據(jù)港交所官網(wǎng)消息，中國(guó)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商——智云健康科技集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智云健康”）于8月27日正式遞交招股說(shuō)明書(shū)，摩根士丹利、摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

智云健康成立于2014年，致力通過(guò)自主研發(fā)的醫(yī)院SaaS系統(tǒng)、藥店SaaS系統(tǒng)，以及先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)，為全國(guó)數(shù)千家醫(yī)院、十?dāng)?shù)萬(wàn)家藥房提供服務(wù)，覆蓋數(shù)千萬(wàn)慢病患者。

截至目前，智云健康在成立的七年時(shí)間里已完成了多輪融資，累計(jì)融資金額超35億人民幣，其中在2020年和2021年融資額均超過(guò)10億人民幣，受到了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。

依靠其領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)模式，智云健康在融資過(guò)程之中吸引了國(guó)內(nèi)外多家知名投資機(jī)構(gòu)，包括SIG、IDG、中金資本、招銀國(guó)際等，其中大部分投資機(jī)構(gòu)均追投超過(guò)兩輪，對(duì)智云健康的商業(yè)模式持續(xù)看好。

除了有頂級(jí)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)壓陣，在智云健康龐大的“股東智囊團(tuán)”中，還有諸多產(chǎn)業(yè)賦能者。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，投資者中聚集了太平保險(xiǎn)、中國(guó)平安、陽(yáng)光保險(xiǎn)等國(guó)內(nèi)頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的對(duì)接奠定了良好基礎(chǔ)，而泰格醫(yī)藥、三星集團(tuán)、綠地集團(tuán)、周大福等戰(zhàn)略投資方亦赫然在列。

根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為2．50億元、5．24億元、8．39億元，增長(zhǎng)速度相當(dāng)快。尤其是進(jìn)入到2021年，基于醫(yī)院布局和藥店布局的快速拓展，智云健康在營(yíng)收方面保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年第一季度營(yíng)收已達(dá)3．1億元，同比增長(zhǎng)116％。

更值得關(guān)注的是毛利率。根據(jù)招股書(shū)顯示，2019年和2020年，智云健康的整體毛利率分別為11．7％和27．7％，已經(jīng)有了顯著的提升。而在2021年一季度，智云健康的毛利率更是提升至42％，遠(yuǎn)超同賽道對(duì)手，成為行業(yè)之中最吸金的企業(yè)之一。

成立7年，即將IPO，在高壁壘的慢病管理市場(chǎng)，智云健康為何能脫穎而出？

以患者為核心節(jié)點(diǎn)，覆蓋院內(nèi)外數(shù)字化慢病管理的全生命周期

中國(guó)擁有世界上最大的慢性病患者人群。根據(jù)《中國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告（2020年）》顯示，2019年我國(guó)因慢性病導(dǎo)致的死亡人數(shù)占總死亡人數(shù)的比例高達(dá)88．5％，預(yù)計(jì)到2050年，隨著人口老齡化進(jìn)程的進(jìn)一步加快，這一數(shù)據(jù)將達(dá)到驚人的90％以上，有效防控慢病，正確引導(dǎo)患者改善個(gè)人健康問(wèn)題，成為當(dāng)前我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域面臨的巨大挑戰(zhàn)。

同時(shí)，針對(duì)慢性病的醫(yī)療支出占比龐大，2020年中國(guó)患者在慢病管理方面的支出約為人民幣4．1萬(wàn)億元。如何通過(guò)數(shù)字慢病管理解決方案，提升整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的協(xié)同效率，是數(shù)字醫(yī)療行業(yè)面臨著的主要課題。

站在這一維度，基于對(duì)行業(yè)的梳理和洞察，慢病管理領(lǐng)域存在諸多痛點(diǎn)，主要包括不同場(chǎng)景的醫(yī)療信息流轉(zhuǎn)障礙、醫(yī)療資源不均衡、患者對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥服務(wù)觸達(dá)不良等，這些弊端極大地降低了慢病管理的服務(wù)可及性。

