如若順利上市，明喆集團(tuán)將成為A股物管服務(wù)企業(yè)的“二當(dāng)家”。近3年，在A股上市物企中，明喆集團(tuán)的規(guī)模僅次于招商積余。

可惜的是，明喆集團(tuán)最終還是選擇放棄IPO。從今年6月提交上市材料，到撤銷IPO，明喆集團(tuán)的上市之路只走了半年。

流程主要卡在“問詢”上。自7月24日收到首輪問詢后，明喆集團(tuán)至今始終未有回復(fù)，最終選擇主動(dòng)撤銷IPO。12月12日，明喆集團(tuán)及保薦人長(zhǎng)江證券向深交所申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。

高額分紅被疑“圈錢”

由于相關(guān)問詢函信息并沒有公開，無(wú)人知曉究竟深交所向明喆集團(tuán)提出了哪些“無(wú)法回答”的問詢。但根據(jù)招股書等公開信息，“透支式”高額分紅始終是繞不開的話題，也是明喆集團(tuán)此次IPO被市場(chǎng)質(zhì)疑“圈錢”的主要原因之一。

自今年4月份起，監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)分紅貓膩的關(guān)注，除分紅與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否匹配之外，分紅方案是否存在炒作股價(jià)情形、是否通過(guò)高比例分紅向主要股東進(jìn)行利益輸送等，皆是監(jiān)管焦點(diǎn)，不少上市公司也因此收到了來(lái)自監(jiān)管部門的關(guān)注函。

根據(jù)明喆集團(tuán)招股書顯示，2020年至2022年，公司營(yíng)收分別為30.07億元、33.42億元和36.17億元；對(duì)應(yīng)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.76億元、2.48億元、2.78億元。從增速來(lái)看，盡管收入有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)始終處于停滯狀態(tài)，甚至一度出現(xiàn)下滑。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，明喆集團(tuán)卻很舍得分紅，2020年至2022年，公司現(xiàn)金分紅額分別為3.8億元、1.19億元、3.45億元，總額達(dá)8.44億元，而同期凈利潤(rùn)合計(jì)僅為6.32億元；其中在2020年和2021年，分紅金額均遠(yuǎn)超當(dāng)年凈利潤(rùn)。

公司仍然表示很“缺錢”。在談及公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)時(shí)，明喆集團(tuán)列出的兩大劣勢(shì)之一，就是“資金劣勢(shì)”。

明喆表示，“需要大規(guī)模的資金投入”“公司亟需通過(guò)進(jìn)入資本市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)融資等方式，補(bǔ)充公司業(yè)務(wù)發(fā)展所必須的資金。”

因此，明喆集團(tuán)本次IPO計(jì)劃募資14.1億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)與升級(jí)項(xiàng)目、人力資源建設(shè)項(xiàng)目、城市服務(wù)業(yè)務(wù)拓展和能力建設(shè)項(xiàng)目，1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

讓市場(chǎng)頗為不滿的是，明喆集團(tuán)的“抽血式”分紅幾乎全部流進(jìn)了實(shí)控人家族的口袋中。

資料顯示，明喆集團(tuán)控股股東為高海清，共同實(shí)際控制人為高海清、張國(guó)玲、高藝菲。其中，高海清與張國(guó)玲系夫妻關(guān)系，與高藝菲系父女關(guān)系，三人合計(jì)持有80.78%公司股份，合計(jì)控制公司91.71%的表決權(quán)。這意味著，上述分紅中流入實(shí)控人家族的就達(dá)到7.73億元。

招股書顯示，實(shí)控人一家三口均擁有新加坡永久居留權(quán)。此外，在明喆集團(tuán)的各大股東關(guān)系中，股東高海峰是高海清的弟弟，張國(guó)民是張國(guó)玲的弟弟；另外的10個(gè)機(jī)構(gòu)股東也分別由上述一家三口控制。

明喆集團(tuán)混亂的內(nèi)部管理也長(zhǎng)期被市場(chǎng)詬病，這亦令其上市之路蒙塵。

作為服務(wù)型企業(yè)，社保公積金問題同樣是上市審核的重點(diǎn)之一。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，明喆集團(tuán)存在未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情形，且未繳納總額一度占到公司凈利潤(rùn)的近兩成。

截至2022年末，明喆集團(tuán)未繳納社保人數(shù)達(dá)4682人，未繳納公積金人數(shù)更高達(dá)2.32萬(wàn)人，未繳納比例分別達(dá)到14.82%、73.5%。

明喆集團(tuán)對(duì)此稱，系“部分員工基于個(gè)人原因自愿放棄繳納”。這自然也為明喆節(jié)省了不少的人力成本。報(bào)告期各期，公司未繳納社保和公積金的合計(jì)金額，占當(dāng)期扣非后歸母凈利潤(rùn)的比例分別為17.28%、18.6%、11.91%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，明喆集團(tuán)還受到17起行政處罰，包括工商處罰1起、消防處罰4起、公安處罰7起、稅收處罰5起，合計(jì)被罰9.48萬(wàn)元。市場(chǎng)人士指出，若企業(yè)內(nèi)控問題存在嚴(yán)重缺陷，會(huì)不利于IPO審核，自然也會(huì)影響公司的IPO進(jìn)程。

