出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 尉捍

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

雖然“出身名門(mén)”，但度小滿(mǎn)的估值卻有些“失意”。

2023年《胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》的數(shù)據(jù)顯示，同為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，螞蟻集團(tuán)估值8300億元、騰訊領(lǐng)銜投資的微眾銀行估值2300億元，而脫胎自百度的度小滿(mǎn)金融，估值還不及上述二者的零頭，只有105億元。就連360數(shù)科（現(xiàn)更名“奇富科技”，03660.HK）的市值也已達(dá)到200億元，依然能壓度小滿(mǎn)一頭。

另一個(gè)不佳的兆頭還在于，度小滿(mǎn)的估值正在下滑。胡潤(rùn)榜單顯示，和2022年相比，在螞蟻、微眾等金融科技同業(yè)2023年估值均小幅攀升的背景下，度小滿(mǎn)105億元的估值和2022年的200億元下滑頗多。

展望前路，度小滿(mǎn)并不是沒(méi)有“好故事”可講，眼前甚至充滿(mǎn)星光——在人工智能席卷各行各業(yè)，成為2023年投資市場(chǎng)最炙手可熱的概念之際，度小滿(mǎn)成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴，完美契合了“AI+”的概念。

但為何度小滿(mǎn)仍沒(méi)有獲得資本的青睞？

1、六大業(yè)務(wù)無(wú)一占鰲頭

度小滿(mǎn)脫胎自百度金融，2018年后獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。因?yàn)樯形瓷鲜�，所以市�?chǎng)還無(wú)法看到它的詳盡經(jīng)營(yíng)信息。

度小滿(mǎn)的業(yè)務(wù)體量有多大？2023年5月，《山東商報(bào)》社“速豹財(cái)經(jīng)”曾經(jīng)援引第三方平臺(tái)“企業(yè)預(yù)警通”數(shù)據(jù)顯示，2022年度小滿(mǎn)營(yíng)收近29億元、凈利潤(rùn)超7億元、當(dāng)年年末資產(chǎn)總額近240億元，營(yíng)收較上次披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的2019年翻番。這一體量和螞蟻2022年1795.67億元的營(yíng)收差距甚多。

但「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」綜合多方資料發(fā)現(xiàn)，上述數(shù)據(jù)可能無(wú)法完整體現(xiàn)度小滿(mǎn)的經(jīng)營(yíng)情況。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，度小滿(mǎn)金融經(jīng)營(yíng)實(shí)體之一、名為“重慶度小滿(mǎn)小額貸款有限公司”的企業(yè)，2019年?duì)I收14.35億元。顯然，這個(gè)小貸經(jīng)營(yíng)公司的單一業(yè)績(jī)，并不能反映度小滿(mǎn)金融的整體情況。

經(jīng)過(guò)5年獨(dú)立發(fā)展，度小滿(mǎn)金融的業(yè)務(wù)板塊有6項(xiàng)，分別是：信貸、財(cái)富管理、支付、保險(xiǎn)、個(gè)人金融科技、供應(yīng)鏈金融科技。

例如，同為度小滿(mǎn)金融旗下企業(yè)、經(jīng)營(yíng)非銀行支付業(yè)務(wù)的實(shí)體“北京度小滿(mǎn)支付科技有限公司”，股權(quán)關(guān)系與上述披露營(yíng)收利潤(rùn)的度小滿(mǎn)小貸公司并無(wú)直接關(guān)聯(lián)關(guān)系。

那有沒(méi)有方式，可以更具體地觀測(cè)到度小滿(mǎn)的經(jīng)營(yíng)情況？或許通過(guò)業(yè)務(wù)的橫向比較，是當(dāng)下更適合市場(chǎng)進(jìn)行觀測(cè)的方式。

上述信貸、財(cái)富管理、支付等6大業(yè)務(wù)，也是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)落地的6個(gè)典型方向。因?yàn)橘惖郎弦讶挥形浵�、微眾銀行、京東數(shù)科等巨頭雄踞，度小滿(mǎn)在上述每一個(gè)細(xì)分方向，目前都沒(méi)有做到龍頭的位置。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

