SEC迎來(lái)了滴滴事件后第一家赴美IPO的中國(guó)企業(yè)。

7月14日，根據(jù)媒體報(bào)道，位于北京的見(jiàn)知教育已經(jīng)向SEC遞交了首份招股書(shū)，計(jì)劃在美國(guó)上市，不過(guò)掛牌地點(diǎn)、股票代碼、擬發(fā)行的ADS數(shù)量以及預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)格區(qū)間等方面還未確定，暫定的募資規(guī)模為5000萬(wàn)美元。

事實(shí)上，這是見(jiàn)知教育第五次嘗試上市。早在2016年的時(shí)候，見(jiàn)知教育就登陸過(guò)A股市場(chǎng)，但沒(méi)過(guò)多久就摘牌，后來(lái)還四度嘗試赴港上市，現(xiàn)在又向SEC遞交招股書(shū)，見(jiàn)知教育為什么執(zhí)著于上市？

見(jiàn)知教育什么來(lái)頭？

見(jiàn)知教育創(chuàng)始人王佩璇的經(jīng)歷可以說(shuō)是十分豐富，技術(shù)出身的她做過(guò)汽運(yùn)公司的助理工程師，也做過(guò)電子公司的人事經(jīng)理，甚至還擔(dān)任過(guò)醫(yī)療設(shè)備公司的工程師、華夏西部經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)公司的財(cái)務(wù)主管，后來(lái)在2011年創(chuàng)建了森途教育，也就是見(jiàn)知教育前身。

財(cái)報(bào)顯示，見(jiàn)知教育目前的業(yè)務(wù)主要分為教育內(nèi)容服務(wù)以及IT相關(guān)解決方案這兩部分組成。其中教育內(nèi)容服務(wù)是B2B2C和B2C兩種模式，其中B2B2C模式指的是為國(guó)內(nèi)高等院校以及其他機(jī)構(gòu)客戶提供在線學(xué)習(xí)平臺(tái)的訂閱服務(wù)，高等院�？梢栽试S學(xué)生通過(guò)本地校園網(wǎng)絡(luò)免費(fèi)訪問(wèn)見(jiàn)知教育的數(shù)字教育內(nèi)容，對(duì)于這部分用戶，見(jiàn)知教育會(huì)收取校方預(yù)付的年服務(wù)費(fèi)用。

除了高等院校用戶，見(jiàn)知教育這部分服務(wù)還面向公共圖書(shū)館和視頻網(wǎng)站等機(jī)構(gòu)客戶，客戶在不擁有版權(quán)的情況下支付一次性許可費(fèi)用來(lái)訪問(wèn)內(nèi)容。

至于見(jiàn)知教育的B2C模式，主要分為兩種方式，一是和電信供應(yīng)商合作，通過(guò)后者的平臺(tái)推出了面向個(gè)人用戶的課程產(chǎn)品“魚(yú)學(xué)”，并收取一定比例的訂閱費(fèi)用。二是通過(guò)自有平臺(tái)，比如官網(wǎng)或者微信，截至2021年3月31日，見(jiàn)知教育在微信端總計(jì)提供10款產(chǎn)品。

2015年推出的IT相關(guān)解決方案指的是為客戶提供軟件或定制智能解決方案，滿足教育機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)用戶的需求。值得一提的是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2015年推出時(shí)，營(yíng)收占總營(yíng)收的比例超過(guò)40％，不過(guò)隨著教育內(nèi)產(chǎn)品的逐漸發(fā)展，見(jiàn)知教育的營(yíng)收占比也在逐漸調(diào)整。

見(jiàn)知教育的業(yè)績(jī)?cè)趺礃樱?/strong>

財(cái)報(bào)顯示，見(jiàn)知教育在2019年、2020年、2021年一季度的營(yíng)收分別為3．58億元、4．05億元、9840萬(wàn)元，同期的凈利潤(rùn)則為8355．9萬(wàn)元、8691萬(wàn)元、1228．1萬(wàn)元。

從營(yíng)收來(lái)看，見(jiàn)知教育的營(yíng)收還在逐漸增長(zhǎng)當(dāng)中，不過(guò)因?yàn)槿ツ甑囊咔�，�?dǎo)致見(jiàn)知教育在去年第一季度的凈利潤(rùn)只有41萬(wàn)元，相比今年一季度的凈利潤(rùn)，顯然是受到了一定影響。不過(guò)從2020年全年來(lái)看，見(jiàn)知教育似乎在下半年調(diào)整過(guò)來(lái)了，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收凈利潤(rùn)都有一定的增長(zhǎng)，雖然相比前些年超過(guò)100％的業(yè)績(jī)?cè)龇鶃?lái)看，2020年業(yè)績(jī)同比13％的增幅不太夠看，不過(guò)去年畢竟有著特殊性，能夠保持增長(zhǎng)也算是個(gè)不錯(cuò)的消息。

從收入構(gòu)成來(lái)看，目前見(jiàn)知教育的教育內(nèi)容服務(wù)占據(jù)了絕對(duì)的收入大頭，IT解決方案的占比則在逐漸縮小。見(jiàn)知教育的教育內(nèi)容服務(wù)方面的收入在2019年、2020年以及2021年第一季度分別為71．1％、76．4％以及87．0％。

對(duì)比此前赴港招股書(shū)來(lái)看，見(jiàn)知教育并沒(méi)有用降低IT相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收的方式來(lái)調(diào)整業(yè)務(wù)營(yíng)收比例，能夠看出見(jiàn)知教育的業(yè)務(wù)都保持著一定的增長(zhǎng)。

但是這也帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，見(jiàn)知教育兜里的錢能夠支撐其進(jìn)行擴(kuò)張嗎？

