矩子科技:深挖機(jī)器視覺(jué)或因此前業(yè)績(jī)下滑

矩子科技成立于2007年,主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能設(shè)備及組件的研發(fā)、生產(chǎn)、和銷(xiāo)售,細(xì)分業(yè)務(wù)包括機(jī)器視覺(jué)設(shè)備、控制線(xiàn)纜組件、控制單元及設(shè)備,作為國(guó)內(nèi)高端機(jī)器視覺(jué)設(shè)備供應(yīng)商,擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軟件算法、光學(xué)設(shè)計(jì)以及軟硬件相結(jié)合的機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)。

2020年,矩子科技營(yíng)業(yè)收入4．82億元,同比增長(zhǎng)13．94%。其中機(jī)器視覺(jué)設(shè)備占比43．18%該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)53．89%,是其主要收入來(lái)源,具體產(chǎn)品有3D AOI(Automated Optical Inspection,自動(dòng)光學(xué)檢測(cè))、3D SPI(Solder Paste Inspection,錫膏檢測(cè)系統(tǒng))、LED AOI等設(shè)備。

控制線(xiàn)纜組件和控制單元及設(shè)備分別占比33．06%和22．24%,毛利率相對(duì)較低,分別為25．39%和15．64%。控制線(xiàn)纜組件是機(jī)器視覺(jué)設(shè)備的直接原材料,其作用是直接實(shí)現(xiàn)設(shè)備內(nèi)部各電子元器件、功能模塊、外圍設(shè)備之間的連接,以及電、光信號(hào)、電流的傳輸。

值得一提的是,矩子科技創(chuàng)始人楊勇曾于2001年至2006年間在Saki Corporation Japan(下稱(chēng)“Saki”)擔(dān)任軟件工程師,2006年至2007年任賽凱智能系統(tǒng)有限公司(下稱(chēng)“賽凱智能”)軟件工程師。Saki成立于1994年,是日本知名的AOI和SPI生產(chǎn)商,業(yè)務(wù)遍及全球,根據(jù)SMT之家論壇的發(fā)帖內(nèi)容及評(píng)論中,業(yè)內(nèi)人士表示在2020年以前3D AOI設(shè)備多采用國(guó)外的Saki、高永、歐姆龍等品牌,而賽凱智能是Saki在中國(guó)成立的全資分公司。

離開(kāi)Saki后,楊勇創(chuàng)立了矩子科技,有了在Saki的工作經(jīng)歷背書(shū),矩子科技在國(guó)內(nèi)發(fā)展較快,2D AOI設(shè)備取得了良好的市場(chǎng)口碑,并于2019年正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)比較知名的機(jī)器視覺(jué)公司還包括康耐視、基恩士、�？怂箍档让绹�(guó)、日本企業(yè)�？的鸵�2018年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)55．3億元,凈利潤(rùn)為15億元,毛利率達(dá)74．45%;基恩士的營(yíng)業(yè)收入為354億元,凈利潤(rùn)為136億元,毛利率達(dá)82．35%;而矩子科技營(yíng)收僅4．6億元,凈利潤(rùn)1．0億元,毛利率39．27%,與國(guó)際巨頭相比,矩子科技仍有較大差距。

在上市當(dāng)年,矩子科技遭遇了業(yè)績(jī)下滑,2019年三季報(bào)凈利潤(rùn)下滑9．82%,全年?duì)I收下降8．07%,凈利潤(rùn)下降12．39%。然而還沒(méi)有結(jié)束,2020年一季報(bào)和中報(bào)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大,分別達(dá)到17．34%和18．64%,直到2020年三季度,矩子科技的3D AOI和3D SPI批量交貨,扭轉(zhuǎn)了業(yè)績(jī)一路下滑的趨勢(shì),當(dāng)季營(yíng)收1．1億元,同增30．31%,凈利潤(rùn)2615萬(wàn)元,同增55．75%。

業(yè)績(jī)下滑、其他業(yè)務(wù)的低毛利,或許是促使矩子科技繼續(xù)挖掘機(jī)器視覺(jué)這一核心任務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的重要原因,其IPO募投項(xiàng)目也圍繞此展開(kāi),包括機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)項(xiàng)目以及機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目。

從2020年Q3開(kāi)始,矩子科技的3D AOI和3D SPI設(shè)備以實(shí)現(xiàn)批量交貨,打破了國(guó)外公司對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品的壟斷,并向和碩集團(tuán)、比亞迪、京東方等客戶(hù)供應(yīng)。和碩是華碩子公司,主要從事ODM業(yè)務(wù),2020年排名世界500強(qiáng)第269位。

機(jī)器視覺(jué)賽道持續(xù)升溫

機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光源、相機(jī)、鏡頭、圖像采集卡和圖像處理軟件,中游是二次開(kāi)發(fā)系統(tǒng)集成和軟件服務(wù)商以及整機(jī)制造商,下游可應(yīng)用于電子、工業(yè)、半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛、智能安防等領(lǐng)域,矩子科技處于行業(yè)中游。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院和Marketsand Markets發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2010年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模為31．7億美元,到2020年增長(zhǎng)至96億美元,年均增速為12%。根據(jù)Marketsand Markets預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)到2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模將突破130億美元;GGII預(yù)測(cè)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)未來(lái)三年復(fù)合增速有望接近24%,是巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

目前國(guó)外品牌在研發(fā)技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面仍具優(yōu)勢(shì),基恩士、康耐視為全球機(jī)器視覺(jué)龍頭,2020年在中國(guó)收入超65億元,合計(jì)市占率約60%。國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)頭部企業(yè)包括奧普特(688686．SH)、天準(zhǔn)科技(688003．SH)、中國(guó)大恒、�？禉C(jī)器人、凌云光等。

