人常說(shuō)，高端的商戰(zhàn)都是樸實(shí)無(wú)華的。你以為的商戰(zhàn)：大手筆做空競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；現(xiàn)實(shí)生活中的商戰(zhàn)：前有董事長(zhǎng)翻墻偷技術(shù)被保安逮到，后有搶公章、劃坐墊無(wú)所不用其極，主打的就是一個(gè)簡(jiǎn)單高效、不玩任何花活。

近日，大名鼎鼎的“寶能系”掌舵人姚振華去“自己”公司中炬高新調(diào)研被保安拒之門(mén)外，相關(guān)視頻在社交平臺(tái)上廣泛流傳。“誰(shuí)讓你們這樣做？你實(shí)話實(shí)說(shuō)就行！”視頻中，叉著腰和保安對(duì)峙了半分鐘后，姚振華轉(zhuǎn)過(guò)身發(fā)出感慨：“我從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)，能夠亂到這種程度。”他的臉上滿是憤慨與無(wú)奈。據(jù)財(cái)富中文網(wǎng)稱，早在2016年姚振華身價(jià)就超過(guò)千億元。

20日晚，中炬高新官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于“姚振華到公司廠區(qū)調(diào)研被拒事件”的聲明。中炬高新稱，7月19日傍晚7:06，三輛非公司車(chē)輛駛至中炬高新中山廠區(qū)1號(hào)門(mén)汽車(chē)通道閘機(jī)前，來(lái)訪人員未預(yù)約、也未出示相關(guān)身份證明，現(xiàn)場(chǎng)安保人員未收到公司高管有訪客進(jìn)入廠區(qū)的指示。另?yè)?jù)九派財(cái)經(jīng)7月23日?qǐng)?bào)道，有知情人士稱，寶能集團(tuán)人力資源管理中心總經(jīng)理助理秦君雪半夜帶隊(duì)強(qiáng)闖中炬高新炒掉所有保安，該知情人士隨后向記者展示了一則監(jiān)控視頻。視頻中，身穿藏藍(lán)色短袖的女士向保安提問(wèn)，“你領(lǐng)導(dǎo)是哪位？”保安尷尬回應(yīng)“你們應(yīng)該知道吧。”

值得注意的是，中炬高新在7月24日舉行臨時(shí)股東大會(huì)，“寶火之爭(zhēng)”或?qū)⒂�演愈烈。有網(wǎng)友稱，“王石做夢(mèng)也沒(méi)想到，自己攔不住的野蠻人，兩個(gè)保安輕松搞定。”

橫沖直撞的資本大鱷

姚振華是如何發(fā)家的，江湖之上傳言紛紛。唯一能夠公開(kāi)確認(rèn)的是，他是靠賣(mài)菜發(fā)家致富的。

1988年，姚振華考入華南理工大學(xué)，1992年以工業(yè)管理工程和食品工程雙專業(yè)畢業(yè)。當(dāng)時(shí)恰逢鄧小平南巡講話，與很多年輕人一樣，備受鼓舞的姚振華直奔深圳，開(kāi)始了自己的創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)肉、蛋、奶、水產(chǎn)和蔬菜供應(yīng)不足，國(guó)家大力推動(dòng)“菜籃子工程”，一夜之間幾十萬(wàn)大軍匯聚到深圳。本身就是學(xué)食品工程的姚振華，順理成章地進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，和弟弟姚建輝一起創(chuàng)立了深圳市新�？凳卟藢�(shí)業(yè)有限公司。但姚老板跟別的菜販子不同，他不甘于做二道販子，而是自建農(nóng)產(chǎn)品基地。

如今，深圳園嶺一帶的一些老居民對(duì)姚振華仍有印象，當(dāng)時(shí)他開(kāi)的蔬菜超市，菜樣較多，比較受附近居民的歡迎。不過(guò)，靠賣(mài)菜掙得第一桶金的姚振華并不滿足。又以市民“菜籃子工程用地”的名義，拿到了兩塊土地，即寶能地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的中港城小區(qū)地塊和寶能太古城地塊，由此開(kāi)啟了地產(chǎn)時(shí)代。寶能投資集團(tuán)成立的第三年，便參與了深業(yè)物流集團(tuán)的改制，并由此造就了姚振華資本積累的最關(guān)鍵一步。

