近年來國家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的政策頻出，為診所的發(fā)展提供了政策紅利。并且，隨著消費(fèi)的升級(jí)，居民也提高了對(duì)口腔、中醫(yī)、婦幼等領(lǐng)域的水平要求，這也使得診所領(lǐng)域的中高端服務(wù)需求日漸攀升。

民營診所發(fā)展，同樣搭上了醫(yī)改的快車，在國家巨大投入的過程中，享受到了新醫(yī)改政策紅利。一些在關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上發(fā)展起來的民營診所，憑借市場(chǎng)需求、政策東風(fēng)迅速壯大，通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了上市。

據(jù)瑞恩資本消息，6月10日，來自廣東廣州的固生堂，計(jì)劃今年來香港上市，集資3至4億美元，傳聞并已委任美林、海通國際為其IPO的聯(lián)合保薦人，最快月內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。

與此同時(shí)，百年老字號(hào)泉源堂醫(yī)館也在當(dāng)日傳即將申請(qǐng)上市。這個(gè)被資本視為風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共存的行業(yè)，雖然盈利模式尚未清晰，但并不缺少機(jī)構(gòu)的追逐。

諸多背景的企業(yè)進(jìn)入使得市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，其中尤以醫(yī)生資源的爭(zhēng)奪為突出，醫(yī)生數(shù)量嚴(yán)重不足，優(yōu)質(zhì)資源更是大多集中在三甲醫(yī)院，診所獲客渠道、標(biāo)準(zhǔn)化及盈利模式尚不成熟。在這種種壓力之下，固生堂能否憑借獨(dú)特的新中醫(yī)OMO平臺(tái)闖出一番新天地？港股研究社多點(diǎn)解讀固生堂港股上市之路，讓外界對(duì)它有更多認(rèn)知。

固生堂融資歷程

固生堂中醫(yī)連鎖管理集團(tuán)簡(jiǎn)稱“固生堂中醫(yī)”，其前身北京固生堂養(yǎng)生健康科技發(fā)展有限公司成立于2010年，總部設(shè)在北京，下轄廣州、深圳及覆蓋全國46家城市服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，形成中國首家中醫(yī)醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)。2011年，固生堂中醫(yī)榮膺全國治未病健康管理示范單位、世界針灸學(xué)會(huì)聯(lián)合會(huì)臨床實(shí)習(xí)基地稱號(hào)。

固生堂在資本利用方面頗多斬獲，引人注目。據(jù)企查查信息顯示，迄今為止固生堂共拿到了4輪融資，分別是2014年6月1日A輪融資、2015年4月30日B輪融資、2016年C輪融資、2017年8月2日D輪融資，其中最近的D輪融資投資機(jī)構(gòu)為國有資本、中國人壽、金浦醫(yī)療，融資金額為5．1億元。

固生堂的商業(yè)模式

自2010年成立以來，一直秉承「良心醫(yī)，放心藥」的核心價(jià)值觀致力為客戶提供更好的服務(wù)。傳承中醫(yī)精髓，持續(xù)開發(fā)傳統(tǒng)中醫(yī)及西醫(yī)相結(jié)合的新療法，探索新業(yè)務(wù)場(chǎng)景，運(yùn)用技術(shù)讓經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。

經(jīng)過努力，打造了一個(gè)整合線下業(yè)務(wù)與在線布局，覆蓋全生命周期、全場(chǎng)景健康管理的技術(shù)賦能OMO新中醫(yī)平臺(tái)。新中醫(yī)OMO平臺(tái)具有以下主要特點(diǎn)：

· 全新診療模式。重塑了基礎(chǔ)護(hù)理的傳統(tǒng)診療模式，結(jié)合中醫(yī)及現(xiàn)代醫(yī)療手段創(chuàng)造了新中醫(yī)模式。在此模式下，以客戶日常的基礎(chǔ)護(hù)理為重點(diǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)對(duì)于客戶的長(zhǎng)期追蹤及全生命周期的健康管理。

· 率先采用OMO商業(yè)模式。得益于鼓勵(lì)在線醫(yī)療健康服務(wù)發(fā)展的有利政府政策，在中國的新中醫(yī)醫(yī)療提供商中獲得打造在線醫(yī)療平臺(tái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并藉與廣泛的線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)取得協(xié)同效應(yīng)。一方面，在線醫(yī)療健康服務(wù)的發(fā)展助力更有效地使用醫(yī)療資源和擴(kuò)大客戶覆蓋范圍。另一方面，根據(jù)在線醫(yī)師及客戶活躍度指標(biāo)，策略性地選擇城市擴(kuò)大線下覆蓋率。