逐一分析拆解，可以看到度小滿(mǎn)在各個(gè)細(xì)分賽道上，與龍頭的差距——

首先看互聯(lián)網(wǎng)信貸方面。依托線上消費(fèi)的支付場(chǎng)景，螞蟻集團(tuán)旗下花唄、借唄兩款產(chǎn)品，以及京東旗下白條、金條兩款產(chǎn)品，牢固堅(jiān)守大量市場(chǎng)份額。目前尚無(wú)清晰、統(tǒng)一的口徑可以觀測(cè)到各個(gè)公司的放貸余額或市場(chǎng)份額，但依然能從兩條路徑看到度小滿(mǎn)與行業(yè)龍頭的差距。

第一種方式是從信貸業(yè)務(wù)放款額來(lái)看，2022年的度小滿(mǎn)體量和2018年的螞蟻相當(dāng)。度小滿(mǎn)官網(wǎng)顯示，2022年公司信貸業(yè)務(wù)放款額破2萬(wàn)億元大關(guān)，這一水平和2017年螞蟻集團(tuán)（時(shí)稱(chēng)“螞蟻金服”）透露的累計(jì)放貸額1.7萬(wàn)億元相近。

第二種方式是從注冊(cè)資本來(lái)看。近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)小貸整改后，杠桿率要求趨嚴(yán)，頭部平臺(tái)頻繁增資，因此注冊(cè)資本可以映射出各家業(yè)務(wù)的體量。截至2023年12月初，螞蟻消金已獲批增資至230億元、重慶京東盛際小額貸款有限公司增資至80億元。度小滿(mǎn)小貸公司的注冊(cè)資本為74億元，略低于美團(tuán)、略高于攜程旗下的小貸公司注冊(cè)資本，位列第二梯隊(duì)。

其次看理財(cái)代銷(xiāo)方面。以基金代銷(xiāo)為例，目前螞蟻、天天基金領(lǐng)銜的“第三方基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)”和招商銀行領(lǐng)銜的“銀行系基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)”，正面臨中信證券領(lǐng)銜的“券商系基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)”的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，三大陣營(yíng)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)區(qū)域白熱化。度小滿(mǎn)在其中處于什么位置？這里有具體的排名可以參考。

中基協(xié)發(fā)布的2023年第三季度基金代銷(xiāo)百?gòu)?qiáng)榜單，顯示出極強(qiáng)的馬太效應(yīng)，行業(yè)龍頭鯨吞大規(guī)模的市場(chǎng)份額。其中北京度小滿(mǎn)基金銷(xiāo)售有限公司排名第76，“股票+混合公募基金保有規(guī)模”和“非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模”分別為54億元和111億元，與螞蟻的5069億元和12541億元相差懸殊。

第三看支付方面。因?yàn)閾碛芯W(wǎng)上購(gòu)物和社交屬性?xún)纱筇烊槐趬緲O高的場(chǎng)景，市場(chǎng)普遍認(rèn)為以場(chǎng)景側(cè)來(lái)統(tǒng)計(jì)，支付寶和微信支付在該領(lǐng)域合并占據(jù)九成以上的市場(chǎng)份額。尚普咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，支付寶和微信支付分別占據(jù)了第三方支付市場(chǎng)份額的54.5%和38.8%。就算度小滿(mǎn)將剩下的份額全部占據(jù)，其份額也不足10%。

第四看保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)。可以簡(jiǎn)單理解為“在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上買(mǎi)賣(mài)保險(xiǎn)”的保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)，也是各大平臺(tái)均有布局的領(lǐng)域。胡潤(rùn)研究院曾發(fā)布《2020中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介服務(wù)平臺(tái)Top10》，度小滿(mǎn)排名第十，落后于騰訊、螞蟻、京東、蘇寧和攜程等巨頭平臺(tái)以及輕松保、水滴籌等新型平臺(tái)。