一方面，在患者的診療前段、中段和后段，很難有一個(gè)貫穿的銜接性；另一方面，醫(yī)生很難扮演持續(xù)管理者的角色，具體表現(xiàn)在患者指標(biāo)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)存在“孤島效應(yīng)”，導(dǎo)致醫(yī)生做管理不順暢，患者被管理起來(lái)也不順暢，就診效率相當(dāng)之低，患者就醫(yī)質(zhì)量得不到基本保證。

日漸成熟的數(shù)字醫(yī)療方案成為了解決這一問(wèn)題的突破口。具體而言，數(shù)字技術(shù)將成為慢病管理領(lǐng)域新的驅(qū)動(dòng)力，深度滲透到醫(yī)院、醫(yī)生、藥店、患者等關(guān)鍵性環(huán)節(jié)，以創(chuàng)新技術(shù)打破交互壁壘，提高其運(yùn)行效率，推動(dòng)整體醫(yī)療服務(wù)水平不斷提升，從而改善現(xiàn)有現(xiàn)狀，切實(shí)解決患者就醫(yī)獲醫(yī)難題。

作為慢病管理的“中國(guó)樣本”，智云健康在這一數(shù)字醫(yī)療模式中，正開(kāi)創(chuàng)出一套獨(dú)有的“院內(nèi)－院外”一體化的模式。

智云健康業(yè)務(wù)模式，圖片來(lái)源：招股書(shū)

一是推動(dòng)醫(yī)院端慢病管理效率提升。智云健康于2016年起推出了以SaaS服務(wù)為主的院內(nèi)解決方案——智云醫(yī)匯。這是中國(guó)首款將慢病管理流程數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，該產(chǎn)品提高了院內(nèi)慢病管理的效率和效果，并能夠在智云健康研發(fā)的AIoT設(shè)備幫助下連接醫(yī)療器械。

眾所周知，醫(yī)院是我國(guó)醫(yī)療核心資源提供方之一，壁壘性極高，但幾乎所有的數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)都沒(méi)能攻克這個(gè)”堡壘”。智云健康通過(guò)獨(dú)創(chuàng)的AIM（Access－Install－Monetize）模式進(jìn)行院端布局，目前已合作醫(yī)院超過(guò)7000家，并在超過(guò)1800家醫(yī)院中安裝了智云Saas系統(tǒng)，其中包括中國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院中的26家，成為唯一成功實(shí)現(xiàn)規(guī)�；疭aaS入院的企業(yè)。通過(guò)院內(nèi)解決方案，智云健康成功地與醫(yī)院建立了深度聯(lián)系，構(gòu)筑了極其強(qiáng)大的”護(hù)城河“，為其服務(wù)鏈拓展到院外等其他場(chǎng)景，構(gòu)建閉環(huán)服務(wù)生態(tài)體系奠定了基礎(chǔ)。

智云健康慢病管理院內(nèi)解決方案有效性也得到了研究性的證據(jù)佐證。借助智云醫(yī)匯院內(nèi)血糖管理系統(tǒng)，華東地區(qū)10家三級(jí)醫(yī)院開(kāi)展“信息化全院糖尿病一體化管理”項(xiàng)目，根據(jù)與智云健康合作的某三甲醫(yī)院研究數(shù)據(jù)表示，在該模式管理下的院內(nèi)患者，平均住院天數(shù)縮短3．2天、平均血糖正常值提高了20％，住院3天后，平均血糖下降3．3mmol／L（空腹）和4．1 mmol／L（餐后）。

二是提供在線(xiàn)問(wèn)診及藥事服務(wù)。智云健康藥店SaaS系統(tǒng)，是智云健康的第二個(gè)核心產(chǎn)品，旨在提升藥店經(jīng)營(yíng)效率和處方合理性，經(jīng)由線(xiàn)下藥店，為慢病患者提供更專(zhuān)業(yè)、合規(guī)的7＊24藥事服務(wù)。截止至2021年6月，中國(guó)已有超過(guò)15萬(wàn)家藥店安裝了智云健康藥店SaaS系統(tǒng)，覆蓋率達(dá)到29％。就藥店安裝數(shù)量和服務(wù)患者數(shù)量而言，智云健康無(wú)疑已成為中國(guó)最大的藥店SaaS產(chǎn)品提供商。