· 標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化及智能化。已為線下業(yè)務(wù)打造一套標(biāo)準(zhǔn)化的和可擴(kuò)張的運(yùn)營模式，其往績(jī)表現(xiàn)良好。與此同時(shí)，該公司是中醫(yī)行業(yè)內(nèi)開發(fā)和運(yùn)用一體化云HIS的先行者，致力實(shí)現(xiàn)從上游采購到下游配送的全供應(yīng)鏈管理數(shù)字化。憑借云HIS，加強(qiáng)了業(yè)務(wù)水平及質(zhì)量控制的能力。此外，建立了一套智能分診系統(tǒng)，以便客戶迅速找到并聯(lián)系相關(guān)專家及醫(yī)師。此外，得益于客戶服務(wù)系統(tǒng)，能與客戶實(shí)時(shí)溝通，以改善客戶的體驗(yàn)及滿意度。預(yù)計(jì)在將來參與智能手環(huán)及四診儀等智能醫(yī)療設(shè)備的開發(fā)，進(jìn)一步提升醫(yī)療健康解決方案的智能化。

固生堂的IPO進(jìn)程

據(jù)瑞恩資本消息，來自廣東廣州的固生堂，計(jì)劃今年來香港上市，集資3至4億美元，傳聞并已委任美林、海通國際為其IPO的聯(lián)合保薦人，最快月內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。

固生堂此次IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間和發(fā)行股份數(shù)暫未公布。

固生堂的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

招股書顯示，在過去的2018年、2019年和2020年三個(gè)財(cái)政年度，廣東固生堂的營業(yè)收入分別為 7．26億、8．96億和9．25億元人民幣，相應(yīng)的凈虧損分別為1．74億、1．48億和2．55億元人民幣，扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換債券之公允價(jià)值變動(dòng)等影響，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為－0．68億、0．77億、1．07億元人民幣。

截至2020年12月31日，公司醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)執(zhí)業(yè)的醫(yī)師超過16，000名，是中國第二大新中醫(yī)醫(yī)療健康提供商的1．7 倍以上。其中包括6，667 名主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師、4，573 名主治醫(yī)師及5，059 名住院醫(yī)師。

醫(yī)師覆蓋廣泛的專業(yè)，包括中醫(yī)內(nèi)科、婦科、皮膚科、肝病科、耳鼻口科、脾胃科等。截至2020 年12 月31 日，公司擁有中國57 名國醫(yī)大師中的4名，且截至2020年12月31日，于中國全部新中醫(yī)醫(yī)療健康提供商中，公司的國醫(yī)大師人數(shù)排名第一。

固生堂的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

目前固生堂的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是同仁堂。對(duì)比來看，同仁堂這樣的國有老字號(hào)在品牌號(hào)召力、資本實(shí)力上，優(yōu)勢(shì)還是比較明顯，但國有體制限制了同仁堂的進(jìn)一步發(fā)展；而固生堂在2020年新中醫(yī)醫(yī)療模式中排名第一，就醫(yī)師資源而言，也是重要行業(yè)的領(lǐng)先者，并且固生堂采用領(lǐng)先的OMO模式新中醫(yī)療健康平臺(tái)，進(jìn)一步刺激高增長(zhǎng)潛力。

固生堂風(fēng)險(xiǎn)投資提醒：

· 近年來，中國政府推出新的醫(yī)療健康改革計(jì)劃，以確保每個(gè)市民都能獲得可負(fù)擔(dān)的基本醫(yī)療健康服務(wù)。為實(shí)現(xiàn)該政策，中國政府已逐步減少設(shè)立和投資私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的監(jiān)管門檻。

· 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及其醫(yī)療健康板塊的法律及法規(guī)相對(duì)較新且不斷演變，其詮釋及執(zhí)行涉及重大不確定因素。

· 競(jìng)爭(zhēng)壓力過大，中國醫(yī)療健康行業(yè)快速發(fā)展吸引更多巨頭加入，而固生堂的品牌知名度和傳播性還明顯不夠廣泛。

· 中醫(yī)行業(yè)的受眾性并不全面，部分客戶可能因眾多外界因素不看好中醫(yī)醫(yī)療健康解決方案和產(chǎn)品。

· 人才培養(yǎng)周期長(zhǎng)，同時(shí)也是各種資源中流動(dòng)性最強(qiáng)、最不穩(wěn)定的要素。

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