隨著上市公司一季報(bào)陸續(xù)披露，頂流基金經(jīng)理的最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)向也逐漸浮出水面。康緣藥業(yè)公告顯示，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康在今年一季度加倉(cāng)了724.77萬(wàn)股康緣藥業(yè)，期末持倉(cāng)增至757.09萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為2.43億元，晉升為公司第八大流通股東。

除了葛蘭外，還有楊楨霄管理的易方達(dá)醫(yī)療保健也在一季度大幅加倉(cāng)了康緣藥業(yè)。那康緣藥業(yè)究竟是靠什么才能夠備受頂流基金經(jīng)理的青睞？到底是不是一家好公司？

01

國(guó)內(nèi)中藥創(chuàng)新龍頭

多位頂流基金加倉(cāng)康緣藥業(yè)或是看中了其所處的賽道——中藥行業(yè)。

先從需求方面來看，隨著人口老齡化、居民人均收入的不斷增長(zhǎng)，廣大人民群眾普遍的、不健康的生活方式，導(dǎo)致各種慢性病、亞健康人群“更加年輕化”，且增長(zhǎng)速度驚人，都催生著大量的、快速增長(zhǎng)的中醫(yī)健康調(diào)理與中醫(yī)藥輔助生殖需求。

再加上，近年來我國(guó)居民的疾病出現(xiàn)了從傳染性疾病向心腦血管疾病、糖尿病等慢性病轉(zhuǎn)變，中藥都相比化學(xué)藥更有確切療效、更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給醫(yī)藥市場(chǎng)帶來了持續(xù)的增長(zhǎng)空間。

圖表 1 . 2021—2023E 我國(guó)中藥工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)(億元)

資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)聯(lián)證券研究所預(yù)測(cè)

與此同時(shí)，近年來中醫(yī)藥行業(yè)多項(xiàng)重磅政策頻出，涉及中藥創(chuàng)新、醫(yī)保支付、人才建設(shè)、基層服務(wù)等多個(gè)方面，且已經(jīng)從頂層設(shè)計(jì)逐步落地，促進(jìn)中藥的傳承與創(chuàng)新發(fā)展。如“十四五”時(shí)期我國(guó)把中醫(yī)藥振興發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面。

在國(guó)家政策大力鼓勵(lì)以及人口老齡化進(jìn)程加快背景下，健康服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展，中醫(yī)藥服務(wù)的需求越來越旺盛，未來中成藥行業(yè)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，并在我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)中占據(jù)重要地位。

國(guó)聯(lián)證券表示，假設(shè)中藥工業(yè)2022-2030年保持8.4%的復(fù)合增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年我國(guó)中藥工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望提升至14336億元，較2021年有1.1倍的增長(zhǎng)空間。

其實(shí)最重要的一點(diǎn)是——長(zhǎng)坡積厚雪。相對(duì)于科技、生物醫(yī)藥等板塊而言，中藥企業(yè)更像是一種“細(xì)水長(zhǎng)流”的行業(yè)。一種中藥(如片仔癀、安宮牛黃丸)，經(jīng)過上百、上千年的傳承，才鉆研出其效果，且能夠長(zhǎng)期傳承。

而康緣藥業(yè)是一家集中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的大型中藥企業(yè)，主要產(chǎn)品聚焦病毒感染性疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等中醫(yī)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

康緣藥業(yè)還極重視研發(fā)創(chuàng)新。財(cái)報(bào)顯示，2022 年公司研發(fā)費(fèi)用為6.1億元，占總營(yíng)收的14.28%，遠(yuǎn)高于同類公司。在此基礎(chǔ)上，康緣藥業(yè)成為了我國(guó)中藥創(chuàng)新藥龍頭，“康緣”也在中成藥行業(yè)具有較高的知名度和美譽(yù)度，“康緣”商標(biāo)為全國(guó)馳名商標(biāo)。

02

獨(dú)家產(chǎn)品是護(hù)城河

得益于深厚的研發(fā)基因，公司產(chǎn)品管線豐富、在研管線充足。截至2022年末，公司共計(jì)獲得藥品生產(chǎn)批件205個(gè)，其中46個(gè)藥品為中藥獨(dú)家品種，共有4個(gè)中藥保護(hù)品種，108個(gè)品種進(jìn)入2022版國(guó)家醫(yī)保目錄。

