??國內(nèi)的生鮮電商難兄難弟每日優(yōu)鮮、叮咚買菜先后在美國納斯達(dá)克上市。

相比每日優(yōu)鮮開盤即破發(fā)、上市后連跌三天的表現(xiàn),叮咚買菜上市后一周,股價(jià)仍高于發(fā)行價(jià)23．5美元,看上去似乎守住了生鮮電商的“體面”。

可結(jié)合叮咚買菜上市前后的表現(xiàn),便會(huì)發(fā)現(xiàn)事情沒那么簡單。

在上市前夕,叮咚買菜臨時(shí)決定大幅下調(diào)公開募資規(guī)模,將在美國上市的融資目標(biāo)降至原先的四分之一左右,即至多融資9440萬美元,比原計(jì)劃融資的3．57億美元下降了74%。

上市第一天,叮咚買菜給出了一組在資本市場罕見的數(shù)字組合:總股本2．36億,流通股卻只有370萬,即流通數(shù)值只有8000多萬美元,不到1．57%的流通股,不到1億美元的流通市值,這也就意味著大股東可以更加容易地通過操作影響股價(jià)。

這怎么看都像是為割韭菜埋下的伏筆。

叮咚買菜和每日優(yōu)鮮作為生鮮電商主力玩家,除面臨前置倉模式被人詬病外,像高運(yùn)營成本、低毛利率等問題,同樣影響著它們的盈利,想要在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利沒有那么容易。

先后赴美上市,絕不意味著生鮮電商的故事已經(jīng)講通了。

疑難雜癥:前置倉模式

生鮮電商主要有三種模式,分別為前置倉、店倉一體化和社區(qū)團(tuán)購。其中,每日優(yōu)鮮與叮咚買菜都采用了前置倉模式。這也成了這兩家盈利的最大阻礙,并且,在短時(shí)間內(nèi)根本無法改變。

前置倉模式,是指將產(chǎn)品放置在居民區(qū)附近的“前置”倉庫,由這些倉庫完成最后一公里的配送,而總部中央大倉只需給“前置”倉庫供貨。

相較于盒馬鮮生這類店倉一體化模式,前置倉在選址上要求更低,更有利于大范圍的推廣;相較于多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選等社區(qū)團(tuán)購,前置倉更具即時(shí)性,用戶無需等待一天的時(shí)間,更符合在快節(jié)奏生活下消費(fèi)者的需求。

2019年,每日優(yōu)鮮就開始收縮前置倉規(guī)模,現(xiàn)在已經(jīng)從1500多個(gè)縮減至631個(gè),并開展B端服務(wù);而叮咚買菜則選擇了擴(kuò)張前置倉,當(dāng)前叮咚買菜的前置倉已有950個(gè),相比三年前,擴(kuò)大了3倍。

其創(chuàng)始人梁昌霖曾公開表示“信奉前置倉模式”,叮咚買菜在理想運(yùn)營狀態(tài)下,每個(gè)前置倉經(jīng)營一年以上,日訂單量達(dá)到1000單左右,平均客單量價(jià)超65元,可以在刨去履單成本后,每單的營業(yè)利潤預(yù)計(jì)能超過3%。

如果真的按照梁昌霖所說的,叮咚買菜的前置倉模式達(dá)到理想狀態(tài),那叮咚買菜一天的訂單總額為:1000x65x950=6175萬元。

但從招股書上看,從2019年至2020年,叮咚買菜的客單價(jià)已經(jīng)從41元增長至57元。但2021年第一季度,叮咚買菜的客單價(jià)又降為54元。

根據(jù)招股書測算,叮咚買菜第一季度的收入為38．021億元,也就是說平均每天收入約為4225萬元,離梁昌霖理想狀態(tài)下的“6175萬元”還是有比較大的差距。

此外,叮咚買菜的履約成本為14．8億元,其中有8．9億元將支付給外包費(fèi)用。以上海為例,平均每周訂單量為65萬,每周虧損162．5萬元,這其中還未扣除倉庫費(fèi)用和物流費(fèi)用。再者,上海是叮咚買菜的大本營,算是模式較為成熟的城市,但它目前仍在虧損。

叮咚買菜在2019年、2020年的凈虧損分別為18．734億元、31．769億元。每日生鮮在2019年、2020年的凈虧損分別為27．770億元、15．897億元。

(圖:來自叮咚買菜招股書)

(圖:來自每日優(yōu)鮮招股書)

最終,招股書也證明了前置倉模式就是一瓶不得不喝的毒藥。這么多年下來,依然沒有找到合適的解法。