建信資本

已完成投資：恒諾康、微芯生物、康方生物、基準醫(yī)療

苑全紅先生指出，即使沒有大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，建信資本也會把這一區(qū)域作為生物醫(yī)藥投資的重點區(qū)域，“因為事實證明我們在這個地方總能找到好的企業(yè)家、科學(xué)家，總是有好的種子，那就說明這個地方好�！�

但是也應(yīng)該看到大灣區(qū)發(fā)展中的不足，從人才、企業(yè)數(shù)量、融資環(huán)境的角度看，全國范圍內(nèi)首屈一指的仍然是長三角地區(qū)。一方面，長三角的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，大部分研發(fā)外包企業(yè)、中國最大的臨床試驗公司、跨國公司的中國研發(fā)中心都趨向于落地長三角；另一方面，5－10年前，大灣區(qū)其實更加重視的是制造業(yè)，如今開始向創(chuàng)新企業(yè)傾斜。

“無論是數(shù)量還是影響力，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對大灣區(qū)的貢獻，跟前者的經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟實力相比是滯后的，可能差距比較大�！辈贿^，硬幣的另一面是，站在這樣的起點，政策和人才紅利都遠沒有見頂，掘金者正好可以在大灣區(qū)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中大展宏圖。關(guān)于大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境，動脈新醫(yī)藥將在本文的最后章節(jié)用數(shù)據(jù)闡釋。

招銀國際

已完成投資：燃石醫(yī)學(xué)、微芯生物

燃石醫(yī)學(xué)在腫瘤基因測序領(lǐng)域做得比較出色，而微芯生物則已經(jīng)在為成為第一批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)而準備。招銀國際醫(yī)療投資負責人周可祥先生表示，作為一個將總部設(shè)在深圳的投資機構(gòu)，招銀國際特別希望跟廣州的生物醫(yī)藥企業(yè)有更多的合作。

IDG資本

IDG資本在20多年的時間里向廣東省投資了200億左右，覆蓋了包括生物醫(yī)藥、TMT在內(nèi)的所有行業(yè)，其中大概50億資金落子廣州市。目前，IDG資本正在嘗試加強大灣區(qū)布局，加深與廣州市政府的合作，將中心逐步移到華南或者大灣區(qū)，作為投資中心。

IDG資本合伙人張建斌先生表示，個人覺得大灣區(qū)是一個歷史性的機遇，對于中國，尤其是華南地區(qū)，是非常好的投資和創(chuàng)業(yè)機遇，IDG資本十分看重這次機遇。

云鋒基金

過去三年，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)成為云鋒基金的投資重點。最近12個月內(nèi)，云峰基金的資金開始從IT、金融、TMT行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥。

高特佳集團

已完成投資：邁瑞、中山康方、廣州華銀等

高特佳集團總部設(shè)在深圳多年來非常關(guān)注醫(yī)療建行領(lǐng)域，專注醫(yī)療健康已經(jīng)成為高特佳的一個標簽，高特佳除了提供資本之外，還能夠在整個資源層面更加專注和聚焦地陪伴行業(yè)成長。

高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航女士認為，大灣區(qū)過去的醫(yī)藥行業(yè)組成更多的是發(fā)展比較成熟的企業(yè)，并且集中在相對傳統(tǒng)的中藥、中成藥或者原料藥的行業(yè)。創(chuàng)新藥方面，盡管力度大、成長速度快，但是規(guī)模、體量還處于起步階段�！斑^去生物醫(yī)藥領(lǐng)域的泡沫，現(xiàn)在仍然存在，當前處在回歸理性的過程中，過去一輪一輪燒錢的模式在未來會不斷改變。”滕宇航女士給出了與苑全紅先生相反的投資階段判斷。

深創(chuàng)投

已完成投資：微芯生物、邁瑞、中山康方

深創(chuàng)投是一個綜合型的投資機構(gòu)，生物醫(yī)藥是深創(chuàng)投關(guān)注的7個行業(yè)中的一個，去年開始設(shè)立專門的生物醫(yī)藥基金。但深創(chuàng)投是大灣區(qū)最活躍的投資機構(gòu)，深創(chuàng)投執(zhí)行總經(jīng)理曹旭光先生表示，大灣區(qū)規(guī)劃出臺是一個比較大的歷史機遇，真正好的企業(yè)，在大灣區(qū)是不愁募資的。

