋為安。公司此次募集資金中有1．36億元單獨用于補充流動資金，廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復(fù)合材料、航空清潔用品生產(chǎn)基地新建項目中也有3739萬元用于鋪底流動資金。

齊全的業(yè)務(wù)資質(zhì)、快速的客戶響應(yīng)能力、高效的信息系統(tǒng)管理和倉儲物流服務(wù)、一站式產(chǎn)品供應(yīng)能力和貼近市場的銷售網(wǎng)絡(luò)。類似的語句，我們更多在電商服務(wù)平臺中出現(xiàn)，或許這就是自我定義服務(wù)型航材分銷商潤貝航空的優(yōu)勢所在。不過，電商平臺更多的優(yōu)勢是在流量，而不是服務(wù)本身，作為�？松�美孚、3M、EC、漢莎技術(shù)、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的授權(quán)分銷商，在流量易逝的今天，僅3人包裝工，沒有自我實業(yè)基礎(chǔ)的潤貝航空的“網(wǎng)紅”氣質(zhì)又如何在商場中持久？

       原文標(biāo)題 : 潤貝航空靠授權(quán)分銷，供銷雙集中，突擊分紅募資補流均上億