10月27日，先聲藥業(yè)在港股掛牌上市，而這一時(shí)間，距離它上一次在美股中受挫已經(jīng)有七年時(shí)間。

而重新上市的開(kāi)局，似乎并不理想。27日，先聲藥業(yè)上市后便破發(fā)，隨后大幅走低，股價(jià)更是一度觸及10．1元的最低點(diǎn)，跌幅超過(guò)25％。而在此前的暗盤(pán)交易時(shí)，其已經(jīng)下跌15．77％。　

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，港交所共有48家醫(yī)藥保健類(lèi)公司上市，掛牌首日漲幅中位數(shù)為9．77％，首日上漲的有34家，下跌的有9家，另有5家平盤(pán)。而在當(dāng)前醫(yī)藥股火熱的行情下，上市便破發(fā)的情況并不多見(jiàn)。

對(duì)于此次上市即破發(fā)，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，一是大盤(pán)短期報(bào)價(jià)不好；二是新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，此前，其招股價(jià)估值已經(jīng)在同業(yè)中處于中等偏高水平。

曾經(jīng)，在國(guó)內(nèi)仍是仿制藥主的時(shí)代，先聲藥業(yè)就攜恩度和中人氟安兩大新藥產(chǎn)品，成為中國(guó)第一家登陸紐約證券交易所的生物和化學(xué)制藥公司，刷新了亞洲化學(xué)生物藥企的IPO記錄。但隨后其股價(jià)卻因金融危機(jī)的影響而不斷下挫，與此同時(shí)，其收購(gòu)的延申生物也因出現(xiàn)“假疫苗”案，給其帶來(lái)了打擊。在創(chuàng)始人任晉生看來(lái)“被市場(chǎng)極度低估”的先聲藥業(yè)，最終選擇了從美股退市。

七年過(guò)去，醫(yī)藥行業(yè)早已風(fēng)云變化，再次上市的先聲藥業(yè)又能否實(shí)現(xiàn)王者歸來(lái)？

僅從業(yè)績(jī)上看，先聲藥業(yè)的表現(xiàn)可謂亮眼。在諸多上市的醫(yī)藥企業(yè)仍處于虧損之時(shí)，先聲藥業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。其招股書(shū)顯示，公司收入從2017年的38．68億元增至2019年的50．37億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為14．1％。凈利潤(rùn)由2017年的3．50億元增長(zhǎng)至2019年的10．04億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為69．2％。

從產(chǎn)品來(lái)看，1995年成立于江蘇南京的先聲藥業(yè)最初以仿制藥起家，隨后由仿轉(zhuǎn)創(chuàng)，走上仿創(chuàng)結(jié)合之路，主要專(zhuān)注于腫瘤疾�。ò�括細(xì)胞治療領(lǐng)域）、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和自身免疫疾病。

目前，仿制藥仍是其核心收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，先聲藥業(yè)2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個(gè)月，來(lái)自仿制藥主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別占總營(yíng)收的60．7％、54．9％、46．5％及35．5％。而截至今年6月底，其占總營(yíng)收近八成的十款產(chǎn)品中，有七款是仿制藥。

但近些年，隨著“兩票制”、一致性評(píng)價(jià)和帶量采購(gòu)的推行，先聲藥業(yè)也在承壓，其主要產(chǎn)品（包括恩度、捷佰立、必存及舒夫坦）的銷(xiāo)售都受到了不利影響。如舒夫坦分別于2018年12月和2019年9月于“4＋7”城市及聯(lián)盟地區(qū)參與競(jìng)標(biāo)，但未能中標(biāo)。此外，捷佰立也因未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)無(wú)法參加競(jìng)標(biāo)，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售額減少。

集中采購(gòu)及后續(xù)控費(fèi)大勢(shì)所趨下，先聲藥業(yè)也在創(chuàng)新上持續(xù)發(fā)力。招股書(shū)顯示，截至目前，先聲藥業(yè)已擁有近50個(gè)處于不同開(kāi)發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR－T細(xì)胞治療。

在此次上市前，先聲藥業(yè)抓緊推出了兩款創(chuàng)新藥產(chǎn)品——進(jìn)口創(chuàng)新藥阿巴西普注射液和1類(lèi)創(chuàng)新藥依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液。

阿巴西普注射液是由百時(shí)美施貴寶與先聲藥業(yè)在中國(guó)合作開(kāi)發(fā)的治療類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的藥物，但目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同類(lèi)藥品已多達(dá)9款，在這一賽道中，就有包括輝瑞、強(qiáng)生、羅氏、優(yōu)時(shí)比以及三生制藥等國(guó)內(nèi)外藥企。

而從定價(jià)來(lái)看，售價(jià)為6000元／月的阿巴西普注射液，與同類(lèi)產(chǎn)品阿達(dá)木單抗和托法替布每月花費(fèi)均在2000元左右相較而言，也沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，先聲藥業(yè)曾透露在阿巴西普的推廣方面，將會(huì)專(zhuān)門(mén)配備60人左右的醫(yī)學(xué)團(tuán)隊(duì)，仔細(xì)研究不斷變化推進(jìn)的醫(yī)保政策，希望早期實(shí)現(xiàn)醫(yī)保的覆蓋。

而其有望成為近5年來(lái)全球唯一獲批銷(xiāo)售的腦卒中新藥——依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液（先必新），則是此前其主要產(chǎn)品必存的“升級(jí)版”。

安信國(guó)際證券分析稱(chēng)，2019年，必存由于被納入《監(jiān)控目錄》，且未能進(jìn)入今年1月生效的最新醫(yī)保目錄，因此其銷(xiāo)量出現(xiàn)持續(xù)下滑。預(yù)期必存未來(lái)幾年仍會(huì)有下滑壓力，而剛剛上市的依達(dá)拉奉右莰醇注射液，將有望接力必存。

而其原本也預(yù)計(jì)會(huì)在上市前推出的KN035則還在臨床試驗(yàn)階段。KN035是先聲藥業(yè)與康寧杰瑞及及思路迪醫(yī)藥達(dá)成合作協(xié)議開(kāi)發(fā)的全球首款可皮下注射的PD－L1單抗。目前，先聲藥業(yè)及其合作伙伴正在中國(guó)進(jìn)行KN035的dMMR／MSI－H結(jié)直腸癌及其他晚期實(shí)體瘤的II期臨床試驗(yàn)及晚期BTC的III期臨床試驗(yàn)，同時(shí)在美國(guó)和日本進(jìn)行I期臨床試驗(yàn)。預(yù)期該藥將在2021年獲批上市。

當(dāng)下，除這三款產(chǎn)品外，盡管先聲藥業(yè)擁有近50項(xiàng)在研新藥，但目前都仍處于臨床早期階段。業(yè)內(nèi)人士指出，這三款產(chǎn)品的表現(xiàn)或?qū)⒅苯記Q定先聲藥業(yè)的未來(lái)。目前，先聲藥業(yè)還處在新老產(chǎn)品過(guò)渡階段，有業(yè)內(nèi)人士指出其短期業(yè)績(jī)將承壓。

作者：林怡齡