2 貝康醫(yī)療上市前夜：機遇和隱憂

貝康醫(yī)療垂直在NGS細分市場生殖領域業(yè)，屬于NGS市場中占17％的生物科技公司，方向是NGS在生育健康領域的研發(fā)和臨床應用。

貝康醫(yī)療這幾年的發(fā)展也算搭上了行業(yè)的快車。

天眼查顯示，2010年成立公司，2021年即將完成IPO上市，據(jù)招股書顯示，貝康醫(yī)療是中國輔助生殖基因檢測解決方案的獨角獸公司，也是目前中國唯一有著覆蓋全生殖周期的高通量基因測序產(chǎn)品線（NGS）的公司，說是一家獨大一點不為過。

2015年，將PGT－A試劑盒界定為＂三類醫(yī)療器械＂申報國家標管中心監(jiān)管；2019年，貝康醫(yī)療完成PGT－A臨床試驗大數(shù)據(jù)驗證；2020年，PGT－A試劑盒獲國家藥監(jiān)局批準，正式上市。

同年5月，由博華資本領投，聚明創(chuàng)投、鷹潭金虎跟投，貝康醫(yī)療完成1．5億人民幣C輪融資。

可以說貝康醫(yī)療既趕上了生殖健康的快車道，又被資本青睞，機遇明朗前景大好，鮮花怒馬，烈火烹油。

但是，這中間又充滿了隱憂。

公開數(shù)據(jù)和招股書，對不上。

貝康醫(yī)療早先公開了融資規(guī)模，但與招股書中的數(shù)據(jù)不吻合，尤其是B輪、C輪融資。根據(jù)之前的公開報道，其B輪融資與C輪融資分別為1億、1．5億，但招股書中顯示的分別為7000萬元、1億元。

融資造假在投資圈不是什么新鮮事，80％以上的創(chuàng)業(yè)公司都會虛報融資，從人民幣變成美元，或者融資金額注水，把分階段到位的投資變成一次性融資也很普遍。

貝康醫(yī)療融資出現(xiàn)數(shù)據(jù)差額的原因，目前不得而知。

累計虧損18億。

據(jù)招股書顯示，貝康醫(yī)療2018年、2019年營收分別為3261萬元、5568萬元；2020年前三季度營收為5724萬元。

根據(jù)財報顯示，貝康醫(yī)療2018年、2019年期內虧損分別為1．58億元、5．34億元；貝康醫(yī)療2020年前9個月期內虧損為8．52億元。

研發(fā)成本占比過高，或成隱憂？研發(fā)成本居高，貝康醫(yī)療繞不開的話題。根據(jù)貝康醫(yī)療招股書，研發(fā)成本分別占同期收入總額的57．7％、35．7％、34．4％與38．4％。

高科技企業(yè)具有新技術、新能源、新材料和新業(yè)態(tài)特質，大力投入研發(fā)已經(jīng)成為一種常態(tài)。而一項研發(fā)活動只有到開發(fā)階段后期，才能符合資本化條件。

商業(yè)活動到符合資本化條件時，研發(fā)差不多就接近尾聲，后面的支出相對變少。

大多數(shù)高科技企業(yè)的研發(fā)支出資本化比例不會特別高，格力電器每年研發(fā)支出超過40億，全球NGS的龍頭Illumina，在2017年的研發(fā)投入達到5．46億美元，占比19．84％。

后期，我相信這些公司不是沒有研發(fā)成本了，而是把研發(fā)支出轉到無形資產(chǎn)。這最大的好處就是利潤表好看了。

所以雖然是重研發(fā)的科創(chuàng)公司，貝康醫(yī)療還是要注意研發(fā)成本的占比，曾經(jīng)輝煌一時的樂視，三年來60％左右的研發(fā)費用資本化，這個比例是極其不正常的，最后結局大家也都看到了。