解構(gòu)大灣區(qū)生物醫(yī)藥投資

用數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)是動脈網(wǎng)的慣用打法。這一節(jié)，我們將基于過去10年（2009－2018年）大灣區(qū)生物醫(yī)藥投資融資數(shù)據(jù)來簡單地定量刻畫這塊誘人的蛋糕。同時，我們將大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與長三角城市群的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進行對比，發(fā)現(xiàn)其中的差異和機遇。

初識大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，我們非上市企業(yè)的融資成績切入，找到了過去10年中吸金能力最強的10個企業(yè)，分別是協(xié)和精準、廣州安必平、燃石醫(yī)學(xué)、康方生物、海普洛斯、華大醫(yī)學(xué)（華大基因）、泰諾麥博、瀚�；�因、拓普基因和微芯生物，基因檢測、分子診斷類企業(yè)占據(jù)半壁江山。

圖 1 2009－2018年大灣區(qū)非上市融資TOP10企業(yè)

在根據(jù)投資事件數(shù)量列出的榜單中，深創(chuàng)投排名第一，共完成11項投資。值得注意的是，盡管在上一節(jié)的討論中，頭部機構(gòu)紛紛覬覦大灣區(qū)的生物醫(yī)藥投資機遇，但是在過去六年中真正落子的機構(gòu)很少。而此前曾經(jīng)出現(xiàn)在動脈新醫(yī)藥《即將進入收獲期，2014－2018年全球新醫(yī)藥領(lǐng)域投融資數(shù)據(jù)報告》中的TOP投資機構(gòu)，只有深創(chuàng)投、紅杉資本、聯(lián)想之星和北極光創(chuàng)投上榜圖2。

深創(chuàng)投是大灣區(qū)本土的國資背景投資機構(gòu)，助力當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展是其固有的職責。從這個角度出發(fā)，我們可以解讀為市場化程度很高的大灣區(qū)，還沒有形成能夠強有力吸引社會資本的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)，社會資本，尤其是垂直領(lǐng)域的社會資本在此前的投資決策中是猶豫的。不過，深創(chuàng)投在大灣區(qū)尚沒有形成絕對優(yōu)勢，投資機構(gòu)分散化程度較高。

此外，我們還考察了過去6年大灣區(qū)生物醫(yī)藥行業(yè)的并購情況，動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫只記錄了4起發(fā)生在大灣區(qū)生物醫(yī)藥企業(yè)之間的并購活動，數(shù)據(jù)可能不夠完備，但也作證了區(qū)域內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)互動并不活躍的觀點。

圖 2  2009－2018年大灣區(qū)活躍投資機構(gòu)

我們進一步考察大灣區(qū)生物醫(yī)藥企業(yè)的投融資數(shù)量和金額。盡管在2011年和2016年出現(xiàn)過兩次下行，但總體呈現(xiàn)上升趨勢，并且在過去5年的絕對數(shù)量保持在20件左右，即每個月發(fā)生超過1．5次生物醫(yī)藥企業(yè)融資。尤其是在2017年，粵港澳大灣區(qū)的概念第一次被寫進國務(wù)院政府工作報告開始，區(qū)域內(nèi)的生物醫(yī)藥投融資表現(xiàn)出了明顯的量價齊升，而量與價的爬升很好地作證了投資人關(guān)于大灣區(qū)歷史機遇的論斷。

然而，如果將過去10年大灣區(qū)的融資成績放到與長三角城市群的比較中，我們可以清晰地看出差距。后者從2011年開始即一路上升，并且在最近5年都保持了對大灣區(qū)5倍左右的量價領(lǐng)先優(yōu)勢。

圖 3 2009－2018年大灣區(qū)與長三角生物醫(yī)藥融資數(shù)量與金額

我們最后考察的是大灣區(qū)生物醫(yī)藥的熱門賽道�；�因檢測是大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢項目，由此衍生而來的是分子診斷成為了過去10年中，大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最活躍的賽道。隨著精準醫(yī)療和個性化診療的發(fā)展，伴隨診斷的市場需求將逐漸釋放，而分子診斷為作為主力的伴隨診斷技術(shù)，其市場規(guī)模相當可觀。

圖 4 2009－2018年大灣區(qū)細分賽道分布

通過數(shù)據(jù)解析，我們認為，大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)開始呈現(xiàn)賽道多遠、主體豐富的成熟趨勢，而城市集群化發(fā)展的規(guī)劃將加速這一趨勢。大灣區(qū)基于基因檢測搶先發(fā)展所積累的技術(shù)和人才優(yōu)勢，逐步形成以分子診斷為中心的差異化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在市場尚處于高度分化之際，資本所面對的是良好的入局機遇。