截止至2021年6月30日，已部署智云健康藥店SaaS的藥店地理覆蓋情況 來(lái)源：招股書(shū)

三是個(gè)人慢病管理解決方案。面向患者，智云健康搭建了會(huì)員服務(wù)體系，其目的在于提供“平臺(tái)問(wèn)診＋社群健康管理指導(dǎo)”多層次健康服務(wù)，解決患者精準(zhǔn)、復(fù)雜且長(zhǎng)期的實(shí)際需求，提供有價(jià)值的醫(yī)療服務(wù)。截止至2021年6月，智云健康已經(jīng)擁有超過(guò)7萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生及2000萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)。

值得一提的是，智云健康的個(gè)人慢病解決方案是構(gòu)建在醫(yī)院和藥店SaaS網(wǎng)絡(luò)之上，因此具有強(qiáng)大的”生命力”。據(jù)披露，僅以2021年二季度為例，智云健康的注冊(cè)用戶(hù)中有90％是來(lái)自于其“院內(nèi)＋院外”SaaS體系的原生流量，如藥店在線(xiàn)SaaS的轉(zhuǎn)化和醫(yī)院內(nèi)的轉(zhuǎn)化等。這樣的精準(zhǔn)獲客，極大程度上解決了之前頻繁受到詬病的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療中醫(yī)療低頻剛需，獲客困難”這一痛點(diǎn)，形成良性循環(huán)，真正為用戶(hù)提供有價(jià)值的醫(yī)療服務(wù)。

另一方面，智云健康對(duì)疾病規(guī)范診療流程、診療指南、中國(guó)主流醫(yī)生的診療經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了梳理和應(yīng)用，依托數(shù)字化技術(shù)可以將醫(yī)療資源有效調(diào)配落地。

四是多場(chǎng)景信息交互，數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)水到渠成。通過(guò)打通多場(chǎng)景的信息交互，智云健康已經(jīng)由慢病管理鏈條，成功地對(duì)接至藥、械等工業(yè)端，發(fā)現(xiàn)并觸達(dá)醫(yī)藥需求，保障工業(yè)端的專(zhuān)業(yè)服務(wù)在醫(yī)院端的實(shí)踐運(yùn)用，并建立藥械安全合理使用監(jiān)測(cè)體系。據(jù)披露，通過(guò)廣覆蓋的數(shù)據(jù)洞察，智云健康已經(jīng)與數(shù)十家工業(yè)企業(yè)達(dá)成合作，將其與醫(yī)院，醫(yī)生，藥店，患者的生態(tài)系統(tǒng)無(wú)縫鏈接， 極大的提升了治療的體驗(yàn)，及時(shí)性和便利性。

整體而言，智云模式在產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)協(xié)作方進(jìn)行已初見(jiàn)成效，通過(guò)創(chuàng)新、可規(guī)�；�的解決方案形成強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)效應(yīng)，并由此進(jìn)一步提升慢病管理效率和能力。

在疫情的催化和政策的推動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)療正處于快速發(fā)展階段，入局者已呈現(xiàn)出不同種類(lèi)的發(fā)展模式。

一種是以阿里健康、京東健康為代表基于“醫(yī)藥電商”、“輕問(wèn)診服務(wù)”的大平臺(tái)模式，通過(guò)在供應(yīng)鏈的體量規(guī)模和經(jīng)驗(yàn)發(fā)力，目前已在數(shù)字醫(yī)療行業(yè)之中建立服務(wù)廣度的優(yōu)勢(shì)。

