資本偵探原創(chuàng)

作者 | 洪雨晗

繼去年奔赴港交所的曠視和上個月沖刺科創(chuàng)板的依圖后,AI賽道獨(dú)角獸云從也正式踏上了自己的上市之路。

12月3日,云從科技向上交所遞交了招股書(申報稿),“AI四小龍”之一的云從僅成立五年,是AI頭部企業(yè)中最年輕的一家。孵化自中科院重慶研究院,天生帶有“國家隊(duì)”基因的云從科技,獲得各類國家基金支持,收獲了近十輪股權(quán)融資。

虧損是AI四小龍無可回避的問題,2017到2019年間,曠視和依圖的虧損規(guī)模都在擴(kuò)大且仍需要較大的科研和市場投入尋找合適的落地場景。

云從也不例外。

云從科技創(chuàng)始人周曦

規(guī)模與虧損齊漲

云從招股書顯示,2017年、2018年、2019年和2020年上半年,云從的營收分別為0．64億元、4．84億元、8．07億元以及2．2億元,2017年到2019年的營業(yè)收入復(fù)合增長率為 253．70%。

從2017年到今年上半年,云從凈虧損額分別為1．23億、2億、17．63億及2．98億,虧損逐年擴(kuò)大。

云從的解釋是由于公司業(yè)務(wù)仍處于快速擴(kuò)張期,研發(fā)費(fèi)用將會持續(xù)增加,公司未來一定期間內(nèi)存在無法盈利的風(fēng)險。

同時,云從在招股書中表示,2019年的虧損額暴增是因?yàn)楣�司通過持股平臺對員工進(jìn)行了股權(quán)激勵,支付費(fèi)用約13億元,并計(jì)入管理費(fèi)用。

從2017年到2020上半年,云從的綜合毛利率分別為 36．12%、21．46%、38．89%和52．87%。

招股書提到,毛利的上升主要?dú)w于兩方面因素:

其一是隨著解決方案的標(biāo)準(zhǔn)化水平不斷提升,使得解決方案的交付成本占比逐年下降;

其二則由于2020年推出基于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的人工智能軟硬件產(chǎn)品,其成本和效能上的優(yōu)勢使得解決方案的軟硬件成本占比逐年下降,在企業(yè)用戶層面的收入取得增長。

雖然云從的毛利率在穩(wěn)步提高,但仍低于同行業(yè)的競爭對手依圖,依圖同期的綜合毛利率分別為57．39%、54．55%、63．89%及 70．99%。

對此,云從在招股書中的解釋是,不同公司間的業(yè)務(wù)類型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異,同時,云從因向客戶提供更綜合的解決方案, 需為客戶外購部分配套設(shè)備和服務(wù),導(dǎo)致了人工智能解決方案毛利率整體相對較低。

云從科技的主營業(yè)務(wù)收入來源為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

其中,人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)收入占比逐年升高,在2020上半年,已占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的46．6%,逼近云從人工智能解決方案的收入。

云從科技的主營業(yè)務(wù)收入情況來源:云從科技招股書

此次云從擬公開發(fā)行股份不超過1．1243億股,股融資規(guī)模預(yù)計(jì)為37．50億元。此次募資資金的主要用途也圍繞在云從的主營業(yè)務(wù)收入上,包括人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

招股書顯示,此次募集資金所得凈額將全部圍繞其人工智能技術(shù)的研發(fā)展開,以持續(xù)提升人工智能方面的技術(shù)實(shí)力及產(chǎn)品能力。具體包括人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級項(xiàng)目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

其中,人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級項(xiàng)目占募集資金使用比例為21．69%,人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目占比為37．66%,而輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目的計(jì)劃投資金額略高于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級項(xiàng)目,占比達(dá)22．16%。

云從科技募集資金用途來源:云從科技招股書

押注人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)

整體看下來,云從科技最核心的能力是人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其針對應(yīng)用場景的解決方案與產(chǎn)品。

