AI企業(yè)基本面:凈利年年負、研發(fā)投入大、客戶高集中。

文 | 追辛

AI企業(yè)上市,有人歡喜有人愁。

2月19日晚間,上交所發(fā)布公告稱,終止對云知聲首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核,云知聲也成為今年首個上市被否的AI企業(yè)。對于終止的原因,官方未予說明,但云知聲對外表示,停止審核主要是公司業(yè)務發(fā)展的考慮,希望抓緊時間把業(yè)務做好。

今年,也被業(yè)內稱為是AI企業(yè)上市的大年。除了此前已經(jīng)上市的虹軟科技、石頭科技、寒武紀以及九號公司外,據(jù)來咖智庫初步統(tǒng)計,從去年下半年開始,除了云知聲外,還有海天瑞聲、依圖科技、云天勵飛、云從科技等多家AI企業(yè),都相繼披露招股書沖刺科創(chuàng)板。目前海天瑞聲已進入提交注冊階段,依圖科技則已對外披露了第一輪問詢回復,云天勵飛和云從科技也均已進入問詢狀態(tài)。而港股上市未果的曠視科技,以及格靈深瞳、推想科技,則都在去年開始進入上市輔導階段,估計今年會陸續(xù)遞交招股書。

在翻閱了各家招股書以及問詢回復文件后,來咖智庫發(fā)現(xiàn)近期這批AI上市企業(yè)的特點,從基本面來看,大多凈利連連虧損,但是毛利率都還不錯,甚至最高的超過70%,與此同時,研發(fā)投入大和客戶集中度高也是各家兩個明顯的“一致問題”。

從監(jiān)管層來看,企業(yè)的行業(yè)競爭力以及持續(xù)經(jīng)營的能力是最為關注的地方,借此我們也能管窺云知聲上市終止的秘密,為后來者提供更多的借鑒,合法合規(guī)以及客觀、準確的描述自身業(yè)務狀況,降低投資人的風險。

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AI企業(yè)基本面:

凈利年年負、研發(fā)投入大、客戶高集中

根據(jù)上述各家新披露的招股書,我們大概能夠管窺國內AI企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營現(xiàn)狀。如果從近三年的財務數(shù)據(jù)來看,其大多呈現(xiàn)出營收雖然保持增長,但凈利潤也是年年虧損,盡管毛利率普遍高于30%,但是研發(fā)費用高,很多甚至把當期的營收全部投入到研發(fā)中。而在銷售方面,則表現(xiàn)為客戶集中度高,有的前五大客戶的營收集中度超過了70%,甚至隨著企業(yè)自身業(yè)務的調整,每年的客戶類型都不一樣,波動比較大。

在凈利潤表現(xiàn)方面,這些待上市的AI企業(yè)均處于虧損狀態(tài),并且都表示公司尚未盈利且存在大額未彌補虧損。比如,從2017年到2020年上半年,云知聲的凈利潤分別為-1．74億元、-2．14億元、-2．92億元、-1．12億元,也就說公司3年半來虧損近8億元,但營收才5．62億元。云從科技對應實現(xiàn)歸屬凈利潤則分別約為-1．06億元、-1．81億元、-17．08億元以及-2．86億元。

而已經(jīng)進行首輪問詢回復的依圖科技,各期凈利潤分別約為-11．66億元、-11．61億元、-36．42億元以及-12．99億元,截至2020年6月末,公司累計未彌補虧損為-72億元。而云天勵飛的凈利虧損還在持續(xù)擴大,其招股書顯示,2017年以及2020年前三季度,公司對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-5463．65萬元、-1．95億元、-5億元以及-8．57億元。

而在毛利率方面,AI企業(yè)整體上都處于上升趨勢,但是每年的波動幅度卻比較大。比如報告期各期,云知聲主營業(yè)務毛利率分別為11．41%、24．97%、26．28%和31．66%,雖然在穩(wěn)定的上升,但具體到各業(yè)務分部和產(chǎn)品品類,受市場競爭、產(chǎn)品迭代等因素的影響,毛利率水平仍存在一定幅度的波動。而云從科技的主營業(yè)務毛利率分別為36．12%、21．46%、38．89%和52．87%。依圖科技則分別實現(xiàn)毛利率57．39%、54．55%、63．89%及70．99%,其毛利率可說是各家最高的。但也有例外的,比如云天勵飛毛利率各期分別為42．39%、56．34%、43．71%及40．46%,表現(xiàn)為先升后降,甚至還低于幾年前的數(shù)據(jù)。

對AI企業(yè)來說,最為關鍵的是,如何將技術實力轉化為商業(yè)化的落地能力,這樣才能保持持續(xù)的經(jīng)營能力,而這直接反映在客戶結構表現(xiàn)方面。從各家招股書披露的內容來看,在營收來源上表現(xiàn)為客戶集中度高的情況,甚至有的還存在單一依賴的現(xiàn)象,這就可能會因為關鍵客戶自身財務狀況的惡化,進而對AI企業(yè)的業(yè)務帶來不利影響,各家都面臨新市場、新客戶的開拓壓力。比如2020年上半年,云知聲前五大客戶營收占比達53．23%,而且客戶類型與往年有較大的差別,云知聲還提到,在酒店和住宅領域提供智慧物聯(lián)解決方案,目前該類業(yè)務主要面向世貿(mào)集團及關聯(lián)方開展,若公司與世貿(mào)集團合作終止,或者在世貿(mào)集團外的類似業(yè)務拓展不暢,則相關收入增長將受到較大不利影響。

依圖科技也同樣如此,2020年1-6月前五大客戶銷售占比62．02%。而云天勵飛則更加明顯,2017年到2020年前三季度,云天勵飛前五大客戶的銷售金額合計占主營業(yè)務收入比例分別為92．00%、78．43%、52．11%和71．44%,客戶集中度較高且呈現(xiàn)波動趨勢。而相對較低的云從科技,2017年至2020年上半年前五大客戶銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為59．77%、62．26%、51．83%和31．23%,客戶集中度在下降。

從招股書披露的情況來看,各家AI企業(yè)在研發(fā)投入上都保持著高強度,這也是為什么要急于上市融資的重要原因。報告期內,云知聲累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收入的比重為107．4%;云天勵飛最近三年的研發(fā)投入金額,也占到營業(yè)收入的94．11%。而云從科技和依圖科技,2020年上半年的研發(fā)投入,則都超過了同期營業(yè)收入的100%。云從科技也坦言,由于公司業(yè)務仍處于快速擴張期,研發(fā)費用將會持續(xù)增加,公司未來一定期間內存在無法盈利的風險。

目前來看,人工智能行業(yè)的商業(yè)化進程尚處于較為早期的階段,報告期內,受市場競爭和自身經(jīng)營策略調整雙重影響,公司業(yè)務方向、收入結構、毛利率、客戶構成等波動較大,業(yè)務探索仍在持續(xù)進行。對于這些沖擊科創(chuàng)板的AI企業(yè)來說,IPO能夠給它們帶來新的融資渠道,在做好公司治理和改善資本結構的同時,也能夠更好的提升品牌效應,增強企業(yè)的研發(fā)實力和抗風險能力。