最后，將個(gè)人金融科技、供應(yīng)鏈金融科技合并來(lái)看，畢馬威和H2 Ventures聯(lián)合發(fā)布的《2023年金融科技100強(qiáng)名單》上，度小滿(mǎn)位列螞蟻金服、京東數(shù)科之后。

聚焦到“供應(yīng)鏈金融科技”這類(lèi)細(xì)分賽道上，灼識(shí)咨詢(xún)《2022中國(guó)供應(yīng)鏈金融科技行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》曾提及中國(guó)供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商的市場(chǎng)占有率排名，其中騰訊作為早期股東投資的“聯(lián)易融”、螞蟻和京東數(shù)科排名靠前，該份排名和報(bào)告中未見(jiàn)度小滿(mǎn)身影。

為什么度小滿(mǎn)陷入了“六大業(yè)務(wù)無(wú)一占鰲頭”的境地？上文反復(fù)提及的“場(chǎng)景”可能是關(guān)鍵所在。

比如螞蟻、京東依托電商，微信依托社交，滴滴、攜程等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展金融業(yè)務(wù)也都有場(chǎng)景支撐。

度小滿(mǎn)曾經(jīng)利用搜索流量，在教育貸等細(xì)分方向做出亮點(diǎn)，但這條路也在“越走越窄”。2022年2月，“鐳射財(cái)經(jīng)”透露2021年末起度小滿(mǎn)兩大“王牌產(chǎn)品”教育貸、醫(yī)美貸的經(jīng)營(yíng)模式由直營(yíng)轉(zhuǎn)為代理。

此前的2021年8月，中新經(jīng)緯等媒體報(bào)道了度小滿(mǎn)教育貸陷入爭(zhēng)議。彼時(shí)知名英語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)“華爾街英語(yǔ)”出現(xiàn)大面積停課，面對(duì)人去樓空的教室，曾經(jīng)用教育貸支付學(xué)費(fèi)的學(xué)員卻必須持續(xù)償還貸款，否則將會(huì)影響征信記錄。度小滿(mǎn)對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)錢(qián)款已經(jīng)全額打給教育機(jī)構(gòu)，如果要退貸需要聯(lián)系機(jī)構(gòu)。事態(tài)陷入死結(jié)也引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議，這種將資金直接打給平臺(tái)的深度場(chǎng)景下，金融機(jī)構(gòu)和放貸平臺(tái)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)防控義務(wù)。

2、被傳IPO背后屢屢被罰

2023年初，度小滿(mǎn)曾被傳“最快將于2023年上半年正式向港交所遞交招股書(shū)”，擬主板掛牌上市。這個(gè)率先從百度AI生態(tài)戰(zhàn)略下獨(dú)立的公司終于要上岸了嗎？當(dāng)時(shí)這一消息引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

不過(guò)發(fā)酵幾日后，中新經(jīng)緯等媒體援引度小滿(mǎn)內(nèi)部人士回應(yīng)稱(chēng)，上述赴港上市為不實(shí)消息，目前沒(méi)有明確的上市計(jì)劃。

早在2021年，度小滿(mǎn)就也曾經(jīng)被傳上市，但公司亦否認(rèn)�！侗本┥虉�(bào)》等媒體的歷史報(bào)道顯示，當(dāng)年9月13日，度小滿(mǎn)發(fā)布《關(guān)于自媒體發(fā)布不實(shí)消息的說(shuō)明》稱(chēng)，“近日有媒體報(bào)道我公司擬啟動(dòng)上市計(jì)劃，此消息不實(shí)。目前公司沒(méi)有上市計(jì)劃。”

不過(guò)頻頻被傳IPO身后，暗藏公司屢屢被罰的風(fēng)險(xiǎn)。

比如互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面。2022年10月，度小滿(mǎn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司被曝因違反《保險(xiǎn)法》，而被黑龍江銀保監(jiān)局作出行政處罰。處罰事由透為該公司“欺騙投保人，未按照規(guī)定使用經(jīng)備案的保險(xiǎn)條款”，公司合計(jì)被罰56萬(wàn)，亦有公司高管被警告或罰款。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