人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)到底是什么?云從在招股書中表示人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)是其自主研發(fā)的集合人工智能應(yīng)用設(shè)計(jì)、開發(fā)、訓(xùn)練、運(yùn)行和管理而構(gòu)建的智能操作系統(tǒng)�？梢院唵卫斫鉃槿祟愰_發(fā)和使用AI的一些底層設(shè)計(jì)。

這也是云從引以為豪的技術(shù)亮點(diǎn)。2020年11月23日,剛剛舉行的第七屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上,云從科技的“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)”(CWOS)獲得專家推薦委員會中外主任特別推薦,入選 “世界互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先科技成果”。

云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)

“輕舟平臺”的推出也是基于云從的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)。

據(jù)云從官網(wǎng)介紹,“輕舟平臺”是集數(shù)據(jù)通、設(shè)備通、應(yīng)用通為一體提供AI標(biāo)準(zhǔn)場景方案和二次開發(fā)能力的通用開放平臺。立足于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng),云從推出了以“輕舟平臺”為代表的通用服務(wù)平臺和以“千帆計(jì)劃”命名的生態(tài)體系合作伙伴計(jì)劃。

自2019年下半年以來,伴隨曠視、寒武紀(jì)等AI創(chuàng)投賽道的獨(dú)角獸陸續(xù)披露招股書,展示家底,AI公司商業(yè)化進(jìn)展緩慢而燒錢能力驚人的現(xiàn)實(shí),成為市場質(zhì)疑的焦點(diǎn)。技術(shù)、產(chǎn)品商業(yè)化落地不及預(yù)期,是擺在整個行業(yè)面前的共同瓶頸。

曠視的解法是大力發(fā)展供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng),發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)河圖,將自身的AI產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢延展到物流領(lǐng)域,通過案例深耕不斷沉淀底層能力,提升其解決方案的可復(fù)用性。依圖則走上了艱難的造芯之路,通過將AI芯片與其優(yōu)勢視覺領(lǐng)域的結(jié)合實(shí)現(xiàn)了綜合毛利率的不斷提高。

基于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的“輕舟平臺”及“千帆計(jì)劃”是云從的應(yīng)對計(jì)劃。

據(jù)招股書介紹,“輕舟平臺”融合了自主研發(fā)的AI技術(shù)和戰(zhàn)略客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn),集合了自動化算法訓(xùn)練、開源的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用解決方案等通用的能力模型、場景應(yīng)用和行業(yè)應(yīng)用,是一款輕量化的通用服務(wù)平臺。這個通用服務(wù)平臺中包括了輕舟公有云人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)、輕舟AI主機(jī)/邊端盒子、輕舟/第三方前端硬件。

“千帆計(jì)劃”則是基于“輕舟平臺”生態(tài)體系的合作伙伴計(jì)劃,合作伙伴可以基于“輕舟平臺”自主搭建服務(wù)于廣泛應(yīng)用場景的AIoT設(shè)備、獨(dú)立AI應(yīng)用以及配套的SaaS服務(wù)。

云從的野心不可謂不大。隨著5G的商用和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,AIoT、B端SaaS自然是未來的重要發(fā)展機(jī)遇,戈壁創(chuàng)投管理合伙人朱璘曾預(yù)測,2025年會有97% 的企業(yè)利用AI做業(yè)務(wù),企業(yè)上云的數(shù)量可能達(dá)到85%。

但不管是AIoT還是TO B的SaaS不同于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng),做好細(xì)分領(lǐng)域攻堅(jiān)和長時間的打磨才能在一個長時間周期內(nèi)盈利。遠(yuǎn)水難解近渴,這對連續(xù)數(shù)年燒錢虧損、急于尋求更多商業(yè)落地項(xiàng)目的云從來說,短時間內(nèi)并不能幫助其解決盈利問題。

除此之外,AI和B端的競爭格局也同樣不輕松。

首先,從AI行業(yè)來說,雖然市場容量廣闊,但也存在落地場景較為分散復(fù)雜、各場景成熟度差異較大的特點(diǎn),目前較為成熟的細(xì)分領(lǐng)域競爭相對充分,其他市場尚處于開拓深化階段,許多人工智能前沿技術(shù)仍然缺乏到產(chǎn)品到規(guī)�；瘧�(yīng)用的工程化經(jīng)驗(yàn)。

