打開(kāi)車門，只要確認(rèn)了目的地，汽車通過(guò)智能駕駛就能自動(dòng)到達(dá)——這樣曾經(jīng)科幻的場(chǎng)景已逐步走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。從端到端的頂峰技術(shù)對(duì)決，到國(guó)家不斷釋放的政策紅利，智能駕駛在2024年迎來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇期。

在此背景下，智駕產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)紛紛推進(jìn)上市計(jì)劃，以期通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更多資金支持并加速商業(yè)化進(jìn)程。黑芝麻智能（02533.HK）、速騰聚創(chuàng)（02498.HK）、如祺出行（09680.HK）、地平線（9660.HK）和文遠(yuǎn)知行（WRD.US）等企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)IPO之后，小馬智行于11月27日在納斯達(dá)克掛牌上市，Momenta、縱目科技、希迪智駕、佑駕創(chuàng)新等企業(yè)也正在沖刺IPO。

雖然中國(guó)智能駕駛企業(yè)正在扎堆上市，但受困于商業(yè)化規(guī)模還不夠成熟，短期內(nèi)扭虧為盈還是件難事。

無(wú)人出租車成賽博網(wǎng)紅，土洋“蘿卜”近身對(duì)決

今年夏天，無(wú)人駕駛出租車“蘿卜快跑”成為賽博武漢的新晉網(wǎng)紅，不但駛?cè)肓舜蠼中∠�，還通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳播震驚了一眾外國(guó)人。借著這股熱浪，來(lái)自百度這所“自動(dòng)駕駛黃埔軍校”的文遠(yuǎn)知行與小馬智行，先后赴美IPO。

作為國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）領(lǐng)域的玩家，文遠(yuǎn)知行10月底在納斯達(dá)克成功上市，成為“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”。文遠(yuǎn)掌舵者——韓旭，早年曾是美國(guó)密蘇里大學(xué)終身教授，后擔(dān)任百度自動(dòng)駕駛事業(yè)部首席科學(xué)家，2017年創(chuàng)辦文遠(yuǎn)知行。

一個(gè)月之后，師出同門的小馬智行也在美股上市。該公司成立于2016年，由前百度自動(dòng)駕駛事業(yè)部首席架構(gòu)師彭軍和樓天城共同創(chuàng)立，并在硅谷、北京、上海、廣州等地設(shè)立研發(fā)中心。

目前，小馬智行已經(jīng)在北京、上海、廣州、深圳等城市投放了250多輛Robotaxi車輛，并實(shí)現(xiàn)了全無(wú)人Robotaxi的商業(yè)收費(fèi)運(yùn)營(yíng)。此外，小馬智行還在韓國(guó)、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋等國(guó)家和地區(qū)布局自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品出海。此番美股上市，更是可以和特斯拉等Robotaxi巨頭展開(kāi)土洋“蘿卜”的近身對(duì)決。

通過(guò)行業(yè)梳理我們可以發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)階段的Pre-IPO和成功IPO的智駕企業(yè)中，芯片領(lǐng)域已出現(xiàn)黑芝麻智能、地平線、芯擎科技三大獨(dú)角獸；激光雷達(dá)領(lǐng)域頭部企業(yè)包括禾賽科技、速騰聚創(chuàng)；相比而言，自動(dòng)駕駛方案領(lǐng)域顯得更加熱鬧，知行科技、佑駕創(chuàng)新、縱目科技、文遠(yuǎn)知行、小馬智行、Momenta等一眾企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)；智能網(wǎng)聯(lián)仿真測(cè)試領(lǐng)域則以賽目科技為代表。

無(wú)風(fēng)不起浪，為什么今年智能駕駛企業(yè)扎堆上市？產(chǎn)業(yè)政策上的利好和技術(shù)上的相對(duì)成熟是兩個(gè)直接原因。

由于新能源汽車已經(jīng)成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而智能駕駛作為新能源汽車發(fā)展的下半場(chǎng)，自然成為國(guó)家關(guān)注和扶持的重點(diǎn)領(lǐng)域。去年11月，《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》正式發(fā)布，首次在國(guó)家法規(guī)層面，對(duì)搭載L3和L4等較高級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行打開(kāi)了政策通道。政策法規(guī)的制定不僅確保自動(dòng)駕駛技術(shù)的安全、合法和有序發(fā)展，同樣也是為資金流向和市場(chǎng)變動(dòng)穩(wěn)住了信心。

反映在市場(chǎng)端，產(chǎn)業(yè)鏈上下游各端口對(duì)整個(gè)智駕市場(chǎng)充滿預(yù)期。據(jù)中國(guó)信通院預(yù)計(jì)，到2025年中國(guó)智能駕駛汽車市場(chǎng)規(guī)模將接近萬(wàn)億元。另?yè)?jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，到2026年，全球自動(dòng)駕駛車輛規(guī)模為8930萬(wàn)輛，5年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到14.8%。據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)顯示，2024年搭載L2及以上的新車占比早已超過(guò)50%。

