《投資者網(wǎng)》張偉

上市不到兩年，小分子藥物研發(fā)服務商上海皓元醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“皓元醫(yī)藥”，688131．SH）再次開啟融資進程。2月11日，皓元醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬發(fā)行可轉債募資11．61億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，皓元醫(yī)藥2021年IPO時募資12．09億元可以看出，本次可轉債擬募資金額，已接近其IPO時的融資額。

實際上，公司2022年還通過定增募資3．13億元。

二級市場上，皓元醫(yī)藥的股價曾在2021年8月超過300元，目前較其歷史最高價下跌接近60％。未來皓元醫(yī)藥能否給予投資者更多回報，值得關注。

兩年融資近17億元

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，皓元醫(yī)藥成立于2006年9月，2021年6月在上交所科創(chuàng)板上市。公司是一家專注于小分子藥物研發(fā)服務與產(chǎn)業(yè)化應用的高新企業(yè)，主要業(yè)務包括分子砌塊和工具化合物的研究開發(fā)、原料藥和中間體的工藝研發(fā)及生產(chǎn)技術改進。

2022年中報顯示，皓元醫(yī)藥的營業(yè)收入主要來自分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體兩個大類。其中，分子砌塊和工具化合物的營收占比約62％，原料藥和中間體的營收占比接近38％。

皓元醫(yī)藥的主營業(yè)務構成

公開資料顯示，目前國內小分子藥物研發(fā)服務已經(jīng)覆蓋從藥物研發(fā)到藥物生產(chǎn)的各個階段。其中，分子砌塊和工具化合物業(yè)務主要在藥物發(fā)現(xiàn)階段提供從毫克級到千克級的產(chǎn)品及技術服務，原料藥和中間體業(yè)務主要對應臨床前和臨床后的定制研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）服務。

皓元醫(yī)藥近期接受機構調研時表示，公司正在加強原料藥和中間體CDMO業(yè)務布局，以形成“分子砌塊和工具化合物（前端）＋原料藥CDMO業(yè)務（后端）”的高活性原料藥（HPAPI）開發(fā)平臺和維生素D衍生物藥物原料藥研發(fā)平臺。

為了達成這個愿景，皓元醫(yī)藥IPO成功后繼續(xù)融資。

據(jù)招股書披露，皓元醫(yī)藥2021年IPO擬募資6．5億元，用于安徽皓元藥業(yè)有限公司（以下簡稱“安徽皓元”）醫(yī)藥原料藥及中間體建設項目（一期）、補充流動資金等項目。最終實際募資12．09億元，較擬募資金額多了5．58億元。

2022年，皓元醫(yī)藥通過定增向控股股東上海安戌信息科技有限公司（以下簡稱“安戌信息”）募資3．13億元用于收購藥源藥物化學（上海）有限公司100％股權。

今年2月11日，皓元醫(yī)藥發(fā)布公告稱，向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券，擬募集資金總額不超過11．61億元，用于安徽皓元醫(yī)藥原料藥及中間體建設項目（二期）、補充流動資金等項目。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，皓元醫(yī)藥上市后共融資近17億元，包括IPO融資12．09億元，定增募資3．13億元，此外還新增短期借款0．25億元、長期借款1．31億元。

皓元醫(yī)藥上市后的融資統(tǒng)計（單位：萬元）

不過，皓元醫(yī)藥目前現(xiàn)金流仍比較緊張。財務數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，皓元醫(yī)藥的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為－1．49億元，投資現(xiàn)金流凈額為－5．47億元。此次11．61億元的可轉債若能成功發(fā)行，皓元醫(yī)藥幾乎等于再融一個IPO。

CDMO行業(yè)前景廣闊

皓元醫(yī)藥急于從資本市場融資，或與其所處的CDMO行業(yè)正處于爆發(fā)期有一定關系。

光大證券研究所曾在其研報中指出，過去十年中，全球原料藥（API）產(chǎn)能逐步從歐美向新興市場轉移，印度和中國成為主要承接者，目前印度是API產(chǎn)能轉移的最大受益者，但中國憑借在技術和質量方面的優(yōu)勢，正快速縮小與印度的差距。