從財(cái)報(bào)來(lái)看，見(jiàn)知教育并沒(méi)有采用虧損換規(guī)模這一傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)打法，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)就是最好的證據(jù)，不過(guò)見(jiàn)知教育賬面上的現(xiàn)金卻并不算多，2019年時(shí)還有8814．4萬(wàn)元，到了2020年3月就只剩下2094．9萬(wàn)元，雖然到了今年第三季度有所回升，但見(jiàn)知教育想要進(jìn)行快速擴(kuò)張以及增加研發(fā)規(guī)模估計(jì)有點(diǎn)難，或許這也是見(jiàn)知教育多次想要上市的原因之一。

五度上市的見(jiàn)知教育

事實(shí)上，見(jiàn)知教育的前身森途教育在2015就已經(jīng)登陸了A股新三板，不過(guò)僅一年時(shí)間，見(jiàn)知教育就選擇退市。對(duì)于退市原因，見(jiàn)知教育在招股書(shū)中表示，主要是因?yàn)樾氯�板教育的股票流�?dòng)性相對(duì)較低，于是為了尋求境外或者香港上市，2018年3月，見(jiàn)知教育在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立。

從新三板退市后，見(jiàn)知教育最開(kāi)始將上市目標(biāo)定在了港交所。2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日和2020年9月18日，見(jiàn)知教育曾四度向港交所遞交招股書(shū)，但均以失敗告終，不過(guò)失敗原因至今未披露。算上這次，見(jiàn)知教育已經(jīng)遞交了五次招股書(shū)。

在港交所折戟后，見(jiàn)知教育上市心不死，于是選擇在美國(guó)上市，但現(xiàn)在的時(shí)機(jī)，很難稱得上是一個(gè)好選擇。

一方面國(guó)內(nèi)對(duì)于科技企業(yè)在境外上市的數(shù)據(jù)安全性越發(fā)重視，尤其是新的管理辦法正式開(kāi)始實(shí)施，要求擁有100萬(wàn)用戶數(shù)的企業(yè)國(guó)外上市必須提前申報(bào)。不過(guò)從實(shí)際業(yè)務(wù)模式來(lái)說(shuō)，見(jiàn)知教育或許很難受到這一規(guī)定的約束，因?yàn)橐?jiàn)知教育大部分業(yè)務(wù)實(shí)際上是依靠第三方平臺(tái)展開(kāi)，具體用戶數(shù)量可能還未達(dá)線，不過(guò)仍然存在一定的外部風(fēng)險(xiǎn)。

雖然其本身業(yè)務(wù)可能不會(huì)受到新規(guī)的影響，但國(guó)外投資者們對(duì)于赴美上市的中國(guó)企業(yè)持有什么態(tài)度還是個(gè)未知數(shù)。

另一方面，是美國(guó)市場(chǎng)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)可以參考近些年越來(lái)越多回港上市的中概股們。由于美國(guó)以及香港市場(chǎng)近年的政策變化明顯，例如美國(guó)今年公布的《外國(guó)公司責(zé)問(wèn)法案》，因此有越來(lái)越多的中概股考慮回港上市。一方面是香港修改了上市規(guī)則希望推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)，另一方面是美國(guó)市場(chǎng)針對(duì)中概股的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，讓中概股不得不想辦法另謀生路。

更何況見(jiàn)知教育還有一些問(wèn)題需要解決。

人員未破百、過(guò)于依賴單一客戶

招股書(shū)中援引弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，按2020年為高等教育機(jī)構(gòu)提供數(shù)字內(nèi)容的收入計(jì)算，見(jiàn)知教育以2020年3100萬(wàn)的營(yíng)收規(guī)模，位列中國(guó)第七大高等教育數(shù)字內(nèi)容提供商，市場(chǎng)占有率為1．1％。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)為高等教育提供數(shù)字內(nèi)容的市場(chǎng)主要還是兩強(qiáng)局面，市場(chǎng)規(guī)模第一名和第二名加起來(lái)的市場(chǎng)份額超過(guò)50％，雖然這一市場(chǎng)在逐年增長(zhǎng)，但見(jiàn)知教育想要擴(kuò)張顯然不是一件容易的事情，見(jiàn)知教育在招股書(shū)中也表示：“高等教育機(jī)構(gòu)通常更愿意與已知的內(nèi)容提供者繼續(xù)合作，而不是頻繁更換提供者，因此新進(jìn)入者想要獲得高等教育機(jī)構(gòu)的信任，說(shuō)服客戶更換供應(yīng)商并不容易，需要大量的資金投入”。

另一方面，見(jiàn)知教育的規(guī)模以及客戶問(wèn)題也擺在面前。

截至2021年3月31日，見(jiàn)知教育員工數(shù)總共99人，其中管理層8人、銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷崗位15人、運(yùn)營(yíng)和制作4人、行政6人、財(cái)務(wù)9人、研發(fā)團(tuán)隊(duì)57人。能夠看出，目前的見(jiàn)知教育還是以研發(fā)團(tuán)隊(duì)為主，想要擴(kuò)張的話，以其目前的人員規(guī)模顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

來(lái)自見(jiàn)知教育招股書(shū)

客戶方面，見(jiàn)知教育的收入很大一部分依賴于數(shù)量有限的客戶，例如今年一季度，見(jiàn)知教育的前三大客戶一共貢獻(xiàn)了48％的營(yíng)收，如果無(wú)法挽留這些客戶，將會(huì)對(duì)見(jiàn)知教育的業(yè)績(jī)?cè)斐上喈?dāng)大的影響。

總的來(lái)說(shuō)，見(jiàn)知教育的規(guī)模還不算特別大，業(yè)務(wù)以及公司內(nèi)部也存在一定的問(wèn)題，與其急著上市，不如先穩(wěn)固一下自身的根基。