三月初，Align Technology因?yàn)樵谂cSmileDirecClub的訴訟中處于不利地位，而不得不關(guān)閉了全部的隱適美線下門(mén)店。

作為隱形正畸引領(lǐng)者、全球齒科市值第三的巨頭，Align Technology的股價(jià)卻隨著與SmileDirecClub的紛爭(zhēng)而逐漸走低。這也將SmileDirecClub以及其所代表的遠(yuǎn)程正畸再一次帶回了我們的視線。

Align Technology近半年股價(jià)，來(lái)源雅虎財(cái)經(jīng)

SmileDirectClub是一家倡導(dǎo)遠(yuǎn)程正畸概念的美國(guó)創(chuàng)新企業(yè)。該公司旨在通過(guò)遠(yuǎn)程牙科診斷，將授權(quán)的牙醫(yī)或正畸醫(yī)師與齒形矯正患者連接起來(lái)，以便開(kāi)處方和監(jiān)督治療。這在去年報(bào)道的文章（參閱：《做遠(yuǎn)程口腔4年估值達(dá)到32億美元 這個(gè)行業(yè)還可以這樣玩？》）已經(jīng)有所介紹。

然而，對(duì)于SmileDirectClub的三個(gè)核心問(wèn)題：（1）核心技術(shù)屏障（2）商業(yè)模式本質(zhì)（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，則一直缺乏分析。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，通過(guò)SmileDirectClub的例子，我們是否能得以窺見(jiàn)齒科、尤其是正畸行業(yè)創(chuàng)新的下一個(gè)十年？這些關(guān)鍵問(wèn)題，是這篇文章所希望介紹給讀者的。

遠(yuǎn)程齒科本來(lái)不是什么新的議題。最初，遠(yuǎn)程齒科治療主要是為了解決偏遠(yuǎn)、貧困地區(qū)的醫(yī)療困境。這在地廣人稀的澳洲（Sabesan 2014），還有法國(guó)（Petcu ＆ et al． 2016）都有實(shí)踐。

有一本書(shū)Teledentistry（Springer，2015）專(zhuān)門(mén)講這個(gè)問(wèn)題，期刊Journal Of Telemedicine and Telecare也經(jīng)常能看到遠(yuǎn)程正畸的文章。

而SmileDirectClub及其他遠(yuǎn)程正畸企業(yè)的出現(xiàn)，最大的意義是把遠(yuǎn)程齒科的應(yīng)用帶往了一個(gè)不同的方向。由于傳統(tǒng)醫(yī)療一直面臨的效率低下問(wèn)題，商業(yè)化程度較高的齒科、眼科均開(kāi)始積極尋找解決方案。

遠(yuǎn)程口腔的本質(zhì)，便是不同程度上的節(jié)省時(shí)間。只是，遠(yuǎn)程口腔的子環(huán)節(jié)有很多，每家企業(yè)其實(shí)都沒(méi)法達(dá)到全流程的遠(yuǎn)程，但在節(jié)省患者時(shí)間上都做出了一定的努力。

全球各地遠(yuǎn)程齒科領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)于正畸治療的優(yōu)化環(huán)節(jié)

作為口腔行業(yè)的關(guān)鍵構(gòu)成之一，正畸由口腔掃描、牙膜打印、臨床治療這三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)組成。而這三個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新，均是圍繞節(jié)省時(shí)間展開(kāi)：采用更快的3D齒科打印技術(shù)（比如Stratasys、先臨三維），齒科醫(yī)生與患者的遠(yuǎn)程匹配、溝通（比如Uniform Teeth、Orthly），“椅旁”快速診療解決方案（比如頻泰科技、黑格科技）。

正畸各環(huán)境的技術(shù)更迭

遠(yuǎn)程正畸要求掃描、打印、治療各個(gè)環(huán)節(jié)的高度配合與全方面創(chuàng)新，這其中尤其是需要引入新的數(shù)字化技術(shù)，而這一點(diǎn)往往是傳統(tǒng)齒科巨頭所缺失的。