盈利的關鍵是，商業(yè)化。

科創(chuàng)企業(yè)要想從經(jīng)營中得到利潤，取決于其產(chǎn)品組合的是否能成功商業(yè)化。

目前看貝康醫(yī)療，雖然只有一款產(chǎn)品上市，但是市場前景卻很巨大。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2018年PGT在中國試管嬰兒程序中的使用率只有3．5％，而美國這個比例是35．2％。專家預期2019年至2024年，PGT－A的覆蓋市場，會以56．5％的年復合增長率，從目前的6．34億元，快速增長到60億元的超級市場。

市場這么大，資本當然會看好！

3 基因檢測市場的未來，也是人類的自我認知

電影《千鈞一發(fā)》，描述的就是人類基因可以矯正的世界。

主人公文森特，出生在一個未來世界。在這個未來世界，人類已掌握了基因改造技術。孕育新的生命，不靠男歡女愛，而是先做人工受孕，再將胚胎里的＂劣性基因＂消除。

如此一來，新生兒不會得病，不會吸煙酗酒，不會近視，不會有違法暴力。甚至可以像游戲一樣，＂定制＂新生兒頭發(fā)、眼睛、皮膚的顏色，變成自己喜歡的樣子。

這部電影，20 年前看是個離奇科幻故事。

然而2020年基因檢測技術早已在現(xiàn)實生活中實現(xiàn)，很多人拿到自己的基因檢測報告后，開始憂擔心患上某種疾病的極大可能性；也有人因為結果預測了他們攜帶的某些基因，考慮是否要孕育一個孩子。

市場監(jiān)管的正確規(guī)范，才是行業(yè)的催化劑。

鄭小姐事件，全民一致抵制，就是因為代孕這件事違背了公序良俗。但是基因檢測在健康賽道上要想穩(wěn)步發(fā)展，前提必須也是嚴格的市場監(jiān)管制度，畢竟檢測只是一門技術，變成生意之后，背后肯定有不同目的的需求。

所以，在國內的基因檢測還出去行業(yè)初期，政策監(jiān)管、技術壁壘等因素，造成行業(yè)內公還很少。在天眼查中，以＂基因檢測＂進行檢索，全國企業(yè)也只有6000多家，而這其中大多很少涉及基因檢測服務等業(yè)務。

值得注意的是，未經(jīng)過國家藥監(jiān)局批準，企業(yè)不能出于商業(yè)化考慮，來銷售生物遺傳學試劑產(chǎn)品，這無疑對于貝康醫(yī)療形成了天然的行業(yè)壁壘。

但同時，貝康醫(yī)療的優(yōu)勢就在于，三代試管基因檢測產(chǎn)品PGT－A試劑盒，是國內三代試管嬰兒唯一有證產(chǎn)品，這簡直就是武林高手的獨門秘笈，一招天下鮮。

貝康醫(yī)療的優(yōu)勢就在于，三代試管基因檢測產(chǎn)品PGT－A試劑盒，是國內三代試管嬰兒唯一有證產(chǎn)品，這簡直就是武林高手的獨門秘笈，一招天下鮮。

基因檢測市場確實億萬級別市場的藍海，但同時也應該引起大家的思考：我們了解基本用來做什么？是預防疾病未雨綢繆？還是像鄭小姐一樣，大膽＂止損＂？這不僅是商業(yè)話題，更是社會性話題。

就像電影《千鈞一發(fā)》一樣，我們通過故事感受到了主角對于改變命運、實現(xiàn)夢想的渴求。

在以往漫長人類歲月里，面對基因導致的致命疾病時，我們只能投降，甚至獻出生命。但是人類與基因的關系在近年來發(fā)生的巨變，這對于人類的命運絕對是好事。

但基因產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，卻有多種可能，我們只希望所有關于性格、疾病、病理、行為、種族、身份的問題，將來都有新的答案。

參考資料：

1 《貝康醫(yī)療招股書》

2 秦麗娟：《NGS市場分析：撥開云霧見月明》

3 《貝康醫(yī)療沖刺港股：9個月虧近9億 高瓴是股東》