文 ／ A股頻道

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

曾經(jīng)的光環(huán)過后，“人工智能（AI）芯片第一股”寒武紀(jì)在資本市場再次迎來挑戰(zhàn)。

2021年1月27日，寒武紀(jì)發(fā)布的2020年年度業(yè)績預(yù)虧公告顯示，扣除非經(jīng)常性損益后，公司2020年歸母凈利潤預(yù)計(jì)虧損5．3億元到7．9億元，同比擴(kuò)大幅度約為41％到110％。公告發(fā)布后，公司股價(jià)一路下行。

截至2021年1月29日收盤，寒武紀(jì)的股價(jià)收?qǐng)?bào)153元／股，相比IPO首日的開盤價(jià)250元／股跌去超1／3，目前公司市值為615億元，這一數(shù)據(jù)距其峰值時(shí)的1124億元已經(jīng)跌去近45％。

作為AI行業(yè)的明星企業(yè)，寒武紀(jì)算是“含著金鑰匙”長大，曾頗受資本市場青睞。不過，最近幾個(gè)月市場對(duì)其唱衰之聲卻不絕于耳，公司市值也一路下跌。這家公司究竟發(fā)生了什么？節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID：jiedian2018）將從收入、市值、業(yè)務(wù)、客戶等多個(gè)維度對(duì)這家公司進(jìn)行全面解讀。

／ 01 ／

看市值：“上市即透支十年成長性”？

成立于2016年的寒武紀(jì)，算是芯片行業(yè)的明星公司。這家曾脫胎于中科院計(jì)算所的明星獨(dú)角獸，主要致力開發(fā)針對(duì)AI應(yīng)用的專用芯片等。公司起初由創(chuàng)始人、中科院計(jì)算機(jī)所研究員陳天石占股70％，中科院計(jì)算所占股30％。

帶著“中科院”基因，寒武紀(jì)的一路成長可以說是“光環(huán)加身”。IPO前，公司在私募市場共獲得超5輪融資，投資方中不乏國投基金、阿里創(chuàng)投、科大訊飛等知名投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)。

2020年7月20日，成立僅四年的寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板。公司上市時(shí)，科創(chuàng)板的半導(dǎo)體板塊正處于火熱狀態(tài)，上市公司的“估值沒有最高只有更高”。彼時(shí)科創(chuàng)板大概有超130家已上市公司，其中半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)有23家，是權(quán)重最大的板塊，總市值達(dá)1．29萬億元，占科創(chuàng)板總市值的43％。

在半導(dǎo)體熱的助推下，寒武紀(jì)一上市就迎來資本熱捧。IPO當(dāng)日，公司開盤大漲288％。之后其市值又接連超過瀾起科技、中微公司等多家半導(dǎo)體同行，在科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)里曾僅次于中芯國際。

不過，市場對(duì)寒武紀(jì)的市值并非沒有疑慮。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)2020年上市時(shí)即成為滬深兩市電子行業(yè)市銷率最高的企業(yè)，其2019年的營收僅4．4億元，而市值卻一度超過千億元，相當(dāng)于半個(gè)聯(lián)發(fā)科，而后者2019年的營收約為580億元。

某私募投資人當(dāng)時(shí)接受媒體采訪時(shí)不由感慨，“寒武紀(jì)一上市估值就把未來十年的成長性都透支了。”

部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為，寒武紀(jì)一度到千億市值巔峰主要是因其占得先機(jī)，因?yàn)槠淦鸩接谌斯ぶ悄苄酒�行業(yè)方興未艾之時(shí)，缺乏生態(tài)和絕對(duì)市場占有率，投資者只能將其定位為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。不過，目前來看公司離芯片巨頭的愿景還尚遠(yuǎn)。那么，從具體業(yè)務(wù)等層面來看，寒武紀(jì)究竟如何？

／ 02 ／

看營收數(shù)據(jù)：連續(xù)四年虧損

從公司成立至今，寒武紀(jì)一直處于巨額虧損卻被資本熱捧的狀態(tài)�？苿�(chuàng)板的政策可以說為其打造了避風(fēng)港，其中有利的政策之一在于企業(yè)不需要提升短期盈利而壓縮研發(fā)投入。

不過，相比市值，寒武紀(jì)目前的業(yè)務(wù)規(guī)模還非常小。

2021年1月27日，寒武紀(jì)發(fā)布公告稱，2020年度歸母凈利潤預(yù)計(jì)虧損為3．5億元至5．2億元，同比收窄55．89％至70．31％。扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損5．3億元至7．9億元，同比擴(kuò)大40．68％至109．7％。關(guān)于虧損原因，寒武紀(jì)表示，主要受主營業(yè)務(wù)和非經(jīng)營性損益的影響。

招股書顯示，2017年到2019年，寒武紀(jì)的營業(yè)收入分別為784萬元、1．2億元、4．4億元；凈虧損分別為3．81億元、4105萬元、11．8億元，三年累計(jì)凈虧損達(dá)16億元。可見，公司或預(yù)計(jì)將迎來第四個(gè)虧損年份。

數(shù)據(jù)來源：寒武紀(jì)招股書

寒武紀(jì)稱，過去幾年的持續(xù)虧損主要是因?yàn)楣�司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在擴(kuò)展階段，且股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。

不過，寒武紀(jì)目前有部分業(yè)務(wù)尚未全面展開，公司持有數(shù)億元閑置資金。財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)在2020年前三季度暫時(shí)將閑置資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品。截至2020年9月30日，其銀行理財(cái)產(chǎn)品余額高達(dá)30億元。

圖片來源：寒武紀(jì)財(cái)報(bào)