下游應(yīng)用行業(yè)升級(jí)對(duì)于機(jī)器視覺(jué)設(shè)備的需求逐漸升高,巨大的進(jìn)口替代空間也吸引了資本的關(guān)注,根據(jù)元?dú)赓Y本8月10日發(fā)文《2021Q2一級(jí)市場(chǎng)投資回顧》,Q2一級(jí)市場(chǎng)投資事件中,視覺(jué)(機(jī)器視覺(jué))是出現(xiàn)頻率最高的詞,發(fā)生投資事件31起,融資金額數(shù)億元的項(xiàng)目多達(dá)9起,英特爾、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、中金資本等紛紛加注。

來(lái)源:元?dú)赓Y本

這一趨勢(shì)同樣也體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上得到了頭部機(jī)構(gòu)的背書(shū),高瓴資本于今年1月27日和29日兩次調(diào)研矩子科技。公開(kāi)信息顯示,2020年高瓴資本旗下高瓴創(chuàng)投對(duì)外投資超200次,主要集中在科技與醫(yī)療兩個(gè)領(lǐng)域。2020年高瓴對(duì)35家A股公司展開(kāi)了調(diào)研,包括邁瑞醫(yī)療(300760．SZ)、匯川技術(shù)(300124．SZ)等,截至今年2月,高瓴已經(jīng)調(diào)研過(guò)9家A股公司,其中兩家為機(jī)器視覺(jué)公司。

1月27日,機(jī)器視覺(jué)頭部公司天準(zhǔn)科技也受到高瓴的調(diào)研,高瓴對(duì)于機(jī)器視覺(jué)行業(yè)中核心算法來(lái)自于零部件供應(yīng)商還是設(shè)備制造商提出了疑問(wèn),天準(zhǔn)表示其大部分算法均為自主研發(fā)并擁有視覺(jué)算法、軟件方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)擁有Mini LED帶來(lái)的巨大想象空間和機(jī)器視覺(jué)賽道的高關(guān)注度,矩子科技無(wú)疑遇到了發(fā)展良機(jī),但在國(guó)外企業(yè)強(qiáng)勢(shì),行業(yè)新入者不斷增加的背景下,面臨著巨大的市場(chǎng)壓力2020年,我國(guó)AOI市場(chǎng)規(guī)模約為157億元,矩子科技該項(xiàng)營(yíng)收2．08億元,市占率僅1．32%。

而前文矩子科技擔(dān)憂(yōu)的毛利率下降問(wèn)題已成現(xiàn)實(shí),2016-2020年,矩子科技綜合毛利率分別為43．32%、41．21%、39．27%、39．87%、35．73%,總體下降7．59個(gè)百分點(diǎn),期間僅有2019年略微上浮。而在AOI設(shè)備方面,毛利率下降更為明顯,五年間分別為61．80%、60．76%、62．76%、57．93%、53．89%,總體下降7．91個(gè)百分點(diǎn),2019年開(kāi)始下降明顯。

產(chǎn)品上,矩子科技已成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線(xiàn)最齊全的機(jī)器視覺(jué)設(shè)備供應(yīng)商,覆蓋PCBA缺陷檢測(cè)、半導(dǎo)體工藝檢測(cè)、LED芯片封裝檢測(cè)等領(lǐng)域。同時(shí)在檢測(cè)領(lǐng)域橫向及縱向積極展開(kāi)布局,已研發(fā)FPC(Flexible Printed Circuit,柔性電路板)AOI、點(diǎn)膠機(jī)等設(shè)備,預(yù)計(jì)近年推出,高速藥片光學(xué)檢測(cè)設(shè)備和半導(dǎo)體自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備也已在研發(fā)過(guò)程中,向醫(yī)藥及半導(dǎo)體行業(yè)布局。

產(chǎn)能方面,矩子科技2018年僅擁有機(jī)器視覺(jué)設(shè)備產(chǎn)能780臺(tái),IPO募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增1000臺(tái)機(jī)器視覺(jué)設(shè)備產(chǎn)能,以適應(yīng)下游需求的增長(zhǎng)。

然而現(xiàn)階段的Mini LED技術(shù)被視為是Micro LED的過(guò)渡期,是傳統(tǒng)LED背光基礎(chǔ)上的改良版本,作為L(zhǎng)CD面板的背光源使用。Micro LED則是新一代的顯示技術(shù),將LED背光源微縮化、矩陣化,致力于單獨(dú)驅(qū)動(dòng)無(wú)機(jī)自發(fā)光、讓產(chǎn)品壽命更長(zhǎng),甚至性能更勝OLED,被業(yè)界視為下世代的顯示技術(shù),在此基礎(chǔ)上還有Micro-OLED等技術(shù)。

雖然有Mini LED發(fā)展帶來(lái)的紅利,但是行業(yè)內(nèi)各家在相關(guān)領(lǐng)域的布局也不慢,矩子科技在Micro LED路線(xiàn)尚未有產(chǎn)品出現(xiàn)。凌云光已經(jīng)在Micro LED AOI設(shè)備上取得重要進(jìn)展,精測(cè)電子也于不久前推出Micro-OLEDAOI產(chǎn)品并出貨多家企業(yè),要想搶下新型顯示檢測(cè)這塊市場(chǎng)矩子科技仍需要在技術(shù)開(kāi)發(fā)上具有更多前瞻性規(guī)劃。