2021年6月3日，多肽類藥物研發(fā)商圣諾生物登陸科創(chuàng)板。圣諾生物發(fā)行價為17．9元，公開發(fā)行2000萬股人民幣普通股。今早開盤大幅上漲至81元，漲幅352．51％。

圖片來源：新浪財經(jīng)

此次登陸科創(chuàng)板，圣諾生物募集資金投向主要有三個：年產(chǎn)395千克多肽原料藥生產(chǎn)線項目、制劑產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項目和工程技術(shù)中心升級項目。

圣諾生物募集資金投向（來源：公司招股書）

成都圣諾生物科技股份有限公司（以下簡稱“圣諾生物”）成立于2001年7月，位于成都市大邑縣，是國內(nèi)成立較早的專業(yè)多肽藥物生產(chǎn)企業(yè)之一。該公司擁有多肽合成和修飾核心技術(shù)，具有先進(jìn)、高效的多肽藥物工藝研發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)能力，主要從事多肽原料藥和制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，并為企業(yè)提供多肽創(chuàng)新藥藥學(xué)研究、多肽類產(chǎn)品定制生產(chǎn)等服務(wù)，是該領(lǐng)域中少數(shù)具有多肽原料藥和制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)之一。

據(jù)招股書披露，多肽藥物的工藝研發(fā)和生產(chǎn)能力是圣諾生物的主要競爭優(yōu)勢和業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。目前，該公司已經(jīng)掌握15個多肽品種原料藥的規(guī)�；�生產(chǎn)技術(shù)，其中 7 個品種在國內(nèi)取得生產(chǎn)批件、8 個品種獲得美國 DMF 備案（激活狀態(tài)），延伸開發(fā)的 8 個多肽制劑品種在國內(nèi)取得了 12 個生產(chǎn)批件，產(chǎn)品涵蓋免疫、消化道、抗病毒、婦產(chǎn)科、 糖尿病、心腦血管、罕見病、骨科等等多肽藥物發(fā)揮重要作用的領(lǐng)域。

該公司多肽制劑產(chǎn)品注射用恩夫韋肽和卡貝縮宮素注射液為國內(nèi)首仿多肽藥物；比伐蘆定、利拉魯肽、胸腺法新、艾替班特、恩夫韋肽等合成難度較大的仿制原料藥已出口至歐美、印度、韓國等國際市場，終端客戶包括費(fèi)森尤斯（Fresenius）、阿拉賓度（Aurobindo）、邁蘭（Mylan）、魯賓（Lupin）、信立泰、上藥第一生化、揚(yáng)子江等國內(nèi)外知名醫(yī)藥企業(yè)。

多肽藥物兼具小分子化藥和蛋白質(zhì)藥物特性

多肽（peptide）是多個氨基酸以肽鍵連接在一起而形成的化合物，其在連接方式上與蛋白質(zhì)相同，通常將含有氨基酸數(shù)量少于 100 個的分子稱為多肽，氨基 酸數(shù)量在100個以上的稱為蛋白質(zhì)。多肽藥物是多肽在醫(yī)藥領(lǐng)域的具體應(yīng)用是新一類藥物，其分子大小介于小分子化藥（MW＜500）和蛋白藥物（MW＞10000）之間，兼具兩者的一些特性。

與單抗藥物、重組蛋白藥物等蛋白質(zhì)藥物相比，多肽藥物具有空間結(jié)構(gòu)較簡單、 穩(wěn)定性較高、免疫原性較低或無免疫原性等優(yōu)勢，同時具有蛋白質(zhì)類藥物特異性強(qiáng)，療效好的特點(diǎn)；與小分子化藥相比，多肽藥物在生物活性、特異性以及解決復(fù)雜疾病方面具有優(yōu)勢，同時多肽藥物的生產(chǎn)制備方式與小分子化藥有相同點(diǎn)，具備質(zhì)量可控，結(jié)構(gòu)易確證，成本較低等特點(diǎn)。

多肽藥物的質(zhì)量控制水平接近于小分子化學(xué)藥，活性接近于蛋白質(zhì)類藥物，綜合了兩者的優(yōu)點(diǎn)，在臨床應(yīng)用上和生產(chǎn)制備上體現(xiàn)了自己的優(yōu)越性，適用于解決小分子化學(xué)藥難以解決的復(fù)雜疾病，包括代謝性疾病、腫瘤等。

