買菜賽道競爭白熱化,第一股最終花落誰家?

文 | 追辛

北京時(shí)間6月9日,國內(nèi)兩大生鮮電商平臺(tái)叮咚買菜、每日優(yōu)鮮先后在美遞交IPO申請(qǐng),分別尋求在紐交所、納斯達(dá)克上市。此次上市申請(qǐng)中,叮咚買菜的股票代碼為“DDL”,承銷商包括摩根士丹利、美國銀行、瑞士信貸等。每日優(yōu)鮮的股票代碼為“MF”,承銷商包括摩根大通、花旗集團(tuán)、中金公司、華興資本等。

從兩家的招股書數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn),老牌選手每日優(yōu)鮮雖然起步早、聲勢大,但從增長上看疲態(tài)有些明顯,反而是后起之秀叮咚買菜在營收以及GMV上快速生長,占據(jù)了規(guī)模優(yōu)勢,每日優(yōu)鮮則在用戶數(shù)上占據(jù)了一些優(yōu)勢。但因?yàn)槁募s成本過高,兩家依然未能盈利,最近幾年都是持續(xù)虧損。

生鮮電商無疑是一個(gè)激烈競爭的燒錢行業(yè),需要大筆資金不斷投入來擴(kuò)大市場占有率,這兩家前置倉電商代表迫切需要上市融資,也正式打響了生鮮第一股的爭奪戰(zhàn),而后來者還將有美菜網(wǎng)、多點(diǎn)DMALL等平臺(tái)。一邊營收快速增長,一邊卻始終無法盈利,那么叮咚買菜和每日優(yōu)鮮這兩家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到底如何?同為前置倉模式,兩家又有什么不同?不上市的話,未來他們還能扛多久?來咖在此來分析下。

01

營收增長各有所長,虧損率都在收窄

從叮咚買菜和每日優(yōu)鮮分別披露的招股書中,我們先來看下兩家的一些核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

整體營收上,叮咚買菜在增速以及規(guī)模上都占據(jù)明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。其中,叮咚買菜的總收入從2019年的38．801億元(單位:人民幣,下同)增長到2020年的113．358億元,實(shí)現(xiàn)了192%的同比增幅。今年一季度,叮咚買菜實(shí)現(xiàn)營收38億元,同比增長46%。而每日優(yōu)鮮總收入從2019年的60．014億元,增長到2020年到61．304億元,同比增幅僅為2．2%,今年一季度實(shí)現(xiàn)營收15．302億元,低于去年同期的16．898億元。

與此同時(shí),在GMV復(fù)合增長率以及整體規(guī)模上,叮咚買菜也均大幅領(lǐng)先每日優(yōu)鮮。其中2018年至2020年,叮咚買菜的GMV從7．42億元以319．2%的復(fù)合年增長率增至130．32億元,而每日優(yōu)鮮的GMV,則從2018年的47．259億元增長到2020年的76．147億元,復(fù)合年增長率為26．9%。

在毛利率方面,兩家也都在不斷提升,但叮咚買菜的毛利率一直維持在較高水平,而每日優(yōu)鮮在今年Q1才迎頭趕上。其中叮咚買菜的毛利率,已從2019年的17．1%提高到2020年的19．7%,而每日優(yōu)鮮的毛利率從2018年的8．6%,已提升至2020年的19．4%。

兩家凈虧損率都在收窄。其中叮咚買菜2019年凈虧損18．734億元,2020年凈虧損31．769億元,凈虧損率從2019年的48．3%降至2020年的28．0%,今年前三月叮咚買菜的凈虧損為13．847億元。而2018年-2020年,每日優(yōu)鮮三年凈虧損分別達(dá)到22．316億元、29．094億元、16．492億元,今年一季度每日優(yōu)鮮凈虧損6．103億元。