現(xiàn)在我們多數(shù)提到的齒科巨頭，在國(guó)內(nèi)主要集中在齒科醫(yī)療服務(wù)方面；在國(guó)外主要集中在醫(yī)療器械方面，再細(xì)分下去，也幾乎沒(méi)有哪一家能覆蓋齒科醫(yī)療器械的所有子環(huán)節(jié)。

以上表格為齒科醫(yī)療器械子行業(yè)覆蓋格局，引自Brocair Partners

根據(jù)上面的圖表，絕對(duì)的業(yè)務(wù)閉環(huán)似乎不適用于多數(shù)齒科器械企業(yè)。因此，在正畸解決方案上面，多數(shù)跨國(guó)巨頭會(huì)在牙套、掃描、打印這三個(gè)環(huán)節(jié)中的1－2個(gè)環(huán)節(jié)上選擇與其他公司合作。

而國(guó)內(nèi)企業(yè)則更甚：舉例而言，3shape是絕大多數(shù)正畸解決方案企業(yè)的口腔掃描服務(wù)合作者。

正畸解決方案企業(yè)各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的自研－兼容選擇

不過(guò)，并不是每一個(gè)環(huán)節(jié)都能兼容。比如在上圖中，牙套均是各個(gè)企業(yè)所自主研發(fā)的。

而這一點(diǎn)對(duì)于遠(yuǎn)程正畸而言更為重要，因?yàn)檫h(yuǎn)程的特性往往會(huì)帶來(lái)新的不同挑戰(zhàn)。

比如，對(duì)于傳統(tǒng)正畸而言，用于矯正牙齒的牙套主要是關(guān)注精確度。齒科正畸的巨頭們，比如Straumann， ClearCorrect， Aligh， Soecialty Appliances，從他們?cè)贔DA注冊(cè)的產(chǎn)品信息來(lái)看，幾乎清一色使用的是熱成型聚碳酸酯（Thermoformed Polycarbonate）材料。

齒科正畸引領(lǐng)企業(yè)的牙套性能比較

但對(duì)于遠(yuǎn)程正畸而言，因?yàn)樾枰�通過(guò)快遞運(yùn)送，牙套還需要關(guān)注吸水性（這個(gè)問(wèn)題比較老，已經(jīng)可用三層膜片設(shè)計(jì)來(lái)解決）、韌性、回復(fù)性、化學(xué)耐受性等多種方面。

國(guó)內(nèi)的Smilie笑舒官方資料顯示其牙套采用的是臺(tái)灣所研發(fā)的無(wú)附件牙套設(shè)計(jì)專(zhuān)利，包涵丙烯和聚乙烯醋酸乙烯酯，但其效果未作具體闡釋。

美國(guó)的SmileDirectClub在這方面沒(méi)有過(guò)多強(qiáng)調(diào)，倒是其取牙膜產(chǎn)品（Impression Kit）所采用的乙烯基聚硅氧烷（vinyl polysiloxane， VPS），可以有利抵御運(yùn)輸過(guò)程中溫度變化帶來(lái)的影響。

以上的討論，我們以遠(yuǎn)程正畸各環(huán)節(jié)中自主研發(fā)比率最高的牙套技術(shù)切入，從微觀角度給出了一些談?dòng)憽?/p>

但是從宏觀意義上來(lái)講，為什么遠(yuǎn)程齒科會(huì)出現(xiàn)？尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，又有什么特別意義？如果我們根據(jù)國(guó)內(nèi)公開(kāi)的投融資數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行篩選，可以得到中國(guó)口腔器械（及信息化）領(lǐng)域近兩年（2017－2018）的投融資列表：

中國(guó)口腔器械（及信息化）領(lǐng)域投融資事件（2017－2018）

對(duì)這一列表進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)幾乎多有融資所涉企業(yè)都與數(shù)字化口腔搭邊。促成這一轉(zhuǎn)變的宏觀趨勢(shì)，是包括中國(guó)在內(nèi)的整個(gè)全球新興市場(chǎng)中，醫(yī)療器械的增長(zhǎng)正在放緩。

