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新三板精選層之鹿得醫(yī)療：能否成為下一個魚躍醫(yī)療？

2020-04-26 09:49
安福雙
關(guān)注

其他國際霧化器品牌有百瑞、德維比斯及飛利浦，相對而言更多的霧化器市場份額由國內(nèi)品牌占領(lǐng)，主要分布于江蘇和廣東兩大霧化器國內(nèi)生產(chǎn)基地，江蘇廠商以魚躍、江航等為主，廣東廠商以健合、凱亞等為主。進(jìn)口品牌霧化器價格帶顯著高于國內(nèi)廠商，魚躍霧化器產(chǎn)品在國內(nèi)品牌中屬于中高區(qū)間。

康德萊（SH：603987）主要從事醫(yī)用穿刺器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 公司全資子公司廣東康德萊產(chǎn)品一次性使用醫(yī)用霧化器收到廣東省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證》。公司累計在霧化器上研發(fā)投入約為42萬元。

可見，在三個主打產(chǎn)品上，收入最大的機(jī)械血壓計屬于被取代產(chǎn)品，未來沒有什么增長空間，并且還會萎縮。而電子血壓計和霧化器則面臨著激烈的競爭，鹿得醫(yī)療并沒有什么競爭優(yōu)勢，和魚躍醫(yī)療等競爭對手差距很大。

其他產(chǎn)品方面，聽診器收入從2016年開始下滑，也沒什么看頭。

只有新產(chǎn)品沖牙器增長勢頭很猛，不過營收在1000多萬，占比還很小，無法扛起大旗。

因此，鹿得醫(yī)療的毛利和凈利率都很低，ROE在10％左右。

這和魚躍醫(yī)療42％的毛利率、15％的凈利率相差甚遠(yuǎn)。

在營收和利潤這些方面，鹿得醫(yī)療更是被甩的遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。

因此，鹿得醫(yī)療既不可能追趕上魚躍醫(yī)療，也很難成為下一個魚躍醫(yī)療。

估值方面，魚躍醫(yī)療市盈率（TTM）為40．52，鹿得醫(yī)療根據(jù)2018年凈利潤算PE為39，預(yù)計2019年凈利潤可達(dá)到3000萬左右（收入增長很少，主要是匯率變動所致），那么PE為27左右。

不過考慮到魚躍醫(yī)療有呼吸機(jī)，2020年業(yè)績暴漲，這些都計入了當(dāng)前預(yù)期，而鹿得醫(yī)療并沒有什么會讓業(yè)績暴漲的產(chǎn)品。

實(shí)際上魚躍醫(yī)療大部分時間的PE為33左右。

再考慮到魚躍醫(yī)療的競爭力遠(yuǎn)高于鹿得醫(yī)療，鹿得醫(yī)療的估值應(yīng)該遠(yuǎn)低于魚躍醫(yī)療。

因此，當(dāng)前鹿得醫(yī)療屬于高估。

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