另一種是起源于美國(guó)的“醫(yī)療服務(wù)＋商�！钡腍MO模式，核心特點(diǎn)是其保險(xiǎn)、醫(yī)療一體化的組織架構(gòu)與按人頭付費(fèi)的制度。沿著這一路徑，在保險(xiǎn)公司、醫(yī)院、醫(yī)生集團(tuán)三位一體的封閉體系內(nèi)，微醫(yī)、平安好醫(yī)生等正在進(jìn)行積極地探索，隨著中國(guó)商保的發(fā)展向好，這一模式亦前景看好。同時(shí)，密切配合等級(jí)醫(yī)院醫(yī)療大數(shù)據(jù)管理，依托服務(wù)科研、臨床研究、數(shù)據(jù)專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)，也成為數(shù)字化醫(yī)療服務(wù)的另一個(gè)重要方向。

而智云健康以慢病管理為切入領(lǐng)域，倡導(dǎo)其獨(dú)創(chuàng)的AIM（Access－Install－Monetize）模式，打通醫(yī)院端、藥店端和個(gè)人端的多維度布局，由此將醫(yī)療服務(wù)鏈、藥品供應(yīng)鏈、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)實(shí)施有效的深度對(duì)接，這套組合拳，也是非常契合中國(guó)醫(yī)療服務(wù)提供和獲得的運(yùn)營(yíng)模式，是一種典型的“中國(guó)樣本”。

多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)激增，智云健康的盈利拐點(diǎn)已至

數(shù)據(jù)是檢驗(yàn)其模式能否走通的核心指標(biāo)，對(duì)于智云健康而言，目前已煥發(fā)出商業(yè)化光彩。

根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康2020年?duì)I收達(dá)8．39億元，同比增長(zhǎng)60．1％；進(jìn)入2021年，智云健康仍保持著高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，第一季度營(yíng)收已達(dá)3．1億元，同比增長(zhǎng)116％。在這其中，值得一提的是毛利率，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止2021年3月31日，智云健康毛利率已達(dá)42％，遠(yuǎn)超同一賽道對(duì)手，成為行業(yè)之中最吸金的企業(yè)之一。

將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步拆分，智云健康收入來(lái)源主要依靠院內(nèi)解決方案、藥店解決方案以及個(gè)人慢病解決方案三個(gè)維度�！霸簝�(nèi)解決方案”包括向醫(yī)院銷(xiāo)售醫(yī)療用品、為制藥公司提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)以及SaaS平臺(tái)訂閱；“藥店解決方案”包括銷(xiāo)售藥店醫(yī)療用戶(hù)和藥店SaaS平臺(tái)訂閱；“個(gè)人慢病解決方案”主要指通過(guò)銷(xiāo)售慢性病產(chǎn)品，包括醫(yī)療器械、耗材、藥品和其他類(lèi)別商品、會(huì)員費(fèi)及其他來(lái)產(chǎn)生收入。

首先是“院內(nèi)解決方案”，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，收入比例發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康2020年院內(nèi)解決方案營(yíng)收為4．2億元，同比增長(zhǎng)50．3％，其中院內(nèi)醫(yī)療用品供應(yīng)收入為2．5億元，已超越醫(yī)院SaaS平臺(tái)收入，成為院內(nèi)解決方案第一收入來(lái)源，這主要是基于醫(yī)院用戶(hù)體量的顯著提升，2020年，院內(nèi)SaaS平臺(tái)接入醫(yī)院量達(dá)1705家，較2019年增長(zhǎng)1328家。

另一方面，以藥企付費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)增幅明顯，已從2019年的0．35億元快速增長(zhǎng)至1．49億元，從側(cè)面反映了數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)基于院內(nèi)的重要性，是智云健康未來(lái)在院內(nèi)解決方案之中新的增長(zhǎng)極。

其次是“藥店解決方案”，新增SaaS平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，醫(yī)療用品供應(yīng)仍占主導(dǎo)地位。根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康2020年藥店解決方案營(yíng)收為3．4億元，同比增長(zhǎng)41．2％，其中藥店醫(yī)療用品供應(yīng)收入多達(dá)3．3億，仍是其收入大頭。

值得一提的是于2020年新增的藥店SaaS服務(wù)費(fèi)用，越來(lái)越多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)正在為這款慢病管理SaaS系統(tǒng)付費(fèi)，藥店付費(fèi)意愿的增強(qiáng)表明藥店對(duì)其服務(wù)模式的認(rèn)可，并對(duì)平臺(tái)產(chǎn)生了長(zhǎng)期依賴(lài)性。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，“智云健康藥店SaaS”已接入國(guó)內(nèi)約11萬(wàn)家藥店，比2019年增長(zhǎng)近10萬(wàn)家，這預(yù)示著未來(lái)，智云健康還將在藥店解決方案上有更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。