在用戶運(yùn)營方面,2018年-2020年,每日優(yōu)鮮分別擁有508萬、717萬和867萬年度活躍用戶,用戶年度消費(fèi)額分別為558元、690元和712．8元,其中前置倉即時(shí)零售的平均客單價(jià)為94．6元。反觀叮咚買菜,招股書中的信息顯示,2020年叮咚買菜的訂單總數(shù)和平均每月交易用戶數(shù)分別達(dá)到1．985億和460萬,訂單總數(shù)同比增長高達(dá)111．4%,2021年第一季度的平均每月交易用戶數(shù)則超出去年全年。另外,2019年至2020年,叮咚買菜的客單價(jià)則從41元增至57元。

龐大的用戶數(shù)量得益于廣告、營銷推廣等費(fèi)用的支撐。2018年-2020年及2021年一季度,每日優(yōu)鮮在銷售費(fèi)用方面的支出分別為7．955億元、7．4億元、5．892億元以及1．676億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為22．4%、12．3%、9．6%以及10．9%。2019年-2020年及2021年一季度,叮咚買菜在銷售費(fèi)用方面的支出分別為2．604億元、5．687億元以及3．183億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為6．7%、5%以及8．4%。

有二級(jí)市場分析師指出,從上述數(shù)據(jù)可以看出,相比而言叮咚買菜的營銷費(fèi)花得更有效率,具體體現(xiàn)在帶動(dòng)了更高的營收以及GMV增長方面。

02

同為前置倉模式,有何不同?

當(dāng)前,生鮮電商行業(yè)處于多種商業(yè)模式共存的局面,其中包括前置倉模式,線上下單線下配送,以每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等為主;以及店倉一體化模式,既有線上平臺(tái)又有線下體驗(yàn)店鋪,比如盒馬鮮生、大潤發(fā)優(yōu)鮮等,這兩種模式主要布局在一二線城市,消費(fèi)人群主要以一二線城市白領(lǐng)為主。而社區(qū)團(tuán)購模式,比如興盛優(yōu)選、十薈團(tuán)、多多買菜等,線上下單線下自提,則主要滿足下沉市場用戶需求,不同商業(yè)模式的生鮮電商滿足不同層級(jí)消費(fèi)者的消費(fèi)需求。

事實(shí)上,作為前置倉到家模式的代表,每日優(yōu)鮮和叮咚買菜兩家還是有不同之處,比如叮咚買菜將前置倉建在社區(qū)周圍,且全部前置倉采用自營的模式,而每日優(yōu)鮮則采用的是“自營倉+加盟倉”的模式。今年3月26日,每日優(yōu)鮮宣布,不再只限于做自營生鮮電商,而是要打造成社區(qū)零售數(shù)字化平臺(tái),為社區(qū)零售板塊的商超、菜場和小店數(shù)字化賦能,發(fā)力成為“中國最大的社區(qū)零售數(shù)字化平臺(tái)”。

招股書中顯示,每日優(yōu)鮮的業(yè)務(wù)布局可以用一個(gè)公式來概括:(A+B)*N,其中A指前置倉即時(shí)零售,B是智慧菜場,N則是零售云,三條業(yè)務(wù)線將更具針對(duì)性的覆蓋社區(qū)零售廣闊的市場,滿足不同城市、不同消費(fèi)層級(jí)的業(yè)態(tài)需求。目前每日優(yōu)鮮可做到超4300款極速達(dá)商品、平均39分鐘達(dá),滿足消費(fèi)者對(duì)即時(shí)、優(yōu)質(zhì)的生鮮及快消產(chǎn)品的消費(fèi)需求。招股書中顯示,截至2021年3月31日,每日優(yōu)鮮在中國16個(gè)城市建立了631個(gè)前置倉,累計(jì)交易用戶超3100萬。

而叮咚買菜自創(chuàng)立以來,就致力于通過產(chǎn)地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務(wù)模式,其一直堅(jiān)持發(fā)展的前置倉業(yè)態(tài),正是生鮮食材的“自來水模式”。前置倉建立在離消費(fèi)者最近的地方,輻射周邊3公里區(qū)域,根據(jù)消費(fèi)者需求,生鮮商品在總倉加工后配貨至前置倉,用戶手機(jī)下單后最快29分鐘即時(shí)送貨到家,就好比擰開水龍頭,自來水就到家了。

