大盤全天低開后震蕩反彈，三大指數(shù)均收漲，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。

盤面上，大金融股午后集體走強，券商股領(lǐng)漲，方正證券、首創(chuàng)證券、國聯(lián)證券漲停。醫(yī)藥股開盤走強，CRO方向領(lǐng)漲，睿智醫(yī)藥、諾思格漲超10%，雙成藥業(yè)漲停。消費股一度沖高，食品股領(lǐng)漲，品渥食品20CM漲停，麥趣爾、惠發(fā)食品漲停。地產(chǎn)股探底回升，榮盛發(fā)展、財信發(fā)展、京投發(fā)展?jié)q停。板塊方面，CRO、證券、食品加工、房地產(chǎn)等板塊漲幅居前。

下跌方面，超導(dǎo)概念股集體調(diào)整，中孚實業(yè)、精達(dá)股份等跌停。超導(dǎo)概念、有色金屬、汽車零部件、汽車整車等板塊跌幅居前�？傮w上個股跌多漲少，兩市超2800只個股下跌。

截至收盤，滬指漲0.58%，深成指漲0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.06%。滬深兩市今日成交額8328億，較上個交易日縮量33億。北向資金全天凈買入5.43億元，其中滬股通凈買入5.34億元，深股通凈買入0.09億元。

01

反彈或在近期出現(xiàn)

今日，大金融板塊午后發(fā)力，證券、保險兩大板塊領(lǐng)漲兩市；地產(chǎn)板塊午后亦走高，不過板塊內(nèi)高低切換有所加劇。此外，消費股、醫(yī)藥股同樣展開反彈，在持續(xù)縮量的背景下，資金選擇回流消費與醫(yī)藥更偏向防守屬性的板塊，或預(yù)示當(dāng)前的市場的風(fēng)險偏好在逐步下降。

對于當(dāng)下的盤面而言，想要擺脫弱勢整理的結(jié)構(gòu)，仍需金融與地產(chǎn)兩大主線的共同發(fā)力。在此背景下，券商板塊能否走出大行情是觀盤重點。

從近期市場走勢看，A股持續(xù)磨底后開啟反攻，券商股頻現(xiàn)漲停潮。此情此景讓人夢回2014年末，以券商股為首的金融板塊“大象起舞”，引領(lǐng)A股步入大牛市。目前來看，大金融是否會重演2014年的大行情？

當(dāng)前金融地產(chǎn)走強存在預(yù)期改善、估值低位和機構(gòu)低配的三重基礎(chǔ)。但對比2014年行情，增量資金方面有所缺失。

回顧歷史，杠桿資金是2014年末牛市行情的重要推手，2014年8月杠桿資金開始入場，年末兩融余額突破萬億元規(guī)模大關(guān)，A股新增開戶數(shù)連續(xù)數(shù)周創(chuàng)下7年來新高，增量資金紛涌入市。而當(dāng)前處于流動性寬松但缺乏資金面正反饋的階段，對于能否復(fù)刻2014年末的價值行情仍需觀察。

不過，從整體而言，德訊證顧認(rèn)為A股反彈將在近期出現(xiàn)。

7月下旬以來，無論是創(chuàng)業(yè)板指還是主板指數(shù)均實現(xiàn)上漲，雖漲幅有差異，但實際上均是守底企穩(wěn)的市場表現(xiàn)。大盤守底期間需要“權(quán)威”板塊的短時沖擊來調(diào)動市場積極性，而券商板塊的“旗手”屬性具備權(quán)威條件，后期還需主線品種的輪動接力。簡單講，旗手發(fā)力，主線輪動，反彈即成。

02

海外風(fēng)險仍需警惕

海外方面，基于對美國政府今后3年內(nèi)財政狀況惡化、整體債務(wù)負(fù)擔(dān)增加的預(yù)期，以及債務(wù)上限政治僵局所體現(xiàn)的“治理惡化”等因素，惠譽下調(diào)了美國信用評級，令隔夜美股巨震，納指跌超2%，創(chuàng)2月以來最大單日跌幅。

下半年，海外或許還有風(fēng)險需要警惕。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，下半年需要防范兩只黑天鵝，警惕一個灰犀牛。