保薦機(jī)構(gòu)再遭“滑鐵盧”

明喆集團(tuán)本次IPO失利，或也將禍及保薦人長(zhǎng)江證券。

在明喆集團(tuán)提交上市申請(qǐng)之前，長(zhǎng)江證券的保薦業(yè)務(wù)可謂“戰(zhàn)績(jī)赫赫”，僅今年上半年，就順利保薦成功5單IPO項(xiàng)目，分別為河北科力汽車裝備股份有限公司、武漢市藍(lán)電電子股份有限公司、蕪湖佳宏新材料股份有限公司、重慶潤(rùn)際遠(yuǎn)東新材料科技股份有限公司及西安愛科賽博電氣股份有限公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前5月，A類券商投行中，長(zhǎng)江證券承銷保薦與另外三家證券公司（申萬(wàn)宏源證券、國(guó)元證券、中泰證券）的IPO項(xiàng)目審核通過(guò)率為100%。

然而，長(zhǎng)江證券的保薦顯然并沒有讓明喆集團(tuán)的IPO變得更為順利，反而還被市場(chǎng)質(zhì)疑其專業(yè)性。

市場(chǎng)認(rèn)為，保薦人作為資本市場(chǎng)的第一個(gè)把關(guān)人，但“帶病闖關(guān)”、“一查就撤”的現(xiàn)象屢見不鮮，即便證監(jiān)會(huì)已加強(qiáng)監(jiān)管措施，仍舊選擇鋌而走險(xiǎn)為明喆這類“問題企業(yè)”進(jìn)行保薦上市，已然脫離了資本市場(chǎng)“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的宗旨。

實(shí)際上，長(zhǎng)江證券承銷保薦年內(nèi)已多次在投行業(yè)務(wù)“踩紅線”。公開資料顯示，下半年以來(lái)，長(zhǎng)江證券承銷保薦頻頻被監(jiān)管部門通報(bào)批評(píng)，甚至處罰。

今年7月14日，長(zhǎng)江證券承銷保薦旗下保薦代表人辛莉莉、郭佳被深交所予以通報(bào)批評(píng)處分。深交所指出，上述2名保代在擔(dān)任谷麥光電科技股份有限公司擬于創(chuàng)業(yè)板上市項(xiàng)目保薦人的過(guò)程中，存在未審慎核查發(fā)行人與主要客戶之間的業(yè)務(wù)模式、對(duì)發(fā)行人新增液晶模組業(yè)務(wù)及新增客戶核查不到位等多項(xiàng)問題。

11月7日，長(zhǎng)江證券承銷保薦收到來(lái)自上海證監(jiān)局的處罰。上海證監(jiān)局表示，該機(jī)構(gòu)存在投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善，質(zhì)控、內(nèi)核工作把關(guān)不到位；質(zhì)量控制部門對(duì)項(xiàng)目工作底稿的驗(yàn)收存在缺陷等問題，并決定對(duì)其出具警示函。

就在本月4日，上交所再次發(fā)布關(guān)于對(duì)長(zhǎng)江證券承銷保薦旗下保薦代表人張新楊、王海濤予以監(jiān)管警示的決定。經(jīng)查明，張新楊、王海濤作為清大科越項(xiàng)目保代，存在多項(xiàng)保薦職責(zé)履行不到位的情形。

上交所指出，兩位保薦代表人存在對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)內(nèi)控事項(xiàng)盡職調(diào)查不充分、未能督促發(fā)行人在申報(bào)前對(duì)內(nèi)控不規(guī)范事項(xiàng)充分整改與披露；核心技術(shù)人員認(rèn)定的相關(guān)核查程序不到位；對(duì)發(fā)行人信息披露質(zhì)量、會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)確性、公司治理規(guī)范性的核查把關(guān)不足等問題。

上交所在此次監(jiān)管函中更明確提及，保薦人對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求負(fù)有全面核查驗(yàn)證的責(zé)任。發(fā)行人內(nèi)部控制有效性、核心技術(shù)人員認(rèn)定、信息披露完整性和準(zhǔn)確性等是發(fā)行上市審核關(guān)注的重要事項(xiàng)。

長(zhǎng)江證券在此次明喆集團(tuán)的IPO保薦過(guò)程中是否也踩中了以上“紅線”暫未得知，作為一家保薦機(jī)構(gòu)，首要任務(wù)應(yīng)當(dāng)為投資者做好看門人，識(shí)別更具價(jià)值的投資標(biāo)的。當(dāng)有一天明星保薦人成為質(zhì)優(yōu)企業(yè)的代名詞時(shí)，這個(gè)角色才有了它存在的意義。

       原文標(biāo)題 : 觀察丨明喆IPO夢(mèng)碎 保薦機(jī)構(gòu)再遭“滑鐵盧”