“AI四小龍”終于迎來(lái)第一股。7月20日,科創(chuàng)版官網(wǎng)顯示,云從科技已經(jīng)通過(guò)科創(chuàng)板上市委審核,目前只需等待詢價(jià)、路演、定價(jià)、敲鐘,就可正式拉開(kāi)上市序幕。

在國(guó)內(nèi)眾多的AI企業(yè)中,依圖科技、商湯科技、云從科技、曠視科技被稱為“AI四小龍”。從去年來(lái)看,四小龍對(duì)于上市躍躍欲試,但結(jié)果卻差強(qiáng)人意。

據(jù)釘科技獲悉,商湯科技計(jì)劃A+H上市,其確定保薦人為中金公司,最快將于8月向港交所提交上市申請(qǐng)。曠視科技此前折戟港交所,隨后沖擊科創(chuàng)板,于5月28日披露了科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢的答復(fù),目前還在排隊(duì)中。依圖科技卻早早停下了上市腳步,7月2日,依圖科技的科創(chuàng)板IPO已變更為終止?fàn)顟B(tài)。

云從科技作為“隊(duì)伍”里年齡最小的選手,它為何能通過(guò)上會(huì)大考?剖析基本面,它憑借什么吸引資本市場(chǎng)?

享有“AI國(guó)家隊(duì)”稱號(hào),估值或超250億元

云從科技成立于 2015年,孵化自中國(guó)科學(xué)院,是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè),致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面,云從科技主要收入來(lái)源于“人工智能解決方案”和“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)”。

具體來(lái)說(shuō),人工智能解決方案面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)領(lǐng)域提供綜合解決方案,為不同客戶提供定制化軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)。人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)包含AIoT設(shè)備管理、算力和資源管理、人工智能算法和引擎等模塊,旨在為不同行業(yè)客戶提供人工智能操作系統(tǒng)和技術(shù)服務(wù)。

在業(yè)界內(nèi),云從科技被稱為“AI國(guó)家隊(duì)”,其創(chuàng)始人周曦留美五年后,回國(guó)創(chuàng)辦了中國(guó)科學(xué)院重慶研究院智能多媒體中心。2015年帶隊(duì)創(chuàng)業(yè),分別成立了廣州云從信息科技有限公司和重慶中科云從科技有限公司。

招股書(shū)顯示,周曦通過(guò)常州云從控制云從科技的23．2%股權(quán),擁有64．6%表決權(quán)。小米雷軍的順為科技、海爾智家旗下的千島群帆、長(zhǎng)三角基金等明星資本均有入股。

人工智能是引領(lǐng)未來(lái)的戰(zhàn)略性技術(shù),“AI國(guó)家隊(duì)”云從科技站在風(fēng)口上獲得了不小融資。

據(jù)企查查顯示,云從科技一共獲得6輪融資,累積融資額超過(guò)33億元,最新一輪是2020年5月18億元的C輪融資,投后估值超250億元。

“AI四小龍”備受資本青睞,商湯科技累獲超過(guò)30億美元融資,曠視科技累獲超13億美元融資,依圖科技獲得超7．5億美元融資。從融資情況而言,云從科技更受矚目。那么從招股書(shū)來(lái)看,云從科技披露的數(shù)據(jù)能否為它撐起250億估值?

“虧損”成AI行業(yè)常態(tài),毛利率較同行過(guò)低

據(jù)招股書(shū)顯示,云從科技2017年—2020年?duì)I收分別為0．64億元、4．84億元、8．07億元、7．55億元;凈虧損分別為1．24億元、2億元和17．63億元、7．2億元,目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

實(shí)際上,不止是云從科技,“虧損”問(wèn)題是AI行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)安暉發(fā)表的報(bào)告顯示,全球近90%的人工智能公司仍處于虧損狀態(tài),中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈中90%以上的企業(yè)也處在虧損階段。

為何AI企業(yè)虧損如此嚴(yán)重?這與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)。

基礎(chǔ)科研是AI創(chuàng)新突破的基石,在這行業(yè)中,“燒錢”是常態(tài)。為保證持續(xù)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,企業(yè)通常需要不斷投入研發(fā)資金。大額度的研發(fā)投入是企業(yè)虧損的重要原因。

2018年-2020年,云從科技的研發(fā)費(fèi)用分別是1．5億元、4．5億元、5．8億元,占各期營(yíng)收的比例分別是30．61%、56．25%和76．59%,共累計(jì)11．8億元。

云從科技2019年凈虧損達(dá)到17．63億元,除了研發(fā)投入升高,招股書(shū)解釋稱主要原因?yàn)楣�司�?shí)施股權(quán)激勵(lì),確認(rèn)股份支付費(fèi)用達(dá)到了 13億元。

除了尚未實(shí)現(xiàn)盈利外,云從科技的毛利率也能端倪公司面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

2017年-2019年,云從科技的毛利率分別為36．79%、21．70%、40．89%。同期曠視科技、依圖科技、寒武紀(jì)、虹軟科技等企業(yè)的毛利率均在50%以上,云從科技毛利率低于同行業(yè)可比公司。

窺其原因,在于云從科技的主營(yíng)收業(yè)務(wù)存在毛利率過(guò)低問(wèn)題。人工智能解決方案是云從科技收入的“頂梁柱”,其毛利占毛利總額的比例相比收入占比較低。招股書(shū)顯示,2017年—2020年(1—6月),人工智能解決方案業(yè)務(wù)毛利率分別為 18．77%、17．76%、23．43%和 34．61%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率受公司收入結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目規(guī)模、外購(gòu)材料和服務(wù)成本占比變化的影響。

云從科技的人工智能解決方案收入劃分為三個(gè)來(lái)源,一是自研軟件及服務(wù),二是智能AIOT設(shè)備,三是向第三方采購(gòu)的軟硬件。其中,來(lái)自第三方軟硬件收入占比較高,外購(gòu)材料成本過(guò)大,才引起了毛利率低下。

“收入結(jié)構(gòu)不平衡”是云從科技的一個(gè)痛點(diǎn)。如何提高人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)相關(guān)收入,使兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相差不至于過(guò)高,是云從科技需要面對(duì)的問(wèn)題。