《投資者網(wǎng)》吳微

近期，紅衣教主周鴻祎有點(diǎn)忙，一面需要指導(dǎo)國(guó)內(nèi)AI行業(yè)發(fā)展，另一面又在調(diào)停汽車行業(yè)的商戰(zhàn)。恍惚之間，紅衣教主已有“教主”之實(shí)，帶領(lǐng)眾生超脫苦難。不過(guò)，在“教主”指點(diǎn)江山的背后，其核心資產(chǎn)三六零（601360.SH）卻已連續(xù)5年收入下滑，受投資哪吒汽車損失影響，2022年、2023年三六零已連續(xù)2年虧損。

需要指出的是，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，微軟為了提升公司的影響力，正在如手機(jī)系統(tǒng)一樣，打造自身的軟件市場(chǎng)、電腦管家等平臺(tái)。此前，智能手機(jī)剛興起時(shí)，紅極一時(shí)的“360手機(jī)衛(wèi)士”“騰訊手機(jī)管家”“獵豹移動(dòng)”就因手機(jī)廠商閉環(huán)生態(tài)的建立而從市場(chǎng)中退出。

當(dāng)然，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，2023年，三六零高調(diào)推出了公司的通用型大模型“360智腦”，但目前來(lái)看，AI大模型短期內(nèi)想實(shí)現(xiàn)盈利仍比較困難。而大模型訓(xùn)練前期巨大的算力投入，已連續(xù)兩年虧損的三六零又能否支撐得起呢？

行業(yè)生態(tài)發(fā)生劇變

三六零的核心產(chǎn)品為“360安全衛(wèi)士”。在互聯(lián)網(wǎng)起步階段，政府監(jiān)督管理體系還不完善，因此網(wǎng)上中魚龍混雜，彼時(shí)電腦、手機(jī)安全輔助軟件對(duì)設(shè)備、個(gè)人信息安全有著至關(guān)重要的作用，瑞星、金山等殺毒軟件也成為一代人的回憶。

與瑞星、金山等殺毒軟件早期的收費(fèi)模式不同，“360安全衛(wèi)士”開創(chuàng)性的安裝、使用免費(fèi)，通過(guò)廣告、網(wǎng)站導(dǎo)航獲取收入的模式，一舉打敗了傳統(tǒng)的殺毒軟件企業(yè)。三六零模式成功后，金山、騰訊也相繼入局了免費(fèi)殺毒市場(chǎng)，但均難與三六零抗衡；鼎盛時(shí)三六零甚至敢叫板騰訊（00700.HK），公開抵制騰訊QQ與“360安全衛(wèi)士”二選一的政策。

此后，隨著智能手機(jī)的普及，三六零推出的“360手機(jī)安全衛(wèi)士”一度成為安卓智能手機(jī)必裝的軟件之一，企業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展的另一個(gè)高峰。在“360手機(jī)安全衛(wèi)士”巨大裝機(jī)量壓力下，獵豹移動(dòng)等中小公司只能遠(yuǎn)走海外。

不過(guò)，三六零統(tǒng)治手機(jī)安全市場(chǎng)的時(shí)間并不長(zhǎng)。隨著華為、小米、OPPO等國(guó)產(chǎn)手機(jī)的興起，手機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，而蘋果旗下App store的抽成盈利模式讓手機(jī)廠商看到了新的商業(yè)機(jī)會(huì)。隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈，國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌爭(zhēng)相以低毛利搶占市場(chǎng)，然后通過(guò)軟件生態(tài)獲利；此情況下，“360手機(jī)安全衛(wèi)士”生存的土壤逐漸消失，產(chǎn)品的裝機(jī)量與影響力也大不如前。

需要指出的是，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，微軟也有了增長(zhǎng)壓力，在最新Windows 11系統(tǒng)中，微軟也開始推薦從他們軟件市場(chǎng)中下載、安裝軟件，非其市場(chǎng)端下載的軟件安裝時(shí)會(huì)有安全提示。此外，微軟還推出了電腦管家，以實(shí)現(xiàn)資源管理、垃圾清理、開機(jī)優(yōu)化以及病毒查殺等功能。隨著網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的進(jìn)步，資源管理、垃圾清理、開機(jī)優(yōu)化以及病毒查殺是人們最需要的功能。從Windows最近的更新情況來(lái)看，微軟也擬打造自身的閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。

而在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展的情況下，互聯(lián)網(wǎng)廣告生態(tài)也發(fā)生了變化。相較于電腦端，手機(jī)軟件廠商更容易從用戶的偏好中了解用戶的需求，從而獲得更高的轉(zhuǎn)化率；近年來(lái)，抖音已成為企業(yè)尤其是快消品品牌重要的銷售渠道。