在2020年螞蟻集團(tuán)、京東科技（時(shí)名“京東數(shù)科”）IPO擱淺后，監(jiān)管對(duì)金融科技監(jiān)管的覆蓋面和強(qiáng)度均提升，將合作模式、利率空間、風(fēng)控管理、貸后催收、公司治理等多個(gè)環(huán)節(jié)納入監(jiān)管框架。當(dāng)時(shí)，螞蟻和度小滿(mǎn)在內(nèi)的13家平臺(tái)企業(yè)先后被多個(gè)金融管理部門(mén)聯(lián)合約談。

這些金融企業(yè)在資本市場(chǎng)行動(dòng)的“破冰”是2022年11月末，360數(shù)科在港交所掛牌完成二次上市。2023年1月，時(shí)任中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記郭樹(shù)清透露，“14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成”。

行業(yè)整改收尾后，度小滿(mǎn)前路如何走下去，市場(chǎng)尚未見(jiàn)到清晰的信號(hào)。

除了這些行業(yè)性的問(wèn)題，度小滿(mǎn)自身也面臨難解的負(fù)面輿情。比如2022年，它曾經(jīng)被卷入河南村鎮(zhèn)銀行“取款難”事件，一些儲(chǔ)戶(hù)向界面新聞反映，原本在度小滿(mǎn)上存入的“存款”項(xiàng)目竟然改變顯示為“理財(cái)產(chǎn)品”。當(dāng)時(shí)度小滿(mǎn)對(duì)媒體回應(yīng)稱(chēng)沒(méi)有對(duì)相關(guān)產(chǎn)品頁(yè)面進(jìn)行過(guò)任何修改。

可以確定的是，無(wú)論度小滿(mǎn)是否沖擊IPO，合規(guī)發(fā)展將會(huì)是它需要追逐的永恒目標(biāo)。

3、“AI+”能打開(kāi)想象空間嗎

雖然目前腳下的路不好走，但度小滿(mǎn)抬頭仰望前路“眼里有光”。這個(gè)光就是2023年最灸手可熱的概念：人工智能。

百度全力押注AI后，脫胎自百度的度小滿(mǎn)也把自己的AI成色“拉滿(mǎn)”。2023年2月，百度宣布大語(yǔ)言模型“文心一言”即將問(wèn)世。同月，度小滿(mǎn)就火速宣布成為文心一言的首批生態(tài)合作伙伴。

當(dāng)時(shí)度小滿(mǎn)積極展望道：將基于自身金融場(chǎng)景積累的海量對(duì)話(huà)及解決方案數(shù)據(jù)，融合“文心一言”的全面能力，打造全新的智能客服、智能營(yíng)銷(xiāo)、智能風(fēng)控服務(wù)。這一合作也是對(duì)話(huà)式語(yǔ)言模型在國(guó)內(nèi)金融場(chǎng)景的首次落地應(yīng)用。

在“AI+萬(wàn)物”的背景下，2023年，度小滿(mǎn)高管也在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)聲暢想AI在金融領(lǐng)域的落地。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

如在歲末舉行的“百度世界·度小滿(mǎn)金融大模型分論壇”上，度小滿(mǎn)CEO朱光展望，在AI技術(shù)底座落地后，應(yīng)用落地的“第二幕”正徐徐拉開(kāi)，“以大模型技術(shù)為代表的人工智能2.0，它的通用智能與金融行業(yè)數(shù)據(jù)和真實(shí)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景融合，讓金融科技進(jìn)入全新的發(fā)展階段。”

此前《新華財(cái)經(jīng)》等媒體的文章也透露了度小滿(mǎn)“AI+”落地的具體場(chǎng)景。例如延承百度人工智能技術(shù)，度小滿(mǎn)將大型語(yǔ)言模型LLM應(yīng)用于海量行為數(shù)據(jù)、征信報(bào)告的解讀，這能夠?qū)⑿∥⑵髽I(yè)主的信貸風(fēng)險(xiǎn)降低20%。