目前,叮咚買菜服務(wù)范圍已覆蓋上海、北京、深圳、廣州、杭州等31個(gè)城市,前置倉數(shù)量超過1000個(gè)。

叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖曾表示,前置倉能夠保障菜的新鮮和品質(zhì),并且隨著規(guī)模擴(kuò)大,可以砍掉中間環(huán)節(jié),從源頭直供,既提高效率,又保留品質(zhì);前置倉的坪效遠(yuǎn)高于便利店,且運(yùn)作更為簡單。除此之外,前置倉可以不依賴選址,并提供更好的滲透率。

目前來看,叮咚買菜和每日優(yōu)鮮都已經(jīng)度過前期的大幅投入期,在相對(duì)面成熟的一二線城市,用戶基本已經(jīng)開拓完成,只有下沉獲得待培育的用戶和市場,所以需要為下一步的擴(kuò)張做好準(zhǔn)備。但前置倉模式在整個(gè)零售業(yè)都是重資產(chǎn),兩大生鮮電商既要在市場上“跑馬圈地”,又要面對(duì)諸多包括商超、便利店、社區(qū)團(tuán)購、菜市場等諸多競爭對(duì)手的侵襲,所以目前都尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的盈利。這也就意味著,誰先跑通盈利模式,就成為了決定成敗的關(guān)鍵。當(dāng)然,如果誰能夠在這場競爭中率先存活下來更多的前置倉點(diǎn)位,無疑會(huì)增加自己的競爭壁壘和優(yōu)勢。

03

數(shù)輪融資后,現(xiàn)金流還能扛多久?

面對(duì)未來的競爭,以及經(jīng)過數(shù)輪融資后,上市也成為兩家的必選項(xiàng)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示,每日優(yōu)鮮和叮咚買菜兩家公司在IPO前均已經(jīng)過多輪融資。如每日優(yōu)鮮從2014年成立到今已獲得11輪融資,最近一筆融資是去年12月的20億元。在上市之前,叮咚買菜也開啟了大筆融資的動(dòng)作,今年4月,叮咚買菜宣布完成7億美元的D輪融資,由DST Global、Coatue聯(lián)合領(lǐng)投,老股東Tiger Global Management、General Atlantic等持續(xù)加碼。本輪融資資金用于新區(qū)域拓展、供應(yīng)鏈投入及團(tuán)隊(duì)建設(shè)。5月12日,叮咚買菜宣布完成3．3億美元D+輪融資,本輪融資由軟銀愿景基金領(lǐng)投。至此,叮咚買菜D輪累計(jì)融資金額達(dá)10．3億美元。

但招股書的數(shù)據(jù)顯示,截至2018年、2019年、2020年末,每日優(yōu)鮮的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為26．11億元、5．53億元、8．66億元;截至2021年一季度末,每日優(yōu)鮮持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18．44億元。而根據(jù)每日優(yōu)鮮一季度就虧損6億來說,18億的現(xiàn)金可能尚不足以挺過今年,只能尋求上市融資。

反觀叮咚買菜,其最近不斷融資,賬面現(xiàn)金倒是非常充裕。截至2019年末、2020年末和2021年3月31日,叮咚買菜的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為9．39億元、13．76億元、44．09億元。

在兩家的持股方面。IPO前,每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人徐正及公司管理層持股20．2%,老虎環(huán)球基金持股為12．4%,騰訊持股為8．1%,元生資本持股7．2%。

梁昌霖及公司管理團(tuán)隊(duì)持股為30．3%,Tiger Global Management持股為5．7%,General Atlantic持股為5．6%,軟銀愿景基金持股為5．6%,CMC資本持股為5．3%,今日資本、DST Global分別持股為5．1%。從兩家的股權(quán)結(jié)構(gòu)也可以看出,叮咚買菜的管理層持股更為集中,每日優(yōu)鮮的股權(quán)更為分散,騰訊持股比例也不是很高。

總得來看,叮咚買菜和每日優(yōu)鮮趕著同日交表,足可見行業(yè)競爭的激烈程度,“生鮮電商第一股”的光環(huán)最終花落誰家,我們拭目以待。