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中醫(yī)品牌在港股將有什么故事？

陷入凈利潤較低的循環(huán)后，固生堂也在求變，并開始試圖在線上發(fā)展，提出打造OMO新中醫(yī)醫(yī)療模式。

所謂OMO新中醫(yī)醫(yī)療模式，指的是利用互聯(lián)網技術整合線下及在線中醫(yī)資源為患者提供數字化及標準化的中醫(yī)醫(yī)療服務，打破傳統(tǒng)中醫(yī)診斷及治療模式在時間及空間上的限制。

長久以來，中醫(yī)重視“望聞問切”，互聯(lián)網讓中醫(yī)“懸絲把脈”，很難做到。所以，固生堂更重視的是利用線上完成線下問診后的健康管理功能。

有意思的是，這種健康管理，就是互聯(lián)網醫(yī)療機構常常提到的慢性病管理。

去年開始，在線問診成了資本大風口，業(yè)內，好大夫、春雨醫(yī)生、企鵝杏仁為首的項目都有一個新變化，不僅提供在線問診，更打通全病種、全生命周期的健康養(yǎng)護。

從底層邏輯看，目的就是將產品的生命周期延長。固生堂也是如此。通過提供涵蓋整個中醫(yī)醫(yī)療周期以及所有健康管理場景的全面醫(yī)療管理服務，讓10分鐘的線下中醫(yī)問診，變成時間范圍更長的管理服務。

幾年前，固生堂就上線了“互聯(lián)網＋HMO”項目，通過固生堂APP，可供醫(yī)生開通網絡診所，對患者進行回訪、疾病管理、實時溝通以及遠程診療。

不過，想要在線上發(fā)力慢性病管理，對手太多。這一功能幾乎是所有在線問診平臺的標配，但目前，能以此掙大錢的企業(yè)還沒有出現。互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)仍是靠賣藥掙錢。

賣藥方面，固生堂也在完善中藥產業(yè)鏈布局，比如參與建立GMP藥材廠，同時參股中藥GAP大品種種植基地等產業(yè)鏈布局。

在頻頻布局線上和藥品產業(yè)鏈后，固生堂也遭遇了資金上的小危機。2018－2020年，固生堂流動負債凈額分別為1950萬元、9．24億元及14．27億元，招股書顯示，流動負債凈額高增主要由于可轉換可贖回優(yōu)先股、貿易應付款項、其他應付款項及應計費用以及應付債券的即期部分較高，于同日分別合計為3．18億元、12．52億元及19．05億元所致。

年入10億，但也不敵負債高企。內在財務出現麻煩，外部的競爭同樣激烈。

提起固生堂不得不提到另一家百年企業(yè)——同仁堂。截至2021年6月18日收盤，同仁堂市值467．40億元。這家歷史悠久的企業(yè)，從為清宮供御藥到現在家喻戶曉，不僅有歷史的沉淀，還有它本身的產品力。在2020年胡潤研究院發(fā)布的《2020胡潤中國最具歷史文化底蘊品牌榜》中，同仁堂甚至超過了貴州茅臺，憑借的不是營收、利潤，和二級市場的估值，而是自身的品牌形象。

中醫(yī)認人，中醫(yī)門診也同樣認品牌。與固生堂有所不同，同仁堂有更側重于藥品的研發(fā)收入。截至2020年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)共實現營業(yè)收入76．53億元，其產品按治療領域劃分，以心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類為代表。在生產方面，擁有36個生產基地、110多條現代化生產線，可生產2600多種藥品和保健食品。

相比之下，固生堂的營收重問診，輕醫(yī)藥，這使得固生堂掙得都是“辛苦錢”。雖然固生堂已經是中醫(yī)領域的一線梯隊，但從市場看，固生堂沒有同仁堂一樣強大的品牌力。

如今，固生堂即將登陸港股，也需要面臨一個新的問題：資本市場是否認可中醫(yī)？行業(yè)角度，中醫(yī)藥研發(fā)長期以來面臨作用機理不明、有效成分不清的困難，這是投資機構一直對醫(yī)藥股較為謹慎的原因。更值得一提的是，中藥的增長空間不像化學藥——只要研發(fā)出新藥就會出現爆發(fā)性增長，中藥短時間內很難大爆發(fā)。

但好在政策方面，十四五明確支持中醫(yī)藥振興發(fā)展，但中醫(yī)藥行業(yè)，有醫(yī)更有藥，二級市場上，已經有一心堂、同仁堂這樣的對標企業(yè)，從品牌看，固生堂難以抗衡百年老店。即便登陸港股，未來會不會出現爆發(fā)增長仍值得繼續(xù)觀察。