從宏觀角度來說，最大的不確定性還是美國通脹超預(yù)期，這是第一個可能的黑天鵝事件。

如果美國下半年通脹沒有近幾個月下滑得那么順暢，特別是超預(yù)期的不降反升，那就是一個最糟糕的情形。對于歐美的央行，無論美聯(lián)儲還是歐央行，整個收縮就會大超預(yù)期。這種情況下，全球無論是總需求還是金融市場都會迎來大動蕩，中國要防范這種輸入型的金融風(fēng)險。

從微觀角度看，AI的進(jìn)展大大低預(yù)期，是第二個有可能的黑天鵝事件。

也就是說，AI并沒有不斷迭代，也沒有出現(xiàn)To C端和To B端的應(yīng)用快速擴展。張憶東認(rèn)為，如果下半年AI進(jìn)展大幅低預(yù)期，只是類似谷歌眼鏡、元宇宙，成為小眾的玩具，而不能夠形成對于宏觀經(jīng)濟的一個大的影響，那就是一個微觀層面的黑天鵝。AI進(jìn)展顯著不達(dá)預(yù)期或被證偽，科技浪潮被證偽了，這種情況下，投資方向可能要做調(diào)整，適時規(guī)避風(fēng)險。

此外，灰犀牛則是歐美經(jīng)濟降速，這是必然會發(fā)生的事情。面對這種情況，張憶東指出，中國要做好穩(wěn)增長，讓經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行，內(nèi)需要恢復(fù)常態(tài)化，從而造血功能提升，要提振企業(yè)家和居民部門的信心。

03

A股性價比最好

最后，回到A股市場上來。

今年年初市場的邏輯是復(fù)蘇預(yù)期強共振，而三季度或?qū)⒂瓉韽?fù)蘇現(xiàn)實的弱共振。兩端交易存在一定的相似性，因此，機構(gòu)目前普遍預(yù)計，7-8月的復(fù)蘇交易將會帶來指數(shù)層面的修復(fù)。

綜合三大指標(biāo)：①匯率隱含的經(jīng)濟預(yù)期高低；②債市隱含的經(jīng)濟預(yù)期高低；③順周期的相對估值位置，發(fā)現(xiàn)7月底市場隱含的經(jīng)濟預(yù)期處于歷史0.16的分位數(shù)，復(fù)盤歷史，市場對于政策改善將更敏感，未來A股的預(yù)期收益率反而更高。

當(dāng)下，興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，新興市場里，性價比最好的還是中國A股。

A股市場是中國本土主流資金所支撐的市場，內(nèi)部個股流動性更好，也有更好的長期信仰，所以A股相較離岸市場有更高的流動性溢價。在大國博弈、地緣政治日益復(fù)雜多變的時代，在外部環(huán)境隨時要接受挑戰(zhàn)的階段，A股市場具有確定性的議價。因此，戰(zhàn)略上配置A股會更加有優(yōu)勢一些。

而下半年行情演繹的核心在于兩個方面：一方面體現(xiàn)在市場自身的修復(fù)力度，預(yù)計四季度庫存周期有望見底回升，四季度后期人民幣具備升值動能，年內(nèi)可能重回7以內(nèi)，A股市場有望在年底迎來增量資金，即全球性配置型資金增持中國資產(chǎn)。另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在下半年有望迎來轉(zhuǎn)機，對于半導(dǎo)體、軍工、智能汽車等中國優(yōu)勢制造業(yè)相關(guān)標(biāo)的可以逢低布局。

投資策略上，張憶東認(rèn)為要珍惜結(jié)構(gòu)性行情，特別對于國家政策扶持的方向，這是在A股做投資的戰(zhàn)略方向。主要方向包括兩類：

其一，科技成長主線。尋找景氣度改善的細(xì)分領(lǐng)域或景氣度從低位困境反轉(zhuǎn)的方向，這就帶來了進(jìn)一步估值提升的彈性和業(yè)績改善的可能性，屬于戴維斯雙擊。

其二，以高股息優(yōu)質(zhì)央國企為代表的“中特估”行情。中國進(jìn)入到一個高質(zhì)量、低利率、低通脹的新階段，這個階段傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增速系統(tǒng)性的可能是進(jìn)入到一個低位徘徊階段。所以傳統(tǒng)行業(yè)里邊最需要珍惜的機會就是高股息、能夠持續(xù)分紅、能夠持續(xù)給投資者回報的龍頭公司。

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       原文標(biāo)題 : 注意！海外還有“大風(fēng)暴”