不光在中國(guó)，投資機(jī)構(gòu)、整車廠商、科技公司、地方政府等都在關(guān)注智駕市場(chǎng)，在世界范圍內(nèi)，谷歌、特斯拉、英偉達(dá)等超級(jí)公司也紛紛重金押注。“即使外星人明天綁架了我，特斯拉也要解決自動(dòng)駕駛問(wèn)題。”馬斯克在特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的這句話強(qiáng)調(diào)了特斯拉對(duì)于智能駕駛的決心。

“寧可犯錯(cuò)，不可錯(cuò)過(guò)。”這種激進(jìn)的態(tài)度曾一度成為行業(yè)各方布局智能駕駛賽道的共識(shí)。然而，資本市場(chǎng)的期望與技術(shù)商業(yè)化之間存在巨大差距。只不過(guò)，投資者前期的熱情明顯推高了部分項(xiàng)目的估值，但企業(yè)的實(shí)際表現(xiàn)卻要落后于這些預(yù)期。

未來(lái)，隨著新能源汽車和智駕公司的出海加速，智駕領(lǐng)域土洋“蘿卜”對(duì)決的戰(zhàn)場(chǎng)已不局限國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全球市場(chǎng)的近戰(zhàn)也已近在咫尺。‍‍‍

持續(xù)燒錢、虧損難平，“流血”上市成常態(tài)

對(duì)資本市場(chǎng)而言，上市的時(shí)機(jī)很重要，“某某第一股”的名頭也很重要。借助資本市場(chǎng)的力量，原本勢(shì)均力敵的格局可能因?yàn)镮PO而重新分割。因此借著勢(shì)頭沖一把上市占個(gè)座，是目前各大玩家及資本的共同想法。

然而，“智能駕駛太燒錢”是個(gè)行業(yè)共識(shí)，上市也未必能夠解決智駕公司的財(cái)務(wù)虧損問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年三年期間，地平線、文遠(yuǎn)知行、黑芝麻智能分別總營(yíng)收29.25億元、10.58億元、5.37億元，但其調(diào)整后的總虧損金額仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其營(yíng)收金額，分別為46.26億元、13.30億元、25.68億元。

從招股書(shū)數(shù)據(jù)我們可以看到，過(guò)去三年，上述三家企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)自身的營(yíng)收金額，黑芝麻智能在2024年前三個(gè)月的研發(fā)費(fèi)用甚至達(dá)到了其營(yíng)收的10倍以上。而按照發(fā)展計(jì)劃來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)依然傾向于將更多上市籌集的資金用于研發(fā)，用于商業(yè)化的資金仍然相對(duì)較少。

重倉(cāng)研發(fā)導(dǎo)致造血能力不足是智駕企業(yè)的通病，在此前創(chuàng)投市場(chǎng)活躍的時(shí)期，企業(yè)尚可以通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)融資，獲取充足的資金支持。而如今整個(gè)賽道已經(jīng)從過(guò)去拼概念、拼DEMO真正轉(zhuǎn)入了拼定點(diǎn)、拼量產(chǎn)的新一輪競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，受疫情以及國(guó)際形勢(shì)變化等多重因素影響，加之頭部企業(yè)估值泡沫顯現(xiàn)，使得智駕企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的融資變得越來(lái)越難。

對(duì)于企業(yè)本身而言，巨額虧損壓力下，“上市”或許成為了少數(shù)能夠解決企業(yè)生存問(wèn)題的道路之一。由于發(fā)展中的智能駕駛市場(chǎng)還不穩(wěn)定，破發(fā)、股價(jià)下跌、市值大幅縮水也成了“流血”上市的常態(tài)現(xiàn)象。比如今年較早IPO的速騰聚創(chuàng)、如祺出行，都表現(xiàn)出市值低于上一輪投后估值的情況。

速騰聚創(chuàng)作為2024年港交所掛牌的第一家企業(yè)，上市后，其股價(jià)曾一路上漲，總市值最高甚至超過(guò)400億港元。今年7月4日，速騰聚創(chuàng)部分限售股到期，隨后股價(jià)迅速發(fā)生大崩盤，最大跌幅超過(guò)了70%。如祺出行在今年7月份上市后，最高總市值曾達(dá)到71億港元，隨后股價(jià)震蕩下行，當(dāng)前市值已跌至30億港元。

小馬智行在上市的第一天，也上演了一出“高開(kāi)低走”的大戲：開(kāi)盤收漲15%，收跌逾7%。目前小馬智行的總市值在45億美元左右，比最后一輪融資85億美元的投后估值縮水將近一半。如此大的反差，恐怕是看好這家公司的人所沒(méi)有想到的。

跨界智駕的華為，憑什么拿到汽車行業(yè)話語(yǔ)權(quán)