當(dāng)時(shí)作為深業(yè)物流股東的香港新筍投資急需變現(xiàn)，寶能投資順勢(shì)從其手中接過(guò) 了25%的股權(quán)，一年之后，寶能投資又從另外兩位股東手中受讓了部分股權(quán)，持股比例上升到了46.52%，成為深業(yè)物流的控股股東。當(dāng)時(shí)正值深業(yè)物流謀劃A股上市時(shí)期，但令人遺憾的是，深業(yè)物流未能如愿在3年內(nèi)完成“國(guó)內(nèi)主板上市”的目標(biāo)，最終在2006年被拆分。在最后的資產(chǎn)分配中，寶能獲得深業(yè)物流的商譽(yù)、名稱使用權(quán)和大量的物業(yè)土地，為寶能系進(jìn)軍其他產(chǎn)業(yè)提供了巨大的現(xiàn)金流支撐。

而真正讓大佬聞名全國(guó)的還是隨后的前海人壽。

2012年2月，姚振華成立了前海人壽，由此挺進(jìn)金融領(lǐng)域。成立僅3年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了63倍，凈利潤(rùn)2012年虧損1.36億，2015年盈利30億。截止2016 年3月底，前海人壽的總資產(chǎn)已超過(guò)2000億人民幣。我們知道，2015、2016這兩年保監(jiān)會(huì)放寬保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股與權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限，打開(kāi)了險(xiǎn)資入市的枷鎖，因而造就了險(xiǎn)資舉牌的一個(gè)高潮階段。

在這期間，前海人壽顯得非�；钴S。與同行多采用分散投資模式相比，其投資策略顯得較為集中，主要投資于股權(quán)市場(chǎng)。從每個(gè)季度的報(bào)告來(lái)看，其舉牌個(gè)股的股票持倉(cāng)市值占比在不斷上升，從2015年第二季度開(kāi)始直到2016年第三季度一直保持一個(gè)較高的水平，資金相對(duì)集中，股權(quán)投資資金總額的50%集中在萬(wàn)科和南坡集團(tuán)兩家企業(yè)。

利用保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)時(shí)非常特殊的政策“窗口”，大干快上用純粹的市場(chǎng)手段在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行瘋狂掃貨，引起了包括萬(wàn)科在內(nèi)的多家企業(yè)的激烈反抗，被王石、董明珠痛批“野蠻人”“破壞實(shí)業(yè)的罪人”。直到白衣騎士深圳地鐵入股萬(wàn)科，才打破了“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的僵局。即便最終沒(méi)能控股萬(wàn)科，這筆投資也給姚振華帶來(lái)百億浮盈。

雖然輿論與監(jiān)管始終沒(méi)有關(guān)注萬(wàn)科的內(nèi)部人控制與利益輸送問(wèn)題，但寶能的資金來(lái)源也的確違規(guī)，高息攬儲(chǔ)、剛兌、資金池、期限錯(cuò)配、多通道疊加、多抽屜協(xié)議嵌套可謂無(wú)所不用其極，這些都是最終讓寶能落寞退場(chǎng)的最大弱點(diǎn)，最終帶來(lái)了監(jiān)管力量對(duì)險(xiǎn)資入市的大范圍清查，安邦系、明天系等高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)資本在此輪清查下也轟然倒塌。

“醬油老二”的白熱化股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

作為業(yè)內(nèi)第二，中炬高新的內(nèi)斗歷史由來(lái)已久。

2015年，姚振華通過(guò)旗下前海人壽大肆收購(gòu)中炬高新的股票，以進(jìn)行舉牌。當(dāng)年4月23日，前海人壽持有中炬高新5.02%的股份；到了4月30日，前海人壽持股比例達(dá)到了9.10%；同年9月，前海人壽的持股繼續(xù)增加至20.11%，并在2016年以24.92%的持股比例取代火炬集團(tuán)此前延續(xù)多年的第一大股東之位。從2016年到2020年，第一、第二大股東一直合作良好，中炬高新業(yè)績(jī)也不斷增長(zhǎng)。但是2020年發(fā)生的一件事打破了平衡局面。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)寶能系的幾大陣地，包括金融、投資、物流、汽車(chē)、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了不同程度的流動(dòng)性危機(jī)，相應(yīng)的企業(yè)——寶能投資集團(tuán)、鉅盛華、寶能汽車(chē)、寶能地產(chǎn)、深業(yè)物流的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為“高”，涉及的司法風(fēng)險(xiǎn)合計(jì)多達(dá)逾700條，涵蓋法律訴訟、被強(qiáng)制人等多種風(fēng)險(xiǎn)類別。為了獲取流動(dòng)性，寶能系開(kāi)始了甩賣(mài)模式，不斷減持套現(xiàn)。2021年10月20日，據(jù)中炬高新披露的數(shù)據(jù)顯示，控股股東中山潤(rùn)田目前存在著債務(wù)違約金額29.75億元。截至9月22日，中山潤(rùn)田已累計(jì)質(zhì)押所持有公司的全部股份168121710股，質(zhì)押率達(dá)85.13%，占公司總股本的21.1%。