其次從B端來說,互聯(lián)網(wǎng)巨頭們早已開始打造平臺、布局生態(tài)。僅在SaaS領(lǐng)域,華為云在2018年就推出了SaaS耕“云”計(jì)劃,阿里巴巴、騰訊也在2019年先后推出了“SaaS加速器”。通過投資、技術(shù)、產(chǎn)品層面的助力和流量扶持吸引了不少第三方企業(yè)加入到各自生態(tài)。

對比有錢、有流量的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭,云從想在基于自家人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的“輕舟平臺”上吸引足夠多的生態(tài)伙伴不是件容易的事情。

雖然前路漫漫,但押注人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)卻是云從的方向。

對比云從主營業(yè)務(wù)的毛利率情況,發(fā)現(xiàn)近幾年云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的毛利率都在70%以上,而人工智能解決方案的毛利率最低為2018年的17．76%。為提高公司整體盈利水平,減少客戶定制化的項(xiàng)目,重點(diǎn)發(fā)展人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)、打造通用服務(wù)平臺輕舟是必然選擇。

云從科技業(yè)務(wù)類型毛利率情況來源:云從科技招股書

相比于“AI四小龍”的其它幾位對手,云從的國家隊(duì)血統(tǒng)是一大助力,在TO G領(lǐng)域,云從的實(shí)力不可小覷。

截至2020年6月30日,云從在智慧金融領(lǐng)域?yàn)榘�括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行等超過400家金融機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

在智慧治理領(lǐng)域,云從科技產(chǎn)品及技術(shù)已服務(wù)于全國30個省級行政區(qū)政法、學(xué)校、景區(qū)等多類型應(yīng)用場景。

在智慧出行領(lǐng)域,云從科技的產(chǎn)品和解決方案覆蓋北京首都國際機(jī)場、大興國際機(jī)場、上海浦東機(jī)場、上海虹橋機(jī)場、廣州白云機(jī)場、重慶江北機(jī)場、成都雙流機(jī)場、深圳寶安機(jī)場等包括中國十大機(jī)場中的九座重要機(jī)場在內(nèi)的上百座民用樞紐機(jī)場,日均服務(wù)旅客達(dá)百萬人次。

在智慧商業(yè)領(lǐng)域,云從科技的產(chǎn)品及服務(wù)已輻射汽車展廳、購物中心、品牌門店等眾多應(yīng)用場景。

據(jù)廣州公共資源交易中心公告,云從科技于9月25日中標(biāo)《廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學(xué)附屬第一(南沙)醫(yī)院信息基礎(chǔ)設(shè)施與智能化管控平臺建設(shè)項(xiàng)目》,項(xiàng)目標(biāo)的額達(dá)3．12億,這是目前公開的AI企業(yè)單一訂單中金額最高的一筆。最近還成為了“海關(guān)總署2020年動態(tài)人臉識別綜合應(yīng)用系統(tǒng)”解決方案提供商。

無論企業(yè)面向的是TO B還是TO G,人工智能的發(fā)展都沒有捷徑而言。

“AI是未來10年、20年乃至30年的大趨勢,是一條很長的路,它不是一個風(fēng)口,而是一個大的趨勢”。云從的創(chuàng)始人周曦認(rèn)為,人工智能并不是過去的投資風(fēng)口,當(dāng)熱度消散時,風(fēng)口就失去了存在的意義,而人工智能是科技發(fā)展所需要經(jīng)歷的必然階段。

如今,人工智能已經(jīng)邁過了“三個浪潮”中的第一階段——以計(jì)算機(jī)視覺、語音識別等為代表的人工智能單點(diǎn)技術(shù)突破,人工智能在特定場景的初步應(yīng)用產(chǎn)生。

往后,走向全業(yè)務(wù)鏈條的AI 賦能和AI與實(shí)體產(chǎn)業(yè)深度融合,還需要無數(shù)企業(yè)和科研技術(shù)人才們腳踏實(shí)地的每一步。