正海生物是我國(guó)為數(shù)不多的再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域內(nèi)的公司，主要產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料以及骨修復(fù)材料等。其在上市3年時(shí)間漲了7倍，銷售毛利率2020年一季度為94％左右。

再生材料是什么？

“再生醫(yī)學(xué)”屬于一個(gè)比較新的概念，主要是指利用生物學(xué)以及工程學(xué)的理論方法，促進(jìn)機(jī)體自我修復(fù)與再生，或者構(gòu)建新的組織與器官，以用來(lái)修復(fù)、再生或替代受損的組織和器官的一種醫(yī)學(xué)技術(shù)。該項(xiàng)技術(shù)主要涵蓋了干細(xì)胞技術(shù)、組織工程學(xué)技術(shù)和基因工程技術(shù)等多項(xiàng)現(xiàn)代生物工程技術(shù)。而正海生物主要產(chǎn)品中的生物再生材料則屬于其中的組織工程學(xué)技術(shù)。

那什么是生物再生材料呢？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)組織工程學(xué)的技術(shù)，將某種動(dòng)物組織經(jīng)過(guò)特殊技術(shù)的處理之后，得到一種生物材料，該材料可以直接用于治療、修復(fù)和替換人體組織或者器官。由于其屬于植入性醫(yī)療器械，所以在國(guó)內(nèi)歸納為第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。

生物再生材料根據(jù)材料來(lái)源來(lái)劃分可分為人體自身組織、同種器官與組織、異種同類器官與組織、天然生物材料和合成材料。這其中所涉及的概念非常好理解，人體自身組織指的是自身的組織，比如皮膚或者毛發(fā)等的移植；同種器官與組織指的是肝腎等的移植；異種同類器官與組織可能指的是在動(dòng)物身上培養(yǎng)出的適合人類身體用的組織與器官（個(gè)人知識(shí)有限，根據(jù)意思猜測(cè)）；天然生物材料主要是指動(dòng)物源性材料，比如豬牛等；合成材料指一些金屬或者陶瓷材料比如心臟支架等。

正海生物生產(chǎn)的再生材料主要是動(dòng)物源性材料，來(lái)源取自豬、牛等天然動(dòng)物組織。其產(chǎn)品主要包括口腔修復(fù)膜、生物膜、皮膚修復(fù)膜和骨修復(fù)材料等。

主營(yíng)產(chǎn)品分析

從正海生物2019年年報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，口腔修復(fù)膜和生物膜占營(yíng)收的92％以上，是公司的主要收入來(lái)源。

1）口腔修復(fù)膜

口腔修復(fù)膜主要應(yīng)用兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是口腔頜面外科，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是第一；另一個(gè)是口腔種植科，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率是第二，僅次于瑞士蓋氏。在神經(jīng)外科的應(yīng)用中，公司產(chǎn)品在2017年超越對(duì)手，市場(chǎng)占有率達(dá)到第二名，落后于國(guó)內(nèi)另外一家上市公司冠昊生物（冠昊生物沒(méi)有口腔修復(fù)膜這樣的產(chǎn)品，這里的市場(chǎng)指國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品并沒(méi)有出口。）

目前，我國(guó)種植牙市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，2011－2017 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)56％。2011 年我國(guó)年種植牙顆數(shù)約為12萬(wàn)顆，2016年便已超過(guò)百萬(wàn)顆，2017年則達(dá)到接近200萬(wàn)顆，2011～2017年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56％，中國(guó)已經(jīng)成為全球增長(zhǎng)最快的種植牙市場(chǎng)之一。口腔修復(fù)膜市場(chǎng)主要參與者為瑞士蓋氏公司，其中蓋氏市場(chǎng)份額約60％；正海生物口腔修復(fù)產(chǎn)品處于起步階段，為國(guó)產(chǎn)獨(dú)家，2017年市場(chǎng)占有率約為8％，有較大的進(jìn)口替代空間。

2017年之后5年預(yù)計(jì)行業(yè)平均增速降低為30％，那么到2023年口腔種植的數(shù)量約為860萬(wàn)顆，對(duì)應(yīng)口腔修復(fù)膜的需求量約有172萬(wàn)片（種植牙和口腔膜使用比例約為5：1）。公司2017年銷售18．5萬(wàn)片，隨著市場(chǎng)占有率的提高，長(zhǎng)期看有5－10倍的增長(zhǎng)空間。

2）生物膜

生物膜則用于神經(jīng)外科開(kāi)顱術(shù)后硬腦膜修復(fù)，起到保護(hù)和修補(bǔ)缺損的作用。該市場(chǎng)已趨成熟，增速在10％以內(nèi)。海奧生物膜于2009年上市，是硬腦膜修補(bǔ)材料市場(chǎng)上主要產(chǎn)品中最晚上市的，國(guó)內(nèi)廠家市場(chǎng)占有率排第三，未來(lái)生物膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)除去自然增長(zhǎng)外，預(yù)計(jì)主要來(lái)自對(duì)行業(yè)前兩大公司天新福、冠昊生物市場(chǎng)份額的替代。

下面從冠昊生物視角估算生物再生材料行業(yè)發(fā)展空間，公司2016年收入3．13億元，其中明星產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片收入1．73億元，占比55．4％；15年該產(chǎn)品收入1．79億元，產(chǎn)品銷售趨于飽和，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品市占率40％左右。以此測(cè)算，當(dāng)前市場(chǎng)容量生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片市場(chǎng)容量4．5億元左右，假如未來(lái)五年增速在10％左右，市場(chǎng)容量7．2億左右，2018年上半年正海的生物膜銷售4800萬(wàn)左右，隨著市場(chǎng)占有率的提升，未來(lái)也是10倍以上的市場(chǎng)空間。

全球化率先布局 劍指中高端隔膜市場(chǎng)

2017年，在國(guó)內(nèi)新能源政策補(bǔ)貼驟降的情況下，星源材質(zhì)率先開(kāi)啟全球化戰(zhàn)略布局，切入海外廠商供應(yīng)鏈，不斷提升海外市場(chǎng)份額。目前，星源材質(zhì)的產(chǎn)品批量供應(yīng)韓國(guó)LG化學(xué)、日本村田、法國(guó)SAFT等著名廠商，同時(shí)成為L(zhǎng)G干法隔膜的唯一供應(yīng)商。

據(jù)公司年報(bào)顯示，2015年以來(lái)，公司隔膜產(chǎn)品出口比例逐年提高，2017年公司隔膜產(chǎn)品出口比例達(dá)37．19％，2018年度則進(jìn)一步達(dá)到了44．29％。此外，星源材質(zhì)還在美國(guó)、日本分別設(shè)立研究院，實(shí)現(xiàn)了以深圳為中心的全球研發(fā)布局。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球新能源汽車行業(yè)正處于上行階段，未來(lái)在全球電動(dòng)化進(jìn)程加速下，星源材質(zhì)將步入高速發(fā)展的新軌道。