之所以出現(xiàn)市值縮水的現(xiàn)象，是因?yàn)橹悄荞{駛行業(yè)的商業(yè)化模式仍不成熟，高研發(fā)成本與高硬件成本成為智能駕駛邁向商業(yè)化的痛點(diǎn)。在智駕企業(yè)扎堆上市的熱鬧場(chǎng)景之外，無(wú)論是上游芯片、傳感器等零部件廠商還是智能駕駛服務(wù)、解決方案等企業(yè)，其實(shí)都受到了下游實(shí)際應(yīng)用端的限制。

在應(yīng)用端，國(guó)內(nèi)汽車主機(jī)廠相繼實(shí)現(xiàn)了城市高階智能駕駛的落地，高階智駕系統(tǒng)逐漸成為新車標(biāo)配；重卡、集卡、送餐車等物流自動(dòng)駕駛正在飛速迭代；而無(wú)人駕駛方面，robotaxi已經(jīng)投入大規(guī)模運(yùn)營(yíng)，robotruck、礦用車無(wú)人駕駛等場(chǎng)景正在成為產(chǎn)業(yè)的重要探索方向。

但面對(duì)智駕這個(gè)新生事物，來(lái)自C端和B端的用戶仍存在眾多顧慮，企業(yè)難以交付完美的應(yīng)用方案。所以，能幫助企業(yè)“穩(wěn)”坐頭把交椅的，也許并不是上市帶來(lái)的短時(shí)間危機(jī)解除，也不是依靠大客戶而擺脫虧損拿到小額利潤(rùn)，而是在重點(diǎn)、難點(diǎn)技術(shù)與服務(wù)上不斷突破，并控制成本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)。只有始終保持技術(shù)與服務(wù)的先進(jìn)性，才能在智能駕駛應(yīng)用真正爆發(fā)時(shí)快速反應(yīng)，贏得更多的市場(chǎng)。

就在智駕企業(yè)扎堆上市的同時(shí)，一直回避上市話題的華為，在一年時(shí)間內(nèi)，從新能源車市場(chǎng)上的路人甲，變成了聚光燈下的男主角。

一年前的2023年11月26日，并不生產(chǎn)汽車的華為宣布成立“鴻蒙智行”，先后和賽力斯、奇瑞、北汽和江淮推出了四個(gè)“界”品牌，到現(xiàn)在累計(jì)已完成了50萬(wàn)新車的交付。搭載華為鴻蒙智行的問(wèn)界系列，已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)高端新能源SUV最成功的產(chǎn)品系列。賽力斯（問(wèn)界生產(chǎn)廠）的股價(jià)，也從2020年的8元一舉突破了百元關(guān)口，華為爆改賽力斯已經(jīng)成為行業(yè)神話。

不生產(chǎn)任何一款汽車零件，但通過(guò)智駕系統(tǒng)成了叱咤車界的巨頭。在似乎毫不費(fèi)力取得大多數(shù)車企望塵莫及的成果背后，是華為智選車模式的成功。作為信息通信企業(yè)，華為在汽車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)沉淀不如傳統(tǒng)車企，然而華為從十年前就開(kāi)始著手智駕技術(shù)的開(kāi)發(fā)，在過(guò)去五年里更是在汽車智能化方面加速發(fā)力，每年投入上百億元的研發(fā)費(fèi)用，擁有7000多名研發(fā)人員，區(qū)別于其他造車新勢(shì)力從易到難（高速場(chǎng)景到城區(qū)場(chǎng)景）的開(kāi)發(fā)邏輯，華為智駕則是從難到易（城區(qū)場(chǎng)景到高速場(chǎng)景）著手，終于拿到了汽車行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。

站在2024年年底復(fù)盤這個(gè)智駕案例，華為系車型的智能化能力是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。在問(wèn)界新M7上市的時(shí)候，智能座艙以及“無(wú)圖”智能駕駛是兩個(gè)智能化的重要賣點(diǎn)。這種領(lǐng)先的智能化配置，加上華為品牌的加持，使其在眾多競(jìng)品中脫穎而出，吸引了眾多對(duì)智能科技有較高要求的消費(fèi)者。

寫在最后……

智能駕駛早已不是車企的事，目前已經(jīng)成了諸多科技公司的兵家必爭(zhēng)之地。“洗牌時(shí)刻”蘊(yùn)含著機(jī)遇也充斥著挑戰(zhàn)，要想活下來(lái)、活得久、活得好，必須打造強(qiáng)大的自主可控技術(shù)，芯片、軟件、硬件、生態(tài)等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)缺一不可。

在智駕行業(yè)發(fā)展的浪潮中，IPO是行業(yè)走到商業(yè)化關(guān)鍵路口，上市之后的企業(yè)如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到自己的定位？如何平衡短期盈利壓力與長(zhǎng)期技術(shù)投入？如何在全球化戰(zhàn)略中把握機(jī)遇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？能回答好這些問(wèn)題，就是彎道“超車”，答得不好就成了彎道“翻車”。

——The  End——

       原文標(biāo)題 : 又一家智能駕駛企業(yè)海外上市，占據(jù)熱門賽道卻已虧掉一半估值