盡管研發(fā)流程與傳統(tǒng)小分子藥物相似，但多肽藥物在工藝設(shè)計、制備方法、 結(jié)構(gòu)確證、質(zhì)量研究、研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備等方面又有獨(dú)特差異，尤其從實驗室克級制備放大到商業(yè)化階段數(shù)公斤級產(chǎn)能難度較大，因此規(guī)�；�生產(chǎn)成為多肽類藥物實 現(xiàn)商業(yè)化的關(guān)鍵，目前化學(xué)合成法是多肽藥物規(guī)�；�生產(chǎn)的主要途徑。

圣諾生物采用化學(xué)合成法進(jìn)行多肽藥物的研發(fā)和生產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)依托于以多肽合成和修飾技術(shù)為基礎(chǔ)的多肽規(guī)模化工藝研發(fā)和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋了多肽藥物從藥物篩選階段、臨床前研究階段、臨床研究階段到商業(yè)化階段的完整生命周期。公司主要產(chǎn)品和服務(wù)所處環(huán)節(jié)如圖所示：

（圖片來源：圣諾生物招股書）

產(chǎn)品營銷費(fèi)用占比較大，未來提高研發(fā)投入是其保持長期產(chǎn)品競爭力關(guān)鍵

據(jù)招股書顯示，圣諾生物的營業(yè)收入，主要來自于多肽藥物藥學(xué)研究及定制生產(chǎn)服務(wù)、多肽原料藥、多肽制劑產(chǎn)品以及左西孟旦制劑代加工和原料藥生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。

圣諾生物財務(wù)數(shù)據(jù)（來源：公司招股書）

2018年至2020年，圣諾生物營業(yè)收入金額分別為2．78億元、3．27億元和3．79億元，2019－2020年分別同比增長17．54％、15．92％；銷售費(fèi)用分別為1．14億元、1．67億元、1．82億元，2019－2020年分別同比增長45．87％、9．05％，三年的銷售費(fèi)用占同期營業(yè)收入的比例分別為41．12％、51．03％和48．01％。

其中，圣諾生物主營業(yè)務(wù)之一的制劑業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占營業(yè)收入比例超84％，該業(yè)務(wù)的營收對公司的毛利貢獻(xiàn)分別為873．71萬元、1574．19萬元、1768．12萬元。圣諾生物在招股書中披露稱，公司的產(chǎn)品推廣費(fèi)用占其銷售費(fèi)用支出的比例超過95％。

關(guān)于圣諾生物是否存在在營銷費(fèi)用支出過高、研發(fā)投入過低的問題，此前在該公司遞交招股書時曾在各大媒體引發(fā)廣泛討論。不少媒體紛紛表示圣諾生物是“重營銷、輕研發(fā)”。

其實，與同行業(yè)上市公司相比，報告期內(nèi)，圣諾生物的銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例雖高于行業(yè)均值，但并不是行業(yè)最高。此外，圣諾生物在招股書中表示，其對標(biāo)的行業(yè)公司凱萊英、博騰股份、康龍化成等公司因為主要從事定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，未涉及國內(nèi)制劑銷售，不存在市場推廣費(fèi)，從而銷售費(fèi)用率較低。

在公司對于募集資金投向的用途說明中，也部分解釋了關(guān)于制劑產(chǎn)品營銷費(fèi)用過高的問題。圣諾生物表示，由于公司在國內(nèi)多肽制劑市場屬于后來者，制劑產(chǎn)品競爭壓力較大，公司尚未組建自有的市場推廣團(tuán)隊，需要依托專業(yè)市場推廣商進(jìn)行市場推廣，因而公司制劑產(chǎn)品市場推廣費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重。

因此，我們可猜測該公司是為了在研發(fā)產(chǎn)品的同時占領(lǐng)一定市場份額以保持產(chǎn)品的市場競爭力，但礙于未組建自有市場推廣團(tuán)隊，因而在關(guān)于產(chǎn)品推廣費(fèi)用的財務(wù)表現(xiàn)上不太好看。但即使單分析圣諾生物在研發(fā)投入上的表現(xiàn)情況，該公司也存在較大進(jìn)步空間。