2． 驚魂之后陣腳稍穩(wěn)：司機(jī)補(bǔ)貼小降，滴滴小幅回血

相比于上個(gè)季度保住了單量，卻把唯一的賺錢業(yè)務(wù)——國內(nèi)出行做成了一個(gè)微虧或微平衡的業(yè)務(wù)。

這個(gè)季度滴滴訂單萎縮了11％，但通過從小幅收緊司機(jī)補(bǔ)貼＋自身經(jīng)營支出收緊，擠出來了8．5億的利潤。

注意，在國內(nèi)出行中，無論是從交易規(guī)模（80％ vs 20％）還是變現(xiàn)潛力，相比于POP聚合模式的出行業(yè)務(wù)，滴滴自營性質(zhì)的國內(nèi)網(wǎng)約車都是毫無爭(zhēng)議的創(chuàng)收和利潤來源。

數(shù)據(jù)來源：滴滴招股書、長橋海豚投研整理

數(shù)據(jù)來源：滴滴招股書、長橋海豚投研整理

注：在公司公布的交易額中，司機(jī)會(huì)拿走屬于自己的抽成，滴滴會(huì)給司機(jī)和乘客一些補(bǔ)貼和激勵(lì)，另外還有分政府的稅收，這些人分完之后才是滴滴平臺(tái)留在體內(nèi)的收益——真實(shí)變現(xiàn)率。

滴滴這兩次發(fā)布的季度財(cái)報(bào)都沒有公布國內(nèi)出行1P和POP模式下的交易額、收入細(xì)分等；海豚君還是按照平臺(tái)核心銷售額以及歷史趨勢(shì)來合理假設(shè)國內(nèi)聚合（POP）出行模式下最近三個(gè)季度的交易額和變現(xiàn)率情況，來推算滴滴的“命盤”——網(wǎng)約車業(yè)務(wù)。

由于POP占比較低影響不大，所以這樣估算來看網(wǎng)約車比較靠譜，但具體過程涉及到不同業(yè)務(wù)模式的會(huì)計(jì)記錄問題，具體推算過程比較復(fù)雜，這里不展開討論。

最終，海豚君得出如下一些關(guān)鍵趨勢(shì)：

數(shù)據(jù)來源：滴滴財(cái)報(bào)、長橋海豚投研整理與估算

以二季度常態(tài)市場(chǎng)下的經(jīng)營為基礎(chǔ)，三季度在剛被監(jiān)管的驚魂未定之下，滴滴作為平臺(tái)方，在乘客、司機(jī)、平臺(tái)的三角關(guān)系中同時(shí)讓利了司機(jī)和乘客，其中對(duì)乘客的讓利尤其多（體現(xiàn)為乘客紅包加大），同時(shí)對(duì)司機(jī)做了一定讓步（司機(jī)小幅補(bǔ)貼）。

但到了四季度，本來對(duì)司機(jī)的小額補(bǔ)貼也收回去了一點(diǎn)，而這抽回去的一點(diǎn)正是四季度網(wǎng)約車真正抽傭率能夠小幅提高和國內(nèi)出行能夠擠出來利潤的主要源泉。

這次的數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證：在監(jiān)管導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)惡化中，運(yùn)力端的粘性強(qiáng)于用戶端的粘性，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加大補(bǔ)貼后，在單量端（流量）與競(jìng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，保持自己訂單的相對(duì)密度，司機(jī)即使補(bǔ)貼少，也更不容易離場(chǎng)。

這樣四季度補(bǔ)貼策略稍微優(yōu)化之后，雖然訂單量下滑了11％，四季度滴滴國內(nèi)網(wǎng)約車真正的變現(xiàn)率三季度的3．3％稍微回升到了4．1％。

經(jīng)過監(jiān)管叫停APP下載、打散行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，加上監(jiān)管直接要求出行平臺(tái)降傭金，滴滴當(dāng)前的真實(shí)變現(xiàn)率已經(jīng)從2021年一季度令人發(fā)指的14％快速回落到了海豚君所看的各類電商平臺(tái)中相對(duì)中等偏下的位置。

在這4．1％的網(wǎng)約車抽成當(dāng)中，再加上四季中個(gè)位數(shù)的聚合出行收入，就是滴滴用來支持內(nèi)部的運(yùn)營、IT、服務(wù)器、員工、銷售、研發(fā)等等各類體內(nèi)開支的源泉。

可以看出在過冬保命之際，滴滴國內(nèi)出行四季度在進(jìn)一步壓縮這些體內(nèi)開支，其他開支率進(jìn)一步壓縮至收入的4％，最終擠出了2．3％的攤銷前利潤率，對(duì)應(yīng)國內(nèi)出行這個(gè)季度單季8．5億的利潤體量。

數(shù)據(jù)來源：滴滴財(cái)報(bào)、長橋海豚投研估算與整理

當(dāng)然，其他兩個(gè)業(yè)務(wù)依然在嗷嗷待哺中，作為兩個(gè)虧掉的錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于能掙到錢的業(yè)務(wù)，目前能做的只有謹(jǐn)慎經(jīng)營，盡量少虧：

1． 國際業(yè)務(wù)收入小超10億，同比增長51％，虧損17億，絕對(duì)值與上季度持平，虧損率170％＋；

2． 創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入23，單季虧損30，虧損率130％。

數(shù)據(jù)來源：滴滴財(cái)報(bào)、長橋海豚投研整理

數(shù)據(jù)來源：滴滴財(cái)報(bào)、長橋海豚投研整理

＜此處結(jié)束

風(fēng)險(xiǎn)提示：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。

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       原文標(biāo)題 : 滴滴：“一聲哀嚎”結(jié)束美股上市鬧劇