文 ｜ 老魚兒

編輯 ｜ 楊旭然

長期以神秘著稱的王衛(wèi)，隨著順豐在2017年的上市一起走向臺前。與內(nèi)斂時期不同的是，他必須和順豐一起，面對來自公眾和投資者急風驟雨般的評論乃至指摘。

對此王衛(wèi)或許早有準備。但他可能沒有想到，在如日中天、市值漲破5300億元的2021年，他卻遭遇了創(chuàng)立順豐以來的最大危機。

2021年4月8日，順豐發(fā)布當年一季度業(yè)績預(yù)報，預(yù)報凈利潤虧損9－11億元。輿論一片嘩然，用網(wǎng)友的話說就是：“怎么也不能相信，順豐竟然會賠錢！”

當日順豐股價一字跌停，之后長期、連續(xù)下跌至今，市值相比最高時蒸發(fā)掉3000億元之多，跌幅高達六成。而且截至目前，股價仍沒有調(diào)頭向上的意思。

順豐控股股價表現(xiàn)（2021年1月至今）

其實回過頭看，順豐的頹勢并非毫無征兆。自2020年四季度開始，順豐的業(yè)務(wù)增速相比前兩個季度明顯放緩。這種趨勢延伸到了2021年一季度，并且進一步跳水，最終導致“慘案”發(fā)生。

王衛(wèi)也第一次因為業(yè)績的壓力公開道歉，并表示：“這樣的事情不會再發(fā)生�！�

如今，距離王衛(wèi)表態(tài)已再過了一個春秋。似乎為了驗證老板的承諾已經(jīng)安排到位，近期，隨著順豐“升級”事業(yè)的進展，不斷有喜訊傳來：

3月20日，順豐集團官方微信公眾號宣布，順豐航空圓滿完成鄂州機場實地驗證試飛；

3月18日，順豐2月份快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報發(fā)布，營業(yè)收入同比增長41．11％；

2月18日，順豐1月份快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報發(fā)布，營業(yè)收入同比增長53．27％；

再加上1月28日順豐控股發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)告。報告顯示，順豐2021年第四季度盈利24億－26億元，同比增長39％－50％；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為14．5億－16億元，同比增長41％－56％。

抬眼望去，順豐四季度以后的亮眼數(shù)據(jù)，與前三季度的困難形成鮮明對比。

基本面似乎已經(jīng)向好，但反映在資本市場上，順豐的股價卻仍在跌跌不休。禍不單行，香港、上海的疫情也仍對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生著貨真價實的影響。

這不禁讓人們疑惑：王衛(wèi)真的翻盤了嗎？

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不順風不順水

曾經(jīng)順風順水的順豐，到底經(jīng)歷了什么？

自2017年上市以來，2021年一季度是順豐的首次虧損。雖然沒有上市前的數(shù)據(jù)，但是據(jù)在順豐工作超過10年的老員工透露，2021年的這次虧損，也是他聽說的第一次業(yè)績虧損。

曾經(jīng)順風順水的順豐，到底經(jīng)歷了什么？

這要從順豐經(jīng)歷的、快遞行業(yè)有史以來最嚴重的“內(nèi)卷”開始說起。

眾所周知，得益于電商業(yè)的高歌猛進，中國快遞業(yè)迅猛發(fā)展。四通一達背靠淘寶成為快遞行業(yè)的主力軍，順豐、京東占據(jù)高端市場，極兔在拼多多“樹大根深”。行業(yè)的利益爭奪非常激烈。

尤其是極兔的入局，幾乎是本著“虧損兩年心態(tài)”，將價格戰(zhàn)打到了極致，以至于政府監(jiān)管部門不得不出手制止。更值得玩味的是，在價格戰(zhàn)殺到天昏地暗的時候，相當多的消費者對于低價物流已經(jīng)非常適應(yīng)，以至于覺得理所應(yīng)當。

這種近乎失去理性的、殺敵八百自損一千的價格血戰(zhàn)，對于整個行業(yè)的生態(tài)環(huán)境是摧毀性打擊。順豐在這一輪競爭中是被動接受者的角色——重資產(chǎn)商業(yè)模式導致其降價空間有限，長期積累的品牌價值也決定其難以降價——最終陷入騎虎難下的局面。

其次是順豐有些“點兒背”，高投入的時期正好遭遇了疫情。

順豐基于未來業(yè)務(wù)增速預(yù)期而前瞻性開展網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，從2020年四季度開始加大中轉(zhuǎn)場自動化建設(shè)，諸多固定資產(chǎn)的投入導致報告期內(nèi)成本增加。在2021年第一季度，順豐控股營業(yè)成本較去年同期增加40．44％，研發(fā)費用較去年同期增加55．99％。同時，順豐控股為應(yīng)對春節(jié)節(jié)前業(yè)務(wù)高峰，投入臨時資源（包括外包人力、運力和臨時場地等）都使成本增加。

但春季是疫情的高發(fā)期，高投入遭遇了疫情的無情影響。

受疫情影響，制造業(yè)企業(yè)的供應(yīng)鏈普遍受到影響，進而會導致減產(chǎn)、物流訂單減少。順豐的主要用戶是B端用戶，在整個大環(huán)境的影響下，訂單萎縮對順豐造成一定壓力。

在消費者端，政府因防控疫情需要采取諸多交通管制、人流限制等舉措，造成快遞員等返崗困難，大部分城市社區(qū)目前就疫情防護采取封閉管理，限制了快遞員出入，對末端派送造成一定影響，無形中都增加了營業(yè)成本。

第三是順豐過去幾年的多元擴張步幅不小，消化吸收需要一個過程，甚至一些代價。

隨著2021年175．55億港幣收購嘉里物流（00636．HK）51．8％的股份，順豐已經(jīng)通過“買買買”完成了對快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送、國際和供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)的收并購。

嘉里物流的控股權(quán)是順豐又一次重大收購

數(shù)據(jù)顯示，2019年及2020年，順豐控股投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為－140．49億元、－148．84億元。2021年三季度，其投資活動現(xiàn)金流量凈額進一步爆到－233．84億元。

與此同時，順豐2019年、2021年先后進行了大規(guī)模的融資。配合著自身業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，不斷投入新的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，相當于順豐正通過盈利的再投入和融資，把自己打造成了一個規(guī)模越來越龐大、經(jīng)營覆蓋面越來越大的超級物流單體。

另據(jù)順豐同城在港股IPO時的資料則顯示出，2018年至2020年，順豐同城虧損持續(xù)擴大，虧損額分別為3．3億元、4．7億元、7．6億元，2021年一季度虧損2．1億元。顯然這也是一塊正在培育中、無法貢獻正向現(xiàn)金流的資產(chǎn)。