作者｜路世明‍編輯｜大   風(fēng)‍

1月29日，中國恒大清盤案在香港高等法院再提訊。法官表示，中國恒大債務(wù)重組方案欠缺進展，公司資不抵債，正式頒令恒大清盤，當(dāng)日下午將開庭處理規(guī)管令事宜并頒布書面理由。 當(dāng)天，港股中國恒大、恒大汽車、恒大物業(yè)盤中停牌。

來源：雪球

這則消息意味深長，恒大或許真的要徹底解散了。

 在清盤令發(fā)出后，中國恒大執(zhí)行董事、行政總裁、恒大集團執(zhí)行總裁肖恩第一時間做出了回應(yīng)，冠冕堂皇的話很多，總結(jié)起來就是：我們已經(jīng)盡力了，但是確實沒錢，債主們也不同意我們的重組方案，我們已經(jīng)沒辦法了，只能配合清盤。

 從暴雷到債務(wù)重組，再到如今被香港發(fā)出清盤令強制清盤，恒大的徹底倒下也代表了一個時代的結(jié)束。

所剩無幾的恒大資產(chǎn) 

在香港等英美法地區(qū)，公司清盤是一種常見的解散公司的方式。換句話說，和境內(nèi)的破產(chǎn)是一個意思。 根據(jù)香港地區(qū)的法律，公司欠了大量債務(wù)后，公司的債權(quán)人可以向法院清盤呈請，提出之后法院會做清盤呈請聆訊，如果通過了法院就會發(fā)強制清盤令，也就是進行強制破產(chǎn)清算。

 事實上，在本次清盤令發(fā)布之前，為爭取重組方案通過，中國恒大已經(jīng)提交了七次呈請聆訊延期申請。最后一次的延期申請公告在2023年12月4日。

 前面七次都通過了，為何這次卻被強制下發(fā)了清盤令呢？

原因不復(fù)雜，因為目前的恒大，已經(jīng)沒有任何之前的資產(chǎn)了，債主們完全看不到任何希望，如果再不強制清盤，那所剩無幾的資產(chǎn)只會進一步貶值，直到分文不值，而那時候債主們一分錢也拿不到了。

 現(xiàn)在清盤令下發(fā)，自動清盤程序開啟，恒大的所有業(yè)務(wù)將會停止，所有的在任高管也都將失去掌控權(quán)，由曾任臨時清盤人的人士或破產(chǎn)管理署署長接管恒大。

接下來，清盤小組會收集恒大的一切資產(chǎn)并進行變賣，來償還債主們的錢。

 從目前來看，恒大能被售賣的資產(chǎn)有兩部分，第一部分就是恒大物業(yè)和恒大汽車。

 在許家印被抓后，恒大汽車成為了恒大最后的救命稻草，但隨著前段時間恒大汽車的執(zhí)行董事劉永灼也步入牢獄，恒大最后的希望也破滅了，而這件事的發(fā)生，也注定了恒大即將迎來破產(chǎn)清算。

 至于恒大物業(yè)，由于行業(yè)性質(zhì)的特點，并不需要高杠桿運營，是目前中國恒大名下質(zhì)量最好的資產(chǎn)，還能賣出一個不錯的價錢。 

由于恒大汽車和恒大物業(yè)都是在香港上市，屬于境外資產(chǎn)，所以香港政府可以直接變賣其股份用以還債。

 恒大的第二部分資產(chǎn)，是安基有限公司的100%股權(quán)。

對于安基，或許大眾比較陌生，但正是這家在開曼群島注冊的離岸公司，通過廣州市超豐置業(yè)有限公司和廣州市凱隆置業(yè)有限公司等環(huán)節(jié)，控制了恒大在境內(nèi)的絕大多數(shù)資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、體育、互聯(lián)網(wǎng)、高科技等業(yè)務(wù)。

 對于這部分資產(chǎn)，香港的清盤令或許并不適用。

 2021年5月14日，最高人民法院與香港特區(qū)政府簽署了《關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認可和協(xié)助破產(chǎn)程序的會談紀要》，同意在中國的深圳、上海和廈門承認香港的破產(chǎn)令。

 但在今年1月29日，也就是恒大被下發(fā)清盤令的同一天，《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認可和執(zhí)行民商事案件判決的安排》正式施行，其中提到本安排暫不適用于破產(chǎn)清算的判決。

 這意味著，恒大境內(nèi)其他債務(wù)和資產(chǎn)是否受到香港管轄還未可知。 

要先還誰的“債務(wù)”？ 

恒大的債務(wù)早已超過了大眾所熟知的兩萬億，并且還在不斷增加。 對于總體債務(wù)情況，恒大在2023年7月17日公布的2022年半度業(yè)績中，曾進行了披露。

截至2022年6月30日，中國恒大集團負債總額24740.9億元，剔除合約負債8543.6億元后為16197.3億元，其中，借款5877.6億元、應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項9264.6億元，其他負債1055.1億元。

 另據(jù)中國恒大集團2023年12月29日披露的信息，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計2053 件，標(biāo)的金額總額累計約4900.69億元。 

來源：中國恒大未能清償?shù)狡趥鶆?wù)方面，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3163.91億元；此外，恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2055.37億元。