與此同時，隨著新藥研發(fā)難度增加，投資回報率下降，CDMO已經(jīng)成為全球藥企研發(fā)、生產(chǎn)的主要方式之一。像皓元醫(yī)藥這類CDMO供應商承接藥企的工藝開發(fā)和生產(chǎn)，藥企則更專注于藥物研發(fā)和上市后的銷售階段。

光大證券研究所預測，得益于全球產(chǎn)業(yè)鏈轉移和政策紅利，2024年我國CDMO行業(yè)的市場規(guī)模有望達到526億美元，約占全球規(guī)模的63％。

銀華基金也指出，2023年我國創(chuàng)新藥行業(yè)有望逐漸迎來產(chǎn)品為王的階段，看好更加重視國內差異化和海外國際化的產(chǎn)品和公司。據(jù)2022年中報披露，皓元醫(yī)藥的主營業(yè)務收入中，65％來自境內，35％來自境外。

另一方面，皓元醫(yī)藥與同行業(yè)公司的差距不大。財務數(shù)據(jù)顯示，皓元醫(yī)藥的同行業(yè)可比公司中，泰坦科技、藥石科技、阿拉丁2022年前三季度的營收分別為19．45億元、11．85億元和2．66億元，凈利潤分別為0．97億元、2．5億元和0．66億元。同期，皓元醫(yī)藥的營收和凈利潤分別為9．7億元和1．58億元。

皓元醫(yī)藥表示，未來將實現(xiàn)“兩個中心，一個基地”的發(fā)展目標，加快實施上海、安徽兩個研發(fā)中心，安徽皓元一個生產(chǎn)基地的建設，完成公司從自主研發(fā)創(chuàng)新到自主研發(fā)生產(chǎn)一體化的產(chǎn)業(yè)轉型升級。

股價已經(jīng)大幅下跌

二級市場上，皓元醫(yī)藥的股價近年來如坐滑梯。Wind數(shù)據(jù)顯示，皓元醫(yī)藥2021年6月上市時的發(fā)行價為64．99元／股，2021年8月最高達302．63元／股。此后，皓元醫(yī)藥的股價一路下跌。

截至2月17日收盤，皓元醫(yī)藥報收123．38元／股，較最高點回撤近60％，公司市值132億元。股價走低同時，皓元醫(yī)藥的股東紛紛減持套現(xiàn)。

皓元醫(yī)藥近兩年股價走勢（周圖）

據(jù)公告披露，皓元醫(yī)藥IPO前引進的真金投資、上海國弘、虎躍永沃、新余川流等機構一解禁便開始減持。截至2022年三季度末，真金投資減持282．45萬股、上海國弘減持21．94萬股、虎躍永沃減持18．6萬股、新余川流減持13．96萬股。

雖然機構排隊減持，但仍有券商看好皓元醫(yī)藥未來的發(fā)展。

天風證券在研報中表示，人才儲備影響短期利潤，皓元醫(yī)藥未來有望保持平穩(wěn)增長。天風證券給予“買入”評級的理由包括：人才儲備影響短期利潤，為業(yè)績持續(xù)增長提供支撐；前后端業(yè)務齊發(fā)力，創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務加速推進；產(chǎn)能建設陸續(xù)釋放，人才儲備助力長期發(fā)展。

截至2022年三季度末，皓元醫(yī)藥共有員工2785人，較2021年末新增了1299人。皓元醫(yī)藥表示，新增人員以技術人員為主，主要保障合肥、煙臺、上海生化、上海CDMO創(chuàng)制研究中心投入運營的需求以及馬鞍山工廠試生產(chǎn)的人員需求。

南京證券預計皓元醫(yī)藥2022－2024年的收入分別為13．99億元、20．07億元和28．14億元，預計歸母凈利潤分別為2．51億元、3．76億元和5．33億元，對應PE分別為47、31和21倍，給予“買入”評級。此外，廣發(fā)證券、中信證券、長江證券、開源證券等多家券商也給予皓元醫(yī)藥“買入”或“增持”評級。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標題 : 皓元醫(yī)藥擬再融一個IPO