互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)逐漸發(fā)生變化時(shí)，三六零未能及時(shí)轉(zhuǎn)型，截至2022年底，公司49.47%的收入仍由互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)提供，而受公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)收入減少影響，自2018年三六零收入達(dá)到峰值后公司的收入就呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。

與2019年相比，2022年三六零的收入三年間下降了25.85%。而據(jù)公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)告披露，2023年“公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期略有下降”，受合聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損較大影響，2023年，三六零仍有5.5億元至3.7億元的虧損，扣除非經(jīng)常性損益后，公司虧損更是達(dá)到了8.5億元至5.7億元。

收入持續(xù)下滑，公司連續(xù)兩年虧損，新環(huán)境下，三六零又要如何轉(zhuǎn)型呢？

發(fā)展方向猶豫不決

面對(duì)公司收入持續(xù)下滑的情況，紅衣教主也帶領(lǐng)三六零做出了一些改變。公司先后切入了智能硬件、企業(yè)級(jí)安全服務(wù)以及游戲市場(chǎng)，但這些業(yè)務(wù)所處的賽道，要么行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，要么市場(chǎng)空間有限，因此截至2022年，三六零的主要收入仍由互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)提供。

為了扭轉(zhuǎn)公司收入下滑的趨勢(shì)，在紅衣教主的帶領(lǐng)下，2021年，三六零在汽車安全領(lǐng)域做了一次較大的布局。2021年10月，三六零審議通過(guò)了《關(guān)于投資入股合眾新能源汽車有限公司（哪吒汽車）的議案》，擬以29億元入股哪吒汽車，成為其主要的股東。當(dāng)年的年報(bào)中，三六零也使用了大量的篇幅闡述公司在智能汽車方面的布局。

不過(guò)2022年在轉(zhuǎn)讓哪吒汽車部分出資額后，最終三六零僅對(duì)哪吒汽車投資了19億元。但在三六零增資后，哪吒汽車的市場(chǎng)表現(xiàn)仍不理想；2022年，三六零就對(duì)哪吒汽車的投資計(jì)提了8.94億元的減值，2023年上半年又計(jì)提了2.83億元的減值。

投資哪吒汽車失利后，2022年雖然三六零還從中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)處領(lǐng)取了智能網(wǎng)聯(lián)汽車“安全大腦”的項(xiàng)目補(bǔ)貼，但公司當(dāng)年年報(bào)中已很少提及汽車安全。關(guān)于汽車的詞條也由2021年年報(bào)中的54條下降至2022年的34條，而這其中絕大部分的詞條都與合眾汽車有關(guān)，2023年半年報(bào)中更是僅提到汽車12次，且均與合眾汽車有關(guān)。

除了哪吒汽車外，紅衣教主自身的投資成績(jī)也不甚理想。目前周鴻祎旗下的上市公司主要有三六零、奇富科技(QFIN.US)、魯大師（03601.HK）以及花房集團(tuán)（03611.HK），其中魯大師是三六零的控股子公司，而奇富科技、花房集團(tuán)則由周鴻祎直接控制。

資料顯示，奇富科技營(yíng)收已連續(xù)2年下滑，目前公司的股價(jià)較上市后的峰值相比已出現(xiàn)了20%左右的下跌；而花房集團(tuán)，因參股子公司涉入案件，公司自2023年3月停牌以來(lái)至今仍未復(fù)牌。

2022年底，ChatGpt的上線，一舉讓AI成為市場(chǎng)討論的熱點(diǎn)。三六零也積極跟進(jìn)擁抱AI，2023年3月三六零就發(fā)布了旗下的通用型大模型“360智腦”，并與同年6月上線。宣布大模型計(jì)劃后，三六零的股價(jià)也從7元/股最高上漲至20元/股，漲幅接近三倍。

不過(guò)，在AI賽道，三六零并不孤單，百度、科大訊飛（002230.SZ）也先后上線了自身的通用型大模型。時(shí)至今日，雖然各大企業(yè)投資大模型的熱情高昂，但商業(yè)化落地仍是難題。在三六零2023年高調(diào)發(fā)布“360智腦”后，當(dāng)年公司的收入同比仍出現(xiàn)了小幅下滑。

需要指出的是，從搜索引擎、電商平臺(tái)、外賣平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷史來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在贏者通吃的特性；而大模型的開發(fā)，本質(zhì)上是算力的比拼，據(jù)OpenAI披露，ChatGpt每天的耗電量就超過(guò)50萬(wàn)度，去年公司也獲得了微軟100億美元的投資。

在百度、科大訊飛等多家公司參與的情況下，紅衣主教能否帶領(lǐng)三六零在微軟建立電腦系統(tǒng)閉環(huán)生態(tài)之前，將“360智腦”進(jìn)行商業(yè)化落地呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 三六零：留給“紅衣教主”的時(shí)間不多了