此前失去第一大股東之位的火炬系“趁他病要他命”，2022年7月開(kāi)始，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人開(kāi)始增持，到了2023年1月，鼎暉雋禺、鼎暉桉鄴及其一致行動(dòng)人火炬集團(tuán)與關(guān)聯(lián)方 CYPRESS CAMBO，L.P．合計(jì)持有15.48%的股份，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人重新成為第一大股東。并在7月7日通過(guò)監(jiān)事會(huì)發(fā)起召開(kāi)股東大會(huì)的提案，計(jì)劃于7月24日召開(kāi)股東大會(huì)，議案內(nèi)容包括罷免何華、黃煒、曹建軍、周艷梅四位寶能系背景的董事，同時(shí)選舉四位新董事。

面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的火炬系，姚振華當(dāng)然不愿意認(rèn)輸。

從去年12月和今年1月份的兩次股權(quán)拍賣(mài)來(lái)看，姚老板兄弟的關(guān)聯(lián)公司都參與了接盤(pán)。不過(guò)今年1月份的拍賣(mài)，接盤(pán)公司竟得后，卻未能如期繳納價(jià)款，想必姚老板真的是囊中羞澀了。不過(guò)，截至2023年7月20日，寶能系中山潤(rùn)田對(duì)中炬高新的持股比例雖然只剩下9.58%，但由于董事會(huì)席位由寶能系占據(jù)四席，中山火炬僅有兩席，因此目前中炬高新的控股股東仍為中山潤(rùn)田，實(shí)控人為姚振華，這也是火炬集團(tuán)急于發(fā)起召開(kāi)股東大會(huì)的主要原因。

對(duì)此，7月12日寶能集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布聲明，實(shí)名舉報(bào)火炬集團(tuán)等國(guó)資股東對(duì)中炬高新實(shí)施涉嫌虛假訴訟、操縱證券市場(chǎng)等犯罪行為，損害上市公司、股東、廣大投資者合法權(quán)益，造成約500億元巨大經(jīng)濟(jì)損失。中山潤(rùn)田還在舉報(bào)聲明中表示，罷免“寶能系”4名董事的行為意圖清洗公司董事會(huì)，且召集大會(huì)程序不合規(guī)。同時(shí)寶能認(rèn)為中炬高新現(xiàn)任董事萬(wàn)鶴群同時(shí)為工業(yè)聯(lián)合的法人代表、執(zhí)行董事，涉嫌“隱瞞重大關(guān)聯(lián)關(guān)系”和“自己告自己”。受此影響，7月12日午后，中炬高新股價(jià)則開(kāi)始呈下降趨勢(shì)，最終報(bào)收35.88元/股，跌幅3.5%。

“罷免戰(zhàn)”“舉報(bào)戰(zhàn)”混合雙打之下，中炬高新迎來(lái)28年首次虧損。2022年報(bào)顯示，中炬高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為53.41億元，同比增長(zhǎng)4.41%；凈利潤(rùn)為虧損5.55億元，同比下滑170.72%。公司雖然虧錢(qián)了，然而姚老板過(guò)去一年從中炬高新身上可搞了不少錢(qián)！據(jù)同花順I(yè)問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)顯示，自中炬高新1995年1月上市以來(lái)，股東累計(jì)減持套現(xiàn)金額為19.55億。但值得注意的是，所有的減持都是姚老板的中山潤(rùn)田所為，且都是在2021年8月之后減持的，僅年內(nèi)就已經(jīng)套現(xiàn)了超3.5億。