這個(gè)中藥獨(dú)家品種可就厲害了，意思是全國(guó)只有一家藥品生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)的藥品。由于是獨(dú)家品種，沒有同類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不但可以在市場(chǎng)上賣出一個(gè)好價(jià)格，而且還會(huì)有一個(gè)比較好的銷量。

如片仔癀，有著國(guó)家絕密級(jí)配方的中醫(yī)企業(yè)，憑借著“稀缺性”和“絕密性”，一度被炒到1600元一粒，創(chuàng)造了“藥中茅臺(tái)”的神話；還有云南白藥，憑借著云南白藥這一大單品，一度成功坐上中醫(yī)藥行業(yè)的頭把交椅。

片仔癀和云南白藥兩家上市公司都是憑借一種藥，就能夠有“藥中茅臺(tái)”或行業(yè)龍頭的地位。而康緣藥業(yè)手握46個(gè)中藥獨(dú)家品種，雖然不像片仔癀和云南白藥的藥品是國(guó)家絕密配方，但也是相當(dāng)稀有的。

像銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液，是一種心腦血管疾病用藥，可治療中風(fēng)病中經(jīng)絡(luò)恢復(fù)期痰瘀阻絡(luò)癥等，療效優(yōu)于國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品。而根據(jù)弗若斯特沙利文 數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)腦卒中患病人數(shù)未來有望以 4.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。

再如金振口服液，主要用于小兒急性支氣管炎符合痰熱咳嗽者，當(dāng)前已處于兒科祛痰止咳第一梯隊(duì)品牌，2022 年銷售額首破10億，未來該品有望保持雙位數(shù)高增長(zhǎng)；還有婦科的桂枝茯苓膠囊、骨科傷藥的抗骨增生膠囊、心腦血管的天舒膠囊等等。

除了手握著46個(gè)中藥獨(dú)家品種外，康緣藥業(yè)在研管線也很充足。截至2022年底，公司有23個(gè)中藥新藥處于申請(qǐng)臨床及以上階段，三期臨床3個(gè)，二期臨床12個(gè)；同時(shí)公司注重研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，21-22年獲批的20個(gè)中藥新藥中，公司占3個(gè)，領(lǐng)先于同類上市公司。

03

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

總結(jié)下來就是，康緣藥業(yè)是一家中藥龍頭企業(yè)，所處賽道前景廣闊。公司還擁有多個(gè)中藥獨(dú)家產(chǎn)品，主力品種持續(xù)放量，新藥研發(fā)逐步兌現(xiàn)，護(hù)城河深厚。看完這些，也就不難理解康緣醫(yī)藥為何能夠獲得葛蘭等多家基金經(jīng)理加倉(cāng)的原因了。

不過，需要指出的是，康緣藥業(yè)并不能夠“高枕無憂”，還將面臨政策變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中成藥集采進(jìn)程推進(jìn)、中藥創(chuàng)新藥陸續(xù)談判進(jìn)入醫(yī)保，公司產(chǎn)品的價(jià)格可能面臨一定的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)品的銷量的增長(zhǎng)未能抵消降價(jià)帶來的負(fù)面影響，則公司的營(yíng)收水平可能會(huì)受到拖累。

此外，在中藥創(chuàng)新藥的審批端加速、支付端格局良好的背景下，行業(yè)參與者數(shù)量可能呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，如果公司的新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，則存在市場(chǎng)份額被其他競(jìng)爭(zhēng)者所取代的風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，康緣藥業(yè)近期股價(jià)不斷攀升，并不斷刷新紀(jì)錄。4月6日，康緣藥業(yè)股價(jià)盤中漲至33.71元/股，創(chuàng)歷史新高，隨后公司股價(jià)略有調(diào)整。截至4月17日收盤，公司股價(jià)報(bào)31.40元/股，總市值達(dá)183.6億元。

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       原文標(biāo)題 : 康緣藥業(yè)為何備受葛蘭青睞？