最后是個(gè)人慢病管理解決方案，新增會(huì)員服務(wù)，其他服務(wù)項(xiàng)目費(fèi)用比例快速上升。根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康2020年院內(nèi)解決方案營(yíng)收為0．71億元，同比增長(zhǎng)8．5％，主要包括慢病醫(yī)療用戶(hù)、會(huì)員服務(wù)和其他三大付費(fèi)來(lái)源。

根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康付費(fèi)個(gè)人用戶(hù)數(shù)已從2019年的近4萬(wàn)人快速增長(zhǎng)至2020年的36萬(wàn)余人，這表明智云健康高質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)化的醫(yī)療服務(wù)得到了用戶(hù)的高度認(rèn)可。另一方面，智云健康在2020年新增了會(huì)員服務(wù)，其在第一年就營(yíng)收了0．14億元，除此之外還有其他收入的顯著增長(zhǎng)，其他服務(wù)內(nèi)容主要包括付費(fèi)和廣告代理服務(wù)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，其收入占比已增長(zhǎng)至31．3％，進(jìn)一步逼近醫(yī)療用品收入。

而在虧損方面，智云健康正在大幅度收窄。根據(jù)招股書(shū)顯示，智云健康的凈虧損在2021年一季度，虧損額為9415萬(wàn)元，虧損率為－30．4％。對(duì)比2020年同期（－57．1％），虧損率縮窄了近一半，2021年的全年虧損金額預(yù)計(jì)較去年同期也在快速收窄，預(yù)計(jì)達(dá)到去年同期的一半。

整體來(lái)看，智云健康2020年?duì)I收和用戶(hù)體量等關(guān)鍵性數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，這一良好趨勢(shì)延續(xù)到了2021年，且增長(zhǎng)更為迅猛。這離不開(kāi)智云健康基于慢病管理打造的“醫(yī)患藥險(xiǎn)”服務(wù)閉環(huán)，但更為重要的是其在市場(chǎng)推廣方面的廣泛布局，并依托其高市場(chǎng)占有率大幅降低經(jīng)營(yíng)成本，從而帶來(lái)更大的市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，為其在慢病管理領(lǐng)域拓展了更多的可能性。

數(shù)字醫(yī)療時(shí)代已然來(lái)到，“中國(guó)樣板”如何更深更強(qiáng)？

人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)算法等一些高端技術(shù)快速滲透醫(yī)療健康領(lǐng)域，正重塑以用戶(hù)為中心的醫(yī)療保障體系，并開(kāi)始嘗試將前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化為臨床可用的解決方案。

而慢病管理領(lǐng)域，一個(gè)巨大的市場(chǎng)風(fēng)口正在形成。根據(jù)《2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)慢病管理白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)慢病管理市場(chǎng)規(guī)模為268億元，滲透率為11％，預(yù)計(jì)到2025年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2357億元，滲透率將增長(zhǎng)至37％。

經(jīng)了解，依托領(lǐng)先的人工智能輔助進(jìn)一步強(qiáng)化慢病管理優(yōu)勢(shì)，已成為智云健康未來(lái)的重要戰(zhàn)略。核心產(chǎn)品“智云醫(yī)療大腦”，已逐步建立起多個(gè)專(zhuān)病領(lǐng)域藥品、癥狀、標(biāo)準(zhǔn)病例分析以及診斷知識(shí)庫(kù)，布局將向更廣泛的疾病領(lǐng)域拓展。

另一方面，智云健康亦希望其倡導(dǎo)的“嚴(yán)肅醫(yī)療”理念和長(zhǎng)期主義，成為其最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而在行業(yè)內(nèi)脫穎而出，在“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要指引下，助力國(guó)家健康戰(zhàn)略達(dá)成。

作者：牟磊