根據(jù)NTU Stern School of Business的統(tǒng)計(jì)，全球新興市場(chǎng)醫(yī)療器械的EV／EBIT乘數(shù)變化如下：

15．70 in 2011

18．55 in 2012

20．43 in 2013

25．82 in 2014

32．11 in 2015

28．73 in 2016

盡管全球新興市場(chǎng)醫(yī)療器械的EV／EBIT乘數(shù)，自2015年到達(dá)峰值后開(kāi)始回落；但是在IT x Healthcare的交叉領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)之則呈現(xiàn)看好情緒。

如果我們篩選Giiresearch網(wǎng)站的市場(chǎng)報(bào)告匯總，則全球口腔領(lǐng)域的子行業(yè)中，增長(zhǎng)最快的四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域如下：

1、口內(nèi)掃描（市場(chǎng)規(guī)模＄ 189 M， 增速＋11．94％）；

2、3D齒科（市場(chǎng)規(guī)�！� 903 M ，增速＋10．24％）；

3、口腔影像（市場(chǎng)規(guī)模～ ＄ 2000 M，增速＋8．38％）；

4、口腔CAD／計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（市場(chǎng)規(guī)�！�＄ 450 M，增速＋8．10％）。

這四個(gè)領(lǐng)域幾乎都與數(shù)字化口腔相關(guān)。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)：醫(yī)療影像公司的平均P／E值，比傳統(tǒng)醫(yī)療器械公司的平均P／E值高出50％左右：

中國(guó)醫(yī)療器械公司PE值（截至2018年底）

驅(qū)動(dòng)口腔器械行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)因，是豐厚的利潤(rùn)率：數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用使得Align Technology等新興齒科巨頭的毛利率到達(dá)75．98％，逼近創(chuàng)新藥行業(yè)。

作為對(duì)比，傳統(tǒng)齒科制造業(yè)的兩大引領(lǐng)企業(yè)Dentsply Sirona與Danaher （Dental Platform）則始終在55％左右的毛利率徘徊。

然而，擁抱數(shù)字化、與臨床技術(shù)漸行漸遠(yuǎn)會(huì)是口腔領(lǐng)域的下一個(gè)十年嗎？我們可以以醫(yī)療IT企業(yè)的估值變化切入，嘗試觀察數(shù)字化口腔的前景。

根據(jù)Healthcare Growth Partners的統(tǒng)計(jì)，在對(duì)醫(yī)療IT企業(yè)進(jìn)行營(yíng)收倍數(shù)估值時(shí)，所采用的估值系數(shù)從2016（4倍）到2017年（3．6倍）下降了10％。這意味著，具有同樣營(yíng)收能力的企業(yè)，得到市場(chǎng)的肯定力度卻在不斷下降。

此外，在擁有相同增長(zhǎng)率的企業(yè)間，一家醫(yī)療IT企業(yè)所能獲得的營(yíng)收倍數(shù)往往低于SaaS企業(yè)的平均值。

Healthcare IT （HIT）企業(yè)估值所采用的營(yíng)收倍數(shù)變化趨勢(shì)

這些數(shù)據(jù)，從側(cè)面反映數(shù)字化醫(yī)療在海外的熱度逐漸消退。尤其是在美國(guó)，以Sonendo根管治療技術(shù)為代表的初創(chuàng)企業(yè)，已經(jīng)見(jiàn)證了臨床技術(shù)在口腔創(chuàng)新中的逐漸復(fù)蘇。

對(duì)于中國(guó)而言，盡管我們不應(yīng)武斷地認(rèn)為口腔行業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新的趨勢(shì)會(huì)減弱，但是有理由看好多樣化（而非近兩年局限于數(shù)字口腔）的創(chuàng)新局面。