不過(guò)，中山潤(rùn)田所有的減持幾乎都是被動(dòng)減持的，但被動(dòng)減持的原因不盡相同，有因被銀行申請(qǐng)執(zhí)行司法拍賣(mài)的，有因質(zhì)押平倉(cāng)償債的，歸根究底其實(shí)都是債務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致的。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則提醒，公司管理層長(zhǎng)期內(nèi)斗，不僅不利于公司業(yè)績(jī)發(fā)展，同時(shí)還將會(huì)給公司的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)極大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生沖擊甚至造成虧損，投資者應(yīng)對(duì)此保持高度警惕。

如果中炬高新仍然內(nèi)斗不止，未來(lái)與海天的差距可能會(huì)越來(lái)越大。

退潮期的中國(guó)資本派系

中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌。近二十年來(lái)，有數(shù)十個(gè)大小資本“族系”先后誕生并成名，已成為中國(guó)資本市場(chǎng)最為活躍的組成部分。數(shù)十年的市場(chǎng)“興替”中，那些曾經(jīng)煊赫一時(shí)的資本“系”及其身后大佬們，有的全身而退，有的黯然落幕，有的仍在低調(diào)中瘋狂潛行。

海航系創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)王健在法國(guó)考察時(shí)意外身亡，只留下中國(guó)迄今債務(wù)規(guī)模最大、難度最大、法律關(guān)系和程序聯(lián)動(dòng)最復(fù)雜的破產(chǎn)重整案；中植系靈魂人物解直錕與世長(zhǎng)辭后，旗下中融信托頻繁踩雷房地產(chǎn)，旗下四大財(cái)富的定融產(chǎn)品兌付出現(xiàn)延期；黔驢技窮的恒大系在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年多的ICU搶救后，正式宣布拔管，即將進(jìn)入后事辦理環(huán)節(jié)，迎來(lái)自己命運(yùn)的終章。

這些民營(yíng)資本系族的套利路徑，歸根結(jié)底即為低買(mǎi)高賣(mài)，一方面通過(guò)資產(chǎn)低買(mǎi)高賣(mài)尋求溢價(jià)，將自身培育或收購(gòu)的資產(chǎn)包裝注入上市公司，以達(dá)到財(cái)富增值的目的。系族內(nèi)幾個(gè)上市平臺(tái)之間，通過(guò)實(shí)際控制人的資產(chǎn)騰挪，也可以達(dá)到協(xié)同共贏的目的；另一方面通過(guò)定增等運(yùn)作，低價(jià)獲得系內(nèi)上市公司的增發(fā)股票，待鎖定期滿以及股價(jià)升值獲得資本增值。

但從消極層面看，為了實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，擴(kuò)大系族企業(yè)的規(guī)模，上市公司杠桿不斷提高負(fù)債沉重，資產(chǎn)收益難以覆蓋債務(wù)成本，反而拖累了公司業(yè)績(jī)。最后，為了強(qiáng)化系族控制人對(duì)上市公司的控制，上市公司的公司治理受到嚴(yán)重干擾，高管不斷替換，公司治理嚴(yán)重缺失。難免引發(fā)股價(jià)崩盤(pán)、信用危機(jī)等連鎖性風(fēng)險(xiǎn)。

最后用安德魯·羅斯·索爾金“TOO BIG TO FAIL”書(shū)中的兩句話結(jié)尾吧。

這是一個(gè)關(guān)于冒險(xiǎn)家們的故事。他們敢冒一切風(fēng)險(xiǎn)，并已承受著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但又固執(zhí)地認(rèn)為自己沒(méi)有冒任何風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)關(guān)于人類劣根性的故事。人們很容易犯下這樣的錯(cuò)誤：總以為自己足夠強(qiáng)大，根本不會(huì)倒下，但事實(shí)并非如此。

參考資料:

[1]付珊珊. 系族企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)傳染[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2021.

[2]夏冉. 我國(guó)民營(yíng)資本系族企業(yè)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].南京農(nóng)業(yè)大學(xué),2020.

[3]馬亦男. A股上市公司民營(yíng)資本系族掏空行為研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.

[4]“野蠻人”姚振華吃了閉門(mén)羹 市界

[5]《A股資本系族：現(xiàn)狀與思考》上海證券交易所，作者：邢立全

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       原文標(biāo)題 : 千億身家姚振華，為何被“自家”保安拒之門(mén)外