公司CTO許冬亮亦曾展望，大模型將變革在線對(duì)話(huà)交互的服務(wù)模式，在提升營(yíng)銷(xiāo)效率方向?qū)⒂兴�助益�?/p>

不過(guò)度小滿(mǎn)眼前的“一片星光”里，也潛伏風(fēng)險(xiǎn)。

首先，度小滿(mǎn)仍缺乏讓市場(chǎng)看得見(jiàn)、摸得著的具體落地場(chǎng)景；其次，數(shù)據(jù)管理趨嚴(yán)是全世界監(jiān)管緊盯的焦點(diǎn)，用大數(shù)據(jù)和AI融入金融業(yè)的合規(guī)性，是市場(chǎng)關(guān)注和熱議的話(huà)題，其中的要求勢(shì)必越來(lái)越高；第三，除了百度以外，阿里、螞蟻、騰訊等巨頭也都在參與大模型的競(jìng)逐，“AI+”將會(huì)是一條競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的賽道。

比如度小滿(mǎn)的同業(yè)“大哥”螞蟻集團(tuán)在2023外灘大會(huì)上正式發(fā)布金融大模型，針對(duì)金融產(chǎn)業(yè)定制，且已找到場(chǎng)景落地，在螞蟻集團(tuán)的財(cái)富、保險(xiǎn)平臺(tái)上全面內(nèi)測(cè)。在具體的應(yīng)用上，螞蟻金融大模型可提供理財(cái)選品、產(chǎn)品評(píng)測(cè)、行情解讀等6大理財(cái)類(lèi)服務(wù)，以及保險(xiǎn)產(chǎn)品解讀、智能理賠等10多個(gè)保險(xiǎn)類(lèi)服務(wù)。更“像人”的是，8月底螞蟻金融大模型通過(guò)了證券、保險(xiǎn)等專(zhuān)業(yè)從業(yè)試題測(cè)試。

在金融這個(gè)容錯(cuò)率極低、越來(lái)越“卷”的賽道上，押注“AI+”也已經(jīng)不是新鮮事，度小滿(mǎn)面臨的是極具挑戰(zhàn)性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

4、巨頭放慢跑，度小滿(mǎn)吃飽？

一絲曙光是，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的一些市場(chǎng)份額有望流入度小滿(mǎn)。

興業(yè)證券在一份研報(bào)分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)時(shí)曾指出，在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整改之前，超頭部平臺(tái)的貸款余額市場(chǎng)份額超過(guò)50%，反壟斷會(huì)使得這些超頭部平臺(tái)釋放出更多的市場(chǎng)增量。與此同時(shí)，尾部的平臺(tái)也在掉隊(duì)，很多弱資質(zhì)的小型互聯(lián)網(wǎng)貸款公司將會(huì)加速?gòu)氐淄顺龈?jìng)爭(zhēng)。

“掐頭去尾”的格局變化中，中部平臺(tái)有望獲取更多客戶(hù)和市場(chǎng)份額。這份報(bào)告的分析對(duì)象雖然是360數(shù)科，但也同樣適用于同為行業(yè)腰部的度小滿(mǎn)。

但顯然，對(duì)于追逐者而言，寄望于跑在前面的人跌倒，絕對(duì)算不上積極的策略。想要提升成績(jī)，仍需要提高自己的速度。

目前度小滿(mǎn)展現(xiàn)在市場(chǎng)面前的形象，是抬頭仰望星空、眼里充滿(mǎn)“AI”希望，但與此同時(shí)腳下的路也并不好走。

頭頂?shù)奶�、腳下的路，哪個(gè)更重要？

度小滿(mǎn)用“AI+”打開(kāi)了發(fā)展的想象空間，但也要低頭腳踏實(shí)地拿出來(lái)實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)，哪怕只是在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域有所突破、躋身頭部，以此來(lái)贏取市場(chǎng)的認(rèn)可。

*文中題圖來(lái)自：界面新聞圖庫(kù)。

       原文標(biāo)題 : 仰望AI星空的度小滿(mǎn)，該如何走好腳下的路？