 暴雷后的這幾年里，有些債務(wù)或許能算得清楚，但有的債務(wù)根本算不清。除了公告里的債務(wù)，恒大還有不少債務(wù)并沒有體現(xiàn)在上市公司報表中。

并且，隨著時間不斷延長，恒大部分債務(wù)的金額也將越滾越大。

 面對如此龐大的債務(wù)，恒大在被清盤之后，資金又將如何分配呢？關(guān)于這一點，是“有法可依”的。

 香港公司清盤的債務(wù)受償有一定順序，首先是優(yōu)先債權(quán)，即員工薪酬、社會保險和稅務(wù)等；其次是有擔(dān)保的債權(quán)；再者是未擔(dān)保債權(quán)，也就是普通債權(quán)；排最后的是股東債權(quán)和私人債券。

 眼下，恒大持有的恒大物業(yè)和恒大汽車市值不到30億人民幣，即便不考慮股價暴跌和折現(xiàn)損失，這30億人民幣也不夠償還優(yōu)先債權(quán)。也就是說，恒大境外的債主們，不管是有擔(dān)保還是無擔(dān)保，都可能一分錢也拿不到。

 事實上，早先恒大還特意給境外債權(quán)人算過一筆賬。

如果恒大境外債務(wù)重組不成功并進入破產(chǎn)清算，那么對公司的境外無擔(dān)保債權(quán)人的預(yù)估回收預(yù)計約為97.28億元。

 其中，境外無擔(dān)保債權(quán)人、現(xiàn)有恒大票據(jù)持有人、現(xiàn)有景程票據(jù)持有人、天基的境外無擔(dān)保債權(quán)人預(yù)計回收率分別為：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%，平均連10%回收率都不到。

 況且，不管清盤令在內(nèi)地是否會得到認可，即便真正進入破產(chǎn)清算階段，清盤的流程也很漫長，接下來關(guān)于資產(chǎn)的梳理和處置還有很多不確定性。這對于境外債權(quán)人來說，更是一種漫長的“消耗”。

 綜上所述，恒大一旦進入清盤程序，境外債權(quán)人可能一無所獲。 

是否影響爛尾樓交付？

 在恒大最后一次延后清盤聆訊時，因為申請一方突然在庭上表示不會要求法庭頒布清盤令，且不反對中國恒大集團申請押后，使中國恒大再次獲得了延期時間。 關(guān)于這次清盤令為何會生效，有不少信息都指向了新的申請人。

 據(jù)外媒報道，一個由主要海外債券持有者組成的特別小組，計劃在聆訊中加入清盤呈請，這個臨時債權(quán)人小組共持有超過20億美元恒大及其擔(dān)保的離岸票據(jù)。

有律師表示，正是此舉增加了法院立即下達清盤令的可能性。

 明知清盤后很可能拿不到一分錢，反而要加速恒大清盤，這手離奇操作讓人直呼看不懂�；蛟S，境外資本們有更多的考慮，但是相比這些人，大眾顯然更關(guān)注境內(nèi)房產(chǎn)業(yè)務(wù)的交付問題。

 可以肯定的是，如果恒大境內(nèi)資產(chǎn)也會被進行變現(xiàn)，那么償付順序也必將改變，已售出項目的保交樓將成為首要目標(biāo)。

 其實關(guān)于這一點，也能很好地說明恒大為什么會七次延期清盤聆訊，并且一直要推進債務(wù)重組。畢竟在大量未能交付房產(chǎn)項目的事實下，只要恒大還沒有真正倒下，就還有能力繼續(xù)保證房產(chǎn)項目的交付。

 從2022年12月2日的最新數(shù)據(jù)來看，2022年1月到11月，恒大實現(xiàn)了交樓25.6萬套。另據(jù)中指研究院統(tǒng)計的恒大項目數(shù)據(jù)，2018年9月以后恒大未竣工面積存量項目數(shù)量合計1322個，項目涵蓋各個省市。

 也有業(yè)內(nèi)人士對媒體透露，恒大房屋交付量已經(jīng)接近八成。 

圖：恒大貴州爛尾酒店

相比其他任何類型的債務(wù)，房產(chǎn)能否保證交付顯然更加重要，因為這其中不僅牽涉到了民生問題，也牽涉到大量的金融機構(gòu)貸款。

基于此，法律層面也有進一步明確。 根據(jù)2023年4月20日起實施的《最高人民法院關(guān)于商品房消費者權(quán)利保護問題的批復(fù)》，該批復(fù)中對于商品房消費者在停工樓盤中的權(quán)利順位問題，作出明確的司法解釋：在相應(yīng)條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權(quán)和價款返還請求權(quán)，均優(yōu)先于其他債權(quán)受償。

 也就是說，購房者在風(fēng)險化解、債務(wù)清償中有優(yōu)先順位是有堅實法律依據(jù)的，此次恒大清盤對境內(nèi)保交樓產(chǎn)生的影響很有限。

 從大而不倒，到如今被下發(fā)清盤令，恒大故事再次證明：沒有一家企業(yè)的時代，只有時代中的一家企業(yè)。

       原文標(biāo)題 : 恒大面臨清盤，誰會成為第一“受益者”？